多地静默期,“金九”启动或后移

（以下内容从华创证券《多地静默期,“金九”启动或后移》研报附件原文摘录）
　　是新朋友吗？记得关注我们公众号哦 根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 首席分析师：周冠南，SAC：S0360517090002 分析师：靳晓航，SAC：S0360522080003 摘要 8月第五周，食品通胀涨幅继续扩大；“金九银十”来临，但近期多地开启静默管控模式，旺季需求启动或后移。本周重要工业品价格涨跌互现，其中基建投资相关的水泥价格已经连续第二周上升，对应天气条件转好，项目施工加速推进，“旺季”特征已有所显现；但钢材需求再度回落，疫情管控对发运不利，下游备货节奏亦有放缓，观望情绪再度回升，且与地产竣工相关的玻璃价格继续走弱，“保交楼”对地产投资的增量效应有待观察。值得关注的是，“824”国常会之后已有多个重点二线城市下调首付比例、放松限贷，调控放松加码，30城地产销售面积连续第二周环比上升，单周成交面积系7月以来最高，继续关注销售回暖的持续性。 通胀高频：食品通胀涨幅继续扩大。本周猪肉价格环比转涨2.7%，蔬菜价格涨幅扩大至8.6%，前期高温使得蔬菜减产的影响还在释放；本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数均环比涨3.0%、3.5%。 进出口高频：集运、干散货运价指数连续回调。欧美市场需求低迷，船运公司主动降价抢货的现象还在延续，SCFI、CCFI环比跌9.7%、跌2.5%；BDI指数、CDFI指数环比分别跌14.6%、3.7%，跌势加剧。 工业高频：“金九”遇上静默期，旺季需求启动或后移 1、动力煤：供给收缩、低库存支撑煤价继续上涨。台风天气影响，民电符合下降，电厂日耗高位回落，而主产地受疫情影响，部分煤矿停止作业，产销下降，叠加大秦线检修在即，煤炭供应继续收紧，煤价延续上涨。 2、钢铁：钢价环比跌幅扩大。本周Mysteel钢价指数环比跌1.7%，连续第三周下跌。螺纹钢库存环比下降3.5%，去库进一步放缓；钢铁产量整体继续回升，限电管控解除之后钢厂复产积极性较高，主要钢材消费量环比增3.4%。当前仍处于淡季尾声，加之多地疫情反弹进入静默期，市场观望情绪加重、成交低迷，“金九银十”的启动仍需观察。 3、玻璃：玻璃现货承压，产销走弱。部分地区因疫情影响，产销下降、库存回升，下游加工厂终端订单表现一般，需求偏弱，短期内现货价格或仍有下行的可能。 4、铜：国内铜价回调。周内因欧美加息预期影响，美元指数走强，LME铜均价回调幅度较深；国内成都、石家庄、深圳等地区疫情反弹，实施静默管理，对市场风险情绪造成冲击，国内铜价回调。 投资高频：水泥价格继续反弹。本周水泥价格环比涨0.9%。高温天气影响进一步消褪，华东、华北施工条件转好，尤其北方迎来施工旺季，项目推进加快、需求好转，加之东三省停窑20天，上游熟料低库存支撑成本高位，带动水泥价格继续上行。 地产销售方面，8月26日-9月1日期间，30大中城市商品房销售面积环比+23%，二、三线城市环比走高。“824”国常会之后，多个强二线城市松绑限贷、下调二套房首付比例，个别重点城市已实施最低房贷利率下限，短期均提振销售表现。拿地方面，8月22日-28日，100大中城市土地成交面积环比-22%，土拍空窗期，100城土地成交溢价率在1.6%。 消费高频：8月第四周，汽车消费同比转负。8月22日-28日，汽车零售销量环比7月同期下滑19%，同比下降2%。 国际油价明显回调。市场加息预期升温，美元指数走强，推动油价显著回调，同时美国API原油库存意外增加，需求担忧加剧；OPEC+未讨论减产的消息亦使得油价短暂承压。关注下周（9月5日）OPEC+即将召开的石油部长会议对四季度产量政策的讨论。 风险提示：疫情发展尚有不确定性，旺季需求释放或持续受抑。 正文 一 每周高频跟踪： （一）通胀相关：食品通胀涨幅持续扩大 猪肉价格涨幅扩大。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为29.77元/公斤，环比涨2.7%，上周涨0.1%。北方天气转凉，叠加开学季来临、中秋节备货，猪肉消费需求继续上升；与此同时，养殖户出栏积极性有所下降，生猪供给偏少，共同抬升猪肉价格。 蔬菜价格涨幅继续走扩。本周蔬菜价格环比涨8.6%，前周涨5.1%。在经历前期极端高温天气之后，蔬菜采收、上市量相对减少，而外省蔬菜供给导致运输成本上升，导致蔬菜价格连续三周涨幅扩大。其他二级子项方面，水果跌0.9%，鸡蛋价格环比涨4.6%，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数涨幅扩大，分别为3.0%、3.5%。 （二）进出口相关：集运价格指数延续回调 出口方面，集运价格持续下行。本周CCFI指数环比跌2.5%，SCFI指数环比跌9.7%，集运价格跌幅依然较大，主要仍受到欧美航线需求低迷的拖累。由于欧美市场需求不振、库存积压，货源减少使得船公司填舱压力上升，主动降价抢货的现象还在持续，导致运价连续下跌。 BDI指数持续大幅回调。本周中国进口干散货运价指数（CDFI）环比跌3.7%， BDI指数均值环比跌14.6%，跌势加剧。沿海散货市场方面，沿海省份因超强台风的影响，电厂提前备货电煤，叠加美元指数上行，外贸煤优势减弱，内贸煤价格持续上升刺激采购情绪，临近周末台风天气导致市场可用运力减少，进一步推升煤炭运价。铁矿石方面，周内铁矿石以长协拉运需求为主，成交较为平稳，运价小幅下跌。 （三）工业相关：“金九”遇上静默期，旺季需求释放或后移 供给收缩、低库存支撑煤价小幅上涨。本周环渤海动力煤均价报733元/吨，较上周微涨0.14%。需求方面，本周受“轩岚诺”台风天气影响，民用电负荷下降，多数电厂日耗高位回落。截至8月30日，沿海八省电厂日耗218.6万吨，库存2967万吨，存煤可用天数13.6天，环比有所上升。煤价方面，主产地受疫情影响，部分煤矿停止作业，产销有所下降；煤炭货源集港受限，个别港口库存已降至同期偏低水平，叠加大秦线检修在即，煤炭供应或继续收紧，沿海煤价或延续微涨。 PTA开工率环比小幅抬升。8月下旬以来气温下降，限电有所缓和，下游聚酯、制造开工率回升，对PTA需求端支撑增强，叠加终端市场旺季即将临近，下游或有阶段性补货需求，短期来看PTA开工率可能继续呈现小幅修复。 钢价跌幅走扩。本周Myspic综合全国钢铁价格指数环比下跌1.7%，螺纹钢、热卷、线材价格环比分别-2.3%、-0.9%、-2.6%；螺纹钢库存环比下降3.5%，去库进一步放缓。供给方面，唐山高炉开工率环比下降1.6pct至55.6%。根据Mysteel数据，五大钢材品种连续增产五周，限电影响缓和之后，在后续需求预期的支撑下，钢厂复产积极性较高。从需求来看，本周主要钢材品种消费量环比增3.4%，建材消费环比增2.6%，当前仍处于淡季尾声，加之周内多个地方疫情反弹，进入静默期，市场成交氛围相对低迷，钢厂发货受阻，“金九银十”旺季需求的启动仍需观察。 受疫情反弹影响，玻璃产销较低，现货价格承压。本周，南华玻璃期货价格指数环比跌2.0%左右；现货方面，本周玻璃现货价格承压下行，部分地区由于疫情影响，产销率较低，库存有所回升。玻璃供给维持高位，局部地区限电结束，开工率小幅回升。但下游加工厂接单情况一般、需求偏弱，观望情绪仍重，后续现货价格或仍有下行的可能。 疫情反复引发局部封控，国内铜价再度转跌。本周，LME铜、长江有色铜周度均价环比分别-5.0%、-2.0%，均由跌转涨。国际铜价方面，周内美元指数表现强势，LME铜价回调幅度较深。国内方面，成都、石家庄、深圳等地区疫情反弹，再次实施静默管理，对市场风险情绪形成冲击，导致铜价回调。 （四）投资相关：水泥价格继续上涨，地产销售连续第三周回暖 水泥价格继续反弹。本周，水泥价格环比涨0.9%。周内伴随高温天气影响进一步消褪，华东、华北等地施工条件转好，尤其北方迎来施工旺季，项目推进加快，需求好转，叠加东三省停窑20天，上游熟料库存低位，共同支撑水泥价格继续上涨。 本周地产销售面积环比升23%，二、三线城市表现转好。8月26日 -9月1日期间，30大中城市商品房成交面积329.5万平方米，环比增加23%，其中一、二、三线城市环比分别-4.0%、+45%、+12%，二三线城市回升明显。继“824”国常会明确“一城一策”灵活运用信贷等政策之后，部分强二线城市松绑限贷政策（苏州、厦门等下调二套房首付比例），LPR下调之后，部分重点城市（南京、苏州等）开始实施4.1%的首套房贷利率下限，均提振销售表现。 拿地方面，前周（0822-0828），100大中城市土地成交面积1399万平方米，环比-22%，一、二、三线环比分别-64%、+24%、-36%，100城土地成交溢价率在1.3%，比前周明显下降，当前处于集中土拍空窗，8月末多个重点城市开始挂牌第三批供地，预计9月中下旬将迎来一轮集中土拍高峰。 （五）消费相关：汽车消费环比略弱，国际油价回调 8月第四周，汽车零售销量环比下降19%。8月22日-28日，汽车日均零售约6.5万辆，同比-2%，环比7月同期低19%。批发方面，日均批发量7.2万辆，同比-2%、环比-29%。个别地区因限电、疫情管控影响，汽车产销较中上旬有所下降，而零售端环比下滑较多主因统计周期问题，预计8月末三天零售数据或明显偏高。 国际油价转为下跌。截至周五，布伦特、WTI原油价格分别-7.9%、-6.7%，油价走势转弱。一是，市场对欧洲央行和美联储实施加息的预期有所升温，担忧原油需求或因此而受抑，美元指数走强，国际油价显著回落；二则，美国API原油库存意外增加，使得市场对需求的担忧加剧；三则，OPEC+并未讨论削减石油产量，油价受此影响短暂承压，下周关注9月5日即将召开的石油部长会议对于四季度产量政策的讨论结果。 总结来看，8月第五周，食品通胀涨幅继续扩大，疫情反弹对工业表现的扰动重现。通胀方面，猪肉价格涨幅扩大，蔬菜供给因前期极端高温、采收减量，菜价涨幅连续第三周走扩，推动食品通胀环比加速上行。外贸方面，集运价格、干散货运输价格指数持续回调。投资方面，水泥价格连续第二周上涨，主要受天气转凉、施工进度加快以及部分地区错峰限产的影响；商品房成交面积环比上升23%，“一城一策”定调之后，多个重点城市下调首付比例、优化认房认贷政策，对销售表现有短暂提振；土地成交面积环比下降22%，持续处于集中土拍空窗期。消费方面，8月第四周汽车零售环比下降19%、同比降2%，与统计区间长度有关；油价受到欧美加息预期、供给增量预期等影响明显回调。 综合而言，“金九银十”旺季来临，局部基建需求开始加速释放，但近期多地开启静默管控模式，需求旺季启动或后移。本周重要工业品价格涨跌互现，其中基建投资相关的水泥价格已经连续第二周上升，对应天气条件转好，项目施工加速推进，“旺季”特征已有所显现；但钢材需求再度回落，疫情管控对发运不利，下游备货节奏亦有放缓，观望情绪再度回升，且与地产竣工相关的玻璃价格继续走弱，“保交楼”对地产投资的增量效应有待观察。值得关注的是，“824”国常会之后已有多个重点二线城市下调首付比例、放松限贷，调控放松加码，30城地产销售面积连续第二周环比上升，单周成交面积系7月以来最高，继续关注销售回暖的持续性。 具体内容详见华创证券研究所9月3日发布的报告《多地静默期，“金九”启动或后移——每周高频跟踪20220903》 往期回顾 局部解封，需求有限修复——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】 物流改善、复工复产，需求边际改善——每周高频跟踪【华创固收 | 周冠南团队】 节前补库需求弱于同期——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】 南方强降雨扰动需求——每周高频跟踪【华创固收 | 周冠南团队】 地产销售小幅企稳——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】 需求延续缓慢爬坡——每周高频跟踪【华创固收 | 周冠南团队】 下游预期边际企稳——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】 上海复工，需求增量有限——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】 需求不济、钢厂减产，地产销售反弹——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】 地产销售加速改善——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】 猪价涨幅扩大，需求恢复仍慢于生产 ——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】 施工淡季显化，汽车消费冲高——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】 地产销售连周回落——每周高频跟踪【华创固收 | 周冠南团队】 天气拖累转弱，需求边际回暖 钢材消费连周回暖 多类工业品价格探涨 下游旺季预期持续改善中 让电于民，下游受抑 高温缓和，局部开工改善 冠南固收视野 精度/深度/热度/高度 华创固收 · 周冠南团队 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 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