【光大金工|量化月报】沪深300增强9月跑赢指数1.15个百分点

（以下内容从光大证券《【光大金工|量化月报】沪深300增强9月跑赢指数1.15个百分点》研报附件原文摘录）
　　光大金工量化月报202010 特别声明：本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券金融工程研究团队编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布时间：2020.10.10 分析师：刘均伟 | 执业证书编号：S0930517040001 分析师：周萧潇 | 执业证书编号：S0930518010005 分析师：胡骥聪 | 执业证书编号：S0930519060002 分析师：董天韵 | 执业证书编号：S0930519070002 分析师：古翔 | 执业证书编号：S0930519070003 摘要 多因子：指数增强组合9月表现出色 因子表现：分析师预期因子、小市值因子表现出色。 组合表现：光大Alpha指数增强组合（沪深300指数增强）2020年9月份下跌3.60% ，同期沪深300指数下跌4.75%，组合9月跑赢指数1.15个百分点。2019年1月1日样本外跟踪以来，组合累计上涨85.69%，跑赢沪深300指数31.20个百分点。光大Alpha指数增强组合（中证500指数增强）2020年9月份下跌6.91% ，同期中证500指数下跌7.14%，组合2020年9月跑赢中证500指数0.22个百分点。2018年9月2日样本外跟踪以来，组合累计上涨53.54%，跑赢中证500指数25.57个百分点。 因子择时：因子择时模型SVM分类预测模型20年10月低配小市值因子。 主动量化选股策略 业绩趋势选股策略最新一期调仓于2020年7月16日，调仓以来收益率为0.66%，跑输市场等权基准0.90个百分点；9月收益率为-7.19%，跑输基准0.49个百分点。中证800内选股组合9月收益率为-6.89%，跑输中证800等权基准0.65个百分点。 优质成长组合最新一期调仓于2020年9月1日，今年以来，该策略收益率为77.71%，超额基准41.42个百分点，按9成仓位计算，该策略可排名偏股型基金第23位。9月该组合收益率为-4.91%，超额基准0.52个百分点。 行业基本面选股 本月从策略表现来看，建筑、资源型行业、信息技术、装备制造、传媒、钢铁&建材等板块策略获得超额收益，地产、轻工&化工、金融、公用&交运、可选消费、必需消费等板块策略跑输基准。 负面清单 依据业绩不达预期事件，以及业绩下修、违规风险财务特征筛选了近期的负面清单。其中，沪深300成分股内负面清单共34只股票；中证500成分股内负面清单共70只股票。 风险提示：结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 1. 多因子：300增强组合9月跑赢指数1.15个百分点 2020年9月分析师预期因子、小市值因子表现出色。 光大Alpha指数增强组合（沪深300指数增强）2020年9月份下跌3.60% ，同期沪深300指数下跌4.75%，组合9月跑赢指数1.15个百分点。2019年1月1日样本外跟踪以来，组合累计上涨85.69%，跑赢沪深300指数31.20个百分点。 光大Alpha指数增强组合（中证500指数增强）2020年9月份下跌6.91% ，同期中证500指数下跌7.14%，组合2020年9月跑赢中证500指数0.22个百分点。2018年9月2日样本外跟踪以来，组合累计上涨53.54%，跑赢中证500指数25.57个百分点。 因子择时模型SVM分类预测模型20年10月低配小市值因子。 1.1、因子表现：9月分析师预期因子、小市值因子表现出色 2020年9月，排名前10和排名后10的细分因子如下图所示。正向收益排名较高的因子为：目标收益率因子（TargetReturn）、分析师预期因子（EINS_75D、FORE_Earning）、估值因子（BP_LR）等； 负向收益排名靠前的是：动量因子（Momentum_24M）、流动性因子（VSTD）、市值因子（Ln_MC）等等。 整体上看，9月分析师预期因子、小市值因子表现出色，质量因子有所回撤。 各类因子在2020年9月的表现如下各图所示，其中因子收益的计算方式为各因子从小到大分5组后第5组月度累计收益减去第1组月度累计收益。 1.2、组合表现：300增强组合9月跑赢指数1.15个百分点 我们目前跟踪Alpha1.0全市场组合，光大Alpha指数增强组合。以上组合在Wind终端PMS中均已公开可关注。 a)光大Alpha1.0（全A150）组合2020年9月份下跌6.82% ，同期中证500指数下跌7.14%，组合9月跑赢中证500指数0.31个百分点。2020年以来，组合累计上涨25.23%，跑赢中证500指数9.82个百分点。 b)光大Alpha指数增强组合（沪深300指数增强）2020年9月份下跌3.60% ，同期沪深300指数下跌4.75%，组合9月跑赢指数1.15个百分点。2019年1月1日样本外跟踪以来，组合累计上涨85.69%，跑赢沪深300指数31.20个百分点。 c)光大Alpha指数增强组合（中证500指数增强）2020年9月份下跌6.91% ，同期中证500指数下跌7.14%，组合2020年9月跑赢中证500指数0.22个百分点。2018年9月2日样本外跟踪以来，组合累计上涨53.54%，跑赢中证500指数25.57个百分点。 从2018年9月，我们开始样本外跟踪光大Alpha的500增强（中证500成分股内选股）组合表现。Wind终端PMS中搜索“光大Alpha（中证500增强）”即可跟踪该组合。 光大Alpha指数增强组合（中证500指数增强）2020年7月份持仓名单更新如下： 1.3、因子择时观点：10月低配小市值因子 在报告《因子正交与择时：基于分类模型的因子动态权重配置》中，我们比较了基于SVM分类器、Random Forest分类器和逻辑回归分类器在因子择时中的应用结果。其中，支持向量机预测能力较强，随机森林样本外表现稳定。 由于支持向量机模型能较好的处理小样本的预测，基于决策树的随机森林则具有较为清晰的逻辑，同样较为适合进行因子收益预测，并且从样本外预测准确率来看，支持向量机SVM的预测准确度更高，支持向量机SVM的预测准确度高于70%的因子个数达到5个。 从2018年4月开始，我们结合SVM模型给出的因子收益预测方向，给出该模型对于未来一个月因子收益方向的预测值，并从月底开始样本外跟踪我们的因子择时模型（全市场选股Alpha2.0）的组合表现。Wind终端PMS中搜索“光大Alpha（v2）全A因子择时”即可跟踪该组合。 上表可见，我们的因子择时SVM模型在10月给出的预测因子收益方向中，规模因子（Ln_MC）的预测方向与历史收益方向相左且R_square超过0.1，因此我们的Alpha2.0组合将降低规模因子的权重至基础权重的10%，我们在wind的pms中公开跟踪该组合，并在后续月报中给出组合的跟踪情况。关于因子择时模型的详细内容，请具体参考我们发布的报告《因子正交与择时：基于分类模型的因子动态权重配置》 光大多因子2.0（SVM因子择时组合）（全A150）组合20年10月份持仓名单更新如下： 2. 主动量化选股策略 我们跟踪的主动量化选股策略包括业绩趋势模型和优质成长组合，其中，业绩趋势模型是业绩成长与市场预期信息的结合；优质成长组合则是关注业绩成长的质量，依据递延所得税的信息，优选业绩成长质量较高的30只股票。 2.1、业绩趋势选股组合：9月跑输基准0.49个百分点 业绩趋势模型是从速度、加速度两个维度刻画业绩增长趋势，从而筛选出下期大概率业绩高增长的公司（或行业），帮助我们捕捉业绩成长所带来的超额收益。 业绩趋势选股策略是在业绩趋势模型的基础上，叠加业绩预告与分析师一致预期的信息，进一步筛选出来的股票组合。以全市场等权指数为基准，该组合在回测期内（2009-01-01至2020-09-30）年化收益达40.61%,年化超额收益达21.12%，信息比率达1.82。 最新一期于2020年7月16日进行调仓，调仓以来收益率为0.66%，跑输市场等权基准0.90个百分点。9月该组合收益率为-7.19%，跑输基准0.49个百分点。 若在业绩趋势选股策略的组合中，每期仅持有中证800成分股内的股票，在回测期内（2009-01-01至2020-09-30），该组合年化收益达33.98%,年化超额收益达20.58%（以中证800等权指数为基准），信息比率达1.26。 最新一期于2020年7月16日进行调仓，调仓以来收益率为1.13%，超额中证800等权基准1.42个百分点。9月该组合收益率为-6.89%，跑输中证800等权基准0.65个百分点。 2.2、优质成长组合：9月超额基准0.52个百分点 优质成长组合是在各行业业绩增速高的公司中，依据递延所得税增长率筛选前30只股票作为持仓。该组合在回测期内（2009-01-01至2020-09-30）年化收益达32.54%,以偏股型基金等权收益指数为基准，年化超额收益达18.22%，信息比率达1.40。 今年以来，该策略收益率为77.71%，超额基准41.42个百分点，按9成仓位计算，该策略可排名偏股型基金第23位。9月该组合收益率为-4.91%，超额基准0.52个百分点。 3. 行业基本面选股：建筑、资源型行业等板块获得超额收益 量化基本面研究是量化投资与主动投资理念的有机结合，与传统的多因子选股相比，量化基本面研究更加注重公司经营的本质。然而，不同行业间上市公司的运营特征、竞争环境均存在显著差异，难以找到一个对全市场所有上市公司都有效的基本面选股逻辑。因此，量化基本面的研究应该更加注重针对具有共同经营特征的上市公司的筛选，即构造行业内的选股策略。 本月从策略表现来看，建筑、资源型行业、信息技术、装备制造、传媒、钢铁&建材等板块策略获得超额收益，地产、轻工&化工、金融、公用&交运、可选消费、必需消费等板块策略跑输基准。 4. 业绩“爆雷”负面清单跟踪 在报告《业绩“爆雷”公司财务特征探析——量化排雷系列报告之一》中，我们围绕业绩梳理了三类负面事件，包括：业绩不达预期、业绩下修、违规事件。其中，业绩不达预期事件的负面效应主要集中在事件日之后，可作为负面信号进行应用；而业绩下修、违规事件的负面影响，在事件公告日之前便已有所反映，我们尝试从财务特征指标角度进行预测规避（分别依据业绩下修风险样本和违规风险样本，统计了其财务特征，每月依据这些财务特征进行打分，筛选具有潜在风险的公司进入负面清单）。 沪深300成分股内，本期业绩“爆雷”负面清单如下： 中证500成分股内，本期业绩“爆雷”负面清单如下： 风险提示 本报告中的结果均基于模型和历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能，模型存在失效的风险。 附录 在多因子系列报告的前三篇报告中，我们构造了一个全面的基于RLM稳健回归的截面回归单因子测试框架，并整理了包括估值因子，规模因子，成长因子，质量因子，杠杆因子，动量因子，波动因子，技术因子，流动性因子，分析师因子等11各大类100多个细分因子的因子收益、IC值、单调性等等表现。 结合因子收益、因子收益显著性、因子IC、IC_IR、单调性这5方面的表现，为单因子综合打分筛选，并基于此标准筛选出12个因子构建了一个基于因子IC的动态最优化IC_IR的多因子组合。 由上述12个因子构建的全市场选股组合光大Alpha1.0(全A150)在样本内的回测区间内表现较好，信息比2.92，年化收益31%，年化超额收益相对500最大回撤7.2%。 光大证券机构签约客户如需阅读完整的报告内容，请注册小程序后查看。 更多详细内容敬请参考光大金工的完整报告《沪深300增强9月跑赢指数1.15个百分点——光大金工量化月报202010》 联系人：周萧潇 邮箱：zhouxiaoxiao@ebscn.com 电话：021-52523680 特别声明：本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）金融工程研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所金融工程研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所金融工程研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。

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