【国元电子】美光20Q4业绩电话会议速递

（以下内容从国元证券《【国元电子】美光20Q4业绩电话会议速递》研报附件原文摘录）
　　会议速递 （根据会议交流整理，仅供参考） 要点总结： 1. 全球疫情及中美贸易摩擦背景下，第四季度营收和每股收益稳健 第四季度总收入约为61亿美元，实现环比增长11%，同比增长24%。GAAP下每股收益0.87美元，非GAAP下每股收益1.08美元。营业收入为13亿美元。营业利润率为21.5%，上一季度为18%，去年同期为14%。运营现金流为22.7亿美元。由于美国政府对华为的限制，美光在9月14日停止对华为出货。失去华为造成美光第四财季销售额损失10%左右。第四季度的稳健表现得益于疫情下云计算、PC和游戏机领域强劲的DRAM销售，以及QLCNAND出货量的超常增长。 2. 第四季度计算机与网络业务强劲，同比增长59% 计算和网络业务部门的营收约为30亿美元，连续增长约36%，同比增长59%。计算和网络业务部门营收的推动力来自于云计算和客户端部门的持续走强，疫情背景下，居家办公基础设施建设加速，游戏机需求不断增长。疫情的反复和经济复苏的艰难推进下，其余部门在第四季度继续走弱，但同比有一定增长。移动业务部门营收为15亿美元，环比下降4%，同比增长4%。存储事业部营收为9.13亿美元，环比下降10%，同比增长8%。嵌入式事业部的收入为6.54亿美元，环比下降3%，同比下降7%。 3. 2021年第一季度预计营收约为52亿元，每股收益约为0.4美元 移动、汽车和消费市场已经有一定复苏，但由于疫情的持续影响，以及某些终端市场某些非内存组件的短缺，复苏的步伐有所减缓。由于市场情况和华为限制的影响，预计2021财年上半年毛利率有一定下降，DRAM出货量将相对平稳，NAND出货量将有一定增长。同时，随着美光产品组合的转移，以及新产品的推出，预计2021财年下半年财务情况将有所改善。 附录：美光20Q4业绩电话会议纪要全文 时间： 美国东部时间9月29日下午4:30 公司参会者： 法罕·艾哈迈德——投资者关系副总裁 桑杰·梅罗特拉——总裁兼首席执行官 戴夫·辛斯纳——首席财务官 电话会议参与者： 百里俊也——高盛 约翰·皮策——瑞士信贷 C.J.缪斯——Evercore 布莱恩·柯蒂斯——巴克莱 哈兰·苏尔——摩根大通 蒂莫西·阿库里——瑞银集团 米奇史蒂夫——RBC资本 安布里什·斯里瓦斯塔瓦——蒙特利尔银行管理局 会议纪要： 主持人： 下午好，我叫Sheri，是今天的会议主持人。现在，我谨欢迎大家参加美光2020年第四季度财务发布电话会议。所有的线路都已被设置为静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有一个问答时间。 现在我很高兴将发言权交给投资者关系副总裁，法罕·艾哈迈德。您可以开始会议。 法罕·艾哈迈德 谢谢。欢迎参加美光科技的2020财年第四季度财务电话会议。今天和我一起参加电话会议的是总裁兼首席执行官桑杰·梅罗特拉，以及首席财务官戴夫·辛斯纳。 今天的电话会议时长约为60分钟。电话会议的音频和幻灯片将在我们的投资者关系网站投资者Investors.micron.com上进行网络直播。此外，我们的网站还载有财报新闻稿和不久前准备好的备注。 除非另有说明，否则今天的财务业绩讨论将以非公认会计准则财务为基础。GAAP与非GAAP财务指标的对账可以在我们的网站上找到。提醒大家，今天晚些时候，我们的网站上将提供网络广播重播。 我们鼓励您整个季度都关注我们的网站micron.com，以获得有关我们公司的最新信息，包括我们将参加的各种财务会议的信息。您可以在Twitter上关注我们Micron Tech。 提醒大家，我们今天要讨论的事项包括前瞻性声明。这些前瞻性声明受到风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与今天的声明有重大差异。我们请您参阅我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，特别是我们最新的10-K和10-Q表格，以了解可能影响我们未来业绩的风险。 尽管我们相信前瞻性声明中反映的预期是合理的，但我们不能保证未来的结果、活动水平、业绩或成就。我们没有义务在今天之后更新任何前瞻性声明，使这些声明与实际结果相一致。 现在我将电话转给桑杰。 桑杰·梅罗特拉 谢谢你，法罕。大家下午好，美光第四季度的营业收入和利润率表现稳健，这主要得益于云计算、PC和游戏机客户的DRAM出货量强劲。 当我回顾2020财年的成就时，我为我们的美光团队感到非常自豪，他们的敬业精神和坚韧不拔的精神使新的美光在整个2020财年实现了客户价值和健康的财务业绩。 在DRAM领域，我们推出了业界首个1z纳米节点。我们率先将移动LP5产品推向市场，并以图形GDDR6X创新打破了行业性能记录。 在NAND方面，我们开始推出首款基于栅极的替代产品，并推动QLC组合的大幅增长。此外，在第四财季，我们已经实现了高价值解决方案组合的目标。在未来一年，我们将带着发展势头良好的产品组合，以及对我们的技术路线图和制造能力的信心进入2021财年。 今年，在新冠疫情下展现了新美光恢复能力的现实压力测试。很大程度上要感谢全球团队成员的承诺和创新，使得我们的晶圆厂能继续以正常产能运营，并在西安、台湾和新加坡的组装和测试工厂实现了创纪录的产量。 严格的、行业领先的安全协议使我们能够逐步恢复现场工作。截至目前，几乎三分之四的美光团队成员已经回到现场，我们的生产运营接近满员运行。 新的美光也在向着我们的目标扎实地迈进，为客户带来差异化的行业领先产品，并改善我们的产品结构和成本结构，使我们在保持稳定的位数份额的同时，也能增加行业利润份额。 在DRAM方面，我们在1z纳米的生产结构上处于行业领先地位，这个节点也是我们第四财季销售额的重要贡献者。我们的下一代1-alpha节点进展顺利，仍有望在2021财年推出。 我们正在进一步加强我们的DRAM产品系列。本季度，我们发布了GDDR6X，这是全球最快的独立图形存储器解决方案，也是首个将系统带宽提升至每秒1TB的产品。 GDDR6X是紧密合作的典范——我们与客户在差异化技术上的合作，显著改善了终端用户的体验。NVIDIAGeForce RTX 3090和3080显卡采用了我们创新的GDDR6X内存，提供了身临其境的真实游戏体验。 我们在图形DRAM领域的优势也使我们在数据中心市场上占据了有利地位，因为在数据中心市场上，GPU计算的增长是由AI工作负载所驱动的。此外，我们也对高带宽内存的进展感到兴奋，以服务于快速增长的人工智能市场，并有望在今年年底前开始批量出货。 在NAND方面，我们有望在2020年年底前实现替换门占NAND产量的重要部分。我们的128层第一代RG NAND技术在2020财年第三季度进入量产；第四财季，我们开始出货基于RG的消费类SSD。 我们的第二代RG节点也取得了良好的进展，预计将在2021财年引入量产。这项业界领先的技术将在我们的产品组合中广泛部署，并在2021财年末至2022财年推动NAND成本降低。 我们还通过增加QLC NAND的组合来推动产品创新和降低成本。我们的QLC创新产品为PC客户提供了更具成本效益的大容量SSD解决方案，为数据中心客户提供了高效的HDD替代方案，并具有令人信服的价值主张。 我们拥有最广泛的QLC SSD产品组合，在客户、消费者和数据中心中处于行业领先地位，并看到QLC的应用正在加速。我们的QLC SSD位数组合比季度增长了一倍多，超出了我们的预期。 对于我们的高价值解决方案来说，2020财年是不平凡的一年，现在高价值解决方案占我们季度NAND位数的80%左右，提前实现了我们为自己设定的目标。目前，我们正通过进一步改善高价值解决方案组合中的产品结构，加强对盈利能力提升的关注。 在接下来的几个季度里，我们将推出一系列新的SSD和移动NAND产品，这些产品利用我们内部开发的控制器和我们业界领先的第二代替换门TLC和QLC技术，提高了垂直集成度。 转向终端市场。2020财年是我们SSD业务强劲的一年。我们扩大了NVMe产品组合，并继续保持SATA市场的领先地位。在数据中心固态硬盘销售的带动下，第四季度固态硬盘营收几乎同比翻番。 在QLC增长的推动下，客户SSD的平均容量比上一季度增长了近30%。消费类SSD本季度出货量再创新高，NVMe位数比本季度增长了一倍多。 在数据中心、内存和网络方面，数据中心市场仍然是美光的增长引擎；今年COVID-19加速了这一增长，特别是在云计算方面。利用我们业界领先的1z DRAM，推动了云端DRAM位出货量的强劲连续增长，第四财季同比增长超过一倍。 同时，第四财季传统的企业内部需求较弱，受疫情影响，企业的IT投资减少。展望未来，数据中心市场有望在2021财年下半年开始向DDR5过渡，我们已经开始向客户提供DDR5服务器模块的样品。在网络方面，5G部署，特别是在亚洲，推动了DRAM位数的季度性健康增长。 在移动领域，美光作为所有主要智能手机制造商的供应商，凭借业界领先的低功耗DRAM和托管NAND解决方案的出色组合，在5G时代胜券在握。 这段时间以来，我们一直在多元化发展并拓宽移动业务，在第四财季取得了创纪录的设计胜利。我们也对移动MCP解决方案的产品势头感到兴奋，该方案将DRAM和NAND解决方案结合成一个高效的封装。 在2020年中，智能手机市场受到了疫情的影响，但随着我们展望2021年，伴随着DRAM和NAND解决方案的平均产能强劲增长，我们预计智能手机的销量将反弹。 2021年，5G手机数量可能从2020年的2亿多台增长约5亿多台，这些5G产品具有更高的内存和存储内容，以增强消费者体验。 在电脑市场，在家办公的趋势推动了对笔记本的强劲需求，其非内存组件在供应链上很短缺。台式电脑销售疲软，原因是疫情使客户购买模式的改变。 在图形方面，除了我们突破性的GDDR6X产品的初始出货量外，支持下一代游戏机的GDDR6出货量也帮助推动了强劲的季度环比比和年度环比位增长。我们预计这一市场将在2021财年推动我们的增长。 在先进的信息娱乐系统和汽车自动化程度提高的支持下，DRAM和NAND内容的增长仍然是汽车市场的长期趋势。疫情对2020财年的汽车生产和需求都产生了重大影响，但我们在第四财季末看到了强劲的复苏，预计2021年一季度我们的产品在汽车市场的销售将连续增长。 经济正在从今年二季度的急剧衰退中复苏，但由于疫情的持续，复苏速度受到限制。智能手机、汽车和消费类终端市场已开始复苏，我们认为未来需求将进一步改善。 在居家办公和居家购物的趋势支持下，云计算和笔记本电脑需求将继续保持健康。游戏需求尤其强劲。然而，由于多种因素的影响，我们的短期前景有所减弱。 首先，目前的疫情正在对某些经济领域造成影响。因此，企业需求因IT支出的减少和某些客户的库存的增加而减弱。 此外，由于之前宣布的美国政府对华为的限制，我们在9月14日停止了对华为的出货。华为一直是我们的一个大客户，占第四财季销售额的10%左右。 由于在停止出货前只有一个月的通知时间，我们向其他客户转移供应的能力有限。因此，我们预计会对第一财季的销售额造成负面影响，第二财季的销售额也会受到一定程度的影响。但我们与全球移动客户建立的良好关系将使我们能够在第二财季结束前抵消这些限制的影响。 现在转向我们的行业前景。我们现在估计，2020年行业DRAM位需求增长可能在百分之十几，而NAND位需求增长可能在百分之二十几。 由于行业产能向效率更高的16千兆模组转移，我们看到基于8千兆的DRAM产品的行业供应受到限制。我们乐观地认为，2021年的整体市场需求将改善，遵循第一季度的季节性模式。 我们对2021年的行业增长动力组合感到非常兴奋。这些增长驱动力包括：经济从疫情中复苏，新的CPU架构（可实现更高的服务器内容），云计算、人工智能和机器学习的增长，5G驱动的强劲移动需求，以及游戏和汽车领域的实力。 我们预计2021年行业DRAM位需求增长约20%。我们进一步预计，规范的行业资本支出将使整个2021年的DRAM市场状况和行业盈利能力得到改善。 2021年行业NAND位需求增长预计约为30%。除非行业资本支出较目前水平有所缓和，或需求超出我们的预期，否则我们认为NAND行业盈利水平存在挑战的风险。 在美光供应方面，我们的目标是将DRAM和NAND的位供应增长的复合年增长率与行业位需求增长的复合年增长率保持一致。然而，由于节点转换时间的原因，每年都会有变化。例如，我们预计在2020年中，我们的DRAM位供应增长将高于行业需求，但在2021年中，我们的供应增长将缓和至低于行业需求。 在NAND方面，由于我们正在进行的RG过渡，我们预计2020年的供应增长将远低于行业需求。在2021年，我们预计我们的NAND供应增长将略低于行业需求，我们计划利用库存来支持符合行业需求的出货增长。 对于2021财年，我们预计DRAM成本降幅在中个位数百分比范围内，按同类产品计算，成本降幅会更高一些。我们较高的LP5、显卡组合以及我们早期的高带宽内存的提升将影响整体的DRAM成本。 我们预计NAND的成本削减将在低至百分之十几的范围内。因为即使考虑到我们的组合转变对成本的影响，但我们要继续专注于优化我们的高价值解决方案组合。 我们将2021财年的资本支出目标定为90亿美元左右，以支持我们保持稳定的行业供应份额的长期目标，这将仅通过节点转换来实现，而不会导致晶圆开工率的净增长。 这一资本支出目标明显低于我们在疫情之前的预期，并反映了我们对执行供应纪律的持续承诺，同时继续专注于部署我们的领先技术节点，以实现强大的投资回报率。 在这一资本支出范围内，晶圆厂的资本支出将继续高于历史水平。我们还将继续投资于后端组装和测试能力，这不会影响增长且具有很高的投资回报率。如果需求预期发生变化，我们将以资本支出和利用率为杠杆，灵活调整我们的位供应增长，以适应位需求的增长。 尽管疫情对我们的生活和商业环境产生了广泛的影响，但我们认为它加速了我们所服务的部分市场的需求增长。尤其是在云部署方面，原本需要两年到四年才能形成的趋势已经加速到了几个月，并且未来很可能会持续加速。 展望未来，我们对多样化的终端市场的增长和健康状况仍然感到非常兴奋，这些市场将受益于强大的世俗技术趋势，包括AI、5G和物联网。这些趋势将使数据经济成为可能，并增加DRAM和NAND的重要性，支持DRAM位需求长期增长复合年增长率为中高10%，NAND位需求增长复合年增长率约为30%。 现在请戴夫介绍一下我们的财务业绩和指导。 戴夫·辛斯纳 谢谢你，桑杰。我们在第四财季取得了稳健的业绩，尽管由于客户继续对疫情的影响作出了反应，需求变化很大，但收入和每股收益仍高于我们指导范围的中点。 第四财季总收入约为61亿美元，环比增长11%，同比增长24%。提醒一下，我们第四季度的业绩反映了一个14周的季度，额外的一周对本季度的收入、成本和费用都有贡献。 本季营收的连续增长是由强劲的DRAM出货量带动的。收入是根据客户需求的时间进行后端加载的。2020财年，总收入为214亿美元，比上一财年下降8%。 第四季度DRAM营收为44亿美元，占总营收的72%。DRAM营收环比增长22%，同比增长29%。比特出货量环比增长在20%左右，ASPs环比下降在较低的个位数百分比范围内。 本财年，DRAM营收为145亿美元，占总营收的68%。DRAM营收较上一财年下滑14%。 第四财季NAND营收约为15亿美元，占总营收的25%。NAND营收环比下降8%，同比增长27%。比特出货量大致上连续持平，而ASPs则在上个百分点的范围内环比下降。 本财年，NAND收入为61亿美元，占总收入的29%。NAND营收比上一财年增长了14%。 现在转向我们按业务部门划分的收入趋势。计算和网络业务部门的营收约为30亿美元，连续增长约36%，同比增长59%。 计算和网络业务部门营收的推动力来自于云计算和客户端部门的持续走强，继居家办公基础设施建设之后，以及游戏机需求的增长。本财年，计算和网络业务部门营收为92亿美元，比上一财年下降8%。 移动业务部门营收为15亿美元，环比下降4%，同比增长4%。本财年，移动业务部门营收为57亿美元，较2019财年下降11%。 存储事业部营收为9.13亿美元，环比下降10%，同比增长8%。本财年，存储事业部营收为38亿美元，比2019财年下降2%。 最后，嵌入式事业部的收入为6.54亿美元，环比下降3%，同比下降7%。由于受到疫情的影响，需求继续低于历史水平。 本季度结束时，我们开始看到汽车和消费市场的需求急剧复苏，而工业市场仍然疲软。本财年，嵌入式事业部收入为28亿美元，较2019财年下降12%。 第四财季综合毛利率为34.9%，较上一季度提升约170个基点。毛利率的连续提升是由于稳健的DRAM成本执行力，这得益于我们1z产能的提升。第四季雷西厂利用率不足的影响为 1.35 亿美元或约 220 个基点。我们预计，随着我们重新部署设备并继续调整产能规模，2021财年的利用率不足将逐步下降。 第四季度的运营费用为8.09亿美元。虽然我们在过去几个季度采取了控制运营费用的行动，但我们预计在2021财年期间，随着我们在研发方面进行多项投资，为技术支出提供资金，并进一步发展和改进我们的产品组合，运营费用将会增加。 第四季度营业收入为13亿美元，营业利润率为21.5%，上一季度为18%，去年同期为14%。 净利息支出增加到3100万美元，而上一季度的净利息支出为2400万美元。增加的原因是我们的现金投资收益率降低，从而减少了利息收入。我们预计第一季度的净利息支出将小幅增长至约3500万美元。 我们第四季度的有效税率为3.6%，这得益于约1600万美元的一次性项目。展望2021财年，我们预计税率将在高个位数范围内。 第四财季非美国通用会计准则每股收益为1.08美元，高于第三财季的0.82美元和上年同期的0.56美元。本财年，每股收益为2.83美元，低于2019财年的6.35美元。 至于现金流和资本支出，我们在第四财季从运营中产生了23亿美元的现金，占收入的38%。本财年，我们的运营现金收入为83亿美元，低于上一财年的132亿美元。 本季度净资本支出约为22亿美元，2020财年约为79亿美元。 与疫情之前的预期相比，我们未来的资本支出计划有所下降。我们现在预计2021财年的资本支出约为90亿美元。这笔资本支出投资将支持我们的1-alpha DRAM和第二代替换门NAND的推进。NAND和后端设备资本支出将同比增长，而DRAM设备资本支出将同比大致持平。 这些投资将使我们的资本支出向前两个季度倾斜。因此，我们预计第一季度和第二季度的资本支出将超过运营现金流。随着市场环境的改善、成本的下降和资本支出的减少，我们预计下半年的自由现金流将恢复到健康水平。 本季度的自由现金流为1.11亿美元，上一季度为1.01亿美元。这代表着连续第15个季度的自由现金流为正。本财年，我们产生了3.61亿美元的自由现金流。 我们在第四财季以4100万美元回购了约82.4万股，平均价格为49.91美元。在2020财年，我们通过回购回笼了1.76亿美元的资金，约占自由现金流的50%。结合转换溢价和股份回购，我们已将约3.8亿美元或2020财年自由现金流的105%用于减少全面摊薄的股份数量。 第四季度末库存为56亿美元或135天，而上季度为131天。这高于我们的110天目标，部分原因是由于我们继续向替换门过渡，导致NAND库存增加。在这个供应不确定的时期，我们还持有较高水平的原材料。我们预计库存水平将在本财年内趋于正常。 本季度末，我们的现金总额为93亿美元，总流动资金约为118亿美元，与本季度持平。第四财季期末总债务为66亿美元。 现在转而谈谈我们的展望。提醒一下，我们的第一财季通常是一个13周的季度，少于第四财季的14周。我们已经开始看到移动、汽车和消费市场的复苏，但由于疫情的持续影响，以及某些终端市场某些非内存组件的短缺，复苏的步伐有所减缓。 企业需求疲软，我们的一些客户可能持有较高的库存。我们继续严格控制价格，退出某些低于我们利润率目标的交易。 与我们的第四财季业绩相比，经正常化调整后，由于市场情况和华为限制的影响，我们预计2021财年上半年DRAM出货量将相对平稳，NAND出货量将有一定增长。 我们在2021财年上半财年的毛利率面临阻力，原因是组合向NAND营收转移，我们在短期内受市场状况驱动的定价假设，以及与我们第一代替换栅极节点的加速和图形等新DRAM产品的良率学习相关的成本暂时增加。随着我们受益于市场状况的改善和成本的下降，我们预计2021财年下半年的财务表现将有所改善。 考虑到所有这些因素，我们对第一财季的非GAAP指导如下。我们预计营收为52亿美元，正负2亿美元，毛利率在27.5%，正负100个基点的范围内，运营费用约为8.25亿美元，正负2500万美元。最后，基于约11.5亿股全面摊薄的股份数，我们预计每股收益为0.47美元，正负0.07美元。 最后，尽管市场不确定性和地缘政治挑战持续存在，但美光继续保持良好的执行力。在疫情导致全球经济严重衰退的背景下，美光在2020财年取得了稳健的业绩，收入比2016财年增长70%，营业利润率比2016财年增长12个百分点。 评估过去四年的跨周期业绩，我们的平均毛利率达到40%，息税前利润率达到50%，投资资本回报率达到20%。我们的跨周期业绩得益于2016财年至2019财年实现的90亿美元的结构性盈利能力改善，我们打算在未来几年继续提高成本竞争力。 我们强大的技术、大幅改善的产品组合和财务实力使我们能够很好地把握住推动内存和存储行业的长期需求趋势。 现在我将把电话交给桑杰，请他作总结发言。 桑杰·梅罗特拉 谢谢你，戴夫。我们在2020年的财务表现的积极势头被前所未有的全球疫情和美国对华为的出货限制所打断。 展望2021财年下半年，我们预计，我们产品组合的基本动力以及AI和5G等世俗行业驱动力将推动财务和业务表现的实质性改善。 我们对行业的长期增长轨迹充满信心。在不同的终端市场应用中，内存和存储变得越来越重要，从数据中心到边缘，从企业到消费者。 在此背景下，美光正变得越来越强大，不仅如戴夫所说的在财务上强大，而且在竞争上也是如此。美光正在转变为一家产品领先的公司，在差异化解决方案和持续供应方面都是客户值得信赖的合作伙伴。我们相信，我们即将到来的节点转型、我们不断加强的产品组合和更深入的客户接触将进一步提升我们的竞争地位。 美光的转型是在全球面临前所未有的环境挑战的背景下进行的。我们在运营中也必须对环境负责，而美光在这一领域发挥着领导作用。 上个月，我们巩固了我们对可持续发展的承诺，宣布了2022年和2030年的具体和可衡量的环境可持续发展目标。这些承诺将成为我们实现温室气体绝对排放量比2018年基线减少40%、在可用的情况下过渡到100%可再生能源、100%节约用水和零废物填埋等宏伟目标的里程碑。 实现我们的目标需要投资，正如我们之前所讨论的那样，我们计划在未来五年至七年内将每年资本支出的约2%用于环境可持续发展举措，金额约为10亿美元。 现在，我们将进行开放提问。 问答环节 主持人 谢谢你们，第一个问题来自高盛公司的百里俊也。 百里俊也 下午好，桑杰。在你准备好的发言中，你指出你对DRAM市场的预期或条件在2021年下半年有所改善。我很好奇，在做出这个声明的时候，你对未来几个季度的需求方以及供应方做了什么样的假设？似乎你们看到的不仅仅是你们自己，还有同行的供给削减，如果说今天服务器领域的需求前景仍然相当平淡。那么，你们是否预计服务器需求将继续疲软，因此，你们预计下半年才会复苏，或者在复苏的时间上有什么样的关键驱动力？谢谢您。 桑杰·梅罗特拉 首先，我想指出的是，你说的是，2020日历年下半年的复苏。我们说的是，在我们2020财年的下半年。而DRAM方面，当然，长期的增长动力是世俗的，AI的趋势和5G的趋势，当然会是一个持续的增长动力。 在短期内，我的意思是，从行业的角度来看，企业服务器已经疲软，这影响了需求前景。而且你还得考虑今年上半年的疫情背景。 在2020日历年的上半年，我们已经进入了的这一年，我们肯定会看到强劲的需求趋势，在这一年中建立起来。大体上行业的库存已经正常化了，然后我们受到了疫情的冲击，这肯定影响了需求前景。它在云计算领域加速了一段时间。它在企业端也加速了，因为金融和其他部门在企业服务器端的投资。但是，企业级普遍还是疲软。 在云的需求上，考虑到居家办公和电商、流媒体，这些类型的应用都推动了云端的强劲增长，我们预计云在下半年会继续健康发展。当然，2020日历年上半年，云的需求量确实激增。 下半年，我们预计会比上半年的水平有所缓和，但在第一财季和第二财季的时间段内，云将继续处于健康的状态，它也是一个长期的增长动力。 5G手机将成为增长的强劲动力。而且要考虑到在2020年因为疫情的原因，智能手机的总销量受到了影响，被同比降低了10%左右。但在2021年，智能手机销量有望回升。事实上，现在市场上的智能手机销量已经在回升。 所以，这不仅是关于智能手机销量增加的事情，因为我们在2021日历年超越了季节性低迷的第一季度，而且也是在5G发展的背景中，无论是内存还是存储，都有更好的发展。 当然，正如您所指出的，DRAM产业的资本支出一直是有纪律的；在这一点上，当我们看到2021日历年约20%的需求预期，或者是约20%的DRAM增长时，我会对这个产业进行定位。再看看行业中现存的资本支出纪律，我们认为环境—整体上这些动态预示着2021年下半财年DRAM的健康环境。 当然，对于我们自己来说，我们的第二代DRAM，我们的1-alpha节点将在2021财年开始生产，这将给我们带来很好的定位，而我们在NAND和DRAM领域的产品组合的基本动力将使我们在2021财年有很好的定位。 百里俊也 谢谢你的回答。 主持人 谢谢你，我们的下一个问题是来自瑞士信贷的约翰·皮策。请继续。 约翰·皮策 下午好，伙计们。谢谢你让我问这个问题。桑杰、戴夫，我想聊些关于11月及以后的利润率情况。戴夫，你提到随着华为的禁令，你会看到一个混合的NAND的转变。如果8月季度的利润率大概是70/20，你认为11月和2月的趋势如何，2月的情况是否会再次恶化？我想，只是考虑到你们在向更高价值的NAND转移方面走在了前面，从这里开始，我们应该如何考虑NAND的毛利率进展，我知道，由于缺乏替换门的成本削减，组合已经受到了阻碍。但我只是有点好奇，鉴于你们已经达到了高价值目标的组合，我们应该如何考虑NAND未来的毛利率进展？ 戴夫·辛斯纳 好吧，那是一个三段式的问题。这是一个三部分组成的问题。约翰，你问得很好。那么，让我们来谈一谈产品组合。很明显，第四财季的产品组合相当有利，DRAM比上一季度跃升了不少，占我们总收入的比例上升到了至少70％。 我们预计会小幅下降，而NAND会小幅上升。我不确定这是否会成为与毛利率有关的最重要事情，但它肯定会是一个障碍。第二季度的情况则很难说，我们确实预计NAND会继续增长，而DRAM可能会持平，所以可能会有更多的增量混合的障碍。 但是正如桑杰所说的，在财年的后半段，我们非常看好DRAM所支持的很多市场，比如云计算，比如移动领域，比如5G，所以我们确实预计DRAM在这之后会健康复苏。 你提到了高价值的解决方案。很明显，到目前为止，这对我们的业务是有帮助和增值的。我们正在继续推动这方面的发展。事实上，我们现在甚至已经超越了NAND，它进入了DRAM领域，例如，图形。 我说过，由于产品的早期升级，第一财季会对我们的毛利率造成一点不好的影响。但是，随着我们在2021财年和日历年的到来，我们的毛利率将在很大程度上受益于此 你还提到了替换门。那你应该也知道，替换门让我们在2020财年NAND方面的成本削减相对平稳，在2021财年我们从NAND中得到的唯一真正的成本降低其实是折旧的变化。 第一财季围绕NAND的变化并不大，因为第一代替换门仍然是NAND的关键。但是正如桑杰所谈到的，我们明年会加大第二代替换门的力度，所以这应该是一个利益点。 我们确实认为它的成本降低是相当积极的，应该非常有助于推动我们在准备的发言中所说的NAND的低个位数--低双位数成本下降，在这里的其中一个因素是混合，所以如果没有混合因素那将会更好。 此外，我想说的是，在DRAM方面，我们正在考虑明年的成本削减，即使是在混合的情况下，也应该是相当可观的，这包括明年将要交付的所有成本增加和利润率更高的产品，而且也将包括图形，图形也将有利于毛利率。 所以，我想，我说过，在NAND上，我说过，低中位数的成本，但实际上是低两位数的，应该说是成本降低或者低中位数的成本降低，而不是低两位数的成本降低。 约翰·皮策 戴夫，也许我应该这样问，当你把定价排除在方程之外，因为我知道那是最大的驱动力。其他的驱动因素是毛利率的增长吗？阻力会在11月季度达到顶峰，还是你预计他们会持续到2月以后？ 戴夫·辛斯纳 在DRAM方面，延续到第二季度是有可能的。但我认为在今年下半年，随着我们在这些产品上获得更成熟的收益率，在毛利率方面肯定会有一个好的表现。 在NAND方面，我真的认为，更大的驱动力将是这种向第二代替换门的转换，这才是我们真正开始看到成本改善的地方，因为我们在NAND方面的高价值解决方案已经达到了相当高的水平。 约翰·皮策 明白了，谢谢你。 主持人 谢谢你，下一个问题是来自Evercore的C.J.缪斯。请继续。 C.J. 缪斯 下午好，谢谢你接受这个问题。戴夫，我想接着约翰的问题。如果我们能孤立地从DRAM毛利率方面来看。看起来11月份的隐含毛利率在31%左右，我好奇，这为什么低于2020财年的最低点。并且在这里面，有多少是保守定价的？是否有华为库存的核销？在21财年的下半年，我们应该看到HBM和图形的毛利率又怎样的回升？ 戴夫·辛斯纳 我们在毛利率方面受到的华为影响，在第四财季基本都被计算在内了。虽然还有更多的潜力，但这要看剩下的比特是怎么消耗的。 在DRAM的高价值产品上，很明显，前几个季度会对毛利率造成一定的影响。但这只是一种时间上的挑战，而恰好我们看到的定价是比较消极的。这恰好与我们成本上升的几个季度相吻合。 但我认为，这只是某种程度上的短期挑战，会随着时间的推移而改正，特别是随着这些产品达到更成熟的收益率，我们得到的组合将朝着正确的方向发展。 我想告诉你，就像它的关系一样，我们显然不想去讨论DRAM和NAND之间的利润率差异的细节。我只想告诉你，你对DRAM的估计相对于它的实际情况来说，两者相关性是很低的。 C.J. 缪斯 你的回答非常有帮助。谢谢你。 主持人 谢谢你，下一个问题来自巴克莱银行的布莱恩·柯蒂斯。请继续。 布莱恩·柯蒂斯 嗨，各位。谢谢你们接受我的问题。我对华为问题很好奇。我只是想确认一下。你们说不给华为发货。一直以来，都有一些关于公司在服务器端获得授权的报道。只是你的观点，一，你完全不出货。当你说10%的时候，我知道听起来15号之前可能会有补货。只是有点好奇，那是如何提升的？然后在未来获得许可牌照有什么前景？ 桑杰·梅罗特拉 这是在我们的第四财季，华为在我们的总收入中占比略低于10%。考虑到订单是在本季度很晚的时候才从商务部门获得的。就第四财季华为带来的任何增长而言，它真的非常非常小。 现在，关于第一财季，是的，我们从9月14日开始发货。所以，这意味着我们的营收因为华为的原因在第一财季大幅下降，这显然对我们来说是一个重大的阻力。 华为一直是我们的大客户，不仅是在2020年第四财季，而且正如我们之前的报告。在之前的几个季度中，它在相当长的时间内也是我们最大的客户。因此，华为作为相关商务部裁决的影响对我们在第一季度的收入有重大影响，显然，它被纳入我们在这里的第一季度指导。 具体到许可证，我们已经申请了许可证。重要的是要明白，我们之前的许可证并没有在这一点上给我们从非美国工厂向华为发货的能力。我们需要新的许可证，我们已经申请了新的许可证，我们不知道这些许可证是否以及何时会被授予。 布莱恩·柯蒂斯 谢谢。然后在特别是移动市场客户定位方面有没有办法去考虑，试图从华为手中夺取份额，相对来说，你们有没有看到移动市场的上升趋势？ 桑杰·梅罗特拉 正如我们在准备好的发言中所说，关于失去华为，我们需要一段时间来转移我们的生产，以及解决移动生态系统内其他客户的需求。 毋庸置疑，终端市场的移动需求将会是预测的那样，如果华为无法满足未来的需求，这种需求将由其他智能手机制造商提供。 美光与整个智能手机制造商的生态系统保持着良好的联系。我们与这些客户有着牢固的关系。我们一直是他们的强大供应商。我们的解决方案组合只会随着时间的推移而加强，使我们也成为移动生态系统其他厂商的重要合作伙伴。 因此，当我们从华为转向那些其他客户时，我们将需要一些时间。正如我之前指出的那样，它将在第一财季产生影响。第二季度的影响会小一些，但到第二季度末及以后，假设我们在这个时间段内没有获得华为的授权，我们将能够通过其他智能手机制造商弥补在华为方面的任何损失。 布莱恩·柯蒂斯 谢谢你的回答 主持人 谢谢你，下一个问题是来自摩根大通的哈兰·苏尔。请继续。 哈兰·苏尔 下午好，谢谢你。谢谢你回答我的问题。关于贵公司的企业级固态硬盘业务，显然对增值组合的转变贡献很大。我相信从今年年初开始，你们的份额已经增长了300个基点以上。你们在全球份额排名第三的位置很强。这种势头是来自于你们基于SATA的产品组合，还是你们基于NVMe的新产品带来更多的增长和份额提升？而在11月的指南上，鉴于企业趋势的疲软，你们是否看到这一领域的增长放缓，只是从长远来看，当你们展望明年时，团队计划如何保持这一领域的份额势头？ 桑杰·梅罗特拉 当然，我们在SATA的领导地位对我们在企业数据中心市场的发展有很大帮助，即使企业级固态硬盘市场正在迅速向NVMe转移，SATA仍然是一个有意义的部分。 确实，我们的NVMe解决方案在企业级市场上的占有率越来越高，我们有很好的产品。虽然，我们正处于发展NVMe机会的早期阶段，而且，在未来的几个季度里，随着我们进入2021财年和2021日历年，我们将继续扩大我们的解决方案组合，推出针对企业领域更广泛应用的NVMe产品。 正如您所指出的，与过去几年相比，我们的SSD解决方案做得很好。我们不仅在企业级领域，而且在客户端PC端和消费级SSD端也在不断地扩大我们的产品组合。事实上，我们的QLC在这里是一个很好的成功案例，正如我们在发言中所提到的，我们在企业级固态硬盘以及客户端和消费级固态硬盘方面拥有最广泛的产品组合。 所以在2020年和2021年的时间段内，我们会推出令人激动的新产品，当然我们也计划通过更广泛、更丰富的产品组合解决方案来增加我们在SSD市场的影响力。 哈兰-苏尔 谢谢你的回答。 主持人 谢谢你，下一个问题是来自瑞银集团的的蒂莫西·阿库里。请继续。 蒂莫西·阿库里 你好，谢谢。我想，我想再问一下关于华为的问题。所以，很明显，如果处理器公司已经得到了授权那将是公开的。所以我明白你们把这个从你的指导中拿出来。但是如果他们拿到了牌照，我想，你为什么不会是这个问题的第一部分。然后第二个问题是，如果你真的拿到了牌照，我们能不能再加10%，你觉得会不会回到大概是10%的客户？我想我问这些是因为这件事已经持续了一段时间，你们似乎一直有这样的观点，认为这些位子是相当可以变现的，但是现在听起来如果你们没有拿到牌照的话，要花半年的时间。所以我想知道你能不能帮我解答一下这个问题？谢谢。 桑杰·梅罗特拉 因此，首先，我们确实无法评论其他公司获得许可证的情况。正如我们所指出的，我们已经申请了许可证，但我们无法推测这些许可证是否以及何时会被授予。 而关于是否获得许可，显然，这将取决于华为当时的需求是什么。当然，我们将始终向客户供货，并始终确保我们履行对客户的承诺。 华为与其他客户一直是重要的合作伙伴。因此，如果我们有机会获得向华为供货的许可证，鉴于我们过去与华为的牢固合作关系，我们肯定会再次成为合作伙伴。 但这将真正取决于他们当时的需求情况，以及我们对其他客户的承诺，我们将必须处理好所有这些。但当然，如果许可证被授予，我们将有越来越多的机会与华为再次接触。 这就是我们的目标：我们总是希望拥有广泛的产品组合和多样化的客户。随着时间的推移，我们在这方面做得很好，你们可以看到，即使来自华为这一最大的客户的收入机会在很短的时间内消失了，但鉴于我们的产品组合和我们与其他客户的接触，我们能够调整它。 但这只是需要供给链。半导体供给链的本质是，它需要一段时间来转变生产。即使对于其他智能手机制造商来说，在填补华为创造的任何空白方面，也确实需要他们调整供应链上的事情。因此，我们当然会继续与广大的智能手机供应商生态系统合作，以解决未来智能手机的需求。 蒂莫西·阿库里 好的，谢谢。 主持人 谢谢，我们的下一个问题将来自RBC 资本的米奇·史蒂夫。请继续。 米奇·史蒂夫 嘿，谢谢你接受我的问题。我有一个技术方面的问题。我想你看到X86和ARM在服务器方面的诱饵点越来越多。所以我就很好奇，如果未来我们真的看到基于ARM的服务器越来越多，那会不会改变整个DRAM或者内存的总体需求，还是说如果我们进入其他基于ARM的环境，就没有真正的变化？ 桑杰·梅罗特拉 不，不管是什么样的计算架构，不管是基于X86的还是基于AI的还是基于ARM的，在所有这些架构和所有这些应用中，对内存和存储的需求都是存在的。这种需求是由AI这样的趋势驱动的。AI依靠越来越多的数据来获取更高的智能和更大的商业和消费者体验价值。 所以不管硬件平台如何构建，所有的应用都需要更多的内存和存储。而以移动领域为例，如今ARM处理器的部署非常多，美光是一个强大的供应商，移动领域是一个内存和存储应用的大市场。 米奇·史蒂夫 嗯，很好。 桑杰·梅罗特拉 基本上，这只是为客户创造了更多选择的机会，只是我们的应用多样化，我们的终端市场机会可以在存储上。 米奇·史蒂夫 好吧，那就只是一个小的问题。你们提到你们在获取某些组件时遇到了麻烦。我不清楚是数据中心的问题还是智能手机的问题，你能不能给我们说说是怎么回事？你们找不到什么类型的组件来创造一些新产品？ 桑杰·梅罗特拉 要说明的是，我们并不是指我们无法采购的组件。我在事先准备好的发言中提到，在个人电脑领域，特别是随着笔记本，尤其是Chromebook的需求激增。在电脑供应链中，已经出现了某些组件短缺的情况，电脑制造商在自己的财报电话会议上已经坦率地谈到了这些问题。 所以对于美光的供应链来说，并不是任何组件短缺。我们只是指电脑供应链的终端市场元器件短缺。当他们无法采购到笔记本和Chromebook所需的所有组件时，这对需求有一定的影响。 米奇·史蒂夫 好的，我明白了，谢谢你的回答。 主持人 谢谢，我们的下一个问题将来自蒙特利尔银行管理局的安布里什·斯里瓦斯塔瓦，请继续。 安布里什·斯里瓦斯塔瓦 你好，非常感谢。我有一个关于成本方面的问题。戴夫，我只是想确定我理解了这个问题。所以，当你在20财年开始的时候，在DRAM方面，你曾说过高个位数的成本下降，但我想在年中，你曾说过，这将是低个位数。那么问题是，这个财年的成本下降最终是多少，然后21财年，你又说是低个位数。这部分是因为1财年华为的影响，还是新常态，还是有收益率降低的影响，我只是想了解一下？然后再追问一下，桑杰，你已经看到已经举起了NAND行业全年盈利的大旗。你能不能--如果我没听错的话，你能不能围绕你在准备好的发言中的评论，给大家多一点细节？谢谢您。 戴夫·辛斯纳 好的，在成本方面，我想说明一下， 20财年DRAM的成本下降幅度在中位数，预计21财年将再次达到中位数。在20财年，并没有太多的混合影响它。所以这就是合法的成本。 有几件事情，我们可能可以执行得更好一点，推动了它的一点点。我还想说的是，我们有很多疫情的缓解费用在不同的地区运行，关税比我们预期的要高。因此，有一些事情对我们不利，因为它与疫情有关，这也削弱了我们20财年的成本改善。 我想说的是，在2021年，这个中等个位数的成本下降包括了混合的影响。因此，如果你把这个因素剔除，我们实际上会比中位数数字高出不少，更符合我们试图推动的数字。 因此，我认为我们在21财年的成本方面处于非常好的状态。只是--开始的时候有点不顺利，因为我们必须加大这些新产品的力度，但在今年，应该是非常好的。一旦我们在1-alpha上真正取得了进展，我们真的很看好成本的降低。所以，这可能要等到明年，但这将开始进一步帮助。 桑杰·梅罗特拉 关于你的第二个问题与NAND盈利能力有关，你应该也知道，如今行业内NAND盈利能力很低。我的意思是，DRAM的盈利能力明显好于NAND的盈利能力。DRAM产业肯定在资本支出方面遵循了良好的纪律，正如我们之前所说的，这对2021日历年的产业环境来说是个好兆头。 在NAND方面，我们强调的是，鉴于盈利水平较低，除非明年需求最终高于我们估计的约30%的需求增长，或者行业内受制于供应端的资本支出得到更好的管理，否则行业的盈利能力将面临改善的风险。 当然，现在对2020年产业供应增长进行现实的评论还为时过早，但以我们目前的估计，我们认为NAND产业需要在资本支出方面进行约束，以恢复NAND更健康的盈利水平。 当然，就美光而言，正如我们所强调的那样，我们的策略始终是专注于根据需求增长我们的供应。也就是说，我们有计划在DRAM和NAND方面，供应增长的复合年增长率要与产业需求增长的复合年增长率保持一致。 而在NAND方面，今年，也就是说在2020日历年，我们的NAND供应增长将明显低于行业需求，考虑到RG过渡，明年我们也将继续在NAND上执行资本支出纪律，明年2021日历年的供应增长将略低于行业需求的预期。 当然，从2021日历年的出货能力来看，我们将能够根据行业需求，利用我们在NAND上的较高库存水平来满足。 因此，我们当然在执行纪律，管理我们从浮动栅极到替换栅极的过渡，以及以纪律性的方式解决NAND的机会，我所指出的是，NAND行业也需要资本支出纪律，以恢复更强的盈利水平，而不是目前行业中存在的低水平。 安布里什·斯里瓦斯塔瓦 好的，谢谢你的声明，我表示很感谢。 主持人 女士们、先生们，感谢你们参加今天的问答环节和今天的电话会议。你们现在可以结束会议并断开连接了。 —半导体研究合集— 点击标题即可跳转至文章页面 系列深度之一：86页深度 | 5G射频滤波器国产化机遇解析 系列深度之二：105页深度解读，半导体材料投资地图 系列深度之三：98页深度| 晶圆代工行业密码 系列深度之四：115页重磅深度，半导体设备投资地图 系列深度之五：【国元电子】万物互联，Wi-Fi当先 系列深度之六：【国元电子】IC设计：国产替代正当时，精选赛道获双重红利 系列深度之七：【国元电子】35页深度解析，中芯国际：国产芯自主的希望 系列深度之八：35页深度|寒武纪：云、边、端全面布局的 AI 芯片龙头企业【国元电子贺茂飞团队】 系列深度之九：【国元电子】芯朋微：专注电源管理芯片，引领国产替代热潮 系列深度之十：【国元电子】敏芯股份：专注MEMS传感器的领先企业 系列深度之十一：【国元电子】芯原股份：全球领先的IP授权服务商 系列深度之十二：【国元电子】晶丰明源：立足智能化驱动芯片，向模拟芯片PMIC领域进军 系列深度之十三：富瀚微，安防芯片格局重塑，公司迎来历史性发展机遇 系列深度之十四：【国元电子】存储芯片投资地图 系列深度之十五：82页深度|乐鑫科技：全球领先的AIoT解决方案平台【国元电子贺茂飞团队】 系列深度之十六：思瑞浦：模拟芯片引领者，国产替代新机遇【国元电子贺茂飞团队】 郑重说明 投资评级说明： 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响。 证券投资咨询业务的说明： 根据中国证监会颁发的《经营证券业务许可证》（Z23834000),国元证券股份有限公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 一般性声明： 本报告仅供国元证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。若国元证券以外的金融机构或任何第三方机构发送本报告，则由该金融机构或第三方机构独自为此发送行为负责。本报告不构成国元证券向发送本报告的金融机构或第三方机构之客户提供的投资建议，国元证券及其员工亦不为上述金融机构或第三方机构之客户因使用本报告或报告载述的内容引起的直接或连带损失承担任何责任。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的信息、资料、 分析工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的投资建议或要约邀请。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务或其他服务。 免责条款： 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