【国信建材|中报点评】科顺股份(300737):收入结构优化,Q2现金流显著改善

（以下内容从国信证券《【国信建材|中报点评】科顺股份(300737):收入结构优化,Q2现金流显著改善》研报附件原文摘录）
　　收入结构优化，Q2现金流显著改善 NEW ARRIVAL 评论 收入增长稳健、结构优化，成本上升+需求下滑致业绩承压 2022H1公司实现营收41.4亿元，同比+10.1%，其中防水卷材、防水涂料、防水工程施工分别实现收入23.86/8.93/7.14亿元，同比+6.02%/+8.11%/+4.75%，实现归母净利润2.4亿元，同比-48.0%，扣非归母净利润1.8亿元，同比-59.3%，EPS为0.21元/股；其中Q2单季度实现营收24.1亿元，同比+4.6%，归母净利润1.5亿元，同比-52.0%，扣非归母净利润0.9亿元，同比-65.3%，收入增长稳健、结构进一步优化，经销收入占比达到51.1%，业绩阶段性承压主因地产调控和疫情影响导致需求有所下降，叠加上游原材料价格大幅上涨，进一步压缩盈利空间。 原材料上涨继续拖累毛利率，费用管控良好 2022H1实现综合毛利率22.8%，同比-8.6pp，其中Q1、Q2单季度毛利率分别为25.7%/20.6%，同比-6.4/-10.2pp，主要受上游沥青等原材料价格大幅上涨拖累；分产品看，防水卷材/防水涂料/防水工程施工毛利率分别为21.8%/24.5%/24.4%，同比-9.7/-4.0/-9.6pp。期间费用率14.0%，同比-0.23pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为5.8%/3.7%/1.0%/3.5%，同比-0.3/-0.2/+0.5/-0.2pp，费用总体管控良好，财务费用增加主因银行贷款增加所致。 Q2现金流显著改善并转正，负债水平有所提升 2022H1实现经营性现金流净额-6.78亿元，上年同期为-6.75亿元，其中Q2单季度4.20亿元，上年同期为-4.01亿元，收现比/付现比为89.5%/72.8%,上年同期为62%/86.9%，受益经销占比提升以及风险管控、货款回收等方面成果显著，Q2现金流显著改善。截至2022H1资产负债率56.6%，同比+6.9pp，负债率有所提升但依然保持合理可控水平。 转债助力防水产能扩张，非防水业务贡献新增长点，维持“买入” 公司作为国内防水材料龙头之一，面对地产需求承压，积极优化营收结构，提高经销商、非房收入占比，可转债发行有望进一步完善产能布局，如按规划如期2025年全部达产，产能年均复合增速预计10%-15%区间，奠定长期发展基础，同时成功收购丰泽股份正式进入减隔震行业，拓展非防水业务贡献新增长点，看好中长期成长。考虑到地产需求及成本因素影响，下调盈利预测，预计22-24年EPS分别为0.54/0.72/0.99元/股（前值0.81/1.09/1.46元/股），对应PE为18.8/14.0/10.1x，维持“买入”评级。 风险提示：地产投资下行超预期；原材料涨价超预期；产能释放不及预期 科顺股份相关报告 ▼ 《2021年年报及2022年一季报点评：业绩阶段性承压，拟发行可转债助力产能扩张》——2022-04-28《2021年中报点评：业务布局稳步推进，增长依旧突出》——2021-08-30 《2020年年报及2021年一季报点评：百亿战略优质成长，业绩超预期》——2021-04-23 《2020年中报点评：逆势增长超预期，百亿战略开启新征程》——2020-08-21 《2019年年报及2020年一季报点评：产能布局有序推进，定增提升发展潜力》——2020-04-22 《2019年三季报点评：业绩维持高增速，产能投放助力未来成长》——2019-10-31 《2019年中报点评：收入保持高增长，回购彰显信心》——2019-08-30 《公司深度：打造全国产能布局，把握行业发展机会》——2018-09-17 《2018年中报点评：产能扩张加速，股权激励动力足》——2018-09-03 其他公司深度报告 ▼ 《志特新材：推动建筑产业革新，打造模架行业典范》——2021-11-02 《海洋王：海洋王，OK！》——2021-04-27 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 本文选自于国信建材研究团队2022年8月31日发布的《科顺股份-300737-2022年中报点评：收入结构优化，Q2现金流显著改善》 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 证券分析师：冯梦琪 E-MAIL：fengmq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号（微信号：道立道材）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用，不因接收人收到本信息而视其为客户。其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所建材小组名义注册的、或含有“国信证券研究建材小组”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所建材小组官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）