伟明环保(603568)2022年中报点评:焚烧业务基石稳固,新能源板块有序推进
(以下内容从华创证券《伟明环保(603568)2022年中报点评:焚烧业务基石稳固,新能源板块有序推进》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 伟明环保(603568)2022年中报点评:焚烧业务基石稳固,新能源板块有序推进 伟明环保8月27日发布半年报, 公司2022H1实现营业收入22.47亿元,同比增长6.92%;归母净利润9.02亿元,同比增长14.99%。 评论 焚烧产能有序释放,传统主业稳中有增。1)项目层面:随着玉环二期等10个垃圾焚烧项目正式投入运营,公司垃圾焚烧在运项目数量达到39个(2.83万吨/日);但公司在手产能充裕,仍存2万吨+/日的项目尚需投运。2)业绩层面:2022H1公司装备业务实现营收9.91亿元,运营业务实现营收11.12亿元,同比增长45.55%。3)核心盈利因子层面:公司生活垃圾入库量为429.42万吨,同比增长 41.83%;上网电量 12.67 亿度,同比增长 32.95%,吨垃圾上网电量为295度。此外,公司餐厨业务的油脂提取率亦有较大提升,从2021H1的2.62%提升至3.14%。 新能源业务推进顺利。与青山集团签署战略合作协议后,公司积极推进新能源业务的发展:1)公司先后于2022年1月和2022年8月签约两份高冰镍项目合资协议(4万吨+4万吨),其中第一期4万吨项目已于2022 年 5 月取得境外投资项目备案通知书和企业境外投资证书。2)公司与青山、盛屯合作投资开发的20万吨锂电池新材料业务协议细则亦已明确,项目规划建设总投资预计约115亿元人民币,全部达产后运营期流动资金总需求约76亿元人民币,建设期约2.5年,公司以自有资金不超过人民币34.5亿元投资本项目。 可转债成功发行,现金流情况大幅改善。1)2022年8月10日,公司的可转债已成功上市交易,募集的14.77亿资金中11.08亿元用于卢龙等5个垃圾焚烧项目建设,3.69亿元用于补充流动资金;2)2022H1,公司的经营性现金流大幅改善,同比上升78.51%;筹资活动现金流因取得借款收到的现金增加亦较去年同期增加158.91%。 投资建议:公司传统与新业务均推进有序,故我们维持原有预测不变,预计2022-2024年公司净利润为19.77、28.78和39.33亿元。采用分部估值法,公司作为垃圾焚烧民营龙头,盈利水平行业领先,近年来一直享有高于行业平均水平的估值溢价,结合历史估值水平给予环保业务部分20倍PE;新能源部分我们选取同样在印尼投资建设高冰镍项目的中伟股份和华友钴业作为可比公司,由于公司拥有青山赋能和侧吹炉技术积累等优势,给予25倍PE,对应2023年目标价35.09元。 风险提示:行业竞争加剧、项目投产不及预期、产能利用率不及预期、应收账款回款不及预期、大宗商品价格剧烈波动风险、疫情风险。 主要财务指标 附录:财务预测表 团队介绍 组长、首席分析师:庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。 助理研究员:霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员:刘汉轩 英国帝国理工学院理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。 END
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 伟明环保(603568)2022年中报点评:焚烧业务基石稳固,新能源板块有序推进 伟明环保8月27日发布半年报, 公司2022H1实现营业收入22.47亿元,同比增长6.92%;归母净利润9.02亿元,同比增长14.99%。 评论 焚烧产能有序释放,传统主业稳中有增。1)项目层面:随着玉环二期等10个垃圾焚烧项目正式投入运营,公司垃圾焚烧在运项目数量达到39个(2.83万吨/日);但公司在手产能充裕,仍存2万吨+/日的项目尚需投运。2)业绩层面:2022H1公司装备业务实现营收9.91亿元,运营业务实现营收11.12亿元,同比增长45.55%。3)核心盈利因子层面:公司生活垃圾入库量为429.42万吨,同比增长 41.83%;上网电量 12.67 亿度,同比增长 32.95%,吨垃圾上网电量为295度。此外,公司餐厨业务的油脂提取率亦有较大提升,从2021H1的2.62%提升至3.14%。 新能源业务推进顺利。与青山集团签署战略合作协议后,公司积极推进新能源业务的发展:1)公司先后于2022年1月和2022年8月签约两份高冰镍项目合资协议(4万吨+4万吨),其中第一期4万吨项目已于2022 年 5 月取得境外投资项目备案通知书和企业境外投资证书。2)公司与青山、盛屯合作投资开发的20万吨锂电池新材料业务协议细则亦已明确,项目规划建设总投资预计约115亿元人民币,全部达产后运营期流动资金总需求约76亿元人民币,建设期约2.5年,公司以自有资金不超过人民币34.5亿元投资本项目。 可转债成功发行,现金流情况大幅改善。1)2022年8月10日,公司的可转债已成功上市交易,募集的14.77亿资金中11.08亿元用于卢龙等5个垃圾焚烧项目建设,3.69亿元用于补充流动资金;2)2022H1,公司的经营性现金流大幅改善,同比上升78.51%;筹资活动现金流因取得借款收到的现金增加亦较去年同期增加158.91%。 投资建议:公司传统与新业务均推进有序,故我们维持原有预测不变,预计2022-2024年公司净利润为19.77、28.78和39.33亿元。采用分部估值法,公司作为垃圾焚烧民营龙头,盈利水平行业领先,近年来一直享有高于行业平均水平的估值溢价,结合历史估值水平给予环保业务部分20倍PE;新能源部分我们选取同样在印尼投资建设高冰镍项目的中伟股份和华友钴业作为可比公司,由于公司拥有青山赋能和侧吹炉技术积累等优势,给予25倍PE,对应2023年目标价35.09元。 风险提示:行业竞争加剧、项目投产不及预期、产能利用率不及预期、应收账款回款不及预期、大宗商品价格剧烈波动风险、疫情风险。 主要财务指标 附录:财务预测表 团队介绍 组长、首席分析师:庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。 助理研究员:霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员:刘汉轩 英国帝国理工学院理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。 END
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