上声电子2022年中报点评:功放业务放量,季度盈利环比改善
（以下内容从国信证券《上声电子2022年中报点评:功放业务放量,季度盈利环比改善》研报附件原文摘录）
上声电子系列 车中旭霞 深度报告： 深度 | 上声电子：车载声学量价齐升，产品客户持续拓展【国信汽车】 点评报告： 上声电子2021业绩快报点评：车载功放、AVAS收入高增长，加强研发助力产品升级【国信汽车】 功放业务放量，季度盈利环比改善 中报业绩稳步增长，功放业务放量 公司发布2022年中报，上半年营业收入7.21亿元，同比增长19.7%，实现归母净利润0.36亿元，同比增长18.8%，扣非归母净利润0.32亿元，同比增长31.8%。单季度看，2022Q2实现营收3.53亿元，同比增长22.1%，环比下降4.1%，实现归母净利润0.24亿元，同比增长166.5%，环比增长84.6%，扣非归母净利润0.20亿元，同比增长212.5%，环比增长66.7%。公司营收增长主要系新产品功放和AVAS业务的放量，功放和AVAS上半年销量分别为10.4万只、38.4万只，营收分别为7509万、1936万，收入同比增长109.8%、94.3%。 盈利能力季度环比改善 公司2022H1毛利率20.99%，净利率5.04%，相较于去年同期分别-5.1pct、-0.03pct。单季度看，2022Q2毛利率22.00%，环比+2.0pct，同比-4.2pct，净利率6.70%，环比+3.2pct，同比+3.7pct。费用率方面：2022H1公司销售费用率1.6%、管理费用率7.8%、研发费用率6.2%、财务费用率-0.4%，相较于去年同期分别-0.2pct、-2.9%、+0.3%、-2.2%。毛利率因原材料影响仍承压，管理费用主要是相对去年上市服务费与招待费减少，财务费用因汇兑损失较上年同期减少1378万元，研发费用率主要因为公司新产品投放，仍然较高。 声学优质赛道，公司扬声器龙头，长期增长确定性强 声学是消费者终端感知的重要途径，是车内具有消费品属性的环节之一，扬声器数量总体呈上升趋势，车载功放配置也从高端车型下放。公司单车配套价值从100-200元（单车5-10个扬声器）提升至800-1500元（单车5-20个扬声器100-400，功放1个公司产品均价700+，AVAS1个50-100）。公司专注于车载声学二十余年，具有从汽车零部件制造、销售、调音等软硬件的全球交付能力。扬声器业务稳步增长，2021年全球市占率提高至12.9%，国内市占率提高至19.8%。车载功放、AVAS快速放量，保持高增长，功放占营业收入比重逐步提升，21年为6.3%，22H1已经提升至10.4%。 风险提示 政策风险、市场风险、客户拓展风险、毛利率下滑风险、原材料涨价风险、同业竞争风险。 投资建议 维持“增持”评级。预测2022-2024年归属母公司净利润1.10/2.25/3.28亿元，同比增长81.2%/104.5%/45.8%，每股收益分别为0.69/1.40/2.05元，对应 2023年43x PE，公司扬声器市占率稳步上升，功放业务快速放量，公司未来的成长性和确定性强，维持“增持”评级。 公司发布2022年中报，上半年营业收入7.21亿元，同比增长19.7%，实现归母净利润0.36亿元，同比增长18.8%，扣非归母净利润0.32亿元，同比增长31.8%。单季度看，2022年Q2实现营收3.53亿元，同比增长22.1%，环比下降4.1%，Q2实现归母净利润0.24亿元，同比增长166.5%，环比增长84.6%，扣非归母净利润0.20亿元，同比增长212.5%，环比增长66.7%。 公司营收表现好于行业。2022年上半年，行业因外部因素扰动，整体下行，2022年上半年，全球轻型车销量3263万辆，同比下降10.1%，中国汽车销量1205.7万辆，同比下降6.6%。公司营收表现大幅好于行业。公司营收增长主要系新产品功放和AVAS业务的放量，功放和AVAS上半年销量分别为10.4万只、38.4万只，营收分别为7509万、1936万，收入同比增长109.8%、94.3%。 盈利能力方面：公司2022H1毛利率20.99%，净利率5.04%，相较于去年同期分别-5.1pct、-0.03pct。单季度看，2022Q2毛利率22.00%，环比+2.0pct，同比-4.2pct，2022Q2净利率6.70%，环比+3.2pct，同比+3.7pct。公司产品主要原材料为磁钢、前片、后片、音圈、塑料例子及电子元器件等，因原材料上涨毛利率仍存压。 费用率方面：2022H1公司销售费用率1.6%、管理费用率7.8%、研发费用率6.2%、财务费用率-0.4%，相较于去年同期分别-0.2pct、-2.9%、+0.3%、-2.2%。单季度看，2022Q2公司销售费用率1.5%、管理费用率8.4%、研发费用率5.6%、财务费用率-1.1%，同比分别为-0.4pct、-4.4pct、-1.2pct、-1.7pct，环比分别为-0.2pct、+1.0pct、-1.2pct、-1.3pct。 上半年费用率变化原因为，管理费用较去年同期减少843万，同比减少12.96%，主要系上市服务费与招待费减少。财务费用减少1373.25万元，同比减少127.56%，主要系汇兑损失较上年同期减少1378万元，研发费用率仍然较高，主要因为公司新产品投放，仍在持续推进中。 声学是消费者终端感知的重要途径，是车内具有消费品属性的环节之一，受益于智能座舱对声学系统的高标准，车内使用的扬声器数量总体呈上升趋势，车载功放配置也从高端车型下放，数字化车载功放有望进一步提高价值量，AVAS是法律强制要求的新能源汽车警报系统，有望随着新能源汽车的渗透率提升快速放量。公司单车配套价值从100-200元（单车5-10个扬声器）提升至650-1500元（单车5-20个扬声器100-400，功放1个500-1000，AVAS1个50-100）。 扬声器业务稳步增长，公司专注于车载声学二十余年，2021年扬声器业务全球市占率提高至12.92%，国内市占率提高至19.77%。公司较早实现了车载扬声器的国产化配套，于1997年成为上汽通用扬声器供应商，发展至今已成为国内市占率第一的扬声器制造商。公司具有优秀的全球交付能力，除国内生产销售中心外，境外在捷克、巴西、墨西哥等地设立生产基地，在底特律、欧洲、墨西哥设立销售服务公司，持续深耕车载声学系统，于2013年在德国建立工程中心，专注于调音，具有从汽车零部件制造、销售、调音等软硬件快速响应能力。 车载功放、AVAS快速放量，保持高增长。公司2021年功放、AVAS销量分别达11.4万只、56.64万只，营收分别为8221万、2641万，收入同比增长109.4%、113.8%。22H1功放和AVAS销量分别为10.4万只、38.4万只，营收分别为7509万、1936万，收入同比增长109.8%、94.3%。车载功放占营业收入比重提升，21年为6.3%，22H1已经提升至10.4%。 客户持续导入，客户包括博士视听、全球大众集团（包括其下属子公司奥迪公司、宾利汽车等）、全球福特集团、全球通用集团、上汽大众、上汽通用、上汽集团、长安福特、奇瑞汽车、江铃汽车、吉利控股、德赛集团、蔚来汽车、比亚迪、华人运通、威马汽车、特斯拉等。 盈利预测与投资建议：维持“增持”评级。 公司扬声器市占率稳步上升，功放业务快速放量，公司未来的成长性和确定性强，我们预测公司2022-2024年营业总收入分别为17.63/25.01/32.87亿元，同比增长35.4%/41.9%/31.4%,毛利率为23.4%/26.0%/27.0%。预测公司2022-2024年归属母公司净利润1.10/2.25/3.28亿元，同比增长81.2%/104.5%/45.8%。每股收益22-24年分别为0.69/1.40/2.05元。 我们选取星宇股份、继峰股份、德赛西威、歌尔股份作为可比公司，其中德赛西威、星宇股份、继峰股份、上声电子分别是智能座舱视觉、触觉、听觉核心标的，歌尔股份是消费电子声学核心标的。截至2022年8月31日收盘价，公司对应当前市值，22-24年分别为87/43/29倍，公司扬声器市占率稳步上升，功放业务快速放量，公司未来的成长性和确定性强，更新一年期（2023年）目标估值63-67元，对应2023年PE为45-48倍。维持“增持”评级。 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信汽车首席分析师：唐旭霞 手机/微信：18682213292 邮箱：tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 国信汽车分析师：戴仕远 手机/微信：18221932869 邮箱：daishiyuan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521060004 联系人：余晓飞 手机/微信：13726227946 邮箱：yuxiaofei1@guosen.com.cn
上声电子系列 车中旭霞 深度报告： 深度 | 上声电子：车载声学量价齐升，产品客户持续拓展【国信汽车】 点评报告： 上声电子2021业绩快报点评：车载功放、AVAS收入高增长，加强研发助力产品升级【国信汽车】 功放业务放量，季度盈利环比改善 中报业绩稳步增长，功放业务放量 公司发布2022年中报，上半年营业收入7.21亿元，同比增长19.7%，实现归母净利润0.36亿元，同比增长18.8%，扣非归母净利润0.32亿元，同比增长31.8%。单季度看，2022Q2实现营收3.53亿元，同比增长22.1%，环比下降4.1%，实现归母净利润0.24亿元，同比增长166.5%，环比增长84.6%，扣非归母净利润0.20亿元，同比增长212.5%，环比增长66.7%。公司营收增长主要系新产品功放和AVAS业务的放量，功放和AVAS上半年销量分别为10.4万只、38.4万只，营收分别为7509万、1936万，收入同比增长109.8%、94.3%。 盈利能力季度环比改善 公司2022H1毛利率20.99%，净利率5.04%，相较于去年同期分别-5.1pct、-0.03pct。单季度看，2022Q2毛利率22.00%，环比+2.0pct，同比-4.2pct，净利率6.70%，环比+3.2pct，同比+3.7pct。费用率方面：2022H1公司销售费用率1.6%、管理费用率7.8%、研发费用率6.2%、财务费用率-0.4%，相较于去年同期分别-0.2pct、-2.9%、+0.3%、-2.2%。毛利率因原材料影响仍承压，管理费用主要是相对去年上市服务费与招待费减少，财务费用因汇兑损失较上年同期减少1378万元，研发费用率主要因为公司新产品投放，仍然较高。 声学优质赛道，公司扬声器龙头，长期增长确定性强 声学是消费者终端感知的重要途径，是车内具有消费品属性的环节之一，扬声器数量总体呈上升趋势，车载功放配置也从高端车型下放。公司单车配套价值从100-200元（单车5-10个扬声器）提升至800-1500元（单车5-20个扬声器100-400，功放1个公司产品均价700+，AVAS1个50-100）。公司专注于车载声学二十余年，具有从汽车零部件制造、销售、调音等软硬件的全球交付能力。扬声器业务稳步增长，2021年全球市占率提高至12.9%，国内市占率提高至19.8%。车载功放、AVAS快速放量，保持高增长，功放占营业收入比重逐步提升，21年为6.3%，22H1已经提升至10.4%。 风险提示 政策风险、市场风险、客户拓展风险、毛利率下滑风险、原材料涨价风险、同业竞争风险。 投资建议 维持“增持”评级。预测2022-2024年归属母公司净利润1.10/2.25/3.28亿元，同比增长81.2%/104.5%/45.8%，每股收益分别为0.69/1.40/2.05元，对应 2023年43x PE，公司扬声器市占率稳步上升，功放业务快速放量，公司未来的成长性和确定性强，维持“增持”评级。 公司发布2022年中报，上半年营业收入7.21亿元，同比增长19.7%，实现归母净利润0.36亿元，同比增长18.8%，扣非归母净利润0.32亿元，同比增长31.8%。单季度看，2022年Q2实现营收3.53亿元，同比增长22.1%，环比下降4.1%，Q2实现归母净利润0.24亿元，同比增长166.5%，环比增长84.6%，扣非归母净利润0.20亿元，同比增长212.5%，环比增长66.7%。 公司营收表现好于行业。2022年上半年，行业因外部因素扰动，整体下行，2022年上半年，全球轻型车销量3263万辆，同比下降10.1%，中国汽车销量1205.7万辆，同比下降6.6%。公司营收表现大幅好于行业。公司营收增长主要系新产品功放和AVAS业务的放量，功放和AVAS上半年销量分别为10.4万只、38.4万只，营收分别为7509万、1936万，收入同比增长109.8%、94.3%。 盈利能力方面：公司2022H1毛利率20.99%，净利率5.04%，相较于去年同期分别-5.1pct、-0.03pct。单季度看，2022Q2毛利率22.00%，环比+2.0pct，同比-4.2pct，2022Q2净利率6.70%，环比+3.2pct，同比+3.7pct。公司产品主要原材料为磁钢、前片、后片、音圈、塑料例子及电子元器件等，因原材料上涨毛利率仍存压。 费用率方面：2022H1公司销售费用率1.6%、管理费用率7.8%、研发费用率6.2%、财务费用率-0.4%，相较于去年同期分别-0.2pct、-2.9%、+0.3%、-2.2%。单季度看，2022Q2公司销售费用率1.5%、管理费用率8.4%、研发费用率5.6%、财务费用率-1.1%，同比分别为-0.4pct、-4.4pct、-1.2pct、-1.7pct，环比分别为-0.2pct、+1.0pct、-1.2pct、-1.3pct。 上半年费用率变化原因为，管理费用较去年同期减少843万，同比减少12.96%，主要系上市服务费与招待费减少。财务费用减少1373.25万元，同比减少127.56%，主要系汇兑损失较上年同期减少1378万元，研发费用率仍然较高，主要因为公司新产品投放，仍在持续推进中。 声学是消费者终端感知的重要途径，是车内具有消费品属性的环节之一，受益于智能座舱对声学系统的高标准，车内使用的扬声器数量总体呈上升趋势，车载功放配置也从高端车型下放，数字化车载功放有望进一步提高价值量，AVAS是法律强制要求的新能源汽车警报系统，有望随着新能源汽车的渗透率提升快速放量。公司单车配套价值从100-200元（单车5-10个扬声器）提升至650-1500元（单车5-20个扬声器100-400，功放1个500-1000，AVAS1个50-100）。 扬声器业务稳步增长，公司专注于车载声学二十余年，2021年扬声器业务全球市占率提高至12.92%，国内市占率提高至19.77%。公司较早实现了车载扬声器的国产化配套，于1997年成为上汽通用扬声器供应商，发展至今已成为国内市占率第一的扬声器制造商。公司具有优秀的全球交付能力，除国内生产销售中心外，境外在捷克、巴西、墨西哥等地设立生产基地，在底特律、欧洲、墨西哥设立销售服务公司，持续深耕车载声学系统，于2013年在德国建立工程中心，专注于调音，具有从汽车零部件制造、销售、调音等软硬件快速响应能力。 车载功放、AVAS快速放量，保持高增长。公司2021年功放、AVAS销量分别达11.4万只、56.64万只，营收分别为8221万、2641万，收入同比增长109.4%、113.8%。22H1功放和AVAS销量分别为10.4万只、38.4万只，营收分别为7509万、1936万，收入同比增长109.8%、94.3%。车载功放占营业收入比重提升，21年为6.3%，22H1已经提升至10.4%。 客户持续导入，客户包括博士视听、全球大众集团（包括其下属子公司奥迪公司、宾利汽车等）、全球福特集团、全球通用集团、上汽大众、上汽通用、上汽集团、长安福特、奇瑞汽车、江铃汽车、吉利控股、德赛集团、蔚来汽车、比亚迪、华人运通、威马汽车、特斯拉等。 盈利预测与投资建议：维持“增持”评级。 公司扬声器市占率稳步上升，功放业务快速放量，公司未来的成长性和确定性强，我们预测公司2022-2024年营业总收入分别为17.63/25.01/32.87亿元，同比增长35.4%/41.9%/31.4%,毛利率为23.4%/26.0%/27.0%。预测公司2022-2024年归属母公司净利润1.10/2.25/3.28亿元，同比增长81.2%/104.5%/45.8%。每股收益22-24年分别为0.69/1.40/2.05元。 我们选取星宇股份、继峰股份、德赛西威、歌尔股份作为可比公司，其中德赛西威、星宇股份、继峰股份、上声电子分别是智能座舱视觉、触觉、听觉核心标的，歌尔股份是消费电子声学核心标的。截至2022年8月31日收盘价，公司对应当前市值，22-24年分别为87/43/29倍，公司扬声器市占率稳步上升，功放业务快速放量，公司未来的成长性和确定性强，更新一年期（2023年）目标估值63-67元，对应2023年PE为45-48倍。维持“增持”评级。 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信汽车首席分析师：唐旭霞 手机/微信：18682213292 邮箱：tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 国信汽车分析师：戴仕远 手机/微信：18221932869 邮箱：daishiyuan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521060004 联系人：余晓飞 手机/微信：13726227946 邮箱：yuxiaofei1@guosen.com.cn
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
