深度剖析巴菲特减持比亚迪

（以下内容从国泰君安《深度剖析巴菲特减持比亚迪》研报附件原文摘录）
　　隆鹏论市 ， 正在直播 Reserve 视频号 下周一（9月5日）晚上20点30分视频号直播（抖音同步），布局良机，机会何在？关键时刻，关键声音。点击上方预约,不见不散。 盘中简评： 大家好，我是大家股市中的林老师，生活中的老朋友鹏哥。 持股大赚33倍之后，巴菲特终于出手，卖出相守十四年的港股比亚迪628万股。这件事被刷屏，也导致近期新能源车乃至成长板块大跌。看到这个减持动作，大家马上会想起巴菲特当年对港股中石油的投资。2003至2004年巴菲特斥资38亿买入港股中石油，2007年7月至10月卖出，获利高达277亿港币。分析巴菲特买卖港股中石油细节对判断未来巴菲特减持港股比亚迪将会有较大帮助。 巴菲特2003至2004年买入港股中石油23.39亿股，即11.05%的股份，斥资约38亿港元。在2007年7月12日首度大规模减持港股中石油的均价为12.23港元，巴菲特此次交易采用平邮通知港交所，港交所直到月底才收到该消息再披露相关信息，受此消息影响，7月30日港股中石油股价收盘下跌3.23%，之后消息发酵，且受市场行情影响，股价持续下跌，至8月17日最低跌至9.22港元。从减持动作后的高点12.6港元，到最低点大约下跌27%，同期香港恒生指数也下跌约15%。 然后中石油利好迭出，业绩超预期，尤其是在A股发行上市，当时香港恒生指数也快速上涨，从8月中旬上涨至10月中旬，恒生指数大涨55%，因此，中石油股价也向上猛冲。巴菲特在8月底股价回到11港元上方后才大手笔继续减持。港股中石油股价至10月初达到15港元，巴菲特持续卖出，最终在10月上旬全部清仓。按规定每次减持跨越某整数百分点即须披露，直到股权跌破5%，因此整个套现过程发布七次信息披露，全部套现均价为13.47港币。巴菲特清仓之后，港股中石油没有巴菲特抛压后，继续大涨，至11月1日达到最高点20.25港元。这价格是港股中石油历史之巅，之后再也没有见过。 巴菲特套现港股中石油几个细节值得注意。一、卖出价格都在11港元之上，说明减持价格是有下限的，跌多了不卖，越涨越卖。二、按规定每减破某整数百分点即须披露，直到持有股权跌破5%。本次披露减持比亚迪信息就是因为减持从20.49%股权跌破20%。 按此分析，由于巴菲特持有比亚迪股份太多，如果要清仓减持，每1%即须披露一次，对比亚迪股价压制效应还是比较明显。然则巴菲特减持价格是有下限的，不会追涨杀跌。而8月24日披露减持价格为277.10港元/股，今天价格已经跌破230港元，如果从高点333港元计，已经下跌超30%。2007年巴菲特减持港股中石油消息披露，中石油从高点到低点也就跌了27%，并且当时恒生指数也跌幅不小。 上次巴菲特清仓套现中石油后，虽然中石油股价曾经再涨50%，但是之后见到历史高位，现在股价仅仅是历史高位的五分之一不到。这个案例还是会使投资者对比亚迪公司股价产生较大疑虑，做多意愿被明显削弱。而且当时恒生指数正好快速上涨，而当前行情明显比较疲弱。相应地，巴菲特想快速趁高减持比亚迪难度加大，预计这个减持过程将会很漫长。 当然，目前说巴菲特清仓套现为时尚早，在事实发生之前，谁也不能判断巴菲特是部分套现还是清仓。而且巴菲特卖出比亚迪，也不能由此认为比亚迪公司不好，只能意味着巴菲特个人认为当前估值已经适合获利了结。 巴菲特投资比亚迪是在芒格大力推荐下才进行的类风险投资，主要是投资王传福这位企业家，当然新能源车这个赛道也非常不错，而且当时经过金融危机，比亚迪股价确实比较低。客观讲比亚迪并不符合巴菲特的传统价值观，巴菲特更加喜欢现金流强劲的企业，而比亚迪当时远远不符合这个条件。 站在风投的角度，在新能源车对传统车渗透率超5%时开始投资，然后在渗透率达到30%时开始退出，渗透率达到50%前完全离场。这是一个比较常见的风投方法。当前新能源车渗透率刚刚超过25%，接近30%的区间，正好达到风投退出的分界点附近。因此，巴菲特退出也完全符合这个风投思路。 真正的投资高手不会在股价下跌的时候大比例减持导致股价杀跌，而是在股价上涨的过程慢慢减持，卖出之后还能上涨才是最好的减持之道。 无论如何，巴菲特对港股比亚迪的减持短期确实会打击到成长股尤其是新能源投资者的信心，让投资者认真思考估值的高低问题。但是新能源行业业绩未来持续高增长是不可否认的事实，新能源车对传统车的渗透率离50%的投资分界线距离甚远。这件事顶多会给投资者的思考带来一些冷静，并不能马上扭转投资者的偏好。 成长股占优的氛围一时不会改变，但是，这无疑是为未来的风格切换提供了一个重要的理由。市场将慢慢进入均衡配置的时期。然后，某一个重大催化剂出现后，成长风格才会转变为价值风格。 下周一（9月5日）晚上20点30分视频号直播（抖音同步），布局良机，机会何在？关键时刻，关键声音。点击上方预约,不见不散。 隆鹏论市 ， 正在直播 Reserve 视频号 每天进步一点点，就可以拥抱盈利的投资生活。简评可能拯救不了你的灵魂，但肯定能拯救你的钱包。请转发微信文章及视频号造福身边朋友。 法律声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正式发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。文中涉及个股仅作为案例分析，不构成投资推荐。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容为原创。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【林隆鹏简介 】 中证中小投资者服务中心第二届持股行权专家委员会委员，新财富投顾大赛评委。央视二台（CCTV-2）、上海第一财经、深圳财经频道任特邀嘉宾；《证券时报》、《中国证券报》特约作者。 证券从业超二十年，三轮成功穿越牛熊的实操经验，具有独到并被市场验证的投资体系，擅长顺应政治经济大趋势把握热点，以板块热点和龙头表现等市场角度分析研判大势。2018年四季度预告大类资产配置拐点来临，慢牛将开启。2014年6月预测牛市开始，2015年6月判断牛市结束。

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