精彩回顾丨国金证券 掘金·中报业绩总结电话会议核心观点及回放!

（以下内容从国金证券《精彩回顾丨国金证券 掘金·中报业绩总结电话会议核心观点及回放!》研报附件原文摘录）
　　会议精彩观点及回放 会议回放 宏观研究员 杨飞 SAC：S1130521120001 新一轮稳增长“加力”落地 会议核心观点 资金“前置”、但落地“滞后”，可能影响稳增长对微观需求的拉动。出口和稳增长是上半年经济两大驱动，但资金与项目的不匹配等因素，导致“前置”资金落地相对“滞后”，使得稳增长对微观企业需求的拉动偏弱。伴随出口增长动能有所减弱，稳增长能否继续发力、地产和疫情两大拖累能否减缓，仍是影响经济的重要变量。 新一轮稳增长“加力”、落地也在加快，对经济的支撑或逐步显现，但节奏和弹性仍需跟踪。“准财政”和专项债“加量”，叠加部分前置资金滞后落地使用，为下半年稳增长提供资金“续力”。伴随资金与项目不匹配等问题缓解，稳增长落地已在加快，对需求的支撑或逐步显现；但需留意经济修复的“天花板效应”与“资产负债表衰退效应”。 风险提示： 1、政策效果不及预期。债务压制、项目质量等拖累稳增长需求释放；疫情反复对项目开工等的抑制。 2、疫情反复。变异毒株加大防控难度， 不排除疫情局部反复的可能， 进而对线下活动的干扰。 3、地产风险加速暴露。房企现金流进一步恶化， 导致地产债务风险加速暴露， 冲击金融体系。 策略首席分析师 艾熊峰 SAC：S1130519090001 业绩下行触底，利润边际改善 会议核心观点 2022年上半年全部A股和非金融A股收入增速分别为8.4%、9.9%，利润增速分别为3.3%、4.6%。收入和利润延续下行趋势，但下行幅度明显不大，整体业绩韧性超市场预期。业绩结构分化，新旧能源业绩高增长并持续向上，家电、银行也有好转。 利润率改善是本次中报明显的亮点，毛利率企稳回升和费用率持续下行支撑利润率回升，这一趋势在三季报或表现尤为显著。上市公司ROE自2021年上半年见顶回落后，今年上半年出现企稳回升迹象。其中利润率改善支撑ROE向上，周转率则有所下降。 今年上半年资本开支增速延续回落趋势，但下行幅度相对过去两个季度有所放缓。本轮资本开支周期中，中国领先全球3-4个季度，预计下半年全球资本开支增速也将鉴定回落。宽松信用环境之下，企业经营现金流总体有所改善。 风险提示： 后续业绩大幅低于预期、全球宏观经济下行、海外黑天鹅事件 金融行业负责人 国金证券首席经济学家 戚星 赵伟 SAC：S1130521120002 和时间赛跑，关注结构性机会 会议核心观点 从营收看，国有行表现平稳，股份行受到的冲击最大，部分优质的城商行和城商行表现靓丽，因为在疫情冲击之下，股份行零售贷款增速放缓，波动的市场也未能给财富管理收入增色（但是AUM增速仍然平稳），稳增长的背景下国有行和城商行对公贷款增速得到支撑。从资产质量看，多数银行不良率回落，关注类贷款迁徙率下降。从资本补充的角度看，年初至今已经发行或者公告将发行的资本性债券超过9000亿元，为后续信贷派发提供基础。 从盈利增速的角度看，银行目前面临最大的一个风险是信贷增速放缓，信贷增速放缓之后，不良暴露的压力就会变大。银行业需要资产端扩张速度大于不良生成速度，从而维持账面不良率的稳定或者减小。增速是当下选择银行股的最重要考量因素之一。推荐江苏、杭州和成都行。 风险提示： 经济超预期收缩，国内疫情反复，贷款质量超预期恶化。 医药首席分析师 王班 SAC：S1130520110002 医药创新+先进制造再出发，下半年反弹在即 会议核心观点 核心逻辑 医药板块大的方向：创新、制造和消费。目前医药行业整体处于历史估值底部、基金低配位置，继续重点看好医药优质资产，中长期看核心驱动是国产替代&产业升级+国际竞争力的创新与医药高端制造。 整体回顾：1H22整个医药板块营收与利润向上增长态势确定，而疫情相关IVD与疫苗增速居高，创新药业绩普遍探底。研发投入持续加大，研发热情不减，逐渐进入收获期。医改持续深化，医保结余，下半年政策持续边际回暖预期。 创新药：看好差异化创新、原创创新和创新出海。建议重点关注业绩稳健增长、创新转型的头部企业和高壁垒、快速成长的新星公司，疫后恢复、集采负面影响减弱、新产品放量、资本回暖，创新再起航。 CXO板块：看好平台型龙头企业，CRO细分方向（昭衍新药等），CDMO细分方向（九洲药业等）。三季度内外部不确定性因素逐渐落地，看好9月黄金买点，看好四季度三季报催化估值切换。 看好医药先进制造包括API和医药上游供应链：产业升级+国产替代驱动。低估值策略，API板块重点是产业升级（CDMO）和产业延展（原料药制剂一体化）。上游供应链主要是装备设备、科学仪器、上游耗材和原辅料包材。 投资建议 建议重点关注创新药、CXO、API、医药上游供应链（装备设备、科学仪器、原辅料包材和上游耗材）等医药创新和医药先进制造方向下的重点细分领域投资机遇。 建议重点关注：恒瑞医药、荣昌生物、信达生物，药明康德、康龙化成、药明生物、凯莱英，泰格医药、美迪西、九洲药业，诺唯赞、聚光科技、森松国际等。 风险提示 新药研发风险、安全生产风险、疫情风险、监管风险、环保风险等 医疗首席分析师 袁维 SAC：S1130518080002 下半年迎来多维度反弹 会议核心观点 近期医疗板块半年报集中披露，受Q2局部疫情反弹影响，板块内部分企业增速受到影响，但仍有板块内优质企业体现经营韧性，保持良好甚至加速增长势头。 考虑到2022Q3开始行业经营实现稳步恢复，延迟需求不断释放，叠加估值切换、2021医疗板块业绩基数前高后低，集采控费政策趋于稳定等因素，我们延续前期判断，即“医疗板块下半年打个翻身仗”的整体判断，看好医疗板块后续表现。 近期市场上存在对于2022年三季度、四季度的反弹和修复速度的博弈，我们认为，在今年下半年和明年上半年板块经营景气度不断上升的前提下，关于修复速度的预期博弈只是低一个维度的波动。考虑当前总体经济环境，温和而持续有力的板块景气度恢复不仅符合产业现实，也同样具备很强的投资价值。 风险提示： 疫情反弹影响超预期∶国内疫情总体趋势虽稳定向好，但病毒变异能力较强，海外高发态势持续，输入风险依然存在。 集采降价控费政策范围与力度超出预期：部分细分行业竞争相对激烈，如面临后续集采控费措施，可能出现较大力度降价。 需求恢复不及预期：院内诊疗和消费需求受到疫情波动影响，部分地区仍未恢复至疫情前水平，若后续疫情持续反复或零售消费支付能力受损，可能业绩不及预期。 研发效率下降风险：近年来国内企业研发竞争激烈程度上升，行业整体投入较大，研发成本上升迅速，可能带来行业研发效率下降。 新冠病毒变异带来疫情防控难度加大∶若新冠病毒在全球出现新的变异毒株，将可能对国内疫情防控形成新的挑战 通信研究员 邵艺开 SAC：S1130522080005 盈利持续修复向好，关注高成长与数字新基建 会议核心观点 行业策略：通信行业22年中报情况稳中向好，伴随5G投资转向需求驱动、“国资云”与边缘云带来云计算新机遇、业绩验证物联网感知连接层高增长，我们看好物联网智控器、智能汽车、数字新基建板块下龙头公司的投资机遇。 推荐组合：中国移动（运营商)、移远通信（物联网 模组），和而泰(智控器)，经纬恒润（智能驾驶），宝信软件（IDC）。 行业观点：通信板块总体业绩稳中向好，疫情影响下板块出现分化。2022年上半年通信板块总体营收2773亿元，同比增长7.79%；归母净利润156亿元，同比增长33.19%。2022H1各细分板块出现分化，营收同比增速主要集中在0%~30%之间。云视讯、 光通信、光模块及器件、通信设备、通信元器件发力。5G投资转向需求驱动，重点关注运营商、主设备商、光通信、VR等细分领域投资机会。22年上半年累计建成开通5G基站185.4万座，今年计划新增5G基站60万个。运营商ARPU触底回升，中国移动盈利指标继续保持全球领先水平。光通信市场景气度提升，全球VR终端首破千万，生态和应用加速。上云率提升空间广阔，四大产业链投资机会值得关注。物联网22年上半年业绩验证感知连接层高增长，看好22全年盈利能力持续提升。 风险提示： 运营商资本开支不及预期，5G产业链进展和5G商用进展不及预期；公有云业务发展放缓；物联网连接数增长不及预期，产业链发展滞后。 计算机首席分析师 孟灿 SAC：S1130522050001 基本面拐点向上，龙头布局正当时 会议核心观点 指数及机构持仓变化：指数跌幅处于全行业最末，相对沪深300差距有所收窄。Q2板块基金配置处于近五年底部。 板块业绩及细分赛道情况：收入端H1整体优于Q2，龙头公司韧性更好；利润端短期承压，整体增速下滑，龙头公司H1、Q2降幅窄于板块。细分赛道业绩分化，产业互联网、信创、智能驾驶、工业信息化、教育信息化等表现相对亮眼。 关注标的：恒生电子、奇安信、海康威视、广联达、科大讯飞。 风险提示：国内宏观经济环境波动、海外双边关系波动、疫情反复、政策落地不及预期、技术应用普及不及预期、行业竞争加剧、业绩季节性波动。 电新首席分析师 姚遥 SAC：S1130512080001 需求高景气明确，聚焦“结构高增&预期差” 光伏&风电板块2022H1业绩总结 会议核心观点 光伏：看好5条主线，并建议关注2023年全球需求有望上修的市场预期差。 1）集中式地面电站从2022Q4起放量并驱动占比提升：集中式电站比例提升将是行业明年最大的变化趋势，大逆变器、跟踪支架、 光伏玻璃（双玻）等方向受益。 2）硅料供给加速释放驱动组件价格下行及利润转移：a.最确定的是电源侧配套储能的投资能力提升；b.光伏电站EPC承包商、 运营商盈利能力/收益率有修复空间；c.组件主辅耗材中相比瓶颈硅料环节供需改善的环节。 3）有alpha逻辑的硅料公司：在市场对硅料周期性及后续降价趋势充分认知情况下，部分头部公司具备业务线延伸、差异化技术路线驱动产能加速释放的强alpha逻辑。 4） 新技术迭代+海外自建产业链：a. 受益于国内外资本开支加速的头部设备厂商；b.有望通过新技术产品实现差异化竞争的头部硅片/电池/组件企业。 5） 需求持续放量背景下，有望增长的环节：技术路线稳定、产品需求量至少同步于行业增速、且竞争格局相对稳定的环节，有望通过“量利齐升”或至少“量增利稳”的形式实现可持续的成长，主要是：胶膜及粒子、石英坩埚/高纯石英砂、金刚线、热场等。 【市场预期差】此外我们认为，2023年全球组件产出有望高于当前市场一致预期的400GW左右达到450-500GW区间，是板块当前较明显的预期差，后续市场对需求一致预期的上修，将边际驱动三类投资机会：a.各企业销量预测上调及驱动板块跨年估值切换；b.行业资本开支及设备订单超预期；c.电池片及一体化组件盈利超预期。 风电： 下半年装机及招标都将实现加速，预计全年国内新增风电装机55-60GW，全年招标规模将达80GW+。推荐三条主线：1）海风相关产业链；2）盈利拐点已现的零部件龙头；3）受益行业整体高景气的整机、辅助设备龙头。 风险提示： 国际贸易环境恶化风险，行业产能非理性扩张风险，宏观经济等因素造成的需求低于预期风险，储能成本下降不及预期风险。 新能源汽车首席分析师 陈传红 SAC：S1130522030001 需求无忧但预期充分，寻找结构性超预期方向 会议核心观点 1、22年电车行业景气度已经充分定价，分歧点在23年，观测点是23年3-4月：核心分歧点在明年，由于市场很多投资者担心宏观经济走弱以及政策退出会对电车销量产生影响。我们认为，明年景气度超预期的可能观测点是23年3-4月。 2、Q2电池板块业绩向好，关注价格体系调整、双低龙头、新技术。我们认为，由于非碳酸锂链条的产能已经开始规模性出来，后续看电池环节值得重点关注，同时低估值的低成本龙头从明年角度仍然有布局机会，另外，重点关注PET、硅负极等新技术进展。从供需平衡角度，关注负极包覆材料上游乙烯焦油的缺货。 3、零部件是长期景气度向上的板块。主要驱动力并非购置税减免，而是国产化、新技术渗透加速，底层核心逻辑是中国汽车产业的全面崛起。 4 、排序上看仍然是零部件-电池-整车，零部件板块关注成长性突出的松原股份、恒帅股份、中鼎股份等，电池关注电池厂盈利能力修复、双低材料龙头（恩捷股份、壹石通等）、新技术（PET等），边际上关注稀缺性的紧缺赛道负极包覆材料产业链（信德新材、乙烯焦油供应商）；整车关注比亚迪、小康股份、江淮、理想等产品周期向上的标的。 风险提示： 下游需求不及预期，竞争格局恶化等。 电力设备首席分析师 张哲源 SAC：S1130522020002 核心赛道持续兑现，看好Q3板块弹性 会议核心观点 1）电网∶6月以来电网投资加速，1H22电网投资增速达10%，电网板块经营提速；1H22配电变节能改造、电表、新能源配套等环节景气度高。考虑到6-7月投资高增，且Q3为重点项目建设与核心设备招标密集落地阶段，看好Q3板块弹性，看好配电变节能改造、南网、特高压、配网数字化等投资方向，推荐云路股份、南网科技、望变电气。 2）工控&低压电器：1H22需求较弱致板块经营放缓，大宗及芯片涨价、业务结构变动等致盈利能力调整引领国产化、新能源业务增量突出的龙头企业经营较优。9月起需求有望回暖，23H1有望迎来新一轮工控上行周期，内外扰动因素下替代外资进程持续超预期，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇，推荐汇川技术、麦格米特等。 风险提示∶ 电网投资不及预期、工控需求不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨 机械首席分析师 满在朋 SAC：S1130522030002 盈利能力逐季改善，通用设备需求触底回升 会议核心观点 总体：上半年业绩增长动能减弱，但整体盈利水平逐季度环比改善。分板块来看，上半年专用设备表现依旧亮眼，通用设备受周期影响短期承压，下半年有望探明底部，Q4实现触底反弹。 根据529家机械公司样本数据，2022H1机械行业全年实现收入9260亿元、同比-3.2%；实现归母净利润688亿元，同比-15.3%；分季度看，2022Q2机械行业整体收入同比-7.0%，归母净利润同比下滑-15.3%。过去5个季度收入增速逐渐减小，主因上半年受疫情影响，长三角地区制造业供应链紧张以及宏观经济走弱使得机械行业下游需求动能边际减弱，Q2收入端和利润端增速有所下滑。预计下半年被压制的下游市场需求有望出现回补，同时原材料端成本波动减小，盈利水平有望进一步修复。 分板块看，专用设备板块上半年整体表现依旧亮眼，22H1锂电设备、光伏设备、半导体设备收入增速分别为93%/31%/46%。通用自动化设备整体有所承压，激光设备/ 刀 具/ 机器人/ 仪器仪表板块营收增速分别为6%/9%/12%/7%。我们判断，从Q3开始机械行业景气度有望环比改善，通用板块将在下半年探明底部，预计Q4后开始回升，行业明年有望高速增长。 风险提示： 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 食品饮料首席分析师 刘宸倩 SAC：S1130519110005 疾风知劲草，关注板块结构性契机 会议核心观点 板块中报业绩已经落地，在前期利空情绪逐渐落地的背景下业绩Q3环比提升、需求环比恢复的预期向好。对白酒而言，板块内分化仍比较明晰，此轮情绪的持续性仍需要基本面逻辑的印证，因此仍需观察中秋旺季动销表现及渠道动作落地情况，但是表观预收款表现较好的标的相对而言确定性会更强。目前关注高端、子赛道龙头白酒。其次，啤酒板块Q3需求端具备多因素催化（低基数+天气热+疫情趋缓），叠加结构升级提速，吨价或将超预期。此外，关注餐饮产业链后半程的投资机会，消费场景逐渐修复、成本端环比回落的确定性较高。 风险提示∶ 宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、政策风险、食品安全风险。 家电与可选消费首席分析师 谢丽媛 SAC：S1130521120003 至暗已过，底部关注消费复苏 会议核心观点 上半年在疫情黑天鹅、全球经济疲软影响下，家电板块整体收入微增，部分龙头公司逆势表现出了强劲的经营韧性。在需求承压的情况下，多数企业趋于保守稳健投放、注重经营质量的提升，利润端家电板块盈利能力整体有所提升，原材料价格同比压力趋缓，备货周期报表端存在时滞，白电龙头毛利率开始修复，其他板块仍有承压控本提效成为主线。营运水平看，经济疲软、企业多选择持币，现金流有明显改善，营运能力则略有承压。 展望下半年，当前社零已稳步恢复，预计整体消费环境将有好转，原材料价格下降影响预计将有集中体现，当前家电板块处于业绩与估值底部，建议积极关注。推荐标的∶极米科技、新宝股份、海尔智家、美的集团、亿田智能。 风险提示： 宏观经济下行风险：宏观经济下行或对可选家电需求造成不利影响； 原材料价格大幅波动风险：家电产品主要原材料包含铜、铝、塑料、钢材等，价格若大幅波动将对企业盈利能力造成不利影响； 汇率大幅波动风险：汇率波动对家电出口企业盈利能力造成一定影响； 地产竣工不及预期风险：家电销售与地产关系紧密，地产竣工不及预期可能对家的需求造成不利影响； 疫情反复风险：疫情对于企业生产、销售、物流、产品安装等有所影响。 轻工研究员 家电与可选消费首席分析师 张杨桓 谢丽媛 SAC：S1130521120003 轻工行业中报总结： 板块业绩筑底，龙头韧性显现 会议核心观点 轻工行业家居、造纸、宠物等重点细分板块在诸多外部因素影响下，H1均呈现头部增长具备强韧性现象，分化进一步加剧。展望下半年及明年，各板块盈利均存进一步修复机会。家居板块稳健策略把握两大头部企业机会，弹性策略可重点关注低估值改善型标的机会。造纸板块重点关注浆价拐点带来的特种纸盈利修复。宠物板块汇率受益奠定底层利润，看好H2国内头部品牌加速成长。 风险提示： 下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不畅。 纺织服装研究员 家电与可选消费首席分析师 杨欣 谢丽媛 SAC：S1130521120003 纺服免税板块22中报总结 会议核心观点 品牌服饰：板块表现分化，其中受益于户外高景气叠加运动需求刚性，运动户外重点公司在疫情背景下收入仍实现正增长。建议关注李宁、新秀丽。 纺织制造：在海外终端零售放缓背景下，制造龙头凭借1）与核心客户绑定，2）切入无缝、拉链等优质赛道及3）供应链稳固等优势，有望受益于订单集中度提升趋势。建议关注华利集团、健盛集团。 免税板块：海南疫情进入收尾阶段，参考6-7月海南客流快速反弹，预计短时间内客流与销售将有明显回升；中期出入境恢复及两大标杆项目落地有望带来免税扩容与份额提升；长期来看海南离岛免税系承载海外消费回流重要渠道，预计吸引免税购物回流3000亿元。建议关注免税龙头中国中免。 风险提示： 疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨风险、品牌提价不及预期风险、免税政策调整风险等。 化妆品珠宝首席分析师 罗晓婷 SAC：S1130520120001 疫情无忧，成长可期 会议核心观点 化妆品-聚焦强韧性&成长性优质个股，首推科思股份，建议关注贝泰妮/珀莱雅 Q3美妆消费淡季下国货头部品牌有望保持稳健增长、强者恒强逻辑持续兑现，品牌商建议逢低布局贝泰妮/珀莱雅；原料商重点推荐Q3业绩望持续快速增长+短中长期成长势能强劲的科思股份，23年看128亿市值、上涨空间26%。 培育钻石-龙头加速扩产，业绩高增利润持续释放，建议关注中兵红箭/力量钻石/四方达 供需回归理性，龙头扩产速度&设备技术行业领先、业绩高增确定性强，建议关注中兵红箭/力量钻石/四方达 黄金珠宝-疫情波动不改行业景气向上，龙头入局培育钻石，建议关注潮宏基/中国黄金/周大生 黄金珠宝终端零售率先修复，7月增长超预期，持续验证本轮修复速度、力度均好于2020年，多因素催化行业景气向上。本轮疫情加速行业洗牌，龙头通过优势加盟商资源和品牌影响力保持较快拓店速度、集中度持续提升。龙头入局培育钻零售、望打开增长空间，看好Q3基本面及估值双修复。建议关注培育钻具备做大空间的中国黄金/潮宏基，展销及省代模式稳步推进、黄金增长靓丽的周大生。 风险提示∶ 品牌渠道拓展或营销投放不及预期/代运营、生产商客户流失带来短期业绩波动/疫情反复。/培育钻上游无序扩产/下游培育钻消费者教育不及预期/中游印度培育钻加工进出口数据波动。/金价剧烈波动；行业竞争激烈；疫情反复、经济下行影响消费需求。 叶思嘉 社会服务研究员 消费升级与娱乐研究中心负责人 叶思嘉 李敬雷 SAC：S1130511030026 龙头逆境显韧性，静待筑底后回暖 会议核心观点 上半年疫情反复导致社服整体受负面冲击，业绩表现酒店>餐饮>景区，经营杠杆高导致各版块利润降幅大于收入，随着疫情影响减弱预计Q3迎复苏。 酒店：低潮期龙头经营恢复、拓店能力领先行业，部分降本增效成果释放；海外复苏强劲、高端休闲弹性足为结构性亮点。建议关注连锁龙头及高端休闲度假标的。 餐饮：个股分化，本土咖啡逆势增长，UE高效的快餐/休闲餐仍有盈利，火锅、小酒馆关店调整继续，宴请受冲击大；部分餐饮+食品公司获益保供、预制菜/速冻需求。优选兼具成长性和抗风险能力公司，同时关注火锅龙头困境反转及下半年旺季反弹机会。 景区：行业上半年无盈利企业，优质公司重压下苦练内功。下半年暑期旅游旺季+跨省游放开+景区多种优惠引流政策落实，建议关注行业触底反转，长期看好项目优质、可复制性强的标的。 风险提示： 全球疫情反复风险、汇率波动风险、拓店速度不及预期、原材料价格波动等。 传媒与互联网首席分析师 陆意 SAC：S1130522080009 传媒与互联网： 降本增效、晨曦破晓，关注后续结构性机会 会议核心观点 上半年业绩∶宏观经济增速放缓叠加疫情反复，整体承压，尤其广告业务，但各赛道龙头公司业绩表现出一定韧性降本增效提升盈利水平是上半年主线，各公司通过人员优化、业务整合等措施降本增效，盈利水平几乎均有不同程度的提升。 投资建议∶降本增效提升盈利水平仍是未来主线之一，随互联网红利消逝，各公司业绩成长性或将出现分化，关注结构性机会。 风险提示∶ 消费需求不及预期疫情反复或对供应链通畅和内容制作带来影响；市场竞争加剧；用户增长或客单价增长不及预期；行业政策不确定性；数据统计结果与实际情况偏差风险。 公用事业与环保团队负责人 石油化工首席分析师 李蓉 许隽逸 SAC：S1130520110002 盈利要素向好，业绩筑底反弹 会议核心观点 板块复盘∶ 火电∶向调节电源转型，22H1业绩仍承压但环比改善。 新能源、核电∶风电资源紧张、光伏装机更受青睐，市场电价上浮缓解新能源补贴退坡压力；电价上浮同时增厚核电利润。 水电∶ 受益于来水偏丰与电价上浮，实现量价齐升。 环保∶ 子板块分化，“低碳”、“循环经济”主题表现较好。 投资建议∶ 建议关注∶ （1）盈利有望改善、绿电利润规模扩大的火电龙头华能国际； （2）新能源装机高增的绿电龙头三峡能源 （3/4）新机组投产贡献电量增量、享受电价上浮的核电龙头中国核电、水电龙头国投电力 （5）节能设备+光伏制造双轮驱动龙头双良节能。 风险提示∶ 新增装机、电量、电价不及预期环保需求及政策释放不及预期等。 交通运输首席分析师 郑树明 SAC：S1130521040001 快递物流成长可期，关注出行链复苏 会议核心观点 2022H1交运板块管收增速放缓，业绩同比下滑。2022H1交运板块营业总收入23711亿元（YoY+12%），净利润705亿元（YoY-19%），毛利率为8%（YoY-1pct），净利率为4%（YoY-2pct），ROE为3%（YoY-1pct）。2022Q2营业总收入12，922亿元（YoY+24%），净利润342 亿元（YoY-45%）。 收入端看，快递航运增速领跑、铁路机场航空短期承压。2022H1快递航运板块营收增速领跑，其中快递营收同比+37%，航运+31%，物流综合+22%，港口+6%，公路+4%；2022H1铁路、航空、机场板块收入下滑，同比分别-14%、-23%、-33%。 盈利端看，快递航运物流同比大增，航空机场同比增亏。2022H1快递板块业绩增速领跑，净利润同比+197%，疫情影响下逆势增长，主要系价格监管持续，单票价格同比回升，其他板块中，2022H1航运净利同比+68%，物流综合+52%，港口+14%；2022H1公路、铁路业绩同比下滑，分别同比-15%、-45%；2022H1航空机场板块同比大幅增亏。 投资策略；1、成长主线；快递业绩有望同比持续改善，推荐顺丰控股；看好物流板块，推荐宏川智慧、海晨股份；2、复苏主线∶疫情影响逐渐消除，国际增班趋势有望延续，推荐中国国航；关注油运供需改善机会，建议关注中远海能。 风险提示∶ 疫苗影响超预期风险、宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。 基础化工首席分析师 陈屹 SAC：S1130521050001 高景气赛道表现亮眼 会议核心观点 今年以来市场持续受到多方面的因素扰动而承压，股价表现分化，以新能源为代表的高景气赛道表现亮眼，下半年经济不确定性增加，新能源需求确定性仍强，部分受估值压制的优质成长股或迎来中线布局机会。投资方向上，建议关注两个方向：1、景气赛道里面有壁垒有预期差的方向，比如：芳纶涂覆隔膜、导电炭黑；2、优质成长股带来的中线投资机会。 风险提示： 疫情影响国内外需求下滑∶受到疫情影响，国内外需求受到一定冲击，国内经济逐步恢复，但由于全球产业链一体化布局，在终端需求仍然受到较大影响，若疫情情况持续，或将对下游需求产生持续影响。 原油价格剧烈波动∶原油是多数化工产品的源头，原油价格的剧烈波动会对延伸产业链产生较大的联动影响。 贸易政策变动影响产业布局∶产业全球化发展持续推进，中国同其他国家的贸易相关政策会极大影响产业链布局和进出口变化，对相关产品的投资和生产、销售产生影响。 金属材料研究员 国金证券研究所所长 宋洋 苏晨 SAC：S1130522010001 金属材料研究员 国金证券研究所所长 陈凯丽 苏晨 SAC：S1130522010001 关注供需持续改善下的a向β切换机会 会议核心观点 锂∶高景气下高业绩弹性，产业链低库存下，锂价将开启加速上涨态势。业绩+成长思路，看好天齐锂业、永兴材料、中矿资源等。 稀土∶价格环比震荡走弱，板块业绩基本稳定。第二批开采指标同比+25%，叠加宏观形势趋弱，Q3镨钕价格持续回落，Q4有望筑底回升。看好北方稀土。 磁材∶主要受益于下游需求增长、产销量提升。永磁∶看好宁波韵升、金力永磁等；软磁∶看好龙磁科技、铂科新材等。 镍钴∶前期金属价格快速下行引发盈利担忧，估值受到压制当前时点板块利空出尽，左侧布局华友钻业。 铝∶淡季不淡，密切关注需求回暖情况，供给扰动事件或贡献价格向上弹性。看好神火股份、南山铝业等电解铝标的以及前期回调较多的铝加工企业估值修复。 风险提示： 锂新技术出现，带动供应大幅释放。目前主流提锂技术为矿石提锂、盐湖提锂和云母提锂，新技术黏土提锂的发展将有可能带动供应大幅释放，Sonora项目位于墨西哥的索诺拉州，其提锂工艺兼具矿石提锂以及盐湖提锂的优点，既能够以类似矿石提锂的速度在短时间内完成提锂过程，也能够以类似卤水提锂的成本以较低成本完成提锂。 新矿山加速勘探开采，加速供应释放。锂产业链利润向上游转移，驱动矿企加速矿山的勘探、建设与开采，投产进度可能提前，加速供给释放。 电车等下游需求不达预期等。当前锂盐价格达到50w左右，对应不同下游成本抬升幅度不同，部分下游对价格敏感度高，持续高价格将有可能平抑需求。 项目建设进度不及预期。行业内各企业均有不能幅度扩产计划，盈利预测基于产能如期落地，若建设进度不及预期，将对公司利润造成负面影响。 房地产首席分析师 杜昊旻 SAC：S1130521090001 K型分化，房企业绩寻求筑底 会议核心观点 营收利润双双下滑，央国企更具韧性。样本房企1H22营业收入同比-11.5%，归母净利润同比-47.0%，央国企营收利润降幅小于民企。 销售投资持续低迷，优质房企率先复苏。近期头部房企销售出现好转，改善房企销售拐点已经基本确定；房企拿地强度分化，优质房企积极错峰拿地。 行业显现缩表趋势，债务结构有所优化。1H22资产规模增速首次出现负值；有息负债规模增速上放缓，短期有息负债占比下降。 首推布局重点城市核心板块，主打改善产品的房企，如绿城中国、滨江集团、建发国际集团。稳健推荐财务结构健康、现金流安全的头部国企央企，如保利发展、中国海外发展。 风险提示： 宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约 石油化工首席分析师 许隽逸 SAC：S1130519040001 上游资源下游炼化两手抓 会议核心观点 高油价下重点推荐两大投资主线：我们认为即使出现俄乌局势缓解，伊核协议达成，美联储加息，美国释放战略库存， 疫情再次爆发等情况导致油价下跌或者波动加剧，也不改变原油供求中长期持续紧张，价格中枢持续上行的基本面。我们重点推荐高油价环境下的两大投资主线，一是直接受益于油气价格上涨的油气资源板块，二是随着大体量高附加值产能投产可以持续压制，进而陆续摆脱高油价负面影响的民营大炼化板块。 油气资源板块： 受益于2021年至2022年上半年全球油气供应紧张导致的价格中枢持续上抬，国内龙头油气企业业绩出现持续超预期增长，考虑到国内龙头油气生产商受益于我国保障能源安全的政策，持续推进增储上产，在高油价背景下盈利水平有望加速提升，配置价值突出。我们重点推荐关注国内油气资源龙头中国海油和中国石油。 油气加工板块（炼化板块） ： 油气炼化龙头业绩出现显著结构性分化，其中民营大炼化龙头受益于高附加值项目陆续投产、产业链产品矩阵的持续拓宽以及远超行业平均水平的成本优势，营收保持高速增长，在高油价环境下彰显盈利韧性。而其他不含上游资源的传统炼化企业的业绩则出现显著下滑，我们认为随着民营大炼化的大体量高附加值产品持续投产，对业绩的提升作用中长期来看将压制进而陆续摆脱高油价的负面影响。我们重点推荐关注具备一体化优势的恒力石化、荣盛石化和桐昆股份。 风险提示： 地缘政治扰乱全球原油市场：俄乌局势变化、伊核协议推进以及委内瑞拉制裁解除等地缘政治事件或造成供应端的不确定性，扰乱全球原油市场； 疫情爆发扰乱需求：当前奥密克戎对全球原油需求端影响已逐步减弱，但新型变种的出现存在对全球原油需求产生负面影响可能性； 美国持续释放战略库存增加边际供应：当前美国宣布释放100万桶/天战略原油库存，供应端或带来增量，后续如果美国持续增加战略库存释放量，或对全球原油供需平衡有所改善； 美联储加息或抑制终端需求：美联储加息或带动美元指数走强，而美元指数与原油价格通常为负相关走势，假使美联储加息或对原油价格产生扰动。 原油价格持续维持高位刺激油气公司修改勘探开发资本开支计划：全球原油供应短缺担忧叠加俄乌冲突推动原油价格快速上涨，如果原油价格持续维持高位，油气公司存在修改当前资本开支计划可能性； 卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响：卫星数据误差包括与卫星定位直接有关的定位误差，以及与卫星信号传播和接收有关的系统误差。 其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响：由于第三方数据来源涉及联合国，各类商业机构，各国政府组织等，数据准确程度不一，从而有可能出现误差。 8、模型拟合误差对结果产生影响：由于数据体量较大，且数据并非完美，而模型也无法做到完美捕捉数据本身，从而导致误差 电子首席分析师 樊志远 SAC：S1130518070003 看好需求旺盛的电子半导体细分行业 会议核心观点 短期电子行业景气周期下行，子版块景气度出现较大分化，高景气度板块包括半导体设备、材料、汽车电子高压连接器、功率半导体。具体来看，设备受益于国内晶圆厂扩产+国产化率提升，设备订单有望持续落地，半导体材料国内产能将快速扩张。受益新能源汽车、光伏风电市场高增长，功率半导体板块持续高景气，汽车电子高压连接器需求受益于电动化的驱动，下半年整车厂加速竞争迭代，新车陆续定点，国产化率将进一步提升。因消费电子终端需求较弱，与消费电子相关的子版块业绩承压。 投资建议： 推荐关注半导体材料、设备、汽车高压连接器、功率半导体板块，推荐标的北方华创、江丰电子、长川科技、斯达半导、瑞可达。 风险提示∶ 新能源车销量低于预期、半导体设备材料国产化低于预期、疫情影响市场需求低于预期。 更多完整会议核心观点及专题回顾 点击查看2022年中报业绩总结报告合辑 风险提示 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本次会议仅向国金证券股份有限公司客户中的C3级以上投资者开放；非国金证券客户或其他投资者擅自参加或者依据会议信息进行投资的，遭受任何损失，国金证券不承担任何责任。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）