宝钢股份半年报点评:需求下降、成本上升致吨利润下降,优势产品销量逆势增长【招商钢铁】

（以下内容从招商证券《宝钢股份半年报点评:需求下降、成本上升致吨利润下降,优势产品销量逆势增长【招商钢铁】》研报附件原文摘录）
　　签约客户可长按扫码阅读报告： 钢材产销量整体下滑，“百千十”产品增长显著。 2022年上半年公司实现钢产量2310万吨，同比下降3.8%；实现钢材销量2409万吨，同比下降5%，其中板带材销量2161万吨，同比下降4%。预计三季度销量仍面临严峻挑战，四季度有望小幅回升。2022年上半年公司“百十千”产品实现销售1228万吨，占总销量53.3%，较2021年全年下降1.3个百分点，主因湛江3#高炉投产导致分母扩大；盈利占比75.8%，较2021年全年上升2.6个百分点。其中取向硅钢销量同比增长11%，新能源汽车用无取向硅钢销量同比增长43%，公司市场拓展成效显著，产品差异化竞争优势不断扩大。 吨钢毛利承压，降本增效初见成果。 2022年上半年公司实现营收1836.55亿元，同减0.86%，其中冷轧板622.84亿元，同增2.1%；热轧板498.88亿元，同减7.9%。2022Q2公司平均吨钢售价为5698元，同比下降91元，环比上升45元。Q2实现吨钢毛利556元，同比下降40.5%，环比下降17.9%。实现整体毛利率10.31%，同比下降5.8个百分点，主因生产原料价格上升。高成本低需求环境下公司持续降本增效，上半年削减成本56.23亿，其中经济料使用降本16.8亿元，工序界面、厚板产线效率提升明显。 期间费用率下降，成本上升致净利润下滑。 2022年上半年期间费用率5.02%，同比下降0.19个百分点，其中销售、研发、财务费用率分别上升0.01、0.02、0.08个百分点，管理费用率下降0.3个百分点。2022年上半年公司计提各类减值损失共计7.55亿元，同比增加4.9亿元，主因存货跌价。由于成本上升、需求下降、疫情影响等因素，2022年上半年公司实现归母净利润77.9亿元，同比下降48.4%，二季度吨钢净利313元，同比下降416元，环比下降23元。 经营性现金流减少，资产负债率上升。 剔除财务公司影响，公司2022年上半年经营活动现金净流入154.1亿元，同比减少33.8亿元，主因净利润减少；投资活动净流出98.0亿元，较上年多流出10.4亿元，主因资金运作及购置固定资产、无形资产等影响。2022年上半年公司资产负债率47.3%，较年初上升1.7个百分点，处于行业较低水平。2022年上半年吨钢折旧414.7元，同比增加39.2元，环比减少46.9元。 投资建议： 疫情、供需失衡等因素冲击下，国内钢铁行业面临挑战。公司虽然业绩短期下滑，但在成本削减、产品发展等方面仍有亮点。我们下调公司2022-2024年EPS分别为0.82、0.96、1.04元/股，对应的PE为6.5、5.6、5.2倍，暂维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 下游需求恢复不及预期、原材料价格维持高位、疫情持续影响风险 证券研究报告：《宝钢股份半年报点评：需求下降、成本上升致吨利润下降，优势产品销量逆势增长》 对外发布时间：2022年9月1日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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