中国交建半年报点评:营收、新签订单实现稳增长,资本运作持续推进【招商建筑】

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　签约客户可长按扫码阅读报告： 各项业务新签订单稳步增长，在手订单充裕支持未来业绩释放。 2022上半年公司新签合同额8019亿元，同增17%。新签基建业务7051.07亿元，同增17.27%，其中城市建设、铁路建设、港口建设、道路桥梁建设分别增长14.03%/59.71%/19.15%/17.79%，铁路增长较快主因新签多个金额较大境外铁路合同，港口增长主因港口升级改造和航道整治。2022上半年公司境外地区新签合同额1155.23亿元，同增25.87%，约占公司新签合同额14%，主因新签境外铁路订单增加。截止2022年6月30日，公司持有在执行未完成合同金额为3.23万亿元，滚动在手订单收入比为4.56。在手订单充裕保障公司业绩稳定增长。 各项业务收入稳增长，毛利率均有小幅下降。公司2022上半年营业收入3639亿元，同增6.84%，其中基建业务营收3232亿元，同增6.59%；基建设计、疏浚业务分别增长5.37%、13.31%。海外营业收入511亿元，同增5.74%，占总营业收入14%。上半年特许经营权类进入运营期项目33个，受疫情影响运营收入为34.12亿元，同比下降10.44%，净亏损为13.01亿元，同比恶化1.37亿元。上半年公司SPV个数约为185，同比增加47家，PPP出表收入约为428亿元，占营收11.75%，较同期增加约1.08个百分点。上半年毛利率为10.29%，同减0.91个百分点，其中基建毛利率9.61%，减少0.77个百分点，主因房建收入占比增加而盈利水平较低；疏浚业务毛利率为9.64%，同减1.62个百分点，主因低毛利项目收入增加及燃油价格上涨；海外毛利率为10%。 管理和财务费用率下降，上半年归母净利润稳增长。公司期间费用率为5.19%，同比下降1.15个百分点。其中管理费用率2.21%，同比下降0.45个百分点，主因公司加强费用管控及优化子公司机构设立。财务费用率0.27%，同比下降0.58个百分点，主因汇兑收益增加。2022年上半年信用减值损失为23.35亿元，同增10.62亿元；投资收入为20.76亿元，同增16.26亿元，主因发行公募REITs所处置项目公司产生投资收益。综合起来，公司2022年上半年归母净利润为111.83亿元，同增13%，净利率为3.0%，同增0.2个百分点。 资产负债率下降，经营净现金流有所改善。公司2022年上半年收现比0.7351，下降0.0194；付现比0.8292，下降0.0964，主因公司对付款加强管理。综合起来，经营性现金流净流出457亿元，较上期少流出189亿元；资产负债率为73.4%，较同期下降0.9个百分点。 投资建议：业绩符合预期，全国规模最大、央企首单高速公路REITs项目有序推动公司资本运作大幕拉开。维持公司2022-2024年公司EPS为1.24、1.37、1.50元/股，对应的PE为6.5、5.9和5.4倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 疫情影响公司运营项目、原材料价格波动风险、海外市场风险 。 证券研究报告：《中国交建半年报点评：营收、新签订单实现稳增长，资本运作持续推进》 对外发布时间：2022年8月31日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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