预计社融增速10.4%—2022年8月社融前瞻
（以下内容从广发证券《预计社融增速10.4%—2022年8月社融前瞻》研报附件原文摘录）
广发证券银行分析师 王先爽 核心观点 预计2022年8月社融增速10.4%：我们预计2022年8月末社融同比增速10.4%，增速环比回落0.3个百分点。预计8月社融当月增量约2.2万亿元，同比少增约0.79万亿元。政府债融资退坡明显，信用需求恢复缓慢，去年同期基数抬升，社融增速回落。 信贷方面：8月信贷较7月有一定恢复，但恢复速度仍然缓慢，银行机构前三周票据冲量明显。22日央行召开信贷座谈会（点评报告《国有大行贡献了多少信贷增量》），引导大行信贷增量并优化结构。24日，总理主持召开国务院常务会议，增加稳经济政策，追加3000亿以上的政策性开放性金融工具额度。两场会议后，银行实体信贷投放有所加快，我们预计2022年8月社融口径信贷增量约1.4万亿元，同比多增约0.13万亿元。 债券方面：政府债融资继续退坡，预计8月融资3000亿元。信用债方面，可能由于需求原因，8月信用债净融资也较弱，预计增量约0.1万亿元，同比多增0.09万亿元。 流动性展望：往后看，目前政策显示年底前增量宏观政策空间有限，考虑到基数效应和政府债限额情况，预计如果没有更严重疫情冲击导致更强稳增长需求，我们预计后续信贷增量稳定，社融增速缓慢下行。 银行间流动性方面，今年央行上缴利润补充基础货币预计约1.1万亿，8月央行超预期降息，银行间流动性宽裕程度持续超预期。随着存款逐步增长消耗超储，目前银行间超储水平逐步回落，未来基础货币的额外补充主要靠财政存款的下放。考虑到当前经济恢复基础不牢，各类风险零星暴露，如果财政存款下发力度弱于预期，央行可能会在10月通过降准维稳银行间流动性。 广义流动性方面，信用扩张主要矛盾逐渐从供给切换为需求，广义流动性感知回归中性区间。 投资建议:目前银行板块关注度不高，板块情绪好转最终可能要看经济资产端约束放松和经济活力回升。如果后续经济活力逐渐恢复，经济增速逐渐向潜在增速靠拢，银行板块有望迎来超额收益，预计窗口期可能在三季度末四季度初打开，建议投资者开始提高关注度。 2022年8月新增社融主要分项预估： 人民币贷款：预计新增约1.4万亿元（去年同期1.2万亿元）。 信托+委托贷款：预计减少约0.02万亿元（去年同期减少0.12万亿元）。 未贴现承兑汇票：预计净增额0.1万亿元（去年同期减少0.01万亿元）。 企业债券：预计净增额0.1万亿元（去年同期为0.46万亿元）。 政府债券：预计新增约0.3万亿元（去年同期为0.97万亿元）。 风险提示：（1）疫情反复超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）政策调控超预期。 【金融数据跟踪】 【2022年7月】如何理解社融下而货币上？——2022年7月金融数据点评 【2022年6月】M2增速超前高，社融增速近顶部——2022年6月金融数据点评 【2022年5月】如何看5月金融数据——2022年5月金融数据点评 【2022年4月】央行再提宏观杠杆率上升——2022年4月金融数据点评 【2022年3月】社融增速会继续冲高么？——2022年3月金融数据点评 【2022年2月】地产疲弱，财政蓄力——2022 年2月金融数据点评 【2022年1月】总量、结构和春节错位——2022年1月金融数据点评 【2021年12月】财政继续发力，居民企业存款大幅增长——2021年12月金融数据点评 【2021年11月】财政发力，M1见底——2021年11月金融数据点评 【2021年10月】关注地产情绪与“年底实物量”——2021年10月金融数据点评 【2021年9月】社融增速已见底，有望扩张至明年中 【2021年8月】社融见底，四季度信用扩张重启 【2021年7月】压力亦是希望，静待财政发力 【2021年6月】再护一程，更高均衡 【2021年5月】社融增速何时见底？ 【2021年4月】不强不弱，自然回落 【2021年3月】如何看社融增速最大单月降幅？ 【2021年2月】如何看2月金融数据的几个历史之最？ 【2021年1月】增速下行，却超预期？ 【2020年12月】社融下行趋势确认 【2020年11月】社融拐点已现 【2020年10月】顶部的社融、回落的M2与冲高的M1 【2020年9月】如何理解“允许宏观杠杆率阶段性上升”？ 【2020年8月】社融在加速冲高 【2020年7月】社融仍有惯性，拐点将在年底 【2020年6月】适度的货币与惯性的社融 【2020年5月】关于社融-M2缺口和M1-M2缺口 【2020年4月】社融上台阶，信贷超预期 【2020年3月】社融重上台阶，总量信用无虞 【2020年2月】关于2月金融数据和三点政策建议 【2020年1月】流动性宽松：季节性与趋势性的叠加 【2019年12月】社融口径扩大内涵与后续趋势 【2019年11月】置换支撑社融，财政拖累货币 【2019年10月】季末翘尾是波动，缓慢下行是趋势 【2019年9月】关于社融超预期、展望及新老口径问题 【2019年8月】社融略好于预期，关注后续财政缺口 【2019年7月】低基数难抵供给两缩 【2019年6月】社融好于预期，7月或见社融增速高点 【2019年5月】社融如期回升，金融生态渐变 【2019年4月】信贷冲击渐弱，社融暂时回调 【2019年3月】信贷社融超预期，关注央行行为变化 【2019年2月】回撤属于春节扰动，Q2社融继续回升 【2019年1月】增速反弹超预期，后续关注持续性 【社融前瞻】 7月社融前瞻 6月社融前瞻 5月社融前瞻 4月社融前瞻 3月社融前瞻 2月社融前瞻 1月社融前瞻 2021年 12月社融前瞻 11月社融前瞻 10月社融前瞻 9月融前瞻 8月社融前瞻 7月社融前瞻 6月社融前瞻 5月社融前瞻 4月社融前瞻 3月社融前瞻 2月社融前瞻 1月社融前瞻 2020年 12月社融前瞻 11月社融前瞻 10月社融前瞻 9月社融前瞻 8月社融前瞻 7月社融前瞻 6月社融前瞻 5月社融前瞻 4月社融前瞻 3月社融前瞻 2月社融前瞻 1月社融前瞻 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 屈俊：SAC 执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 万思华：SAC 执证号：S0260519080006 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 伍嘉慧：SAC 执证号：S0260522070008 报告原文：《预计社融增速10.4%—2022年8月社融前瞻》 对外发布日期：2022年9月2日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
广发证券银行分析师 王先爽 核心观点 预计2022年8月社融增速10.4%：我们预计2022年8月末社融同比增速10.4%，增速环比回落0.3个百分点。预计8月社融当月增量约2.2万亿元，同比少增约0.79万亿元。政府债融资退坡明显，信用需求恢复缓慢，去年同期基数抬升，社融增速回落。 信贷方面：8月信贷较7月有一定恢复，但恢复速度仍然缓慢，银行机构前三周票据冲量明显。22日央行召开信贷座谈会（点评报告《国有大行贡献了多少信贷增量》），引导大行信贷增量并优化结构。24日，总理主持召开国务院常务会议，增加稳经济政策，追加3000亿以上的政策性开放性金融工具额度。两场会议后，银行实体信贷投放有所加快，我们预计2022年8月社融口径信贷增量约1.4万亿元，同比多增约0.13万亿元。 债券方面：政府债融资继续退坡，预计8月融资3000亿元。信用债方面，可能由于需求原因，8月信用债净融资也较弱，预计增量约0.1万亿元，同比多增0.09万亿元。 流动性展望：往后看，目前政策显示年底前增量宏观政策空间有限，考虑到基数效应和政府债限额情况，预计如果没有更严重疫情冲击导致更强稳增长需求，我们预计后续信贷增量稳定，社融增速缓慢下行。 银行间流动性方面，今年央行上缴利润补充基础货币预计约1.1万亿，8月央行超预期降息，银行间流动性宽裕程度持续超预期。随着存款逐步增长消耗超储，目前银行间超储水平逐步回落，未来基础货币的额外补充主要靠财政存款的下放。考虑到当前经济恢复基础不牢，各类风险零星暴露，如果财政存款下发力度弱于预期，央行可能会在10月通过降准维稳银行间流动性。 广义流动性方面，信用扩张主要矛盾逐渐从供给切换为需求，广义流动性感知回归中性区间。 投资建议:目前银行板块关注度不高，板块情绪好转最终可能要看经济资产端约束放松和经济活力回升。如果后续经济活力逐渐恢复，经济增速逐渐向潜在增速靠拢，银行板块有望迎来超额收益，预计窗口期可能在三季度末四季度初打开，建议投资者开始提高关注度。 2022年8月新增社融主要分项预估： 人民币贷款：预计新增约1.4万亿元（去年同期1.2万亿元）。 信托+委托贷款：预计减少约0.02万亿元（去年同期减少0.12万亿元）。 未贴现承兑汇票：预计净增额0.1万亿元（去年同期减少0.01万亿元）。 企业债券：预计净增额0.1万亿元（去年同期为0.46万亿元）。 政府债券：预计新增约0.3万亿元（去年同期为0.97万亿元）。 风险提示：（1）疫情反复超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）政策调控超预期。 【金融数据跟踪】 【2022年7月】如何理解社融下而货币上？——2022年7月金融数据点评 【2022年6月】M2增速超前高，社融增速近顶部——2022年6月金融数据点评 【2022年5月】如何看5月金融数据——2022年5月金融数据点评 【2022年4月】央行再提宏观杠杆率上升——2022年4月金融数据点评 【2022年3月】社融增速会继续冲高么？——2022年3月金融数据点评 【2022年2月】地产疲弱，财政蓄力——2022 年2月金融数据点评 【2022年1月】总量、结构和春节错位——2022年1月金融数据点评 【2021年12月】财政继续发力，居民企业存款大幅增长——2021年12月金融数据点评 【2021年11月】财政发力，M1见底——2021年11月金融数据点评 【2021年10月】关注地产情绪与“年底实物量”——2021年10月金融数据点评 【2021年9月】社融增速已见底，有望扩张至明年中 【2021年8月】社融见底，四季度信用扩张重启 【2021年7月】压力亦是希望，静待财政发力 【2021年6月】再护一程，更高均衡 【2021年5月】社融增速何时见底？ 【2021年4月】不强不弱，自然回落 【2021年3月】如何看社融增速最大单月降幅？ 【2021年2月】如何看2月金融数据的几个历史之最？ 【2021年1月】增速下行，却超预期？ 【2020年12月】社融下行趋势确认 【2020年11月】社融拐点已现 【2020年10月】顶部的社融、回落的M2与冲高的M1 【2020年9月】如何理解“允许宏观杠杆率阶段性上升”？ 【2020年8月】社融在加速冲高 【2020年7月】社融仍有惯性，拐点将在年底 【2020年6月】适度的货币与惯性的社融 【2020年5月】关于社融-M2缺口和M1-M2缺口 【2020年4月】社融上台阶，信贷超预期 【2020年3月】社融重上台阶，总量信用无虞 【2020年2月】关于2月金融数据和三点政策建议 【2020年1月】流动性宽松：季节性与趋势性的叠加 【2019年12月】社融口径扩大内涵与后续趋势 【2019年11月】置换支撑社融，财政拖累货币 【2019年10月】季末翘尾是波动，缓慢下行是趋势 【2019年9月】关于社融超预期、展望及新老口径问题 【2019年8月】社融略好于预期，关注后续财政缺口 【2019年7月】低基数难抵供给两缩 【2019年6月】社融好于预期，7月或见社融增速高点 【2019年5月】社融如期回升，金融生态渐变 【2019年4月】信贷冲击渐弱，社融暂时回调 【2019年3月】信贷社融超预期，关注央行行为变化 【2019年2月】回撤属于春节扰动，Q2社融继续回升 【2019年1月】增速反弹超预期，后续关注持续性 【社融前瞻】 7月社融前瞻 6月社融前瞻 5月社融前瞻 4月社融前瞻 3月社融前瞻 2月社融前瞻 1月社融前瞻 2021年 12月社融前瞻 11月社融前瞻 10月社融前瞻 9月融前瞻 8月社融前瞻 7月社融前瞻 6月社融前瞻 5月社融前瞻 4月社融前瞻 3月社融前瞻 2月社融前瞻 1月社融前瞻 2020年 12月社融前瞻 11月社融前瞻 10月社融前瞻 9月社融前瞻 8月社融前瞻 7月社融前瞻 6月社融前瞻 5月社融前瞻 4月社融前瞻 3月社融前瞻 2月社融前瞻 1月社融前瞻 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 屈俊：SAC 执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 万思华：SAC 执证号：S0260519080006 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 伍嘉慧：SAC 执证号：S0260522070008 报告原文：《预计社融增速10.4%—2022年8月社融前瞻》 对外发布日期：2022年9月2日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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