化工行业周报【20220904】
（以下内容从中银证券《化工行业周报【20220904】》研报附件原文摘录）
天然气价格高位震荡，制冷剂产品小幅上涨 9月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 行业动态： 本周均价跟踪的101个化工品种中，共有42个品种价格上涨，41个品种价格下跌，18个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、硫磺、软泡聚醚、环氧丙烷、甲乙酮；而跌幅前五的品种分别是石脑油、硫酸、甲基环硅氧烷、金属硅、醋酸乙烯。 本周WTI原油收于86.87美元/桶，收盘价周跌幅6.65%；布伦特原油收于93.02美元/桶，收盘价周跌幅6.36%。国际油价周五小幅收高，但周线大降。伊核协议方面，美伊双方表示接近达成协议，使得伊朗原油回归市场的预期升温。供应方面，沙特能源大臣表示，OPEC+或制定新的减产协议应对伊朗可能增加的原油供应，引发市场对原油供应缩减的担忧，对油价形成推涨作用。库存方面，美国能源信息署（EIA）数据显示，截至8月26日当周，美国原油库存下降332.6万桶，汽油库存减少117.2万桶，馏分油库存增加11.1万桶。宏观方面，美联储通过加息遏制物价上涨的压力持续存在，对油价上行造成压力。展望后市，需求预期减弱叠加供应阶段性短缺的局面仍将持续，供需博弈下，预计油价将延续偏高位震荡。 本周NYMEX天然气收报8.79美元/mbtu，收盘价周跌幅5.49%。俄气表示北溪一号天然气管道将不会按原计划于周六维修后重新启动，欧洲能源危机升级。欧洲天然气库存量较去年增长21%，但冬季天然气供应依然存在不确定性。德国经济部发言人表示，德国天然气形势紧张，但供应仍有保障。美国称将优先考虑向欧洲销售液化天然气。欧盟正考虑对能源市场采取干预措施，包括设置价格上限、减少电力需求以及征收暴利税，打压天然气价格上行。展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在，海外天然气价格或维持高位。 本周制冷剂产品价格企稳运行，R134a小幅上涨。根据百川盈孚数据，R134a均价为24000元/吨，较上周价格上涨2.44%；R22均价为17000元/吨，R125均价为14000元/吨，均与上周价格持平。需求端，南方气候持续高温，售后维修市场需求旺盛；供应端，R134a、R125货源供应紧张；原料端，无水氟化氢、三氯乙烯、四氯乙烯供应偏紧，支撑R134a、R125价格上涨。展望后市，随着气候切换，售后市场需求或季节性转弱，但供应端持续减量，叠加外贸需求平稳向好，市场库存低位，预计制冷剂产品价格仍将维持高位。 投资建议 SW化工当前市盈率（TTM 剔除负值）处在历史（2002年至今）的2.9%分位数，市净率（MRQ 剔除负值）处在历史水平的45.7%分位数。9月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注广汇能源、兴发集团等。 9月金股：万华化学 风险提示 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。 01 本周化工行业投资观点 行业基础数据与变化 海外天然气价格高涨，四川电力紧张逐步缓解。截至2022年8月27日，跟踪的产品中14.9%的产品月均价环比上涨；76.2%的产品月均价环比下跌；另外8.9%产品价格持平。截至2022年8月27日，WTI原油月均价环比下跌8.5%，布伦特原油月均价环比下跌7.1%，NYMEX天然气月均价环比上涨24.6%。8月海外天然气价格大幅上涨，民生用气保供前提下，欧洲化工品产能利用率或持续受到能源供应冲击，国内部分产品出口有望持续向好。受极端天气叠加用电负荷攀升影响，部分省份采取有序用电措施，金属硅、磷矿石等价格上涨明显。新能源材料方面，碳酸锂价格重回涨势。根据隆众资讯网数据，截至2022年8月27日，电池级碳酸锂均价收报49.1万元/吨，较上月上涨3.9%。半导体材料方面，国产化率提升对冲下游需求波动，主要企业中报业绩向好。行业数据：2022年7月化工行业PPI指数107.0，环比2022年6月下降1.9%。 投资建议 SW化工当前市盈率（TTM 剔除负值）处在历史（2002年至今）的2.9%分位数，市净率（MRQ 剔除负值）处在历史水平的45.7%分位数。9月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注广汇能源、兴发集团等。 9月金股：万华化学 业绩基本符合预期。公司发布2022半年报，上半年实现营收891.2亿元，同比增长31.7%，二季度单季度实现营收473.3亿元，环比增长13.3%；上半年实现归属母公司股东的净利润103.8亿元，同比下降23.3%，二季度单季度实现归属母公司股东的净利润50.1亿元，环比下降6.8%。公司海外市场销量预计持续增长，原料价格下行背景下，盈利能力有望转好，维持买入评级。 全系列产品产销量高增，产品价格涨幅不及原材料使盈利能力承压。分板块来看，石化、新材料2022年上半年分别实现营收392.1和104.4亿元，同比分别增长44.9%和58.4%；销量分别为610和44万吨，同比分别增长19.9%和33.0%。随着石化系列收入占比提升，公司盈利水平受石化原料价格波动影响更为明显。2022年上半年公司石化系列主要原材料CP丙烷均价为825美元/吨，同比上涨47.10%；CP丁烷均价为829美元/吨，同比上涨53.55%。然而公司部分石化产品价格同期出现下滑，山东PO价格为11,099元/吨，同比下降36.15%；山东正丁醇价格为9,827元/吨，同比下降21.2%，石化系列产品销售均价同比涨幅为20.9%，不及原材料价格涨幅，石化系列毛利率为5.3%，同比下降12.7pcts。另一方面，聚氨酯系列2022年上半年实现营收332.5亿元，同比增长17.0%；销量为207万吨，同比增长9.2%；聚氨酯系列主要原材料纯苯、煤炭价格亦出现大幅上涨，同比分别增长30.2%与52.2%。公司2022上半年销售毛利率为18.5%，同比下降12.6pcts，二季度单季度销售毛利率为16.6%，环比下降4.0pcts；上半年销售净利率为12.1%，同比下降8.3pcts，二季度单季度销售净利率为11.1%，环比下降2.1pcts。进入三季度以来，公司主要产品价差有所回升，预计下半年盈利能力有望向好。 国外收入明显增加，下半年出口有望持续向好。在疫情扰动、国外地缘政治等背景下，公司2022年上半年国外收入仍有明显增长，达462.3亿元，同比增长35.7%。根据中国海关数据，2022年1-6月聚合MDI出口量为55.6万吨，同比增长4.8%，6月当月出口量达11.7万吨，同比增长55.7%；公司上半年聚氨酯系列产品合计销量达207万吨，同比增长9.2%。随着万华福建40万吨MDI项目在年底投产，预计聚氨酯等产品外销量将持续走高，销量有望维持高增。 业绩符合预期，考虑到原材料价格上涨，盈利能力波动明显，下调盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为6.8元、8.9元、10.7元，当前对应PE为12.4倍、9.4倍、7.9倍，看好公司一体化优势与卓越的研发能力，维持买入评级。 评级面临的主要风险 项目进度不达预期。原油价格大幅波动。疫情持续时间及影响超预期。 02 本周关注 要闻摘录 在杭州召开的全国环氧及衍生物可持续发展（三江）论坛上，行业专家表示，得益于近两年市场价格和企业利润率上升，加之行业景气度提高，我国环氧乙烷产能迅速扩张，新增产能即将集中释放。为避免恶性竞争的出现，环氧产业应该调整好区域布局，并引导下游产业走向高端化、精细化。 ------中国化工报，2022.8.31 近日，上海市发改委等部门联合印发《关于支持中国（上海）自由贸易试验区临港新片区氢能产业高质量发展的若干政策》，提出要探索建设氢交易平台。上海将支持国内氢能龙头企业、碳交易专业平台机构等在临港新片区联合设立统一、高效的氢能交易平台。研究完善相关政策措施、标准、方法学，探索氢交易及绿氢交易、价格指数、溯源认证、氢储能参与电力市场和氢能碳减排市场化交易机制，推动清洁氢产生的减排量纳入自愿碳减排市场交易，逐步探索建设全国性氢交易所。 ------中国石油和化工网，2022.9.1 9月2日，工业和信息化部举行“新时代工业和信息化发展”系列新闻发布会第四场，介绍党的十八大以来推动原材料工业优化升级、提升基础原材料保障能力、促进新材料产业发展等方面工作情况。工业和信息化部原材料工业司司长陈克龙表示，党的十八大以来，我国原材料工业取得历史性成就，率先迈入由大到强的新发展阶段。 ------中国化工报，2022.9.2 公告摘录 【龙蟠科技】公司拟向不特定对象发行可转换为公司A股股票的可转换公司债券2,100.00万张，募集资金总额为人民币21.00亿元，扣除发行费用后将投资于“新能源汽车动力与储能正极材料规模化生产项目”、“磷酸铁及配套项目”、补充流动资金及偿还银行贷款。 【赛特新材】公司拟向不特定对象发行可转换为公司A股股票的可转换公司债券442.00万张，募集资金总额为人民币4.42亿元，扣除发行费用后全部将投资于“赛特真空产业制造基地（一期）”。 【广信材料】公司拟向特定对象发行公司A股股票5,790.83万股，募集资金总额为人民币5.70亿元，扣除发行费用后将投资于“年产5万吨电子感光材料及配套材料项目”和偿还银行贷款。 【阳谷华泰】经过市场考察和调研，在了解项目产品的市场需求和现状的基础上，公司子公司山东特硅新材料有限公司拟投资4.36亿元建设年产4万吨三氯氢硅及联产6,500吨四氯化硅项目。 【美邦股份】公司拟向不特定对象发行可转换为公司A股股票的可转换公司债券410.00万张，募集资金总额为人民币4.10亿元，扣除发行费用后将全部投资于“年产4,100吨农药原药生产线建设项目”。 【湘潭电化】2022年8月29日，公司召开第八届董事会第八次会议，审议通过了《关于子公司签订<分布式光伏发电项目节能服务协议>暨关联交易的的议案》，同意公司全资子公司靖西湘潭电化科技有限公司、控股子公司广西立劲新材料有限公司分别与关联方靖西潭州新能源有限公司签订《分布式光伏发电项目节能服务协议》。靖西电化将厂区建筑物屋顶（面积约为1,947平方米）免租金租赁给靖西潭州新能源用于建设、安装、运营装机容量约为194.7KWp分布式光伏电站，广西立劲将厂区建筑物屋顶（面积约为10,796平方米）免租金租赁给靖西潭州新能源用于建设、安装、运营装机容量约为1,500KWp分布式光伏电站，房屋租赁期限均为20年；建成后靖西潭州新能源将光伏电站所发电力优先、优惠出售给靖西电化和广西立劲使用（商业运营期为25年）。 【三棵树】公司2022年上半年实现收入47.07亿元，同比增长0.50%；实现归属于上市公司股东的净利润0.95亿元，同比下降15.18%。 【闰土股份】公司2022年上半年实现收入34.20亿元，同比增长24.12%；实现归属于上市公司股东的净利润5.00亿元，同比增长24.69%。 【丰山集团】公司与宜昌高新技术产业开发区管理委员会签订了相关合作协议，投资项目“精细化学品项目”，拟投资金额30亿元，初步规划建设年产13万吨对氯甲苯等精细化学品生产基地。 【三维股份】公司2022年上半年实现收入18.98亿元，同比增长29.45%；实现归属于上市公司股东的净利润0.95亿元，同比增长3.54%。 【长江材料】公司2022年上半年实现收入4.76亿元，同比增长2.76%；实现归属于上市公司股东的净利润0.29亿元，同比下降46.11%。 【永冠新材】公司2022年上半年实现收入23.19亿元，同比增长37.92%；实现归属于上市公司股东的净利润1.58亿元，同比增长20.76%。 【贵州轮胎】公司2022年上半年实现收入39.49亿元，同比增长13.16%；实现归属于上市公司股东的净利润1.60亿元，同比下降18.80%。 【碳元科技】公司2022年上半年实现收入0.54亿元，同比下降75.43%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.20亿元，同比增长94.53%。 【诚志股份】公司拟通过全资子公司青岛诚志华青新材料有限公司在青岛西海岸新区董家口经济区投资建设POE（聚烯烃弹性体）项目和超高分子量聚乙烯项目，预计投资金额分别约为40亿元和8亿元。 两项目预计建设期为3年，分步实施，目前处于项目前期报批阶段。 【华鲁恒升】公司2022年上半年实现收入165.34亿元，同比增长42.38%；实现归属于上市公司股东的净利润45.10亿元，同比增长18.64%。 【富淼科技】公司2022年上半年实现收入79.34亿元，同比增长18.87%；实现归属于上市公司股东的净利润0.62亿元，同比增长0.26%。 【ST澄星】公司2022年上半年实现收入23.47亿元，同比增长58.52%；实现归属于上市公司股东的净利润5.97亿元，同比增长4957.94%。 【澳洋健康】公司2022年上半年实现收入10.35亿元，同比下降41.49%；实现归属于上市公司股东的净利润0.46亿元，同比增长106.02%。 公司拟将持有的阜宁澳洋的债权转让给江苏澳洋医疗产业发展有限公司。上述债权原值为438,509,249.48元，已计提信用减值准备239,421,324.67元，截止本公告披露日该笔债权账面价值为199,087,924.81元。 【天原股份】公司2022年上半年实现收入92.79亿元，同比增长4.57%；实现归属于上市公司股东的净利润4.17亿元，同比增长33.45%。 【安集科技】公司2022年上半年实现收入5.03亿元，同比增长77.86%；实现归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比增长75.75%。 【沧州明珠】公司2022年上半年实现收入13.24亿元，同比下降2.29%；实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，同比下降30.69%。 【华康股份】公司投资建设的“新增2万吨/年结晶麦芽糖醇节能扩产技改项目”已建设完成，于近日并入生产。 【中油工程】公司2022年上半年实现收入402.08亿元，同比增长22.94%；实现归属于上市公司股东的净利润6.38亿元，同比增长32.80%。 【江化微】公司2022年上半年实现收入4.70亿元，同比增长40.24%；实现归属于上市公司股东的净利润6.15亿元，同比增长302.80%。 【吉华集团】公司2022年上半年实现收入11.43亿元，同比下降1.57%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.14亿元，同比下降110.04%。 【名臣健康】公司2022年上半年实现收入3.15亿元，同比下降14.13%；实现归属于上市公司股东的净利润0.24亿元，同比下降72.55%。 【石大胜华】公司2022年上半年实现收入37.78亿元，同比下降4.62%；实现归属于上市公司股东的净利润6.51亿元，同比增长10.15%。 【福莱新材】公司2022年上半年实现收入9.62亿元，同比增长21.13%；实现归属于上市公司股东的净利润0.36亿元，同比下降51.39%。 【兄弟科技】公司2022年上半年实现收入18.10亿元，同比增长40.80%；实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比增长2,828.76%。 【远兴能源】公司2022年上半年实现收入58.56亿元，同比增长2.01%；实现归属于上市公司股东的净利润16.15亿元，同比增长28.66%。 【芭田股份】公司2022年上半年实现收入15.10亿元，同比增长29.80%；实现归属于上市公司股东的净利润0.75亿元，同比增长33.30%。 【青岛金王】公司2022年上半年实现收入17.53亿元，同比下降4.79%；实现归属于上市公司股东的净利润0.22亿元，同比下降30.12%。 【龙兴化工】公司2022年上半年实现收入22.00亿元，同比增长31.09%；实现归属于上市公司股东的净利润0.59亿元，同比下降52.07%。 【奥福环保】公司2022年上半年实现收入1.02亿元，同比下降42.25%；实现归属于上市公司股东的净利润0.04亿元，同比下降89.99%。 【永东股份】公司2022年上半年实现收入20.08亿元，同比增长12.12%；实现归属于上市公司股东的净利润0.51亿元，同比下降78.49%。 【广州浪奇】公司2022年上半年实现收入13.13亿元，同比增长3.78%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.34亿元，同比增长48.62%。 【丽臣实业】公司2022年上半年实现收入13.23亿元，同比增长9.59%；实现归属于上市公司股东的净利润0.51亿元，同比下降46.78%。 公司拟调整原募集资金使用计划，将首次公开发行股票募集资金投资项目“长沙经济技术开发区丽奥科技有限公司绿色液体洗涤剂生产线建设项目”的募集资金投入金额，变更用于新项目“上海奥威日化有限公司年产 25 万吨新型绿色表面活性剂生产基地及总部建设项目（二期）”的建设。 【松井股份】公司2022年上半年实现收入2.49亿元，同比增长7.06%；实现归属于上市公司股东的净利润0.39亿元，同比下降16.65%。 【新安股份】公司2022年上半年实现收入133.43亿元，同比增长57.72%；实现归属于上市公司股东的净利润23.34亿元，同比增长181.68%。 【中化国际】公司2022年上半年实现收入444.13亿元，同比增长13.96%；实现归属于上市公司股东的净利润9.74亿元，同比下降54.55%。 【返利科技】公司2022年上半年实现收入1.67亿元，同比下降22.76%；实现归属于上市公司股东的净利润0.07亿元，同比下降83.29%。 【聚石化学】公司2022年上半年实现收入21.20亿元，同比增长73.02%；实现归属于上市公司股东的净利润0.58亿元，同比增长8.09%。 【中触媒】公司2022年上半年实现收入3.28亿元，同比增长1.72%；实现归属于上市公司股东的净利润0.76亿元，同比下降11.28%。 【华盛锂电】公司2022年上半年实现收入5.13亿元，同比增长33.93%；实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元，同比增长65.83%。 【三力士】公司2022年上半年实现收入4.53亿元，同比增长13.46%；实现归属于上市公司股东的净利润0.61亿元，同比下降14.90%。 【国恩股份】公司2022年上半年实现收入61.32亿元，同比增长47.76%；实现归属于上市公司股东的净利润3.79亿元，同比增长7.63%。 【集泰股份】公司2022年上半年实现收入7.33亿元，同比下降8.99%；实现归属于上市公司股东的净利润0.01亿元，同比下降91.85%。 【ST海越】公司2022年上半年实现收入61.24亿元，同比增长89.56%；实现归属于上市公司股东的净利润0.43亿元，同比增长96.71%。 【海利得】公司2022年上半年实现收入27.85亿元，同比增长17.13%；实现归属于上市公司股东的净利润2.12亿元，同比下降27.23%。 【道森股份】公司2022年上半年实现收入7.13亿元，同比增长50.75%；实现归属于上市公司股东的净利润0.13亿元，同比增长133.26%。 【沃特股份】公司2022年上半年实现收入7.28亿元，同比下降4.06%；实现归属于上市公司股东的净利润0.11亿元，同比下降73.36%。 【恩捷股份】公司2022年上半年实现收入57.56亿元，同比增长69.62%；实现归属于上市公司股东的净利润20.20亿元，同比增长92.32%。 【万华化学】本公司子公司匈牙利宝思德化学公司（BorsodChem Zrt.）MDI装置（35 万吨/年）、TDI装置（25万吨/年）于2022年7月15日开始陆续停产检修。截至目前，宝思德化学公司的上述装置检修已经结束，恢复生产。 【山东海化】公司决定以71.87万元的价格，向青州宏利水务发展集团有限公司协议转让全资子公司山东海化盛兴热电有限公司100%股权。 【侨源股份】2022年9月1日，公司之全资子公司侨源（金堂）气体有限公司与成都士兰半导体制造有限公司签署了《管道气体供应合作协议》，合同金额预计合同供气期间为人民币4,300万元（含税），最终以实际结算为准。 【浙江众成】本次收购为常德城发以协议转让方式，受让陈大魁先生持有的上市公司226,444,847股股份，占上市公司总股本的25.00%。本次股权转让完成后，常德城发持有浙江众成226,444,847股股份，占上市公司总股本的25.00%，成为浙江众成的控股股东，常德市国资委成为浙江众成的实际控制人。 03 本周行业表现及产品价格变化分析 本周均价跟踪的101个化工品种中，共有42个品种价格上涨，41个品种价格下跌，18个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、硫磺、软泡聚醚、环氧丙烷、甲乙酮；而跌幅前五的品种分别是石脑油、硫酸、甲基环硅氧烷、金属硅、醋酸乙烯。 本周WTI原油收于86.87美元/桶，收盘价周跌幅6.65%；布伦特原油收于93.02美元/桶，收盘价周跌幅6.36%。国际油价周五小幅收高，但周线大降。伊核协议方面，美伊双方表示比之前任何时候都接近达成协议，使得伊朗原油回归市场的预期升温。供应方面，沙特能源大臣表示，OPEC+或制定新的减产协议，以应对伊朗可能增加的原油供应。该预测或引发市场对原油供应缩减的担忧，对油价形成推涨作用。库存方面，美国能源信息署（EIA）数据显示，截至8月26日当周，美国原油库存下降332.6万桶，汽油库存减少117.2万桶，馏分油库存增加11.1万桶。宏观方面，美联储通过加息遏制物价上涨的压力持续存在，对油价上行造成压力。展望后市，需求预期减弱叠加供应阶段性短缺的局面仍将持续，供需博弈下，预计油价将延续偏高位震荡。 本周NYMEX天然气收报8.79美元/mbtu，收盘价周跌幅5.49%。俄气表示，北溪一号天然气管道将不会按照原计划于周六维修后重新启动，欧洲能源危机升级。欧洲各国正加强天然气储量，欧洲天然气库存量较去年增长21%，但冬季天然气供应是否充足依然存在不确定性。德国经济部发言人表示，德国天然气形势紧张，但供应仍有保障。美国称将优先考虑向欧洲销售液化天然气。欧盟正考虑对能源市场采取干预措施，包括设置价格上限、减少电力需求以及征收暴利税，打压天然气价格上行。展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在，海外天然气价格或维持高位。 重点关注 制冷剂产品价格小幅上涨 本周制冷剂产品价格企稳运行，R134a小幅上涨。根据百川盈孚数据，R134a均价为24000元/吨，较上周价格上涨2.44%；R22均价为17000元/吨，R125均价为14000元/吨，均与上周价格持平。需求端，南方气候持续高温，售后维修市场需求旺盛；供应端，R134a、R125货源供应紧张；原料端，无水氟化氢、三氯乙烯、四氯乙烯供应偏紧，支撑R134a、R125价格上涨。展望后市，随着气候切换，售后市场需求或季节性转弱，但供应端持续减量，叠加外贸需求平稳向好，市场库存低位，预计制冷剂产品价格仍将维持高位。 风险提示: 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。 04 附录 重点品种价差图 （左轴价差，右轴价格） 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准: 公司投资评级: 买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上; 增 持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%; 中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 减 持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上; 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数; 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数; 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。 风险提示及免责声明 本订阅号仅面向中银证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，若非前述专业投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息,中银证券及其雇员不因接收人收到本信息而视其为服务对象。 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天然气价格高位震荡，制冷剂产品小幅上涨 9月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 行业动态： 本周均价跟踪的101个化工品种中，共有42个品种价格上涨，41个品种价格下跌，18个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、硫磺、软泡聚醚、环氧丙烷、甲乙酮；而跌幅前五的品种分别是石脑油、硫酸、甲基环硅氧烷、金属硅、醋酸乙烯。 本周WTI原油收于86.87美元/桶，收盘价周跌幅6.65%；布伦特原油收于93.02美元/桶，收盘价周跌幅6.36%。国际油价周五小幅收高，但周线大降。伊核协议方面，美伊双方表示接近达成协议，使得伊朗原油回归市场的预期升温。供应方面，沙特能源大臣表示，OPEC+或制定新的减产协议应对伊朗可能增加的原油供应，引发市场对原油供应缩减的担忧，对油价形成推涨作用。库存方面，美国能源信息署（EIA）数据显示，截至8月26日当周，美国原油库存下降332.6万桶，汽油库存减少117.2万桶，馏分油库存增加11.1万桶。宏观方面，美联储通过加息遏制物价上涨的压力持续存在，对油价上行造成压力。展望后市，需求预期减弱叠加供应阶段性短缺的局面仍将持续，供需博弈下，预计油价将延续偏高位震荡。 本周NYMEX天然气收报8.79美元/mbtu，收盘价周跌幅5.49%。俄气表示北溪一号天然气管道将不会按原计划于周六维修后重新启动，欧洲能源危机升级。欧洲天然气库存量较去年增长21%，但冬季天然气供应依然存在不确定性。德国经济部发言人表示，德国天然气形势紧张，但供应仍有保障。美国称将优先考虑向欧洲销售液化天然气。欧盟正考虑对能源市场采取干预措施，包括设置价格上限、减少电力需求以及征收暴利税，打压天然气价格上行。展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在，海外天然气价格或维持高位。 本周制冷剂产品价格企稳运行，R134a小幅上涨。根据百川盈孚数据，R134a均价为24000元/吨，较上周价格上涨2.44%；R22均价为17000元/吨，R125均价为14000元/吨，均与上周价格持平。需求端，南方气候持续高温，售后维修市场需求旺盛；供应端，R134a、R125货源供应紧张；原料端，无水氟化氢、三氯乙烯、四氯乙烯供应偏紧，支撑R134a、R125价格上涨。展望后市，随着气候切换，售后市场需求或季节性转弱，但供应端持续减量，叠加外贸需求平稳向好，市场库存低位，预计制冷剂产品价格仍将维持高位。 投资建议 SW化工当前市盈率（TTM 剔除负值）处在历史（2002年至今）的2.9%分位数，市净率（MRQ 剔除负值）处在历史水平的45.7%分位数。9月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注广汇能源、兴发集团等。 9月金股：万华化学 风险提示 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。 01 本周化工行业投资观点 行业基础数据与变化 海外天然气价格高涨，四川电力紧张逐步缓解。截至2022年8月27日，跟踪的产品中14.9%的产品月均价环比上涨；76.2%的产品月均价环比下跌；另外8.9%产品价格持平。截至2022年8月27日，WTI原油月均价环比下跌8.5%，布伦特原油月均价环比下跌7.1%，NYMEX天然气月均价环比上涨24.6%。8月海外天然气价格大幅上涨，民生用气保供前提下，欧洲化工品产能利用率或持续受到能源供应冲击，国内部分产品出口有望持续向好。受极端天气叠加用电负荷攀升影响，部分省份采取有序用电措施，金属硅、磷矿石等价格上涨明显。新能源材料方面，碳酸锂价格重回涨势。根据隆众资讯网数据，截至2022年8月27日，电池级碳酸锂均价收报49.1万元/吨，较上月上涨3.9%。半导体材料方面，国产化率提升对冲下游需求波动，主要企业中报业绩向好。行业数据：2022年7月化工行业PPI指数107.0，环比2022年6月下降1.9%。 投资建议 SW化工当前市盈率（TTM 剔除负值）处在历史（2002年至今）的2.9%分位数，市净率（MRQ 剔除负值）处在历史水平的45.7%分位数。9月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注广汇能源、兴发集团等。 9月金股：万华化学 业绩基本符合预期。公司发布2022半年报，上半年实现营收891.2亿元，同比增长31.7%，二季度单季度实现营收473.3亿元，环比增长13.3%；上半年实现归属母公司股东的净利润103.8亿元，同比下降23.3%，二季度单季度实现归属母公司股东的净利润50.1亿元，环比下降6.8%。公司海外市场销量预计持续增长，原料价格下行背景下，盈利能力有望转好，维持买入评级。 全系列产品产销量高增，产品价格涨幅不及原材料使盈利能力承压。分板块来看，石化、新材料2022年上半年分别实现营收392.1和104.4亿元，同比分别增长44.9%和58.4%；销量分别为610和44万吨，同比分别增长19.9%和33.0%。随着石化系列收入占比提升，公司盈利水平受石化原料价格波动影响更为明显。2022年上半年公司石化系列主要原材料CP丙烷均价为825美元/吨，同比上涨47.10%；CP丁烷均价为829美元/吨，同比上涨53.55%。然而公司部分石化产品价格同期出现下滑，山东PO价格为11,099元/吨，同比下降36.15%；山东正丁醇价格为9,827元/吨，同比下降21.2%，石化系列产品销售均价同比涨幅为20.9%，不及原材料价格涨幅，石化系列毛利率为5.3%，同比下降12.7pcts。另一方面，聚氨酯系列2022年上半年实现营收332.5亿元，同比增长17.0%；销量为207万吨，同比增长9.2%；聚氨酯系列主要原材料纯苯、煤炭价格亦出现大幅上涨，同比分别增长30.2%与52.2%。公司2022上半年销售毛利率为18.5%，同比下降12.6pcts，二季度单季度销售毛利率为16.6%，环比下降4.0pcts；上半年销售净利率为12.1%，同比下降8.3pcts，二季度单季度销售净利率为11.1%，环比下降2.1pcts。进入三季度以来，公司主要产品价差有所回升，预计下半年盈利能力有望向好。 国外收入明显增加，下半年出口有望持续向好。在疫情扰动、国外地缘政治等背景下，公司2022年上半年国外收入仍有明显增长，达462.3亿元，同比增长35.7%。根据中国海关数据，2022年1-6月聚合MDI出口量为55.6万吨，同比增长4.8%，6月当月出口量达11.7万吨，同比增长55.7%；公司上半年聚氨酯系列产品合计销量达207万吨，同比增长9.2%。随着万华福建40万吨MDI项目在年底投产，预计聚氨酯等产品外销量将持续走高，销量有望维持高增。 业绩符合预期，考虑到原材料价格上涨，盈利能力波动明显，下调盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为6.8元、8.9元、10.7元，当前对应PE为12.4倍、9.4倍、7.9倍，看好公司一体化优势与卓越的研发能力，维持买入评级。 评级面临的主要风险 项目进度不达预期。原油价格大幅波动。疫情持续时间及影响超预期。 02 本周关注 要闻摘录 在杭州召开的全国环氧及衍生物可持续发展（三江）论坛上，行业专家表示，得益于近两年市场价格和企业利润率上升，加之行业景气度提高，我国环氧乙烷产能迅速扩张，新增产能即将集中释放。为避免恶性竞争的出现，环氧产业应该调整好区域布局，并引导下游产业走向高端化、精细化。 ------中国化工报，2022.8.31 近日，上海市发改委等部门联合印发《关于支持中国（上海）自由贸易试验区临港新片区氢能产业高质量发展的若干政策》，提出要探索建设氢交易平台。上海将支持国内氢能龙头企业、碳交易专业平台机构等在临港新片区联合设立统一、高效的氢能交易平台。研究完善相关政策措施、标准、方法学，探索氢交易及绿氢交易、价格指数、溯源认证、氢储能参与电力市场和氢能碳减排市场化交易机制，推动清洁氢产生的减排量纳入自愿碳减排市场交易，逐步探索建设全国性氢交易所。 ------中国石油和化工网，2022.9.1 9月2日，工业和信息化部举行“新时代工业和信息化发展”系列新闻发布会第四场，介绍党的十八大以来推动原材料工业优化升级、提升基础原材料保障能力、促进新材料产业发展等方面工作情况。工业和信息化部原材料工业司司长陈克龙表示，党的十八大以来，我国原材料工业取得历史性成就，率先迈入由大到强的新发展阶段。 ------中国化工报，2022.9.2 公告摘录 【龙蟠科技】公司拟向不特定对象发行可转换为公司A股股票的可转换公司债券2,100.00万张，募集资金总额为人民币21.00亿元，扣除发行费用后将投资于“新能源汽车动力与储能正极材料规模化生产项目”、“磷酸铁及配套项目”、补充流动资金及偿还银行贷款。 【赛特新材】公司拟向不特定对象发行可转换为公司A股股票的可转换公司债券442.00万张，募集资金总额为人民币4.42亿元，扣除发行费用后全部将投资于“赛特真空产业制造基地（一期）”。 【广信材料】公司拟向特定对象发行公司A股股票5,790.83万股，募集资金总额为人民币5.70亿元，扣除发行费用后将投资于“年产5万吨电子感光材料及配套材料项目”和偿还银行贷款。 【阳谷华泰】经过市场考察和调研，在了解项目产品的市场需求和现状的基础上，公司子公司山东特硅新材料有限公司拟投资4.36亿元建设年产4万吨三氯氢硅及联产6,500吨四氯化硅项目。 【美邦股份】公司拟向不特定对象发行可转换为公司A股股票的可转换公司债券410.00万张，募集资金总额为人民币4.10亿元，扣除发行费用后将全部投资于“年产4,100吨农药原药生产线建设项目”。 【湘潭电化】2022年8月29日，公司召开第八届董事会第八次会议，审议通过了《关于子公司签订<分布式光伏发电项目节能服务协议>暨关联交易的的议案》，同意公司全资子公司靖西湘潭电化科技有限公司、控股子公司广西立劲新材料有限公司分别与关联方靖西潭州新能源有限公司签订《分布式光伏发电项目节能服务协议》。靖西电化将厂区建筑物屋顶（面积约为1,947平方米）免租金租赁给靖西潭州新能源用于建设、安装、运营装机容量约为194.7KWp分布式光伏电站，广西立劲将厂区建筑物屋顶（面积约为10,796平方米）免租金租赁给靖西潭州新能源用于建设、安装、运营装机容量约为1,500KWp分布式光伏电站，房屋租赁期限均为20年；建成后靖西潭州新能源将光伏电站所发电力优先、优惠出售给靖西电化和广西立劲使用（商业运营期为25年）。 【三棵树】公司2022年上半年实现收入47.07亿元，同比增长0.50%；实现归属于上市公司股东的净利润0.95亿元，同比下降15.18%。 【闰土股份】公司2022年上半年实现收入34.20亿元，同比增长24.12%；实现归属于上市公司股东的净利润5.00亿元，同比增长24.69%。 【丰山集团】公司与宜昌高新技术产业开发区管理委员会签订了相关合作协议，投资项目“精细化学品项目”，拟投资金额30亿元，初步规划建设年产13万吨对氯甲苯等精细化学品生产基地。 【三维股份】公司2022年上半年实现收入18.98亿元，同比增长29.45%；实现归属于上市公司股东的净利润0.95亿元，同比增长3.54%。 【长江材料】公司2022年上半年实现收入4.76亿元，同比增长2.76%；实现归属于上市公司股东的净利润0.29亿元，同比下降46.11%。 【永冠新材】公司2022年上半年实现收入23.19亿元，同比增长37.92%；实现归属于上市公司股东的净利润1.58亿元，同比增长20.76%。 【贵州轮胎】公司2022年上半年实现收入39.49亿元，同比增长13.16%；实现归属于上市公司股东的净利润1.60亿元，同比下降18.80%。 【碳元科技】公司2022年上半年实现收入0.54亿元，同比下降75.43%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.20亿元，同比增长94.53%。 【诚志股份】公司拟通过全资子公司青岛诚志华青新材料有限公司在青岛西海岸新区董家口经济区投资建设POE（聚烯烃弹性体）项目和超高分子量聚乙烯项目，预计投资金额分别约为40亿元和8亿元。 两项目预计建设期为3年，分步实施，目前处于项目前期报批阶段。 【华鲁恒升】公司2022年上半年实现收入165.34亿元，同比增长42.38%；实现归属于上市公司股东的净利润45.10亿元，同比增长18.64%。 【富淼科技】公司2022年上半年实现收入79.34亿元，同比增长18.87%；实现归属于上市公司股东的净利润0.62亿元，同比增长0.26%。 【ST澄星】公司2022年上半年实现收入23.47亿元，同比增长58.52%；实现归属于上市公司股东的净利润5.97亿元，同比增长4957.94%。 【澳洋健康】公司2022年上半年实现收入10.35亿元，同比下降41.49%；实现归属于上市公司股东的净利润0.46亿元，同比增长106.02%。 公司拟将持有的阜宁澳洋的债权转让给江苏澳洋医疗产业发展有限公司。上述债权原值为438,509,249.48元，已计提信用减值准备239,421,324.67元，截止本公告披露日该笔债权账面价值为199,087,924.81元。 【天原股份】公司2022年上半年实现收入92.79亿元，同比增长4.57%；实现归属于上市公司股东的净利润4.17亿元，同比增长33.45%。 【安集科技】公司2022年上半年实现收入5.03亿元，同比增长77.86%；实现归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比增长75.75%。 【沧州明珠】公司2022年上半年实现收入13.24亿元，同比下降2.29%；实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，同比下降30.69%。 【华康股份】公司投资建设的“新增2万吨/年结晶麦芽糖醇节能扩产技改项目”已建设完成，于近日并入生产。 【中油工程】公司2022年上半年实现收入402.08亿元，同比增长22.94%；实现归属于上市公司股东的净利润6.38亿元，同比增长32.80%。 【江化微】公司2022年上半年实现收入4.70亿元，同比增长40.24%；实现归属于上市公司股东的净利润6.15亿元，同比增长302.80%。 【吉华集团】公司2022年上半年实现收入11.43亿元，同比下降1.57%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.14亿元，同比下降110.04%。 【名臣健康】公司2022年上半年实现收入3.15亿元，同比下降14.13%；实现归属于上市公司股东的净利润0.24亿元，同比下降72.55%。 【石大胜华】公司2022年上半年实现收入37.78亿元，同比下降4.62%；实现归属于上市公司股东的净利润6.51亿元，同比增长10.15%。 【福莱新材】公司2022年上半年实现收入9.62亿元，同比增长21.13%；实现归属于上市公司股东的净利润0.36亿元，同比下降51.39%。 【兄弟科技】公司2022年上半年实现收入18.10亿元，同比增长40.80%；实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比增长2,828.76%。 【远兴能源】公司2022年上半年实现收入58.56亿元，同比增长2.01%；实现归属于上市公司股东的净利润16.15亿元，同比增长28.66%。 【芭田股份】公司2022年上半年实现收入15.10亿元，同比增长29.80%；实现归属于上市公司股东的净利润0.75亿元，同比增长33.30%。 【青岛金王】公司2022年上半年实现收入17.53亿元，同比下降4.79%；实现归属于上市公司股东的净利润0.22亿元，同比下降30.12%。 【龙兴化工】公司2022年上半年实现收入22.00亿元，同比增长31.09%；实现归属于上市公司股东的净利润0.59亿元，同比下降52.07%。 【奥福环保】公司2022年上半年实现收入1.02亿元，同比下降42.25%；实现归属于上市公司股东的净利润0.04亿元，同比下降89.99%。 【永东股份】公司2022年上半年实现收入20.08亿元，同比增长12.12%；实现归属于上市公司股东的净利润0.51亿元，同比下降78.49%。 【广州浪奇】公司2022年上半年实现收入13.13亿元，同比增长3.78%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.34亿元，同比增长48.62%。 【丽臣实业】公司2022年上半年实现收入13.23亿元，同比增长9.59%；实现归属于上市公司股东的净利润0.51亿元，同比下降46.78%。 公司拟调整原募集资金使用计划，将首次公开发行股票募集资金投资项目“长沙经济技术开发区丽奥科技有限公司绿色液体洗涤剂生产线建设项目”的募集资金投入金额，变更用于新项目“上海奥威日化有限公司年产 25 万吨新型绿色表面活性剂生产基地及总部建设项目（二期）”的建设。 【松井股份】公司2022年上半年实现收入2.49亿元，同比增长7.06%；实现归属于上市公司股东的净利润0.39亿元，同比下降16.65%。 【新安股份】公司2022年上半年实现收入133.43亿元，同比增长57.72%；实现归属于上市公司股东的净利润23.34亿元，同比增长181.68%。 【中化国际】公司2022年上半年实现收入444.13亿元，同比增长13.96%；实现归属于上市公司股东的净利润9.74亿元，同比下降54.55%。 【返利科技】公司2022年上半年实现收入1.67亿元，同比下降22.76%；实现归属于上市公司股东的净利润0.07亿元，同比下降83.29%。 【聚石化学】公司2022年上半年实现收入21.20亿元，同比增长73.02%；实现归属于上市公司股东的净利润0.58亿元，同比增长8.09%。 【中触媒】公司2022年上半年实现收入3.28亿元，同比增长1.72%；实现归属于上市公司股东的净利润0.76亿元，同比下降11.28%。 【华盛锂电】公司2022年上半年实现收入5.13亿元，同比增长33.93%；实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元，同比增长65.83%。 【三力士】公司2022年上半年实现收入4.53亿元，同比增长13.46%；实现归属于上市公司股东的净利润0.61亿元，同比下降14.90%。 【国恩股份】公司2022年上半年实现收入61.32亿元，同比增长47.76%；实现归属于上市公司股东的净利润3.79亿元，同比增长7.63%。 【集泰股份】公司2022年上半年实现收入7.33亿元，同比下降8.99%；实现归属于上市公司股东的净利润0.01亿元，同比下降91.85%。 【ST海越】公司2022年上半年实现收入61.24亿元，同比增长89.56%；实现归属于上市公司股东的净利润0.43亿元，同比增长96.71%。 【海利得】公司2022年上半年实现收入27.85亿元，同比增长17.13%；实现归属于上市公司股东的净利润2.12亿元，同比下降27.23%。 【道森股份】公司2022年上半年实现收入7.13亿元，同比增长50.75%；实现归属于上市公司股东的净利润0.13亿元，同比增长133.26%。 【沃特股份】公司2022年上半年实现收入7.28亿元，同比下降4.06%；实现归属于上市公司股东的净利润0.11亿元，同比下降73.36%。 【恩捷股份】公司2022年上半年实现收入57.56亿元，同比增长69.62%；实现归属于上市公司股东的净利润20.20亿元，同比增长92.32%。 【万华化学】本公司子公司匈牙利宝思德化学公司（BorsodChem Zrt.）MDI装置（35 万吨/年）、TDI装置（25万吨/年）于2022年7月15日开始陆续停产检修。截至目前，宝思德化学公司的上述装置检修已经结束，恢复生产。 【山东海化】公司决定以71.87万元的价格，向青州宏利水务发展集团有限公司协议转让全资子公司山东海化盛兴热电有限公司100%股权。 【侨源股份】2022年9月1日，公司之全资子公司侨源（金堂）气体有限公司与成都士兰半导体制造有限公司签署了《管道气体供应合作协议》，合同金额预计合同供气期间为人民币4,300万元（含税），最终以实际结算为准。 【浙江众成】本次收购为常德城发以协议转让方式，受让陈大魁先生持有的上市公司226,444,847股股份，占上市公司总股本的25.00%。本次股权转让完成后，常德城发持有浙江众成226,444,847股股份，占上市公司总股本的25.00%，成为浙江众成的控股股东，常德市国资委成为浙江众成的实际控制人。 03 本周行业表现及产品价格变化分析 本周均价跟踪的101个化工品种中，共有42个品种价格上涨，41个品种价格下跌，18个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、硫磺、软泡聚醚、环氧丙烷、甲乙酮；而跌幅前五的品种分别是石脑油、硫酸、甲基环硅氧烷、金属硅、醋酸乙烯。 本周WTI原油收于86.87美元/桶，收盘价周跌幅6.65%；布伦特原油收于93.02美元/桶，收盘价周跌幅6.36%。国际油价周五小幅收高，但周线大降。伊核协议方面，美伊双方表示比之前任何时候都接近达成协议，使得伊朗原油回归市场的预期升温。供应方面，沙特能源大臣表示，OPEC+或制定新的减产协议，以应对伊朗可能增加的原油供应。该预测或引发市场对原油供应缩减的担忧，对油价形成推涨作用。库存方面，美国能源信息署（EIA）数据显示，截至8月26日当周，美国原油库存下降332.6万桶，汽油库存减少117.2万桶，馏分油库存增加11.1万桶。宏观方面，美联储通过加息遏制物价上涨的压力持续存在，对油价上行造成压力。展望后市，需求预期减弱叠加供应阶段性短缺的局面仍将持续，供需博弈下，预计油价将延续偏高位震荡。 本周NYMEX天然气收报8.79美元/mbtu，收盘价周跌幅5.49%。俄气表示，北溪一号天然气管道将不会按照原计划于周六维修后重新启动，欧洲能源危机升级。欧洲各国正加强天然气储量，欧洲天然气库存量较去年增长21%，但冬季天然气供应是否充足依然存在不确定性。德国经济部发言人表示，德国天然气形势紧张，但供应仍有保障。美国称将优先考虑向欧洲销售液化天然气。欧盟正考虑对能源市场采取干预措施，包括设置价格上限、减少电力需求以及征收暴利税，打压天然气价格上行。展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在，海外天然气价格或维持高位。 重点关注 制冷剂产品价格小幅上涨 本周制冷剂产品价格企稳运行，R134a小幅上涨。根据百川盈孚数据，R134a均价为24000元/吨，较上周价格上涨2.44%；R22均价为17000元/吨，R125均价为14000元/吨，均与上周价格持平。需求端，南方气候持续高温，售后维修市场需求旺盛；供应端，R134a、R125货源供应紧张；原料端，无水氟化氢、三氯乙烯、四氯乙烯供应偏紧，支撑R134a、R125价格上涨。展望后市，随着气候切换，售后市场需求或季节性转弱，但供应端持续减量，叠加外贸需求平稳向好，市场库存低位，预计制冷剂产品价格仍将维持高位。 风险提示: 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。 04 附录 重点品种价差图 （左轴价差，右轴价格） 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准: 公司投资评级: 买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上; 增 持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%; 中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 减 持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上; 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数; 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数; 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。 风险提示及免责声明 本订阅号仅面向中银证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，若非前述专业投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息,中银证券及其雇员不因接收人收到本信息而视其为服务对象。 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