【国金晨讯】美国离能源危机远么?汽车智能化大有可为!如何理解当前时点宠物食品板块投资机会?

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】美国离能源危机远么?汽车智能化大有可为!如何理解当前时点宠物食品板块投资机会?》研报附件原文摘录）
　　目录 1. 美国离能源危机远么？ 2. 疫后复工跟踪第21期:疫情反复，影响几何？ 3. 华如科技首次覆盖：深耕军事仿真，步入规模化扩张期 4. 兴通股份首次覆盖：内贸化学品海运龙头，运力增长强者恒强 5. 迈为股份7.2GW订单点评：7.2GW大订单落地，HJT产业化进程加速推进 6. 汽车智能化大有可为 7. 如何理解当前时点宠物食品板块投资机会？ 8. 衰退交易，为何欧洲更受伤？ 9. 城投能否“救”地产？ 10. 问界月销破万行业点评：华为智选引领国产供应链智能化加速 11. 天然气行业点评：俄停止北溪管道供气，关注欧洲高占比化工品 12. 康希诺吸入剂型获批点评：吸入剂型新冠疫苗中国获批加强针EUA 今日精选 【石化许隽逸】美国离能源危机远么？美国步欧洲后尘爆发能源危机的风险并不能完全排除：美国核心产区生产活跃度上升有限，天然气供应增量较少。需求旺季将至，发电及取暖两大消费有望带来边际103亿平方英尺/天左右的冬季消费增量。增加了对欧 LNG 出口量YoY+14%，当前美国天然气库存持续处于历史低位。 【计算机孟灿】首次覆盖华如科技，公司深耕军事仿真行业，多维度实现全面覆盖，目前处于快速成长期，收入端近三年CAGR为46.4%。国际形势严峻驱动军费增长，国防现代化背景下行业高景气，公司核心产品皆为自研，行业地位领先，逐步进入规模化扩张期。 【交运王凯婕/郑树明】首次覆盖兴通科技，公司主营业务为内贸化学品和成品油运输，22H1收入占比分别为71%和25%，毛利率、净利率分别为42.78%、27.11%。公司在交通运输部新增运力评审中，连续4次位列化学品船第一，22H2公司还将新增3艘化学品船，运力规模将扩大，行业领先地位继续巩固。 【电新姚遥】持续推荐迈为股份，公司HJT电池采购7.2GW大订单落地，下游接受度开始提升，HJT整线设备龙头进入订单加速兑现期，年内已中标HJT设备订单14.4GW，年内有望达20GW。降本增效工艺持续叠加，HJT产业化进程有望超预期进一步提速。 【电子樊志远/电车陈传红】未来汽车智能化大有可为：汽车智能化风起云涌，智能化技术层出不穷，上车速度也在明显加快。全球科技巨头群雄逐鹿，大力布局，未来更多新车型将在车身智能、自动驾驶、智能座舱、智能交互方面积极创新。重点关注特斯拉、小鹏、理想等。汽车智能化时代，新车迭代周期加速，新配置渗透率显著加速，零部件国产替代进程显著加快。 【宏观赵伟】衰退交易，为何欧洲更受伤？相比以往，本轮全球衰退交易中，市场明显更加担心欧洲经济的衰退风险。作为出口导向型经济体，欧盟贸易逆差却持续走扩。欧洲出口初显疲态的背后，是美国经济“繁荣的顶点”基本已过，制造业需求持续回落。供应瓶颈与能源之殇下，欧洲贸易条件大幅恶化、逆差持续走扩。全球能源价格高企及贸易收缩下，欧洲出口或将延续走弱、拖累经济表现。 【宏观赵伟】城投能否“救”地产？地产下行期，民营房企拿地意愿低迷，城投平台加大拿地力度，以“托底”土地市场。地方政府隐性债务监管加强下，城投大规模拿地或受到融资端约束，土地市场低迷等因素压制城投平台现金流，进一步约束城投拿地空间。城投房企合作开发，有助于减少房企开发投资的现金投入，但合作体量小、购房需求不足，或约束合作开发的效果。 【通信罗露】AITO问界首次实现月销破万，环比+39%，华为汽车产业链建议关注经纬恒润/均胜电子/塞力斯/中科创达/光庭信息。华为智选引领国产供应链智能化加速，智能汽车尚处研发投入期，未来将加速商业落地进程，持续扩大生态圈，带来国产供应链投资机遇。L2+级ADAS在低价位车型渗透较低，看好本土Tier1以高性价比优势突破海外龙头垄断。 【化工陈屹】天然气：“北溪-1”无限期关闭，关注欧洲能源危机带来的化工品投资机会以及有预期差的新能源化工材料+放量拐点成长标的，推荐万华化学/沧州大化/新和成/安迪苏/泰和新材/东材科技/万润股份等。欧洲工业用气影响或仍持续，化工品涨价或全球传导，国内产能增强出口竞争力。内蒙取消电价优惠，利于生产效率优势的化工龙头。 【医药赵海春】持续推荐康希诺生物，公司自主研发的吸入剂型新冠疫苗中国获批加强针EUA，是全球唯一能激发黏膜免疫的新冠疫苗，丰富新冠疫苗商业化布局，或可进一步获中国政府及WHO采购。mRNA疫苗平台储备丰富，国产独家MCV4销售推进中，预计峰值可达20-30亿元。 ？ 数研融合 ？ 美国离能源危机远么？ 许隽逸 许隽逸 石油化工首席分析师 核心观点：通过对高频卫星影像及合成孔径雷达SAR数据的综合研判，我们发现美国核心天然气产区的页岩气井的投产强度（水力压裂工作量）自2021年9月至今增长有限，平均维持在每个月120-145口范围，结合美国四大页岩气核心产区过去8周活跃钻机没有增长，我们认为美国天然气供应在未来数月难有增长，考虑到美国天然气需求旺季为每年冬季，且当前美国天然气库存持续处于历史低位，美国步欧洲后尘爆发能源危机的风险并不能完全排除。核心产区生产活跃度上升有限，美国天然气供应增量较少。天然气为美国重点发电及取暖能源，需求或伴随旺季临近显著增加，发电及取暖两大消费有望带来边际103亿平方英尺/天左右的冬季消费增量。天然气出口持续高位，库存水平较低，美国爆发能源危机的风险并不能完全排除，在自由港恢复出口后美国国内天然气供应边际减少可能下存在进一步扩大可能性，美国爆发能源危机的风险并不能完全排除。 风险提示：（1）疫情反复扰乱天然气需求的风险；（2）美联储加息抑制终端需求的风险；（3）卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响的风险；（4）其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险；（5）其他不可抗力。 疫后复工跟踪第21期:疫情反复，影响几何？ 赵伟 赵伟 首席经济学家 核心观点：多地疫情反弹，受疫情扰动较大地区的人流物流、部分消费活动回落；但工业生产和部分投资需求延续改善、暂未受明显干扰。全国多地疫情反复，疫情对物流人流、线下活动的影响有所显现。1.全国新增感染人数回升，采取各类封控措施及交通管制的地区较多。2.疫情反复下，多地卡车物流强度下降，国内执行航班架次显著回落。3.受疫情影响较大的城市地铁客流量显著回落，多数城市出行恢复强度下降。4.部分疫情反弹城市连锁餐饮疫情歇业率提升、流水恢复强度回落，指向疫情扰动下，部分线下消费减弱。多数工业生产延续修复、部分投资需求改善，而出口活动或有所减弱。1.多数工业生产活动延续修复，钢材、沥青改善指向部分投资需求回升。2.全国新建商品房成交有所回升，但二手房成交回落。3.下旬外贸集装箱吞吐明显回落，指向8月出口或有所回落。 风险提示：疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。 ？ 重点推荐 ？ 华如科技首次覆盖：深耕军事仿真，步入规模化扩张期 孟灿/王倩雯 孟灿 计算机首席分析师 投资逻辑：深耕军事仿真行业，多维度实现全覆盖。公司是国内为数极少的以军事仿真为主营业务的民营企业之一。从军事仿真市场细分看，公司做到了 “从天到地”各仿真层级垂直全覆盖及五大应用领域横向全覆盖；从军事仿真的用户看，公司完成了对于军方和各国防工业部门的全覆盖；从市场分布地域看，公司实现了中国行政区域全覆盖。公司目前处于快速成长期，收入端近三年CAGR为46.4%，利润端近三年CAGR为28.9%。国际形势严峻驱动军费增长，国防现代化背景下行业高景气。我国装备费用在军费中占比逐年提升，军事仿真市场潜力巨大。根据简氏防务数据，仿真军事训练系统全球市场2027年市场总额有望达到 1216亿美元，2017-2027年的复合增长率为25.0%，亚太地区在2016-2025年预计花费426亿美元用于模拟和虚拟训练，占全球25.3%的份额。此外，根据智研咨询数据，2022 年我国军用计算机仿真软件行业市场规模将达到 133.1 亿元，2027年市场规模将超过200亿元。 风险提示：疫情导致项目延误的风险；技术研发不及预期；客户拓展不及预期；限售股解禁风险；存货中劳务成本占比较高的风险。 兴通股份首次覆盖：内贸化学品海运龙头，运力增长强者恒强 郑树明/王凯婕 郑树明 交运团队负责人 投资逻辑：1、公司的主营业务为内贸化学品和成品油运输，2022H1收入占比分别为71%和25%，毛利率、净利率分别为42.78%、27.11%。2、需求端：市场规模持续增长，炼化一体化推动需求提升；供给端：化学品运输行业监管严格，运力增长受控。3、公司在交通运输部新增运力评审中，连续4次位列化学品船第一。截至2022 年8月公司总运力达20.03万载重吨。预计2022H2公司还将新增1艘1.2万吨化学品船，采购1艘2.74万吨的内贸化学品船以及1艘2.73万吨的外贸化学品船，运力规模将扩大，行业领先地位继续巩固。 风险提示：运力调控政策风险、船舶安全运营风险、新增运力获取风险、燃油价格波动风险、限售股解禁风险。 迈为股份7.2GW订单点评：7.2GW大订单落地，HJT产业化进程加速推进 姚遥/宇文甸 姚遥 新能源与电力设备首席分析师 事件：2022年9月4日，苏州迈为科技股份有限公司与安徽华晟新能源科技有限公司签署了多份设备采购合同，根据合同约定，安徽华晟拟向公司采购高效硅异质结太阳能电池生产线12条，共7.2GW，其采购总额超过公司2021年度经审计营业收入的50%，未达到100%。 点评：大规模订单持续落地，下游接受度开始提升，HJT整线设备龙头进入订单加速兑现期：迈为在此前华晟的1.0产线及2.0产线中均有设备中标，且与华晟有深入合作。此次与华晟签署的7.2GW HJT整线设备采购订单，是HJT行业发展至今最大规模的设备采购订单，显示了华晟对于迈为HJT整线设备在量产线中参数表现的高度认可。此外，华晟周末发布与中电建华东院签署10gw组件采购协议（22-25年），标志着下游电站对于HJT的接受度开始逐步提升。在此背景下，迈为股份做为HJT整线设备龙头将直接受益。根据公开信息统计，迈为年内已中标HJT设备订单14.4GW，随着后续预期订单逐步落地，公司全年新签订单有望达到20GW，进入订单加速兑现期。 风险提示：订单确认不及预期；下游订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。 汽车智能化大有可为 樊志远/罗露/孟灿/陈传红 行业策略：汽车智能化风起云涌，开启发展新篇章，理想L9、蔚来ET7、小鹏G9等车型在智能化方面亮点十足，打开了智能化发展的新空间，智能化技术层出不穷，上车速度也在明显加快。全球科技巨头群雄逐鹿，大力布局，未来更多新车型将在车身智能、自动驾驶、智能座舱、智能交互方面积极创新，汽车智能化迎来大发展时代，我们看好汽车智能化的黄金机遇期。整车智能加速，零组件创新精彩纷呈。汽车智能化时代，新车迭代周期加速，新配置渗透率显著加速，零部件国产替代进程显著加快。 推荐组合：德赛西威、中科创达、科大讯飞、移远通信、经纬恒润、恒帅股份、上声电子、瑞芯微、舜宇光学、韦尔股份。 风险提示：疫情影响汽车销量，汽车智能化、电动化进度不达预期。 如何理解当前时点宠物食品板块投资机会？ 尹新悦/谢丽媛 尹新悦 轻工行业研究员 核心观点：基于消费分层，如何理解不同象限细分的竞争要素与壁垒？我们认为宠食主要位于一、二象限。其中，1）高端主粮位于第一象限，对原料来源&配方较为重视、决策谨慎度较高（涉及到健康），关键竞争要素在产品&品牌力；2）大众主粮位于第二象限，产品购买决策谨慎度偏中性，追求产品性价比，更强调通过强渠道力。以渴望、法米娜为代表的外资宠食品牌基于优质成熟的海外供应链、长期权威测评提供信任背书、以及生动品牌形象故事的演绎，中期高端地位稳固，国产宠粮稳居中高端&大众市场。短期以福贝为代表的代工端的表观盈利能力表现较下游品牌更为突出，长期角度，伴随国产品牌力确立、中高端价格带形成长期稳定复购后，结合融资降温带来品牌格局优化，看好品牌端盈利弹性释放。 投资建议：推荐中宠股份（湿粮强势领先，干粮产能投产、拓品类驱动高成长），重点关注佩蒂股份（海外咬胶领先者） 风险提示：汇率波动的风险；原材料价格大幅波动的风险。 衰退交易，为何欧洲更受伤？ 赵伟/曹金丘 赵伟 首席经济学家 核心观点：近期，欧洲主要经济指标快速回落，“衰退”担忧明显升温。美欧基本面分化下，美元指数升破109，欧元对美元汇率持续跌破平价。作为出口导向型经济体，欧盟经济景气和出口走势密切相关，且长期保持贸易顺差。但近期，欧盟贸易逆差却持续走扩。欧洲出口初显疲态的背后，是美国经济“繁荣的顶点”基本已过，3月以来，美国制造业PMI由60%以上的高位快速回落至53%附近，新订单指数也已降至50%的荣枯线附近。供应瓶颈与能源之殇下，欧洲贸易条件大幅恶化、逆差持续走扩。地缘风波、极端天气均有可能反复，加剧能源供需矛盾，使得价格维持高位、甚至创新高，还将继续成为欧洲出口的“重负”；叠加全球贸易收缩下，欧洲出口或将延续走弱、拖累经济表现。“滞胀”下的政策收紧，或将导致欧洲债务问题的再度发酵，进而造成对经济的负面冲击。 风险提示：俄乌战争影响、持续时长超预期；欧元区“边缘国”经济崩溃。 城投能否“救”地产？ 赵伟/曹金丘 赵伟 首席经济学家 核心观点：地产下行期，城投平台起何作用？地产下行期，民营房企拿地意愿低迷，城投平台加大拿地力度，以“托底”土地市场。2021年起，民营房企拿地意愿持续减弱，为缓解民营房企大面积流拍问题，城投及国企底价拿地以“托底”市场。过往城投平台主要通过自主、与房企合作等方式开发建设土地，但本轮拿地后，城投进行土储的现象尤为突出。城投“托底”模式有何难点？地方政府隐性债务监管加强下，城投大规模拿地或受到融资端约束。2021年以来，城投平台融资监管政策密集出台，以防范地方政府隐性债务风险；2022上半年城投债发行审核加严，整体融资环境维持收紧态势，城投发债净融资规模明显回落。土地市场低迷等因素压制城投平台现金流，进一步约束城投拿地空间。城投能否救场地产？城投房企合作开发，有助于减少房企开发投资的现金投入，但合作体量小、购房需求不足，或约束合作开发的效果。地产销售、土地成交景气度的区域分化，或进一步制约城投托底的整体。 风险提示：纾困政策效果不及预期，地产下行超预期。 问界月销破万行业点评：华为智选引领国产供应链智能化加速 罗露 罗露 通信行业首席分析师 核心观点：AITO问界公布8月交付量达到10045辆，环比+39%，首次实现单月交付量破万。2021年华为年报披露智能汽车BU目前是华为唯一亏损的业务。结合上周华为心声社区“改变思路和经营方针，从追求规模转向追求利润和现金流”发文，我们认为，华为智能汽车业务未来将更注重商业成功，产品矩阵扩张和规模扩展有望加速。华为智选模式在商业落地方面领先于HI和Tier1模式，未来有望扩大主机厂合作范围，通过ICT技术赋能传统车企，加速汽车供应链的国产替代进程，带来国产供应链的投资机遇。L2+级ADAS在低价位车型渗透较低，看好本土Tier1以高性价比优势突破海外龙头垄断。建议关注经纬恒润（智能驾驶龙头，为问界提供蓝牙数字钥匙）、均胜电子（华为座舱域软硬件架构设计与系统集成）、赛力斯（整车厂）、中科创达（华为座舱生态）、光庭信息（鸿蒙合作伙伴）。 风险提示：新车型销量不及预期；国产化替代进程不及预期；上游芯片等原材料进口管制。 天然气行业点评：俄停止北溪管道供气，关注欧洲高占比化工品 陈屹/杨翼荥/王明辉 陈屹 基础化工&新材料首席分析师 核心观点：俄无限期关停北溪管道，欧洲天然气供应不确定性再次加大。北溪管线是俄罗斯出口欧洲天然气的主要管线，终端运往德国，年输气量550亿方/年，根据Bruegel数据，今年以来该管线占俄对欧天然气出口的53%，对欧输气量同比下滑22%，尽管欧洲当前天然气库存量已达为29,048亿立方英尺，比去年同期高出21%，但入冬天然气供应是否充足依然存在不确定性，对工业用气的影响仍将持续。欧洲天然气供应紧张对当地化工企业的影响在持续发酵，建议关注欧洲产能占比较高的品种如维生素（VA、VE、VB2）、蛋氨酸、泛酸钙、MDI、TDI、己内酰胺等对应国内标的的投资机会，建议重点关注MDI龙头万华化学，TDI龙头沧州大化，维生素龙头新和成以及蛋氨酸龙头安迪苏。 风险提示：俄欧关系缓和致使俄罗斯天然气进口恢复；疫情反复影响全球需求复苏；国内双碳、进出口等政策变动影响产品供应。 ？ 今日关注 ？ 康希诺吸入剂型获批点评：吸入剂型新冠疫苗中国获批加强针EUA 赵海春 赵海春 医药行业分析师 事件：2022年9月4日，公司公告，其自主研发的吸入用重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）获国家药监局批准作为加强针纳入紧急使用（EUA）。 点评：克威莎吸入剂型中国获批EUA，为目前全球获批上市的新冠疫苗中唯一能激发黏膜免疫的新冠疫苗。吸入剂型通过呼吸道黏膜免疫接种技术开发，采用雾化吸入的给药方式将疫苗雾化成微小颗粒，通过口腔吸入的方式进入呼吸道和肺部，可以激发黏膜免疫反应。mRNA疫苗平台储备丰富，国产独家MCV4销售推进中，且拥有多个创新型预防性疫苗产品管线。 风险提示：国内外疫情变化影响主营收入、存货减值压力和跌价等风险。

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