9月天然橡胶市场展望

（以下内容从中大期货《9月天然橡胶市场展望》研报附件原文摘录）
　　9月 天然橡胶市场展望 NR月差结构改变 可考虑多RU空NR MONTHLY REPORT 物产中大期货研究院化工组 观点摘要 预计9月橡胶价格维持下跌。上文所述，首先，橡胶产业逻辑让位宏观逻辑，9月份橡胶整体偏空。其次，除非看到宏观经济好转，轮胎（柴油）需求持续上升，橡胶供需有改善迹象，否则无论胶价有多低，都不是抄底的理由。9月战略性做多橡胶绝对价格未必合适，跨月套利，深浅色现货反套等问题不大，有机会可以做进去。 01 橡胶走势回顾 MONTHLY REPORT 7月中旬以来，美国高通胀压力下降，改变加息预期，叠加主力资金移仓驱动，大部分化工品呈现强BACK结构，91正套持续盈利。这同样体现在RU结构上，91价差反季节性持续缩窄，一度靠近-800元/吨。一方面券商系偏低的资金成本利于正套，另一方面，这些资金更偏向于做预期，因此2301合约价格跌幅更大。与RU月差相反，7月22日深浅色价差见顶后，NR近月跌幅大于远月，SUPER BACK结构逐步减缓，目前远月已呈现C结构，这为NR-RU盘面多浅RU空深NR打下了基础。 原料方面，东南亚天气未受北半球高温干旱影响，供应逐步增长。预计泰国杯胶持续下跌，且印标FOB下跌反映海外轮胎弱现实。一旦国内泰混/泰标存在进口利润，海外胶转向国内，深色胶累库速度会加快。需求方面，国内基建地产整体是刺激效果不佳，全国物流增长偏低，柴油的公路需求不振，轮胎需求能否好转，还得看后续经济刺激政策的落地效果。 02 供需情况 MONTHLY REPORT 1、9月供应正常增长 北半球干旱、燥热并未影响东南亚主产区。降雨合适，东南亚主产国产量增速提高。预计泰国，越南增产。柬埔寨、老挝、缅甸及非洲几个新兴产胶国均增产，弥补了马来、印尼的减量，深色全年产量或有小增。欧美加息后，对东南亚、非洲国家经济利空，疫情无管控，劳工无限制，割胶积极性反而增加。国内云南增产，海南减产，7月8月全乳绝对价格较低，现金流充裕的轮胎厂买了一些，另一些在大户手里囤着，所以RU2209相对RU2301更强势。 2、9月美联储加息，国内金九银十难改善 9月又要面临美联储加息，笔者认为只要加息进程未进入末期，大宗将维持跌势，各品种底部由各自供需决定。展望9月，当前美国消费韧性强，欧洲和其他国家轮胎需求已经开始回落。国内9月情况与8月接近，地产疲软，强二线地以下方政府缺钱，无力支撑基建。即使金九银十内需有小幅改善，还需要对冲掉出口的下滑。 3、深色或重入累库周期 7月/8月老全乳结算库存消耗较快，到8月中旬，国内老全乳库存为13万吨，华东3L为3万吨不到，老全乳基本供需平衡。浅色问题是3L的高产要来了，是价廉物美的新胶，这会压制RU2301的止跌回升的时间和空间。东南亚深色胶旺产季难出大事，供应增速大于需求增速，9月/10月就会进累库周期。预计8月底社会总库存95.5玩吨，浅色胶库存28.5+16=44.5万吨，深色胶库存51万吨。 4、走势展望 预计9月橡胶价格底部震荡，四季度季节性上涨的时间要延后。橡胶价格重心上移的时间，大概率要等到美联储加息周期末期，宏观做空资金撤退时。 03 走势展望 MONTHLY REPORT 预计9月橡胶价格维持下跌。上文所述，首先，橡胶产业逻辑让位宏观逻辑，9月份橡胶整体偏空。其次，除非看到宏观经济好转，轮胎（柴油）需求持续上升，橡胶供需有改善迹象，否则无论胶价有多低，都不是抄底的理由。综上，当前不建议抄底，看多不做多是个好策略，做多可以在10月观察和尝试。 04 免责声明 DISCLAIMER 本报告仅供参考，不直接构成投资建议，投资者据此进行投资与我公司和分析师无关，版权仅为物产中大期货有限公司所有，未经许可，不得转载。 分析师简介 天然橡胶/纸浆高级分析师 张韬 期货从业资格： F0243951 投资咨询资格： Z0012414 电话： 0571-87788888-8311 邮箱： zhangt1@wzgroup.cn 微信公众号 分析师微信

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