开源晨会0906丨欧洲天然气危机愈演愈烈,有望推动国内部分化工品步入上行周期;开源交易行为因子绩效月报
（以下内容从开源证券《开源晨会0906丨欧洲天然气危机愈演愈烈,有望推动国内部分化工品步入上行周期;开源交易行为因子绩效月报》研报附件原文摘录）
观点精粹 总量视角 【固定收益】市场风格正在切换——2022年9月十大转债——固收专题-20220905 【金融工程】开源交易行为因子绩效月报（2022年08月）——金融工程专题-20220905 【中小盘】竞价发行重回2022年来高位，多起资产认购定增落地——中小盘增发并购月报-20220905 行业公司 【中小盘】国产碳化硅模块上车进展顺利，主驱为核心应用场景——中小盘周报-20220905 【化工】欧洲天然气危机愈演愈烈，有望推动国内部分化工品步入上行周期——行业深度报告-20220905 【机械】2022年H1自动化板块表现亮眼，新能源设备高景气——行业周报-20220904 【农林牧渔】冻肉放储预计缓和猪价上涨节奏，难改短期高位状态——行业周报-20220904 【传媒】继续布局元宇宙，关注业绩有持续边际改善趋势标的——行业周报-20220904 研报摘要 陈曦 固定收益首席分析师 证书编号：S0790521100002 【固定收益】 市场风格正在切换——2022年9月十大转债——固收专题-20220905 1、市场回顾：大盘跑赢小盘，价值跑赢成长 2022年8月份转债市场走势呈现一个倒“V型”，月初至月中走高，于8月17日达到4月末反弹以来高点，而后震荡下调，截至8月末，中证转债月下跌2.53%，2022年以来下跌5.53%。正股方面，各指数均有下行，风格有分化，大盘跑赢小盘，价值跑赢成长。由于市场调整，转债具有债底效应，8月份跑赢正股。 2、市场展望：转债风格正在切换 转债供需整体平衡。待发转债数量和规模较大，但当前市场流动性较为充裕；转债成为公募债基提高收益的重要投资品种，持仓市值越来越高；转债一级市场申购热情较高；大股东持有转债有六个月锁定期，短期不能抛售。总体来看，转债市场供需平衡。 当前股市估值风格分化较大，大盘、价值板块估值处于历史分位数低位，小盘成长处于历史低位。当前转债估值整体仍然偏高，转债的价格和溢价率均处于历史较高位置，股债性较差，但转债市场整体估值中枢已经抬升。正股下跌、高价转债的赎回压力使得转债估值较7月有所压缩。 交易所新规实行后，转债赎回公告增多，可能触发赎回的转债调整较快，转债既要防贵又要防赎。对新券和明确不赎回时间的个券加大关注度。 2022年以来的风格变化是4月末之前大盘价值表现好，4月末至8月中旬小盘成长跑赢，8月中下旬开始风格有切换回大盘价值的趋势。在历史上稳增长时期，价值蓝筹大都占优。近期以转债50为代表的大盘价值转债跑赢中小成长转债，中小成长转债近期持续调整，大盘价值转债明显抗跌，调整较小。转债的风格现在或将是一个风格切换的关键时点，随着稳增长逐步见效，大盘价值转债可能会相对跑赢。 3、2022年9月十大转债：市场风格或切换，关注大盘价值 我们对下半年经济的判断是能够实现稳增长，基建投资将在三四季度形成实物工作量，拉动经济增长；消费复苏，疫情影响可控。市场当前的表现隐含了对未来经济基本面的悲观预期，而我们预期未来经济能够实现较高增长，形成了预期差；全年GDP目标或难完成，但更重要的是当季同比增速，如果四季度GDP当季同比能到5.5%，将会超出市场预期。我们建议关注稳增长主线和消费复苏主线。 转债风格正在切换，大盘价值可能再次跑赢小盘成长；正股大盘价值估值较低，小盘成长估值较高，或面临均值回归；稳增长时期大盘蓝筹占优，建议关注大盘价值转债。以下转债组合有望受益：大秦转债、兴业转债、南银转债、希望转2、禾丰转债、英特转债、苏利转债、濮耐转债、宏川转债、珀莱转债。 风险提示：稳增长不及预期；疫情影响超预期；企业经营变化超预期。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 开源交易行为因子绩效月报（2022年08月）——金融工程专题-20220905 1、Barra风格因子表现跟踪 通过对Barra风格因子2022年08月收益测算可以发现：从大/小盘风格来看，小盘风格占优，但相比于2022年07月优势明显减小，市值因子录得了-0.60%的收益。从价值/成长维度看，价值与成长风格相对均衡，账面市值比因子录得了0.35%的收益，而成长因子录得了0.41%的收益。 2、开源交易行为因子概述 稳健的交易行为模式中，蕴藏有稳健的alpha源。循着这一研究理念，我们陆续提出了一系列基于交易行为的选股因子，受到量化投资同行的认可。其中：理想反转因子的交易行为逻辑是，A股反转之力的微观来源是大单成交，通过每日平均单笔成交金额的大小，可以切割出反转属性最强的交易日；聪明钱因子的交易行为逻辑是，从分钟行情数据的价量信息中，可以识别出机构参与交易的多寡，进而构造出跟踪聪明钱的因子；APM因子的交易行为逻辑是，在日内的不同时段，交易者的行为模式不同，反转强度也相应有所不同；理想振幅因子的交易行为逻辑是，基于股价维度可以对振幅进行切割，不同价态下振幅因子所蕴含的信息存在结构性差异。我们将上述因子汇总在一起，做定期的跟踪，以及时监控交易行为类因子的动态表现。 3、开源交易行为四因子的全历史表现 在全历史区间，理想反转、聪明钱、APM、理想振幅因子的IC分别为-0.052、-0.037、0.033、-0.057，rankIC分别为-0.064、-0.060、0.036、-0.075，信息比率分别为2.68、2.80、2.54、3.38，多空对冲月度胜率分别为78.5%、81.1%、79.3%、87.8%。 开源交易行为合成因子在全历史区间的IC均值为0.074，rankIC均值为0.097，多空对冲信息比率3.71，多空对冲月度胜率为84.5%。 4、8月份：理想反转、聪明钱、APM、理想振幅因子皆录得正收益 理想反转因子8月份多空对冲收益为2.63%，近12个月的多空对冲月度胜率为83.3%。聪明钱因子8月份多空对冲收益为1.25%，近12个月的多空对冲月度胜率为91.7%。APM因子8月份多空对冲收益为0.15%，近12个月的多空对冲月度胜率为83.3%。理想振幅因子8月份多空对冲收益为2.39%，近12个月的多空对冲月度胜率为91.7%。交易行为合成因子8月份多空对冲收益为3.00%，近12个月的多空对冲月度胜率为91.7%。 风险提示：模型测试基于历史数据，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 竞价发行重回2022年来高位，多起资产认购定增落地——中小盘增发并购月报-20220905 1、本期（2022.08.01-2022.08.31）重大增发并购案例 （1）华阳集团拟向不超过35名特定投资者发行不超过1.43亿股募资不超过20亿元，布局汽车智能化方向，扩建智能汽车电子产品产能与精密压铸轻量化部件产能。 （2）金雷股份拟向不超过35名特定投资者发行不超过7853万股募资不超过21.52亿，布局年产10万吨5MW及以上高端风电零部件项目，巩固竞争优势。 （3）中元股份拟以5.35元/股的价格向洛阳正浩发行不超过1.44亿股募资不超过7.72亿元，进军锂电负极材料领域，变更实控人。 2、高折价、低估值、信息优势方策略项目筛选 （1）高折价策略：理论折价率超过20%上限的项目池共21例，本期新获批文项目中江丰电子、西菱动力等基本面较优。 （2）低估值策略：PE低于20倍的项目池共15例，其中百隆东方、云图控股、泰和新材等基本面较优；高PE低PB项目池共6例，其中万顺新材基本面较优。 （3）信息优势方策略：8月新披露13例大股东认购定价预案，吉大正元、正帆科技最新收盘价相对定增发行价涨幅高；本期大股东现金认购的竞价项目为高能环境、康达新材等；截止本期末18例大股东认购项目最新收盘价与发行价倒挂，其中新希望、金牌橱柜等基本面较优。 3、定增动态及市场表现 （1）本期竞价项目发行28例，募资473.34亿元，发行数量重回本年以来高位；上海机场、普丽盛、徐工机械、新奥股份与北矿科技的资产认购定增落地。 （2）本期增发预案公告61例，预计募资811亿，新发预案数量与募资规模变动平稳；过会与批文速度平稳，分别为33例、41例。本期公告发行的竞价定增平均收益率下降至9.6%，平均折价率下降至12.7%。 （3）下期（2022.09.01-2022.09.30下同）即将解禁项目24例，解禁规模338.97亿元，主要分布于汽车（解禁4例，规模40.6亿）、电子（解禁3例，规模66.4亿）等行业，未来六个月解禁项目主要分布于电子（解禁13例，规模185.7亿）、电力设备（解禁12例，规模789.2亿）等行业。 4、并购、股权激励、增持、回购动态 （1）并购重组：并购市场有所升温。本期上市公司并购事件共142例，并购涉及金额380.58亿元，医药生物、机械设备、电子等领域并购展现较高活跃度。 （2）股权激励：本期83家公司推出限制性股票或股票期权激励。其中贝因美、中科云网、立高食品等14家公司激励力度较大且基本面较优。 （3）增持：本期来伊份等16家公司获重要股东1%以上增持。 （4）回购：本期共145家公司推出回购预案，回购预案上限金额合计170亿元。 风险提示：市场环境变化；再融资政策变动；并购政策变动。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 国产碳化硅模块上车进展顺利，主驱为核心应用场景——中小盘周报-20220905 1、本周市场表现及要闻：钧达股份：高效太阳能电池片生产基地项目二期增加2GW产能 市场表现：本周（2022.08.29-2022.09.02，下同）上证综指收于3186点，下跌1.54%；深证成指收于11702点，下跌2.96%；创业板指收于2533点，下跌4.06%。大小盘风格方面，本周大盘指数下跌2.17%，小盘指数下跌2.24%。2022年以来大盘指数累计下跌18.21%，小盘指数累计下跌16.47%，小盘/大盘比值为1.30。经纬恒润、良品铺子、佩蒂股份本周涨幅较大。 本周要闻：钧达股份：高效太阳能电池片生产基地项目二期增加2GW产能；五部门：重点推动TOPCon、HJT、IBC等晶体硅太阳能电池技术和钙钛矿、叠层电池组件技术产业化。 本周重大事项：8月30日，天际航发布期权激励计划。其业绩指标：（1）目标值Am：2022年净利润Am不低于1,000万元；触发值An：2022年净利润An不低于700万元。（2）目标值Am：2023年净利润Am不低于2,000万元；触发值An：2023年净利润An不低于1,400万元；（3）目标值Am：2024年净利润Am不低于3,000万元；触发值An：2024年净利润An不低于2,100万元。个人业绩指标：（1）考核年度绩效考核结果为优秀，当期个人可行权比例Y=100%；（2）考核年度绩效考核结果为良好，当期个人可行权比例Y=80%;（3）考核年度绩效考核结果为合格，当期个人可行权比例Y=60%;（4）考核年度绩效考核结果为不合格，当期个人可行权比例Y=0%。 2、本周专题：国产碳化硅模块上车进展顺利，主驱为核心应用场景 车规级市场是碳化硅最主要的应用场景，根据Yole数据，2021-2027年全球碳化硅功率器件市场规模有望从10.90亿美元增长到62.97亿美元，其中车规级市场空间有望从2021年6.85亿美元增长至2027年49.86亿美元，CAGR为39.2%，2027年车规级SiC器件占整个SiC器件市场的比例有望提升至79.18%。其中主驱逆变器市场规模约为44.1亿美元，约占据整个车规级市场88.6%份额，并占据整个SiC器件市场70%以上的市场空间。 国产SiC模块上车进展顺利，包括BYD、吉利、埃安等量产（或定点）车型均已搭载由国产SiC模块供应商提供的主驱逆变器模块，国内SiC产业链参与者有望充分受益于国内自主品牌车企与造车新势力崛起带来的新能源汽车供应链国产替代红利，在高压超充时代获得更高市场份额。 3、重点推荐主题和个股 智能汽车主题（炬光科技、德赛西威、华阳集团、北京君正、中科创达、联创电子、均胜电子、美格智能、经纬恒润-W、晶晨股份）；高端制造主题（凌云光、观典防务、杭可科技、奥普特、埃斯顿、青鸟消防、安靠智电、矩子科技、长光华芯）；休闲零食主题（盐津铺子、良品铺子、三只松鼠）；宠物和早餐主题（佩蒂股份、巴比食品）。 风险提示：经济大幅下滑；资本市场改革政策大变动；行业景气度低于预期。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 欧洲天然气危机愈演愈烈，有望推动国内部分化工品步入上行周期——行业深度报告-20220905 1、天然气在欧洲能源结构中占比较大，俄罗斯是欧盟最主要的能源进口国 目前欧洲天然气主要应用于工业领域、家用领域、商业和服务业以及发电领域。以德国为例，2021年德国天然气有3660亿千瓦时用于工业，3060亿千瓦时用于家庭，1270亿千瓦时用于商业和服务业以及1250千瓦时用于发电领域。在工业领域，据IEA和彭博的统计数据，欧洲化工业40％以上的原料来自天然气，生产流程中所用能源的三分之一也依赖天然气。在家庭领域，据新华社数据，德国4150万户家庭中，大约一半使用天然气取暖，冬季四季度也将是天然气需求高峰期。在发电领域，欧洲发电能源结构中天然气占比为19.0%，是占比最高的化石能源。欧盟国家能源高度依赖进口，2020年欧盟总能源消耗的58%来自于进口，2021年欧盟天然气进口依存率为83%。其中俄罗斯在天然气、石油、煤炭三大化石能源领域都是欧盟的第一进口国，2020年俄气占欧盟进口天然气的42.43%，2008-2018年俄气平均占比在40%左右。 2、俄罗斯断气引发欧洲天然气短缺，高温干旱天气加剧欧洲能源危机 俄乌冲突激发俄欧矛盾，俄罗斯暂停欧洲多国天然气供应。2022年3月31日，普京正式签署与“不友好国家”以卢布进行天然气贸易结算的总统令，新规定从2022年4月1日起生效。9月3日起，“北溪1号”天然气管道运输已完全停止。莱茵河是沿岸国家的运输动脉，据央视网新闻，8月18日，莱茵河位于德国科布伦茨附近的考布测量点的水位下降至34厘米，低水位给各类原材料的运输带来十分严峻的挑战。当地时间8月2日，法国电力巨头EDF公司发出警告，由于史诗级热浪，该公司或将进一步削减核电产出。据法国电网运营商RTE数据，9月3日法国核反应堆发电能力下降至41%。在煤炭能源运输难度加大、核电发电不足背景下，电力领域天然气需求增长，推动欧洲天然气愈发紧缺。多重危机下欧洲天然气价格飙升，库存处于历史偏低位置。 3、欧洲天然气供给不足冲击化工品供给，长期或对全球供给格局产生深远影响 天然气供给不足冲击欧洲化工业，多处工厂宣布减产。德国工商联合会（DIHK）发布的研究报告声称，通过调查3,500家德国工业企业，约16%企业认为自身有必要减少生产或放弃部分业务，其中近四分之一已减产停产，另四分之一在减产中，剩下一半企业正计划采取措施。欧洲在抗氧化剂、乙烯、醋酸、MDI、TDI、维生素等化工品的供应端占据重要地位，欧洲的减产或将推动对应的细分行业进入上行周期，我国稳定供应全球的能力有望再度凸显。受益标的：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、联泓新科、卫星化学、新疆天业、三友化工、中泰化学、华峰化学、新和成、沧州大化、浙江医药、江苏索普、皖维高新、宏柏新材、确成股份、利安隆、和邦生物、安迪苏。 风险提示：市场需求下滑，原材料价格大幅波动，行业竞争加剧。 孟鹏飞 机械首席分析师 证书编号：S0790522060001 【机械】 2022年H1自动化板块表现亮眼，新能源设备高景气——行业周报-20220904 1、机械设备板块营收小幅收缩，激光设备/机器人/自动化设备表现亮眼 2022年H1机械设备板块受原材料价格及疫情供应链影响营收小幅收缩，毛利率小幅下降。2022年H1机械设备整体板块营收8,346.88亿元，同比下降5.62%；环比下降4.54%；归母净利575.1亿元，同比下降23.3%，环比上升63.1%。销售毛利率小幅下降，2022年H1为21.6%，较2021年全年下降1.2pct；销售净利率略有上升，2022年H1为7.4%，较2021年全年上升0.7pct。 业绩水平上，2022H1激光设备/机器人/自动化设备业绩涨幅较为明显，同比分别为4664.0%/278.2%/188.9%；但机器人板块归母净利增长较为平缓，同比为6%。盈利表现上，工控/自动化设备盈利能力表现领先，激光设备受价格战等因素影响盈利水平略显颓势，机器人板块净利水平下降。 2、新能源设备高度景气，净利水平整体上扬 风电设备板块增速放缓，盈利向好。2022年H1风电设备行业营收747.54亿元，同比上升16.06%，环比下降37.93%；归母净利75.33亿元，同比上升26.67%，环比下降10.06%。销售毛利率略有上升，2022年H1为21.15%；销售净利率提高，2022年H1为10.18%。光伏设备板块业绩高增，盈利水平提高。2022年H1光伏设备行业营收3,876.04亿元，同比上升121.29%，环比上升31.69%；归母净利462.38亿元，同比上升263.35%，环比上升72.22%。销售毛利率略有上升，2022年H1为21.51%；销售净利率提高，2022年H1为12.57%。锂电设备板块业绩平稳，盈利能力小幅承压。2022年H1锂电设备行业营收155.49亿元；归母净利14.62亿元。销售毛利率下降，2022年H1为28.12%；销售净利率略有下降，2022年H1为9.42%。 3、船舶业绩短期承压，新一轮船舶周期有望开启 受上半年疫情及港口滞留影响，航海装备板块业绩承压。2022年H1航海装备行业营收621.96亿元，同比下降3.74%，环比下降28.17%；归母净利-3.95亿元，同比下降187.43%，环比下降114.95%。销售毛利率、净利率均有所下降，销售毛利率2022年H1为9.56%，较2021年全年下降1.84pct；销售净利率2022年H1为0.21%，较2021年全年下降1.11pct。新一轮船舶周期有望开启。根据上一轮船舶周期，我们总结出三大船舶中观指标：新船价格、手持订单、完工周期。受新冠疫情影响、干散货运费价格上升及欧洲能源危机推动，通过观测新船价格、手持订单、完工周期三大中观指标，我们发现，海运价格上升，集装箱需求景气，新船价格回升趋势明显，船企扩张意愿强，新一轮船舶上升周期有望开启。 4、受益标的 信捷电气、宇环数控、汉宇集团、中大力德、景业智能、博实股份、迈为股份、帝尔激光。 风险提示：疫情供应链风险，上游原材料价格上涨，工业复苏不及预期。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 冻肉放储预计缓和猪价上涨节奏，难改短期高位状态——行业周报-20220904 1、周观察：冻肉放储预计难压高猪价，农业板块盈利改善在即 国家发展改革委会同有关部门自9月份开始分批次投放政府猪肉储备，并指导地方联动投放储备。基于当前时点来看，供给边际变化与需求边际变化的相对幅度将影响下半年猪价的变化趋势及节奏。基于当前时点国内冻肉库存及前一轮冻肉投放对猪价的影响经验判断：（1）当前冻肉库存处于历史相对低位。（2）参考前一轮猪肉放储对猪价的影响来看，猪价上行期，冻肉投放对价格的边际变化影响偏弱。（3）节日性消费场景下，家庭鲜肉消费量增加，冻肉对鲜肉的替代性有限。 2、周观点：猪周期反转逐步兑现，种植链景气度向下游迁移 猪周期业绩兑现阶段，关注成本优势及产能释放节奏。关注兼具成本优势及产能增长弹性的巨星农牧；以及温氏股份；牧原股份、新希望等。 动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。 油料作物价格回落，关注油脂压榨及精炼环节。主粮及油料作物价格回调，但通胀背景下，预计主粮价格回调幅度有限，关注优质主粮种植标的苏垦农发。油脂油料价格跌幅较大，相关受益标的油脂精炼及压榨环节企业道道全等。 粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米育种龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 原料价格掉头向下，饲料企业毛利水平有望改善。饲料企业毛利水平有望在2022年下半年迎来改善。推荐产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。 3、本周市场表现（2022.08.29-2022.09.02，下同）：农业跑赢大盘0.12个百分点 本周上证指数下跌1.54%，农业指数下跌1.42%，跑赢大盘0.12个百分点。子板块来看，宠物板块领涨，涨幅为7.95%。个股来看中水渔业（+15.68%）、瑞普生物（+10.96%）、神农集团（+9.88%）领涨。 4、本周价格跟踪：本周生猪、鸡苗、黄羽鸡、水产品价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，2022年9月2日全国外三元生猪均价为23.69元/kg，较上周上涨1.3元；仔猪均价为39.29元/kg，较上周下跌0.89元/kg；白条肉均价30.43元/kg，较上周上涨1.85元/kg。9月2日猪料比价为6.23:1。自繁自养头均利润669.16元/头，环比+142.81元/头；外购仔猪头均利润800.87元/头，环比+108.31元/头。 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价2.66元/羽，环比+2.31%；毛鸡均价9.35元/公斤，环比-0.32%；毛鸡养殖利润2.39元/羽，环比+6.22元/羽。 黄羽肉鸡：据新牧网数据，9月2日中速鸡均价18.6元/公斤，环比+7.2%。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 继续布局元宇宙，关注业绩有持续边际改善趋势标的——行业周报-20220904 1、元宇宙相关会议多地举行，继续聚焦元宇宙XR/NFT/数字孪生等领域机会 9月1至3日，2022世界人工智能大会在上海举行，大会以“智联世界，元生无界”为主题，虚拟原生、数字孪生和空间计算等元宇宙核心技术，支撑起本届大会从AI自身进化到AI支撑起元宇宙的主旨演绎，展现出“人工智能+元宇宙”融合背景下的“硬核新科技、产业新赛道、未来新场景、治理新议题”。而9月1日，2022互联网岳麓峰会“湘约新宇宙，共创新时代”专场活动在长沙举办，这也是互联网岳麓峰会九届来首次设立“元宇宙”专场论坛，元宇宙创作者生态联盟在论坛上正式成立，与会行业专家共话元宇宙“中国式”方案。我们认为，近期元宇宙相关会议密集举行，会议内容涵盖面广，体现元宇宙在技术层面与人工智能、云计算、大数据、5G/6G、数字孪生等广泛连接，或说明元宇宙作为下一代互联网技术的集中落脚点及数字经济的重要方向，其产业空间将逐步打开，商业化进程将是一个长期的过程，目前依然处于早期。从元宇宙当前商业化进展来看，XR作为其“沉浸感、社交”等特征的重要技术及应用，将于9月开始的国内外各大硬件厂商XR新设备的发布，或对元宇宙商业化进程带来重要驱动，这其中备受期待的设备包括或将于10月发布的Meta新一代VR头显ProjectCambria，以及或将于9-10月发布的字节跳动旗下Pico的新一代VR一体机Neo4。尤其是Neo4在母公司字节跳动旗下抖音的流量和内容的支持下，“VR+短视频”、“VR+直播”或带来全新体验，考虑到抖音用户的巨大基数，其销量备受期待，硬件与内容的相辅相成有望助推VR视频、直播、游戏等内容市场壮大，后续深耕VR游戏研发的公司有望进入PicoVR内容产业链，服务于直播产业链的MCN、代运营公司亦或受益，带来业绩弹性。我们继续建议重点布局元宇宙中商业化进程较快的XR/NFT/数字孪生等赛道，重点推荐芒果超媒、兆讯传媒、完美世界，受益标的包括恺英网络、顺网科技、三七互娱、风语筑、创维数字、锋尚文化、恒信东方、电魂网络、浙文互联、视觉中国、蓝色光标、中原传媒等。 2、关注盈利能力有持续边际改善趋势的标的 随着A股和港股2022年中报基本披露完毕，我们从最近一期财报中可以看到，互联网和传媒公司降本增效普遍在利润端产生积极成效，如腾讯通过降本增效，2021Q4以来毛利率逐季改善，2022Q2销售费用率同比下降1.3pct，带动Q2Non-IFRS归母净利润环比增长10%；奥飞娱乐通过降本增效，Q2成功实现扭亏为盈，且随着近期船运成本和大宗原材料价格逐渐回落，Q3毛利率或迎来改善，带来盈利能力继续提升；汇量科技通过聚焦毛利率更高的营销技术业务，并基于算法能力提升使得2022H1广告技术业务毛利率同比增加5.3pcts，带来2022H1业绩超预期。基于中报，我们建议继续聚焦业绩有边际改善趋势，尤其收入端增速或提升，毛利率及净利率或持续改善的标的，重点推荐腾讯控股、快手-W、云音乐、行动教育、汇量科技、奥飞娱乐、值得买、心动公司。 风险提示：XR新品发布时间延迟或销量不及预期；疫情反复。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.09.05 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所
观点精粹 总量视角 【固定收益】市场风格正在切换——2022年9月十大转债——固收专题-20220905 【金融工程】开源交易行为因子绩效月报（2022年08月）——金融工程专题-20220905 【中小盘】竞价发行重回2022年来高位，多起资产认购定增落地——中小盘增发并购月报-20220905 行业公司 【中小盘】国产碳化硅模块上车进展顺利，主驱为核心应用场景——中小盘周报-20220905 【化工】欧洲天然气危机愈演愈烈，有望推动国内部分化工品步入上行周期——行业深度报告-20220905 【机械】2022年H1自动化板块表现亮眼，新能源设备高景气——行业周报-20220904 【农林牧渔】冻肉放储预计缓和猪价上涨节奏，难改短期高位状态——行业周报-20220904 【传媒】继续布局元宇宙，关注业绩有持续边际改善趋势标的——行业周报-20220904 研报摘要 陈曦 固定收益首席分析师 证书编号：S0790521100002 【固定收益】 市场风格正在切换——2022年9月十大转债——固收专题-20220905 1、市场回顾：大盘跑赢小盘，价值跑赢成长 2022年8月份转债市场走势呈现一个倒“V型”，月初至月中走高，于8月17日达到4月末反弹以来高点，而后震荡下调，截至8月末，中证转债月下跌2.53%，2022年以来下跌5.53%。正股方面，各指数均有下行，风格有分化，大盘跑赢小盘，价值跑赢成长。由于市场调整，转债具有债底效应，8月份跑赢正股。 2、市场展望：转债风格正在切换 转债供需整体平衡。待发转债数量和规模较大，但当前市场流动性较为充裕；转债成为公募债基提高收益的重要投资品种，持仓市值越来越高；转债一级市场申购热情较高；大股东持有转债有六个月锁定期，短期不能抛售。总体来看，转债市场供需平衡。 当前股市估值风格分化较大，大盘、价值板块估值处于历史分位数低位，小盘成长处于历史低位。当前转债估值整体仍然偏高，转债的价格和溢价率均处于历史较高位置，股债性较差，但转债市场整体估值中枢已经抬升。正股下跌、高价转债的赎回压力使得转债估值较7月有所压缩。 交易所新规实行后，转债赎回公告增多，可能触发赎回的转债调整较快，转债既要防贵又要防赎。对新券和明确不赎回时间的个券加大关注度。 2022年以来的风格变化是4月末之前大盘价值表现好，4月末至8月中旬小盘成长跑赢，8月中下旬开始风格有切换回大盘价值的趋势。在历史上稳增长时期，价值蓝筹大都占优。近期以转债50为代表的大盘价值转债跑赢中小成长转债，中小成长转债近期持续调整，大盘价值转债明显抗跌，调整较小。转债的风格现在或将是一个风格切换的关键时点，随着稳增长逐步见效，大盘价值转债可能会相对跑赢。 3、2022年9月十大转债：市场风格或切换，关注大盘价值 我们对下半年经济的判断是能够实现稳增长，基建投资将在三四季度形成实物工作量，拉动经济增长；消费复苏，疫情影响可控。市场当前的表现隐含了对未来经济基本面的悲观预期，而我们预期未来经济能够实现较高增长，形成了预期差；全年GDP目标或难完成，但更重要的是当季同比增速，如果四季度GDP当季同比能到5.5%，将会超出市场预期。我们建议关注稳增长主线和消费复苏主线。 转债风格正在切换，大盘价值可能再次跑赢小盘成长；正股大盘价值估值较低，小盘成长估值较高，或面临均值回归；稳增长时期大盘蓝筹占优，建议关注大盘价值转债。以下转债组合有望受益：大秦转债、兴业转债、南银转债、希望转2、禾丰转债、英特转债、苏利转债、濮耐转债、宏川转债、珀莱转债。 风险提示：稳增长不及预期；疫情影响超预期；企业经营变化超预期。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 开源交易行为因子绩效月报（2022年08月）——金融工程专题-20220905 1、Barra风格因子表现跟踪 通过对Barra风格因子2022年08月收益测算可以发现：从大/小盘风格来看，小盘风格占优，但相比于2022年07月优势明显减小，市值因子录得了-0.60%的收益。从价值/成长维度看，价值与成长风格相对均衡，账面市值比因子录得了0.35%的收益，而成长因子录得了0.41%的收益。 2、开源交易行为因子概述 稳健的交易行为模式中，蕴藏有稳健的alpha源。循着这一研究理念，我们陆续提出了一系列基于交易行为的选股因子，受到量化投资同行的认可。其中：理想反转因子的交易行为逻辑是，A股反转之力的微观来源是大单成交，通过每日平均单笔成交金额的大小，可以切割出反转属性最强的交易日；聪明钱因子的交易行为逻辑是，从分钟行情数据的价量信息中，可以识别出机构参与交易的多寡，进而构造出跟踪聪明钱的因子；APM因子的交易行为逻辑是，在日内的不同时段，交易者的行为模式不同，反转强度也相应有所不同；理想振幅因子的交易行为逻辑是，基于股价维度可以对振幅进行切割，不同价态下振幅因子所蕴含的信息存在结构性差异。我们将上述因子汇总在一起，做定期的跟踪，以及时监控交易行为类因子的动态表现。 3、开源交易行为四因子的全历史表现 在全历史区间，理想反转、聪明钱、APM、理想振幅因子的IC分别为-0.052、-0.037、0.033、-0.057，rankIC分别为-0.064、-0.060、0.036、-0.075，信息比率分别为2.68、2.80、2.54、3.38，多空对冲月度胜率分别为78.5%、81.1%、79.3%、87.8%。 开源交易行为合成因子在全历史区间的IC均值为0.074，rankIC均值为0.097，多空对冲信息比率3.71，多空对冲月度胜率为84.5%。 4、8月份：理想反转、聪明钱、APM、理想振幅因子皆录得正收益 理想反转因子8月份多空对冲收益为2.63%，近12个月的多空对冲月度胜率为83.3%。聪明钱因子8月份多空对冲收益为1.25%，近12个月的多空对冲月度胜率为91.7%。APM因子8月份多空对冲收益为0.15%，近12个月的多空对冲月度胜率为83.3%。理想振幅因子8月份多空对冲收益为2.39%，近12个月的多空对冲月度胜率为91.7%。交易行为合成因子8月份多空对冲收益为3.00%，近12个月的多空对冲月度胜率为91.7%。 风险提示：模型测试基于历史数据，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 竞价发行重回2022年来高位，多起资产认购定增落地——中小盘增发并购月报-20220905 1、本期（2022.08.01-2022.08.31）重大增发并购案例 （1）华阳集团拟向不超过35名特定投资者发行不超过1.43亿股募资不超过20亿元，布局汽车智能化方向，扩建智能汽车电子产品产能与精密压铸轻量化部件产能。 （2）金雷股份拟向不超过35名特定投资者发行不超过7853万股募资不超过21.52亿，布局年产10万吨5MW及以上高端风电零部件项目，巩固竞争优势。 （3）中元股份拟以5.35元/股的价格向洛阳正浩发行不超过1.44亿股募资不超过7.72亿元，进军锂电负极材料领域，变更实控人。 2、高折价、低估值、信息优势方策略项目筛选 （1）高折价策略：理论折价率超过20%上限的项目池共21例，本期新获批文项目中江丰电子、西菱动力等基本面较优。 （2）低估值策略：PE低于20倍的项目池共15例，其中百隆东方、云图控股、泰和新材等基本面较优；高PE低PB项目池共6例，其中万顺新材基本面较优。 （3）信息优势方策略：8月新披露13例大股东认购定价预案，吉大正元、正帆科技最新收盘价相对定增发行价涨幅高；本期大股东现金认购的竞价项目为高能环境、康达新材等；截止本期末18例大股东认购项目最新收盘价与发行价倒挂，其中新希望、金牌橱柜等基本面较优。 3、定增动态及市场表现 （1）本期竞价项目发行28例，募资473.34亿元，发行数量重回本年以来高位；上海机场、普丽盛、徐工机械、新奥股份与北矿科技的资产认购定增落地。 （2）本期增发预案公告61例，预计募资811亿，新发预案数量与募资规模变动平稳；过会与批文速度平稳，分别为33例、41例。本期公告发行的竞价定增平均收益率下降至9.6%，平均折价率下降至12.7%。 （3）下期（2022.09.01-2022.09.30下同）即将解禁项目24例，解禁规模338.97亿元，主要分布于汽车（解禁4例，规模40.6亿）、电子（解禁3例，规模66.4亿）等行业，未来六个月解禁项目主要分布于电子（解禁13例，规模185.7亿）、电力设备（解禁12例，规模789.2亿）等行业。 4、并购、股权激励、增持、回购动态 （1）并购重组：并购市场有所升温。本期上市公司并购事件共142例，并购涉及金额380.58亿元，医药生物、机械设备、电子等领域并购展现较高活跃度。 （2）股权激励：本期83家公司推出限制性股票或股票期权激励。其中贝因美、中科云网、立高食品等14家公司激励力度较大且基本面较优。 （3）增持：本期来伊份等16家公司获重要股东1%以上增持。 （4）回购：本期共145家公司推出回购预案，回购预案上限金额合计170亿元。 风险提示：市场环境变化；再融资政策变动；并购政策变动。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 国产碳化硅模块上车进展顺利，主驱为核心应用场景——中小盘周报-20220905 1、本周市场表现及要闻：钧达股份：高效太阳能电池片生产基地项目二期增加2GW产能 市场表现：本周（2022.08.29-2022.09.02，下同）上证综指收于3186点，下跌1.54%；深证成指收于11702点，下跌2.96%；创业板指收于2533点，下跌4.06%。大小盘风格方面，本周大盘指数下跌2.17%，小盘指数下跌2.24%。2022年以来大盘指数累计下跌18.21%，小盘指数累计下跌16.47%，小盘/大盘比值为1.30。经纬恒润、良品铺子、佩蒂股份本周涨幅较大。 本周要闻：钧达股份：高效太阳能电池片生产基地项目二期增加2GW产能；五部门：重点推动TOPCon、HJT、IBC等晶体硅太阳能电池技术和钙钛矿、叠层电池组件技术产业化。 本周重大事项：8月30日，天际航发布期权激励计划。其业绩指标：（1）目标值Am：2022年净利润Am不低于1,000万元；触发值An：2022年净利润An不低于700万元。（2）目标值Am：2023年净利润Am不低于2,000万元；触发值An：2023年净利润An不低于1,400万元；（3）目标值Am：2024年净利润Am不低于3,000万元；触发值An：2024年净利润An不低于2,100万元。个人业绩指标：（1）考核年度绩效考核结果为优秀，当期个人可行权比例Y=100%；（2）考核年度绩效考核结果为良好，当期个人可行权比例Y=80%;（3）考核年度绩效考核结果为合格，当期个人可行权比例Y=60%;（4）考核年度绩效考核结果为不合格，当期个人可行权比例Y=0%。 2、本周专题：国产碳化硅模块上车进展顺利，主驱为核心应用场景 车规级市场是碳化硅最主要的应用场景，根据Yole数据，2021-2027年全球碳化硅功率器件市场规模有望从10.90亿美元增长到62.97亿美元，其中车规级市场空间有望从2021年6.85亿美元增长至2027年49.86亿美元，CAGR为39.2%，2027年车规级SiC器件占整个SiC器件市场的比例有望提升至79.18%。其中主驱逆变器市场规模约为44.1亿美元，约占据整个车规级市场88.6%份额，并占据整个SiC器件市场70%以上的市场空间。 国产SiC模块上车进展顺利，包括BYD、吉利、埃安等量产（或定点）车型均已搭载由国产SiC模块供应商提供的主驱逆变器模块，国内SiC产业链参与者有望充分受益于国内自主品牌车企与造车新势力崛起带来的新能源汽车供应链国产替代红利，在高压超充时代获得更高市场份额。 3、重点推荐主题和个股 智能汽车主题（炬光科技、德赛西威、华阳集团、北京君正、中科创达、联创电子、均胜电子、美格智能、经纬恒润-W、晶晨股份）；高端制造主题（凌云光、观典防务、杭可科技、奥普特、埃斯顿、青鸟消防、安靠智电、矩子科技、长光华芯）；休闲零食主题（盐津铺子、良品铺子、三只松鼠）；宠物和早餐主题（佩蒂股份、巴比食品）。 风险提示：经济大幅下滑；资本市场改革政策大变动；行业景气度低于预期。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 欧洲天然气危机愈演愈烈，有望推动国内部分化工品步入上行周期——行业深度报告-20220905 1、天然气在欧洲能源结构中占比较大，俄罗斯是欧盟最主要的能源进口国 目前欧洲天然气主要应用于工业领域、家用领域、商业和服务业以及发电领域。以德国为例，2021年德国天然气有3660亿千瓦时用于工业，3060亿千瓦时用于家庭，1270亿千瓦时用于商业和服务业以及1250千瓦时用于发电领域。在工业领域，据IEA和彭博的统计数据，欧洲化工业40％以上的原料来自天然气，生产流程中所用能源的三分之一也依赖天然气。在家庭领域，据新华社数据，德国4150万户家庭中，大约一半使用天然气取暖，冬季四季度也将是天然气需求高峰期。在发电领域，欧洲发电能源结构中天然气占比为19.0%，是占比最高的化石能源。欧盟国家能源高度依赖进口，2020年欧盟总能源消耗的58%来自于进口，2021年欧盟天然气进口依存率为83%。其中俄罗斯在天然气、石油、煤炭三大化石能源领域都是欧盟的第一进口国，2020年俄气占欧盟进口天然气的42.43%，2008-2018年俄气平均占比在40%左右。 2、俄罗斯断气引发欧洲天然气短缺，高温干旱天气加剧欧洲能源危机 俄乌冲突激发俄欧矛盾，俄罗斯暂停欧洲多国天然气供应。2022年3月31日，普京正式签署与“不友好国家”以卢布进行天然气贸易结算的总统令，新规定从2022年4月1日起生效。9月3日起，“北溪1号”天然气管道运输已完全停止。莱茵河是沿岸国家的运输动脉，据央视网新闻，8月18日，莱茵河位于德国科布伦茨附近的考布测量点的水位下降至34厘米，低水位给各类原材料的运输带来十分严峻的挑战。当地时间8月2日，法国电力巨头EDF公司发出警告，由于史诗级热浪，该公司或将进一步削减核电产出。据法国电网运营商RTE数据，9月3日法国核反应堆发电能力下降至41%。在煤炭能源运输难度加大、核电发电不足背景下，电力领域天然气需求增长，推动欧洲天然气愈发紧缺。多重危机下欧洲天然气价格飙升，库存处于历史偏低位置。 3、欧洲天然气供给不足冲击化工品供给，长期或对全球供给格局产生深远影响 天然气供给不足冲击欧洲化工业，多处工厂宣布减产。德国工商联合会（DIHK）发布的研究报告声称，通过调查3,500家德国工业企业，约16%企业认为自身有必要减少生产或放弃部分业务，其中近四分之一已减产停产，另四分之一在减产中，剩下一半企业正计划采取措施。欧洲在抗氧化剂、乙烯、醋酸、MDI、TDI、维生素等化工品的供应端占据重要地位，欧洲的减产或将推动对应的细分行业进入上行周期，我国稳定供应全球的能力有望再度凸显。受益标的：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、联泓新科、卫星化学、新疆天业、三友化工、中泰化学、华峰化学、新和成、沧州大化、浙江医药、江苏索普、皖维高新、宏柏新材、确成股份、利安隆、和邦生物、安迪苏。 风险提示：市场需求下滑，原材料价格大幅波动，行业竞争加剧。 孟鹏飞 机械首席分析师 证书编号：S0790522060001 【机械】 2022年H1自动化板块表现亮眼，新能源设备高景气——行业周报-20220904 1、机械设备板块营收小幅收缩，激光设备/机器人/自动化设备表现亮眼 2022年H1机械设备板块受原材料价格及疫情供应链影响营收小幅收缩，毛利率小幅下降。2022年H1机械设备整体板块营收8,346.88亿元，同比下降5.62%；环比下降4.54%；归母净利575.1亿元，同比下降23.3%，环比上升63.1%。销售毛利率小幅下降，2022年H1为21.6%，较2021年全年下降1.2pct；销售净利率略有上升，2022年H1为7.4%，较2021年全年上升0.7pct。 业绩水平上，2022H1激光设备/机器人/自动化设备业绩涨幅较为明显，同比分别为4664.0%/278.2%/188.9%；但机器人板块归母净利增长较为平缓，同比为6%。盈利表现上，工控/自动化设备盈利能力表现领先，激光设备受价格战等因素影响盈利水平略显颓势，机器人板块净利水平下降。 2、新能源设备高度景气，净利水平整体上扬 风电设备板块增速放缓，盈利向好。2022年H1风电设备行业营收747.54亿元，同比上升16.06%，环比下降37.93%；归母净利75.33亿元，同比上升26.67%，环比下降10.06%。销售毛利率略有上升，2022年H1为21.15%；销售净利率提高，2022年H1为10.18%。光伏设备板块业绩高增，盈利水平提高。2022年H1光伏设备行业营收3,876.04亿元，同比上升121.29%，环比上升31.69%；归母净利462.38亿元，同比上升263.35%，环比上升72.22%。销售毛利率略有上升，2022年H1为21.51%；销售净利率提高，2022年H1为12.57%。锂电设备板块业绩平稳，盈利能力小幅承压。2022年H1锂电设备行业营收155.49亿元；归母净利14.62亿元。销售毛利率下降，2022年H1为28.12%；销售净利率略有下降，2022年H1为9.42%。 3、船舶业绩短期承压，新一轮船舶周期有望开启 受上半年疫情及港口滞留影响，航海装备板块业绩承压。2022年H1航海装备行业营收621.96亿元，同比下降3.74%，环比下降28.17%；归母净利-3.95亿元，同比下降187.43%，环比下降114.95%。销售毛利率、净利率均有所下降，销售毛利率2022年H1为9.56%，较2021年全年下降1.84pct；销售净利率2022年H1为0.21%，较2021年全年下降1.11pct。新一轮船舶周期有望开启。根据上一轮船舶周期，我们总结出三大船舶中观指标：新船价格、手持订单、完工周期。受新冠疫情影响、干散货运费价格上升及欧洲能源危机推动，通过观测新船价格、手持订单、完工周期三大中观指标，我们发现，海运价格上升，集装箱需求景气，新船价格回升趋势明显，船企扩张意愿强，新一轮船舶上升周期有望开启。 4、受益标的 信捷电气、宇环数控、汉宇集团、中大力德、景业智能、博实股份、迈为股份、帝尔激光。 风险提示：疫情供应链风险，上游原材料价格上涨，工业复苏不及预期。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 冻肉放储预计缓和猪价上涨节奏，难改短期高位状态——行业周报-20220904 1、周观察：冻肉放储预计难压高猪价，农业板块盈利改善在即 国家发展改革委会同有关部门自9月份开始分批次投放政府猪肉储备，并指导地方联动投放储备。基于当前时点来看，供给边际变化与需求边际变化的相对幅度将影响下半年猪价的变化趋势及节奏。基于当前时点国内冻肉库存及前一轮冻肉投放对猪价的影响经验判断：（1）当前冻肉库存处于历史相对低位。（2）参考前一轮猪肉放储对猪价的影响来看，猪价上行期，冻肉投放对价格的边际变化影响偏弱。（3）节日性消费场景下，家庭鲜肉消费量增加，冻肉对鲜肉的替代性有限。 2、周观点：猪周期反转逐步兑现，种植链景气度向下游迁移 猪周期业绩兑现阶段，关注成本优势及产能释放节奏。关注兼具成本优势及产能增长弹性的巨星农牧；以及温氏股份；牧原股份、新希望等。 动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。 油料作物价格回落，关注油脂压榨及精炼环节。主粮及油料作物价格回调，但通胀背景下，预计主粮价格回调幅度有限，关注优质主粮种植标的苏垦农发。油脂油料价格跌幅较大，相关受益标的油脂精炼及压榨环节企业道道全等。 粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米育种龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 原料价格掉头向下，饲料企业毛利水平有望改善。饲料企业毛利水平有望在2022年下半年迎来改善。推荐产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。 3、本周市场表现（2022.08.29-2022.09.02，下同）：农业跑赢大盘0.12个百分点 本周上证指数下跌1.54%，农业指数下跌1.42%，跑赢大盘0.12个百分点。子板块来看，宠物板块领涨，涨幅为7.95%。个股来看中水渔业（+15.68%）、瑞普生物（+10.96%）、神农集团（+9.88%）领涨。 4、本周价格跟踪：本周生猪、鸡苗、黄羽鸡、水产品价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，2022年9月2日全国外三元生猪均价为23.69元/kg，较上周上涨1.3元；仔猪均价为39.29元/kg，较上周下跌0.89元/kg；白条肉均价30.43元/kg，较上周上涨1.85元/kg。9月2日猪料比价为6.23:1。自繁自养头均利润669.16元/头，环比+142.81元/头；外购仔猪头均利润800.87元/头，环比+108.31元/头。 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价2.66元/羽，环比+2.31%；毛鸡均价9.35元/公斤，环比-0.32%；毛鸡养殖利润2.39元/羽，环比+6.22元/羽。 黄羽肉鸡：据新牧网数据，9月2日中速鸡均价18.6元/公斤，环比+7.2%。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 继续布局元宇宙，关注业绩有持续边际改善趋势标的——行业周报-20220904 1、元宇宙相关会议多地举行，继续聚焦元宇宙XR/NFT/数字孪生等领域机会 9月1至3日，2022世界人工智能大会在上海举行，大会以“智联世界，元生无界”为主题，虚拟原生、数字孪生和空间计算等元宇宙核心技术，支撑起本届大会从AI自身进化到AI支撑起元宇宙的主旨演绎，展现出“人工智能+元宇宙”融合背景下的“硬核新科技、产业新赛道、未来新场景、治理新议题”。而9月1日，2022互联网岳麓峰会“湘约新宇宙，共创新时代”专场活动在长沙举办，这也是互联网岳麓峰会九届来首次设立“元宇宙”专场论坛，元宇宙创作者生态联盟在论坛上正式成立，与会行业专家共话元宇宙“中国式”方案。我们认为，近期元宇宙相关会议密集举行，会议内容涵盖面广，体现元宇宙在技术层面与人工智能、云计算、大数据、5G/6G、数字孪生等广泛连接，或说明元宇宙作为下一代互联网技术的集中落脚点及数字经济的重要方向，其产业空间将逐步打开，商业化进程将是一个长期的过程，目前依然处于早期。从元宇宙当前商业化进展来看，XR作为其“沉浸感、社交”等特征的重要技术及应用，将于9月开始的国内外各大硬件厂商XR新设备的发布，或对元宇宙商业化进程带来重要驱动，这其中备受期待的设备包括或将于10月发布的Meta新一代VR头显ProjectCambria，以及或将于9-10月发布的字节跳动旗下Pico的新一代VR一体机Neo4。尤其是Neo4在母公司字节跳动旗下抖音的流量和内容的支持下，“VR+短视频”、“VR+直播”或带来全新体验，考虑到抖音用户的巨大基数，其销量备受期待，硬件与内容的相辅相成有望助推VR视频、直播、游戏等内容市场壮大，后续深耕VR游戏研发的公司有望进入PicoVR内容产业链，服务于直播产业链的MCN、代运营公司亦或受益，带来业绩弹性。我们继续建议重点布局元宇宙中商业化进程较快的XR/NFT/数字孪生等赛道，重点推荐芒果超媒、兆讯传媒、完美世界，受益标的包括恺英网络、顺网科技、三七互娱、风语筑、创维数字、锋尚文化、恒信东方、电魂网络、浙文互联、视觉中国、蓝色光标、中原传媒等。 2、关注盈利能力有持续边际改善趋势的标的 随着A股和港股2022年中报基本披露完毕，我们从最近一期财报中可以看到，互联网和传媒公司降本增效普遍在利润端产生积极成效，如腾讯通过降本增效，2021Q4以来毛利率逐季改善，2022Q2销售费用率同比下降1.3pct，带动Q2Non-IFRS归母净利润环比增长10%；奥飞娱乐通过降本增效，Q2成功实现扭亏为盈，且随着近期船运成本和大宗原材料价格逐渐回落，Q3毛利率或迎来改善，带来盈利能力继续提升；汇量科技通过聚焦毛利率更高的营销技术业务，并基于算法能力提升使得2022H1广告技术业务毛利率同比增加5.3pcts，带来2022H1业绩超预期。基于中报，我们建议继续聚焦业绩有边际改善趋势，尤其收入端增速或提升，毛利率及净利率或持续改善的标的，重点推荐腾讯控股、快手-W、云音乐、行动教育、汇量科技、奥飞娱乐、值得买、心动公司。 风险提示：XR新品发布时间延迟或销量不及预期；疫情反复。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.09.05 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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