【国信建材|中报点评】坚朗五金(002791):压力期夯实成长基础,新场景新品类布局成果渐显

（以下内容从国信证券《【国信建材|中报点评】坚朗五金(002791):压力期夯实成长基础,新场景新品类布局成果渐显》研报附件原文摘录）
　　压力期夯实成长基础，新场景新品类布局成果渐显 NEW ARRIVAL 评论 收入增速同比下滑，多因素致业绩阶段性承压 2022H1公司实现营收32.49亿元，同比-6.84%，归母净利润-0.85亿元，同比-122.5%，扣非归母净利润-0.83亿元，同比-121.85%，EPS为-0.27元/股，基本符合此前业绩预告；其中Q2单季度实现营收19.57亿元，同比-12.81%，归母净利润0.04亿元，同比-98.77%，扣非归母净利润0.1亿元，同比-97.12%，收入增速下滑主因地产需求偏弱叠加疫情反复影响，同时原材料价格同比高位进一步拖累盈利。 新场景新品类布局成果渐显，盈利能力有望逐步修复 分产品看，2022H1主要品类均受到不同程度影响，门窗五金系统/门窗配套件/点支承/门控/不锈钢护栏收入同比-16.69%/-14.52%/-15.83%/-15.34%/-5.23%，仅家居类/其他建筑五金同比+5.67%/+66.73%，主要受益于扩品类及新场景新品类放量贡献。2022H1综合毛利率28.84%，同比-9.49pp，其中Q2单季度毛利率28.86%，同比-9.07pp，环比基本持平，主因原材料价格同比高位所致，Q2 单季度主要原材料不锈钢/锌合金/铝合金价格中枢同比增幅约达23%/19%/14%，同时收入下滑带来费用摊薄效应减弱叠加逆势扩张带来投入增加，期间费用率同比+6.88pp至28.93%,其中销售/管理/财务/研发费用率同比+4.64pp/+1.2pp/+0.72pp/+0.33pp，预计随着原材料价格回落和扩张投入回归平稳，盈利能力有望逐步修复。 周转率有所放缓，负债率依旧可控 2022H1公司实现经营活动现金流净额-6.46亿元，上年同期为-5.49亿元，应收账款周转率和存货周转率分别为0.85/1.76，上年同期分别为1.45/1.85。截止2021H1末，资产负债率50.55%，同比+5.94pp，带息负债率20.2%，同比+11.54pp，负债率有所提升，但总体依旧可控。 积极因素正逐步积累，中长期成长路径和空间可期，维持“买入” 短期多重压力集中测试下，公司逆势布局，持续下沉地级市和县城销售渠道、布局新品类和新场景销售，不断夯实未来增长基础，中长期成长路径和空间可期。目前积极因素正逐步积累，预计最坏的时候已经过去，未来有望逐步改善，考虑到地产复苏慢于预期，下调公司盈利预测，预计22-24 年EPS 至2.01/3.14/4.54元/股（前值2.36/3.35/4.63 元/股），对应PE 为41.0/26.2/18.1x，综合考虑公司长期发展潜力，维持“买入”评级。 风险提示：地产复苏不及预期；原材料大幅上涨；新品类拓展不及预期；渠道下沉进度不及预期 坚朗五金相关报告 ▼ 《公司快评：逆境布局全面拓展，蓄势下一轮增长》——2022-07-20 《2021年年报&一季报点评：成长面临压力测试，依旧看好长期发展》——2022-04-27 《2021年中报点评：多重优势叠加，业务持续进化》——2021-08-18 《2020年年报点评：成长逻辑持续兑现，股权激励彰显发展信心》——2021-04-09 《公司快评：不惧疫情影响，高增长再度超预期》——2021-01-11 《2020年三季报点评：业绩再度超预期，成长动力依旧充足》——2020-10-31 《2020年中报点评：增长超预期，成长潜力持续释放》——2020-08-27 《公司快评：疫情不改成长逻辑，业绩预告超预期》——2020-07-10 《2019年年报及一季报点评：打造建筑配套件集成供应商，成长潜力十足》——2020-04-29 《公司快评：单季度业绩持续超预期，上调盈利预测》——2020-02-03 《2019年三季报点评：营运指标逐步改善，高增长质量无忧》——2019-10-28 《2019年中报点评：增长超预期，人均创收提升逻辑持续验证》——2019-08-28 《2019年一季报点评：收入增长超预期，业绩拐点持续验证》——2019-04-29 《2018年年报点评：厚积薄发，持续高增长可期》——2019-04-19 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 其他公司深度报告 ▼ 《志特新材：推动建筑产业革新，打造模架行业典范》——2021-11-02 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 本文选自于国信建材研究团队2022年8月19日发布的《坚朗五金-002791.SZ-2022年中报点评：压力期夯实成长基础，新场景新品类布局成果渐显》 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 证券分析师：冯梦琪 E-MAIL：fengmq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号（微信号：道立道材）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用，不因接收人收到本信息而视其为客户。其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所建材小组名义注册的、或含有“国信证券研究建材小组”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所建材小组官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓

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