恒立液压:工程机械行业承压,公司业绩同比下降25%
（以下内容从国信证券《恒立液压:工程机械行业承压,公司业绩同比下降25%》研报附件原文摘录）
财报点评 内容选自2022年8月31日发布的恒立液压2022半年报点评《工程机械行业承压，公司业绩同比下降25%》 01 2022H1营收同比下降25.65%，归母净利润同比下降24.97% 公司2022H1实现营收38.86亿元，同比下降25.65%；归母净利润10.57亿元，同比下降24.97%，业绩下滑主要系下游工程机械销量自2021年二季度以来持续下滑，行业呈现周期下行趋势所致。2022H1毛利率/净利率分别为39.13%/27.25%，同比变动-1.90/+0.24个pct。单季度看，2022Q2公司实现营收16.86亿元，同比下降28.87%；归母净利润5.29亿元，同比下降15.47%；毛利率/净利率40.79%/31.44%，同比-0.22/+4.95个pct，环比+2.93/+7.40个pct。2022H1销售/管理/财务/研发费用率分别为1.09%/3.01%/7.71%/-4.19%，同比变动+0.22/+0.85/+3.06/-4.98个pct。22H1公司经营性现金流净额10.43亿元，同比下降12.01%。 02 挖机油缸承压，非标油缸高速增长，公司业绩表现优于行业 行业方面，根据中国工程机械工业协会挖掘机分会的统计，2022年1-6月我国挖掘机销量为14.31万台，同比下降36%；月度数据看，2022年1-6月挖机销量为1.56/2.45/3.71/2.45/2.06/2.08/1.79万台，同比变动-20.40%/-13.50%/-53.10%/-47.30%/-24.20%/-10.10%/3.42%，2022年1-6月挖机行业整体承压，7月有所好转。公司方面，2022H1公司挖掘机专用油缸销量31.84万只，同比下滑 33%，收入同比下滑 27%，整体表现略好于行业；重型装备用非标准油缸销量9.65万只，同比增长 23%，主要系高空作业平台、海工海事、新能源及其他工业行业类增长。此外，子公司液压科技实现营收 13.30 亿元，同比下降 37%，主要系泵阀销量下滑所致。 03 积极推行国际化和多元化战略 国际化方面，公司成功在墨西哥设立生产基地，目前已进入基础建设阶段；在印度尼西亚设立全资子公司，实现以印尼子公司为维修基地，辐射东南亚的后市场的基本维修服务格局，扩大新兴市场的销售份额。多元化方面，公司积极布局非挖产品，高空作业平台领域增量明显，行走马达和闭式泵高速增长，同时实现了主控阀的批量交付；农机领域泵阀产品实现了突破，采棉机、水稻机、小麦机，拖拉机等都实现了批量装机；另外公司泵阀产品还在海工、盾构、压铸以及新能源领域都实现了一定程度的装机，为未来工业液压放量打下坚实的基础。 04 风险提示 下游需求不及预期；疫情反复风险；新领域拓展不及预期 05 投资建议 考虑到工程机械行业承压及疫情的影响，我们下调公司2022-24年归母净利润为23.00/26.06/30.79亿元（2022-24年前值27.16/30.10/33.70亿元），对应PE 29/25/21倍，维持“买入”评级。 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：吴双机械研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（机械行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（机械行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 国信机械团队，专注基本面研究，欢迎交流！ 吴双：首席分析师（证券投资咨询执业资格证书编号：S0980519120001），全行业覆盖。重点覆盖检测服务、培育钻石、工业自动化、激光装备、注塑装备、核电装备、泵阀装备。 田丰：联系人，负责工业自动化、X射线、机器视觉、智能运维。 年亚颂：联系人，负责工程机械、核电装备、光伏装备、工业机器人。 李雨轩：分析师（证券投资咨询执业资格证书编号：S0980521100001），负责检测服务、培育钻石。 王向远：联系人，负责锂电设备、激光、半导体设备。 长按识别二维码关注我们
财报点评 内容选自2022年8月31日发布的恒立液压2022半年报点评《工程机械行业承压，公司业绩同比下降25%》 01 2022H1营收同比下降25.65%，归母净利润同比下降24.97% 公司2022H1实现营收38.86亿元，同比下降25.65%；归母净利润10.57亿元，同比下降24.97%，业绩下滑主要系下游工程机械销量自2021年二季度以来持续下滑，行业呈现周期下行趋势所致。2022H1毛利率/净利率分别为39.13%/27.25%，同比变动-1.90/+0.24个pct。单季度看，2022Q2公司实现营收16.86亿元，同比下降28.87%；归母净利润5.29亿元，同比下降15.47%；毛利率/净利率40.79%/31.44%，同比-0.22/+4.95个pct，环比+2.93/+7.40个pct。2022H1销售/管理/财务/研发费用率分别为1.09%/3.01%/7.71%/-4.19%，同比变动+0.22/+0.85/+3.06/-4.98个pct。22H1公司经营性现金流净额10.43亿元，同比下降12.01%。 02 挖机油缸承压，非标油缸高速增长，公司业绩表现优于行业 行业方面，根据中国工程机械工业协会挖掘机分会的统计，2022年1-6月我国挖掘机销量为14.31万台，同比下降36%；月度数据看，2022年1-6月挖机销量为1.56/2.45/3.71/2.45/2.06/2.08/1.79万台，同比变动-20.40%/-13.50%/-53.10%/-47.30%/-24.20%/-10.10%/3.42%，2022年1-6月挖机行业整体承压，7月有所好转。公司方面，2022H1公司挖掘机专用油缸销量31.84万只，同比下滑 33%，收入同比下滑 27%，整体表现略好于行业；重型装备用非标准油缸销量9.65万只，同比增长 23%，主要系高空作业平台、海工海事、新能源及其他工业行业类增长。此外，子公司液压科技实现营收 13.30 亿元，同比下降 37%，主要系泵阀销量下滑所致。 03 积极推行国际化和多元化战略 国际化方面，公司成功在墨西哥设立生产基地，目前已进入基础建设阶段；在印度尼西亚设立全资子公司，实现以印尼子公司为维修基地，辐射东南亚的后市场的基本维修服务格局，扩大新兴市场的销售份额。多元化方面，公司积极布局非挖产品，高空作业平台领域增量明显，行走马达和闭式泵高速增长，同时实现了主控阀的批量交付；农机领域泵阀产品实现了突破，采棉机、水稻机、小麦机，拖拉机等都实现了批量装机；另外公司泵阀产品还在海工、盾构、压铸以及新能源领域都实现了一定程度的装机，为未来工业液压放量打下坚实的基础。 04 风险提示 下游需求不及预期；疫情反复风险；新领域拓展不及预期 05 投资建议 考虑到工程机械行业承压及疫情的影响，我们下调公司2022-24年归母净利润为23.00/26.06/30.79亿元（2022-24年前值27.16/30.10/33.70亿元），对应PE 29/25/21倍，维持“买入”评级。 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：吴双机械研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（机械行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（机械行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 国信机械团队，专注基本面研究，欢迎交流！ 吴双：首席分析师（证券投资咨询执业资格证书编号：S0980519120001），全行业覆盖。重点覆盖检测服务、培育钻石、工业自动化、激光装备、注塑装备、核电装备、泵阀装备。 田丰：联系人，负责工业自动化、X射线、机器视觉、智能运维。 年亚颂：联系人，负责工程机械、核电装备、光伏装备、工业机器人。 李雨轩：分析师（证券投资咨询执业资格证书编号：S0980521100001），负责检测服务、培育钻石。 王向远：联系人，负责锂电设备、激光、半导体设备。 长按识别二维码关注我们
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