【浙商轻工纺服||马莉/史凡可/詹陆雨】欣贺股份:疫情影响业绩承压,期待内部改革逐步显效

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工纺服||马莉/史凡可/詹陆雨】欣贺股份:疫情影响业绩承压,期待内部改革逐步显效》研报附件原文摘录）
　　投资要点 公司发布22年中报，22H1公司实现营业收入/归母净利润分别为8.98亿元/0.99亿元，同比下滑14.3%/48.5%；单Q2实现营业收入/归母净利润3.94亿元/0.37亿元，同比下滑21.6%/62.2%，疫情扰动频繁，业绩短期承压。 零售终端承压明显，电商实现正增长 分业务来看，公司电商/自营/经销业务分别实现收入2.32亿元/6.04亿元/0.40亿元，同比增速分别为+0.85%/-19.3%/-21.7%，渠道毛利率依次分别为55.6%（同比下滑4.96pp）/76.7%（同比下滑3.14pp）/50.0%（同比下滑19.36pp），疫情扰动影响显著。渠道端，截至22H1，公司自营门店/经销门店数量分别为405家（报告期内-2）/86家（报告期内-3）；其中自营门店平均店效149.24万元，同比下降19.05%，主要系上半年度受宏观经济变化及疫情等影响，终端店铺客流量减少导致自营收入下降所致。 分区域来看，本轮疫情对于东北及华南地区影响最为显著。具体而言，华东/华北/华南/华中/西北/西南/东北地区收入分别下滑9.9%/27.4%/22.6%/15.2%/20.9%/10.9%/34.5%，毛利率分别下滑3.21/4.02/6.35/3.83/2.54/3.55/5.76pp。 信息化、数字化建设改革蓄势，存货周转日趋良性 截至22H1，公司女装存货余额同比下降7.70%,周转天数为364天，同比下降32天，主要原因系公司持续加强存货管理。2022年上半年度，公司及管理层紧盯市场变化积极调整策略，依托智能化的生产及物流配送中心，通过应用大量机器人解决方案、智能化整合ERP系统、全渠道库存管理模式，持续投入及升级智能化、自动化设备，持续打造柔性供应链，精准把控生产经营费用，缓冲外部压力影响。 盈利预测与估值 我们长期看好公司管理的调整与数字化运营带来的红利释放，疫情虽短期扰动但伴随公司人事变革初见成效、数字化升级、电商业务蓬勃发展，我们认为公司有望持续提升自身品牌势能。受疫情拖累，我们下调预期，预计公司22-24年实现归母净利润2.1/3.4/4.3亿，对应增速-26%/+63%/+25%，对应估值为17/10/8X。结合公司增长质量和持续性，我们维持“买入”评级。 风险提示 疫情严重反复；终端需求下滑；消费者偏好改变； 团队介绍 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十四年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。 2021年新财富轻工及纺织服装第2名，纺织服装行业金牛奖第1名，水晶球第1名； 2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名； 2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2016年新财富纺织服装行业第1名； 2015年新财富纺织服装行业第2名； 2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名； 2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强； 2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。 史凡可 轻工制造行业首席分析师 美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券研究部，曾从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年起担任轻工制造行业首席。2017年新财富轻工制造行业第5名，2019年新财富轻工及纺织服装第3名，2021年新财富轻工及纺织服装第2名。2020年7月加入浙商证券研究所。 詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券 复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，四年消费行业研究经验。 王长龙 消费行业分析师 浙商证券 美国南加州大学经济学硕士，本科毕业于西安交通大学，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东兴证券研究所，现主要覆盖医美、轻工、新消费领域。 傅嘉成 消费行业分析师 浙商证券 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所。 邹国强 消费行业分析师 浙商证券 南京大学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，现主要覆盖纺织服装。 免责声明 本公众订阅号（微信号：新消费马莉团队）由浙商证券研究所新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是浙商证券研究所新消费马莉团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合

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