【开源食饮】中报业绩现分化,复苏主线贯穿全年——行业周报

（以下内容从开源证券《【开源食饮】中报业绩现分化,复苏主线贯穿全年——行业周报》研报附件原文摘录）
　　核心观点：疫情扰动带来业绩分化，下半年布局修复行情 8月29日- 9月2日，食品饮料指数跌幅为2.6%，一级子行业排名第22，跑输沪深300约0.6pct，子行业中烘焙食品（+2.7%）、零食（+1.2%）、软饮料（+0.7%）表现相对领先。受到疫情多地蔓延影响，市场担忧短期消费需求，食品饮料表现不佳。本周中报已全部披露，总结来看，2022年中报食品饮料行业表现出较强的分化特性：由于疫情扰动，二季度白酒行业面临较大压力，上市公司整体收入和净利润仍实现双位数增长，但内部分化较大：高端酒需求韧性较强，业绩均实现双位数增长；次高端受疫情影响明显较大，酒企主动调控节奏，下半年轻装上阵；江苏、安徽疫情影响较小，消费场景复苏较快，大众高端白酒表现相对较好。啤酒由于疫情对消费场景限制较多，销量受损，但受益于高端化趋势利润增速均快于营收，且三季度高温天气利好啤酒销售，预计三季报业绩普遍加速增长。大众品分化更明显：二季度多数企业受到疫情影响表现不佳，或出于成本压力盈利能力下滑，但部分企业受到低基数或短期铺货等因素，二季度仍保持较好增长。往下半年来看，疫情应可得到有效控制，板块已进入估值合理区间，可逐渐布局复苏行情，寻找确定性标的。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、重庆啤酒，嘉必优 （1）贵州茅台：中报业绩符合之前预告，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：中报业绩符合预期，全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）重庆啤酒：二季度受疫情影响乌苏表现较弱，下半年高温天气利好啤酒消费，叠加公司内部加大市场投入以及架构调整到位，预计大概率加速增长，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：下半年积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1. 每周观点：疫情扰动带来业绩分化，下半年布局修复行情 8月29日- 9月2日，食品饮料指数跌幅为2.6%，一级子行业排名第22，跑输沪深300约0.6pct，子行业中烘焙食品（+2.7%）、零食（+1.2%）、软饮料（+0.7%）表现相对领先。受到疫情多地蔓延影响，市场担忧短期消费需求，食品饮料表现不佳。本周中报已全部披露，总结来看，2022年中报食品饮料行业表现出较强的分化特性：由于疫情扰动，二季度白酒行业面临较大压力，上市公司整体收入和净利润仍实现双位数增长，但内部分化较大：高端酒需求韧性较强，业绩均实现双位数增长；次高端受疫情影响明显较大，酒企主动调控节奏，下半年轻装上阵；江苏、安徽疫情影响较小，消费场景复苏较快，大众高端白酒表现相对较好。啤酒由于疫情对消费场景限制较多，销量受损，但受益于高端化趋势利润增速均快于营收，且三季度高温天气利好啤酒销售，预计三季报业绩普遍加速增长。大众品分化更明显：二季度多数企业受到疫情影响表现不佳，或出于成本压力盈利能力下滑，但部分企业受到低基数或短期铺货等因素，二季度仍保持较好增长。往下半年来看，疫情应可得到有效控制，板块已进入估值合理区间，可逐渐布局复苏行情，寻找确定性标的。 2. 市场表现：食品饮料跑输大盘 8月29日- 9月2日，食品饮料指数跌幅为2.6%，一级子行业排名第22，跑输沪深300约0.6pct，子行业中烘焙食品（+2.7%）、零食（+1.2%）、软饮料（+0.7%）表现相对领先。个股方面，桂发祥、安记食品、良品铺子涨幅领先；皇氏集团、迎驾贡酒、洋河股份等跌幅居前。 3.上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 8月16日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3417美元/吨，环比-3.6%，同比-3.8%，奶价同比下降。8月24日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比+0.2%，同比-5.7%。中短期看国内奶价已在高位略有回落。 8月26日，生猪价格22.2元/公斤，同比+74.2%，环比+3.6%；猪肉价格29.4元/公斤，同比+43.3%，环比+1.7%。2022年7月，能繁母猪存栏4298万头，同比-5.3%，环比+0.5%。2022年6月生猪存栏同比-1.9%。当前看猪价上行趋势持续。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 2022年7月，进口大麦价格345.2美元/吨，同比+13.9%。进口数量4.0万吨，同比-94.8%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 9月2日，大豆现货价5875.8元/吨，同比+12.5%。8月24日，豆粕平均价格4.5元/公斤，同比+17.8%。预计2022年大豆价格可能走高。 9月2日，柳糖价格5690.0元/吨，同比+1.4%；8月26日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+1.6%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 4.酒业数据新闻：2022年1-8月泸州老窖特曲60版销售额突破20亿元 8月28日，茅台冰淇淋在北京、上海、遵义、青岛、哈尔滨、郑州、成都等城市的线下门店将陆续在8月29日到9月1日期间开业，此外“i茅台”也将在前期开启19个省区市基础上，同步启动河南、四川、山东三个省线上销售，同时，重庆、沈阳、厦门的茅台冰淇淋店也会很快开业（来源于酒说）。 8月27日，小糊涂仙酒业“共？时代——名家讲坛暨限量文创新品上市发布会”在山东临沂成功举办。本次发布的文创新品包含了鉴藏和国瓷系列的两款新品——藏瑜和守拙：1500ml规格的鉴藏为“藏”而生，全国限量5000瓶，发行价为3800元；主打“名酒、名家、名瓷”的守拙和藏瑜则为全国限量999瓶，定价分别是2800元和1800元（来源于糖酒快讯）。 2022年1-8月泸州老窖特曲60版单品在全国市场销售正式突破20亿，成为泸州老窖在500元价格带的超级单品。泸州老窖特曲60版自2014年恢复生产，从1亿到5亿用了四年时间，5亿到10亿用了三年时间，而从10亿到20亿，仅用了不到两年时间（来源于酒业家）。 5.备忘录：关注9月9日安井食品临时股东大会 下周（9月5日-9月11日）将有2家公司召开股东大会。 6. 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.09.04 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 叶松霖：13008829196 证书编号：S0790120030038 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 张恒玮：19117250984 证书编号：S09790122020008 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 _ 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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