天风 · 求索之人 | 化工:植根产业深解材料变迁,把握周期炼制价值研究

（以下内容从天风证券《天风 · 求索之人 | 化工:植根产业深解材料变迁,把握周期炼制价值研究》研报附件原文摘录）
　　化工是人类社会发展中不可或缺的基本元素，是所有制造业发展的基础。本质是从产业出发，研究原料发展变迁、更迭与供需变化下的周期波动。我们通过对化工行业运行周期的深入研究，并结合周期与成长对行业变化，对各子行业和个股进行深入解析，依托严谨的逻辑、详实的数据，为投资者提供有价值的投资意见。 ——天风研究化工唐婕团队的求索初心 01合成生物学：其命维新，引领未来 化工团队3月2日发布深度认为当前诸多化工企业已实现由生物制造生产化学品及燃料，基于合成生物学的化学品制造、生物能源产品开发，将有助于打破经济发展的资源环境瓶颈制约、构建新型可持续发展的绿色工业化道路。未来10-20年合成生物学将通过改进现有的发酵过程、为生产现有材料和化学品开发新的生物途径，以及生产新型材料和化学品，对传统工业生产方式带来巨大影响。 02乘新能源之风，中国轮胎制造大机遇—橡胶 5月18日化工团队发布橡胶深度研报，指出：1、新能源汽车产业为中国轮胎创造发展机遇期。新能源汽车更像消费电子产品，新能源汽车产业链正在落地中国。新能源车企在成本管控方面更加严格，整车厂降本压力巨大，国产轮胎更具性价比优势。新能源汽车不同于传统汽车，对轮胎提出了全方位的新要求，国内外轮胎企业在专用胎研发和配套方面起点一致，中国轮胎企业已积累一定技术优势。轮胎是汽车与地表的唯一接触面，安全性和可靠性受到消费者重视，品牌效应明显，国产轮胎有望借配套新能源车型提高品牌美誉度。2、轮胎行业景气度有望迎来反转。今年以来轮胎行业面临“双反调查”、原材料价格上涨、集运价格上涨以及汽车产销量下滑等负面影响，行业处于景气低位。短期负面因素逐渐解，预计年底至明年一月份轮胎行业迎来景气反转。 03天风问答系列：全球农药行业景气如何？ 在这篇5月份的研报中化工团队表示当前国内原药价格低于去年10月水平但仍处于历史较高水平，结合当前原材料价格高位、Q2为北半球传统用药季节，亦是我国传统出口旺季（当前出口价格处于历史高位），叠加区域性疫情不确定性等因素或对生产端产生的影响，预计二季度国内原药价格有望维持较为坚挺。 04高成本下的德国化工业上半年经营情况如何 化学及制药行业作为德国第三大制造业部门，虽然在上半年实现了营业收入的增长，但化工业务销量下滑、企业积压订单减少以及工厂的产能利用率下滑；同时，许多公司的利润率正面临持续加大的压力。 05欧洲化工业概况 欧盟为全球第二大化工品生产区域，但全球份额过去20年明显下降；欧洲化工上游资源对外依赖度较高，是化工生产高成本地区；欧洲化工业贸易：主要流向欧盟成员国；2010-2020 年，欧洲化工业资本开支额仅小幅上涨，全球占比下降2%；在全球范围内资本投资强度为中等水平。 06碳中和系列报告一：碳中和背景下的化工行业发展 化工团队表示，碳中和背景下化工企业发展模式或将发生改变。双碳政策下能源、原料审批难度加大，传统单纯依赖产能扩张的粗犷型发展模式或难以为继，未来化工企业的长期发展，将沿着以下三种路径发展：1、下游精细化发展；2、同一原料、技术路径下的多元化发展；3、同一应用场景下提供解决方案的平台型发展。 07给甜蜜一次选择：代糖行业深度研究 本篇行业深度报告对甜味剂行业的发展历史、行业驱动因素、未来发展空间及各个品种的代糖进行了详细介绍。我们认为代糖行业 2030 年有望取代传统糖消费近30%市场空间，以2020年为基数，10年年化复合增长率超过10%；在各个代糖品种中，化学合成甜味剂占总甜度近70%份额，三氯蔗糖作为主力军发展趋势良好，天然甜味剂市占率有望提升至30%以上，其中生物发酵糖中赤藓糖醇、阿洛酮糖具备快速成长潜力，植物提取糖中甜菊糖苷具备较大成长潜力。 08基础化工行业2022年中期策略：守正待时，掘金优质成长 7月15日化工团队发布中期策略认为碳中和背景下能源新旧转换的全球行动是21年以来的最大主线。当前宏观环境偏弱运行，行业景气度2021年前高后低，进入2022年持续回落。需求方面，疫情是最大变量，投资、消费需求持续较差，新能源相关需求高位。出口方面，21年海外疫情防控政策变化，海外景气恢复，出口强势复苏；22年H1价格支撑，存下行压力，且结构上分化明显，下游产品出口放缓。供给方面，外部环境影响化工业开工情况，双碳政策下资本开支增速回落。库存位于较高水平，或进入被动去库存阶段。价格价差反映出，国内行业盈利中枢向产业链上游转移。板块行情分化明显，能耗“双控”相关产品涨幅明显。 09天风问答系列：碳中和五问五答 在这篇问答研报中化工团队集中回答了五大问题：1、碳达峰碳中和的政策框架是什么？2、碳中和背景下，化工行业发生了哪些变化？3、过去化工企业的发展模式是怎样的？4、碳中和背景下，未来化工企业的发展模式如何转变？5、发展模式转变背景下，有发展潜力的企业具有什么特征？ 10清氢社会，碳和未来——氢能产业已开启商业化进程 氢气作为理想的能源有其广阔的应用空间，但当前氢能产业链还存在：1、制取过程碳排放较高；2、氢气纯度较低；3、储运密度较低；4、氢气成本较高；5、商业模式不成熟等问题。针对上述问题，未来可关注：1、可再生能源发电成本；2、电解槽、储氢瓶、燃料电池系统、压缩机等核心设备制造能力；3、质子交换膜、催化剂等关键材料研发进展；4、CCUS、电极涂布、纤维带压缠绕等工艺技术成熟度；以及其他氢能产业发展动向。

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