【国信建材|中报点评】东方雨虹(002271):短期业绩承压,长期成长趋势不改

（以下内容从国信证券《【国信建材|中报点评】东方雨虹(002271):短期业绩承压,长期成长趋势不改》研报附件原文摘录）
　　短期业绩承压，长期成长趋势不改 NEW ARRIVAL 评论 收入逆势增长，业绩阶段性承压 2022H1公司实现营收153.1亿元，同比+7.6%，归母净利润9.7亿元，同比-37.1%，扣非归母净利润8.9亿元，同比-38.55，EPS为0.38元/股；其中Q2单季度实现营收90亿元，同比+1.65%，归母净利润6.5亿元，同比-47.7%，扣非归母净利润5.9亿元，同比-49.4%，地产需求低迷叠加疫情反复影响，收入逆势正增长凸显韧性，但原材料价格大幅上涨拖累盈利。分产品看防水卷材、防水涂料、防水施工、其他收入、材料销售分别实现收入71.0、55.7、14.4、6.0、6.0亿元，同比+1.1%/+19.9%/+0.7%/+6.3%/+5.5%，零售端保持较快增长趋势，其中民建集团收入同比+83%，德爱威建筑涂料零售收入同比+47%。 原材料价格上涨拖累毛利率，费用率小幅提升 2022H1实现综合毛利率26.9%，同比-4.7pp,其中防水卷材、防水涂料和防水施工分别为27.3%、30.1%、26.7%，同比-5.8pp/-4.6pp/-1.9pp；Q2单季度毛利率25.9%，同比-4.9pp，环比-2.3pp，毛利率同比下滑主因受沥青等大宗材料价格上涨所致。期间费用率16.4%，同比+1.2pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为8.2%、6.1%、0.5%、1.6%，同比+0.7pp/+0.6pp/-0.2pp/+0.2pp，销售费用和管理费用增加主因人工费用、广告宣传招待费及股权激励费等增加所致。 现金流出同比增加，负债率有所提升，总体风险依旧可控 2022H1实现经营性净现金流-69.8亿元，上年同期为-34.9亿元，主因原材料价格大幅上涨导致当期采购支出增加，本期购买商品、结构劳务支付现金同比+29.6%，同时公司回款主要集中在下半年，预计现金流有望改善。截止2021H1，公司资产负债率42.5%，同比+8.4pp，带息负债率22.3%，同比+16.1%，主因短期借款同比大幅增长所致，但负债率总体仍保持在合理水平。 短期承压但长期成长趋势不改，维持“买入”评级 公司作为国内防水龙头，依托防水主业优势，快速发展非防水业务，致力于打造化学建材类平台，进一步构筑更深、更宽护城河，同时面对地产需求承压，始终坚持高质量稳健发展，风控优先、稳健经营，短期承压但长期成长趋势不改。考虑到地产需求及成本因素影响，下调盈利预测，预计22-24年EPS为1.55/2.00/2.54元/股（前值2.09/2.68/3.39元/股），对应PE为20.5/15.8/12.5x，维持“买入”评级。 风险提示：地产投资下行超预期；沥青价格大幅上涨；应收账款增长超预期 东方雨虹相关报告 ▼ 《2021年年报点评：成长韧性依旧突出，一体化经营开启新成长》——2022-04-14 《2021年中报点评：业绩基本符合预期，成长动力依旧强劲 》——2021-08-10 《2020年年报&2021年一季报点评：高质量增长持续，长期成长路径清晰》——2021-04-19 《2020年中报点评：增长与质量兼顾，防水龙头优势突出》——2020-08-31 《2019年年报点评：高增长持续，经营质量有所改善》——2020-04-27 《2019年中报点评：实现有质量的增长仍是未来工作重点》——2019-08-12 《2018年年报点评：收入大幅增长，看好长期成长性》——2019-03-29 《2018年中报点评：收入稳步增长，毛利率环比改善》——2018-08-30 《2017年年报点评：收入保持高增长，成本上升使毛利承压》——2018-04-24 《2017年中报点评：收入持续高增长，未来成长确定性强》——2017-08-22 《公司深度：防水龙头，强者恒强》——2017-06-09 其他公司深度报告 ▼ 《志特新材：推动建筑产业革新，打造模架行业典范》——2021-11-02 《海洋王：海洋王，OK！》——2021-04-27 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 本文选自于国信建材研究团队2022年8月24日发布的《东方雨虹-002271-2022年中报点评：短期业绩承压，长期成长趋势不改》 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 证券分析师：冯梦琪 E-MAIL：fengmq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号（微信号：道立道材）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用，不因接收人收到本信息而视其为客户。其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所建材小组名义注册的、或含有“国信证券研究建材小组”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所建材小组官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓

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