华依科技22年中报点评:疫情影响可控,长期看好公司战略与IMU放量【国信交运中小盘】

（以下内容从国信证券《华依科技22年中报点评:疫情影响可控,长期看好公司战略与IMU放量【国信交运中小盘】》研报附件原文摘录）
　　点评 华依科技公布2022年中报情况。公司上半年实现收入7080万元（-16.5%）；归母净利润-1792万元，上年同期为261.33万元。 分季度看，公司2Q22营收2070万元（-63.2%），归母净利润-1427万元，上年同期为612万元。由于公司目前贡献收入的测试设备生产厂房与测试服务实验室均位于上海，二季度疫情对公司的正常生产、产品交付及验收等造成负面影响，使收入与净利润下降。 我们分析认为疫情对公司测试实验室建设及全年业绩的影响相对有限 此外，公司的经营模式与收入确认时间有季节性特征，体现为上半年收入与利润占比较小（占全年不到30%）。上海疫情发生在一季度末到二季度，该时间段内公司收入仅占全年的约20%，利润占比更小。叠加本次上海的抗疫经验，下半年大面积封控的概率很低。因此我们认为本次疫情对公司年内的经营表现与短期规划影响相对较小。 政策与法规逐步落地，推动自动驾驶走向更广阔场景 智能驾驶已经在矿山、港区等封闭且路况简单的场景初步推广。2020年，全国首例“5G+智慧矿山”项目在甘肃省成功应用，实现了远程操作牙轮钻机进行电铲遥控智能化作业，以及矿用卡车远程操作、自动驾驶、倒车入位、自动卸车。在上海洋山深水港，5G+自动驾驶重卡项目首次实现商业化应用，开创全球先河，至今已运输超10万个集装箱，里程超280万公里。（数据来自第一财经） 此外，多地出台政策并完善法律法规，也使自动驾驶有望在更多场景落地。近期，上海市政府常务会议原则同意《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》，努力打造智能网联汽车发展的制高点。8月1日起，深圳正式施行《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》，使自动驾驶汽车“有法可依”。8月8日，重庆、武汉两地政府部门率先发布自动驾驶全无人商业化试点政策，并向百度发放全国首批无人化示范运营资格，允许车内无安全员的自动驾驶车辆在社会道路上开展商业化服务。目前，百度旗下萝卜快跑已在北京、上海、广州、深圳等城市开展自动驾驶出行服务，订单量超100万，成为全球最大的自动驾驶出行服务商。 组合惯导系统作为自动驾驶应对车辆复杂行驶环境的刚需，已成为众多车企量产自动驾驶的主流方案。从下游车厂的设计规划看，小鹏P5/P7已标配惯性导航，蔚来ET7、智己L7、华为AITO、哪吒汽车等车型也将配置惯性导航。此外，Waymo、百度Apollo以及Momenta等面向L4路线的自动驾驶科技企业亦采用惯性导航作为自动驾驶标配硬件。受益于自动驾驶技术的快速发展，惯性测量单元（IMU）的市场规模有望高速增长。 自动驾驶研发投入占比较高，公司惯导产品向下一阶段迈进 结合年报、中报内披露的在研项目具体情况，公司自动驾驶相关研发费用呈增长趋势。具体来看，公司2020年12月与上汽合作的“车载惯性组合导航产品开发项目”已经结题，产品进入量产阶段。在1H22期内，公司新增“RAC车道级导航系统研发”、“域控IMU3000产品开发”、“组合导航紧耦合算法开发”三个项目。可见公司的愿景是让组合惯导产品可再次开发、优化、迭代，进一步降成本，以满足更多主机厂与实车应用场景需求。 投资建议： 调整盈利预测，维持“买入”评级 我们认为上半年的上海疫情对公司业绩存在的负面影响可控，二季度公司净利润-1427万元，较我们此前预测低约2600万元。长远来看，公司的向测试服务平台化方向转型的进度未受到明显影响。上半年公司测试服务收入占比已接近40%，并计划通过定向增发再融资，目前已提交上交所受理。根据定增募集书中，用于建设各类测试研发中心的投资规模，以及往期公司披露的期末机械设备（固定资产细项）原值与测试台架数目的对应关系，估算公司仍有200余个测试服务用台架在规。此外，公司在IMU定点上行动较早，与整车厂的磨合期更长，具有先发优势。随着更多主机厂对自动驾驶大方向的认可与软硬件的装配，我们十分看好公司IMU与组合惯导产品的放量空间。因此，我们将首次覆盖报告中公司22-23年1.06/1.53亿的盈利预测调整为0.8/1.61亿（22年下调25%，23年上调5.6%），新增24年预测2.3亿。本次盈利预测对应当前市值PE分别为60、30、21X，维持“买入”评级。 国信交运&中小盘团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：zengfanzhe@guosen.com.cn 高晟 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980522070001） 邮箱：gaosheng2@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。

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