【招商化工】华鲁恒升:上半年业绩保持高水平,新能源新材料迎来快速发展期

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2022年中报，报告期内实现营业收入165.3亿元，同比增长42.4%，归母净利润45.1亿元，同比增长18.6%，扣非净利润44.8亿元，同比增长18.1%；其中二季度单季实现收入84.2亿元，同比增长27.4%，归母净利润20.8亿元，同比下降6.5%。 评论 ？ 1）上半年行业景气度有所下行，二季度盈利继续保持高水平。 报告期内，公司准确把握主导产品价格趋势，加强系统优化和生产管控，适时调整产品结构，充分发挥产销协同效应，实现了生产装置高效稳定运行。2022Q2公司新材料相关产品、有机胺、肥料、醋酸及衍生品收入分别为41.6亿、16.7亿、15.9亿、6.4亿元，环比分别增长10.4%、-18.9%、33.5%、6.3%，销量环比分别增长16.1%、-1.1%、13.5%、16.5%，销售均价环比分别上涨-4.9%、-18.0%、17.6%、-8.8%。尽管二季度产品销售价格总体有所下跌，但公司以量补价、降本增效，减轻了业绩下滑压力，继续保持较高盈利水平。 ？ 2）进入三季度核心产品价格总体下跌，原材料价格有所降低。 7月份以来公司核心产品尿素、醋酸、DMF、乙二醇、正丁醇、己内酰胺市场均价环比Q2分别下跌12.4%、18.9%、11.5%、12.1%、17.8%、4.5%，己二酸、碳酸二甲酯市场均价环比分别上涨2%、29%；核心原材料丙烯、原料煤市场均价环比分别下跌9.2%、1.2%，动力煤、纯苯市场基本平稳。公司持续优化生产系统，加大技术改造，强化节能降耗，主要装置保持长周期稳定运行；得益于多元联产、柔性协同生产运营模式，公司成本、效益指标保持较强竞争优势。 ？ 3）重心打造荆州第二基地，积极布局新能源新材料项目。 公司荆州第二基地一期项目预计2023年6月逐步建成投产，一期项目重点搭建煤气化平台，为后期更大的发展做准备。2022年2月底公司尼龙 66 高端新材料及高端溶剂项目正式开工，可年产尼龙66产品8万吨、己二酸产品20万吨（其中销售量14.8万吨）、碳酸二甲酯60万吨（其中销售量30万吨）、碳酸甲乙酯30万吨、碳酸二乙酯5万吨。此外，公司计划在荆州基地投资50亿元建设绿色新能源材料项目，包括年产10万吨NMP装置、20万吨BDO装置、3万吨 PBTA、10万吨醋酐及配套设施，将打开公司未来成长空间。 ？ 4）维持“强烈推荐”投资评级。 我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为81.76亿、86.91亿、100.43亿元，EPS分别为3.85、4.09、4.73元，当前股价对应PE分别为7.6、7.2、6.2倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。 本报告日期：2022年8月30日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 连莹：招商证券化工行业研究员。复旦大学化学博士，2022年加入招商证券。 姚姿宇：招商证券化工行业研究员。香港科技大学硕士，2022 年加入招商证券，曾供职于中泰证券。 实习生 陈劲材 北京大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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