【国君刘越男 | 22H1业绩点评】家家悦:供应链建设稳步推进,线上线下加速融合
（以下内容从国泰君安《【国君刘越男 | 22H1业绩点评】家家悦:供应链建设稳步推进,线上线下加速融合》研报附件原文摘录）
报告导读 公司供应链建设稳步推进，持续优化门店网络布局，不断加强线上线下融合发展，盈利能力有望持续修复。 投资要点 业绩符合预期，增持。考虑到短期拓店速度放缓，下调公司2022/23/24年EPS为0.54/0.66/0.70元（前值0.66/0.69元/0.71元）,给予2022年行业平均28xPE估值，维持目标价15.6元，维持增持。 业绩简述：22H1实现营收93.8 亿元/+6.6%，归母净利润1.7 亿元/-5.7%，扣非净利1.6 亿元/+2.2%；Q2单季度实现营收42.7 亿元/+4.6%，归母净利润0.4 亿元/-23.2%，扣非净利0.3 亿元/-7.8%。 供应链建设稳步推进，费用管控稳中有降。公司持续深耕供应链，发挥物流和生鲜加工中心的优势，不断丰富即食、即热等各类预制菜商品；济南商河智慧产业园一期项目推进顺利并部分投入使用，供应链协同服务能力不断增强。多项措施降本增效，22H1 期间费用率20.99%/-0.55pct，其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为17.58%/1.89%/1.53%，同比分别-0.56pct/-0.14pct/+0.15pct，财务费用率增加主要受租金利息及贷款利息增加所致。 优化布局做深市场，加强线上线下融合。公司持续推进区域加密战略，在巩固山东区域市场同时，持续布局省外市场。公司目前直营门店总数960家，加盟店数量32处。此外利用区域密集的门店网络，持续与第三方平台和自营优鲜平台为顾客提供到家服务，并通过发展到店自提等业务，助推线上渠道联动线下有效引流。线上销售占比约4%，销售额与订单量同比增长均超80%，未来提升空间广阔。 风险提示：消费者信心减弱；省外拓店不及预期；疫情反复。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
报告导读 公司供应链建设稳步推进，持续优化门店网络布局，不断加强线上线下融合发展，盈利能力有望持续修复。 投资要点 业绩符合预期，增持。考虑到短期拓店速度放缓，下调公司2022/23/24年EPS为0.54/0.66/0.70元（前值0.66/0.69元/0.71元）,给予2022年行业平均28xPE估值，维持目标价15.6元，维持增持。 业绩简述：22H1实现营收93.8 亿元/+6.6%，归母净利润1.7 亿元/-5.7%，扣非净利1.6 亿元/+2.2%；Q2单季度实现营收42.7 亿元/+4.6%，归母净利润0.4 亿元/-23.2%，扣非净利0.3 亿元/-7.8%。 供应链建设稳步推进，费用管控稳中有降。公司持续深耕供应链，发挥物流和生鲜加工中心的优势，不断丰富即食、即热等各类预制菜商品；济南商河智慧产业园一期项目推进顺利并部分投入使用，供应链协同服务能力不断增强。多项措施降本增效，22H1 期间费用率20.99%/-0.55pct，其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为17.58%/1.89%/1.53%，同比分别-0.56pct/-0.14pct/+0.15pct，财务费用率增加主要受租金利息及贷款利息增加所致。 优化布局做深市场，加强线上线下融合。公司持续推进区域加密战略，在巩固山东区域市场同时，持续布局省外市场。公司目前直营门店总数960家，加盟店数量32处。此外利用区域密集的门店网络，持续与第三方平台和自营优鲜平台为顾客提供到家服务，并通过发展到店自提等业务，助推线上渠道联动线下有效引流。线上销售占比约4%，销售额与订单量同比增长均超80%，未来提升空间广阔。 风险提示：消费者信心减弱；省外拓店不及预期；疫情反复。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
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