【招商化工】新和成:维生素偏弱影响短期业绩,看好行业复苏及产品放量
（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
事件：公司发布2022年中报，报告期内实现营业收入82.2亿元，同比增长11.9%，归母净利润22.1亿元，同比下降8.8%，扣非净利润20.9亿元，同比下降8.1%；其中二季度单季实现收入39.1亿元，同比增长10.1%，归母净利润10.1亿元，同比下降21.23%。 评论 ？ 1）营养品量价同比有所下降，香精香料和新材料稳健发展。 2022年上半年，公司维生素类主要产品售价和销量同比有所下降，蛋氨酸销量增长、价格稳定，香精香料板块和新材料板块稳健发展；部分原辅材料价格上涨导致产品成本有所上升，公司综合毛利率39.8%，同比下降8.4 pct。报告期内，公司营养品实现收入57.7亿元，同比增长4.81%，毛利率40.53%，同比下降11.2 pct，核心产品VA市场均价同比下跌38.5%，VE市场均价同比上涨15.7%，蛋氨酸市场保持平稳，综合竞争优势持续提升；香精香料实现收入15.2亿元，同比增长31.2%，毛利率49.8%，同比提升5.65 pct，主要是产品价格上涨和销量增加；新材料实现收入5.5亿元，同比增长32.7%。 ？ 2）三季度以来营养品价格环比下降，VA有望逐步触底回升。 7月份以来，维生素主流产品VA、VE、2%生物素、VB6、VB12市场均价环比Q2分别下跌36.7%、6.2%、12.7%、8.3%、8.1%，蛋氨酸市场均价环比下降6%，主要由于养殖行业需求持续弱势。近期受国际能源短缺问题持续影响，欧洲蛋氨酸和维生素企业成本承压，国内蛋氨酸市场行情小幅上涨，全球VE工厂开工极低，企业供应偏紧，VE市场有望保持强势运行，国内VA企业多处于停产检修状态，供应收缩，预计下半年VA市场有望逐步触底回升。 ？ 3）新项目新产品开发建设有序进行，打开未来成长空间。 公司聚焦“化工+”“生物+”，形成新和成特色的产业集群和技术平台。蛋氨酸二期25万吨/年其中10万吨装置平稳运行，15万吨装置预计2023年6月建成；5000吨/年维生素B6、3000吨/年B12正常生产、销售；年产3万吨牛磺酸、5000吨薄荷醇项目按进度建设；年产7000吨PPS三期项目开始试车，己二腈项目现处于中试阶段。原料药板块，500吨/年氮杂双环项目开始试车并销售，现已打通工艺路线，未来原料药产品结构将调整、转型升级。 ？ 4）给予“增持”投资评级。 我们预计2022-2024年公司归母净利润47.3亿、58.8亿、65.8亿元，EPS分别为1.53、1.90、2.13元，当前股价对应PE分别为15、12、11倍，给予“增持”评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、新项目建设不及预期。 本报告日期：2022年8月31日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 连莹：招商证券化工行业研究员。复旦大学化学博士，2022年加入招商证券。 姚姿宇：招商证券化工行业研究员。香港科技大学硕士，2022 年加入招商证券，曾供职于中泰证券。 实习生 陈劲材 北京大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件：公司发布2022年中报，报告期内实现营业收入82.2亿元，同比增长11.9%，归母净利润22.1亿元，同比下降8.8%，扣非净利润20.9亿元，同比下降8.1%；其中二季度单季实现收入39.1亿元，同比增长10.1%，归母净利润10.1亿元，同比下降21.23%。 评论 ？ 1）营养品量价同比有所下降，香精香料和新材料稳健发展。 2022年上半年，公司维生素类主要产品售价和销量同比有所下降，蛋氨酸销量增长、价格稳定，香精香料板块和新材料板块稳健发展；部分原辅材料价格上涨导致产品成本有所上升，公司综合毛利率39.8%，同比下降8.4 pct。报告期内，公司营养品实现收入57.7亿元，同比增长4.81%，毛利率40.53%，同比下降11.2 pct，核心产品VA市场均价同比下跌38.5%，VE市场均价同比上涨15.7%，蛋氨酸市场保持平稳，综合竞争优势持续提升；香精香料实现收入15.2亿元，同比增长31.2%，毛利率49.8%，同比提升5.65 pct，主要是产品价格上涨和销量增加；新材料实现收入5.5亿元，同比增长32.7%。 ？ 2）三季度以来营养品价格环比下降，VA有望逐步触底回升。 7月份以来，维生素主流产品VA、VE、2%生物素、VB6、VB12市场均价环比Q2分别下跌36.7%、6.2%、12.7%、8.3%、8.1%，蛋氨酸市场均价环比下降6%，主要由于养殖行业需求持续弱势。近期受国际能源短缺问题持续影响，欧洲蛋氨酸和维生素企业成本承压，国内蛋氨酸市场行情小幅上涨，全球VE工厂开工极低，企业供应偏紧，VE市场有望保持强势运行，国内VA企业多处于停产检修状态，供应收缩，预计下半年VA市场有望逐步触底回升。 ？ 3）新项目新产品开发建设有序进行，打开未来成长空间。 公司聚焦“化工+”“生物+”，形成新和成特色的产业集群和技术平台。蛋氨酸二期25万吨/年其中10万吨装置平稳运行，15万吨装置预计2023年6月建成；5000吨/年维生素B6、3000吨/年B12正常生产、销售；年产3万吨牛磺酸、5000吨薄荷醇项目按进度建设；年产7000吨PPS三期项目开始试车，己二腈项目现处于中试阶段。原料药板块，500吨/年氮杂双环项目开始试车并销售，现已打通工艺路线，未来原料药产品结构将调整、转型升级。 ？ 4）给予“增持”投资评级。 我们预计2022-2024年公司归母净利润47.3亿、58.8亿、65.8亿元，EPS分别为1.53、1.90、2.13元，当前股价对应PE分别为15、12、11倍，给予“增持”评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、新项目建设不及预期。 本报告日期：2022年8月31日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 连莹：招商证券化工行业研究员。复旦大学化学博士，2022年加入招商证券。 姚姿宇：招商证券化工行业研究员。香港科技大学硕士，2022 年加入招商证券，曾供职于中泰证券。 实习生 陈劲材 北京大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
