【国君固收#组合】国君固收9月十大转债
（以下内容从国泰君安《【国君固收#组合】国君固收9月十大转债》研报附件原文摘录）
9月十大转债 音频： 进度条 00:00 19:06 后退15秒 倍速 快进15秒 9月十大转债： 亨通转债、节能转债、麒麟转债、楚江转债、华兴转债、南航转债、牧原转债、苏银转债、晶科转债、火星转债。 调入：牧原、苏银、晶科、火星； 调出：隆22、三角、天奈、艾迪。 1 复盘及展望 8月中证转债累计跌幅1.46%，同期十大转债组合（余额加权）累计跌幅为3.76%。8月十大转债中涨幅最大的为华兴转债，累计涨幅为3.87%，此外，麒麟转债和亨通转债也取得了正向收益；跌幅最大的是军工赛道的三角转债，跌幅达到16.89%，此外，光伏、锂电相关标的隆22和天奈转债、楚江转债跌幅较大。 8月以来，权益市场出现了较为明显的震荡回调，沪深300为代表的大盘标的跌幅较为明显，部分小盘成长标的也有估值调整，从数据来看，中证500表现相对较好，集中了一部分业绩释放充分的成长标的。分行业来看，前期热门赛道结束了强势上行，市场对于高估值行业出现了分歧。 8月十大转债在后两周出现明显调整，相较中证转债下行幅度较大，主要原因在于组合集中了较多热门赛道的偏股型标的。随着金博转债的超预期强赎，高价转债出现了明显的杀估值，所以部分热门赛道的转债标的跌幅较正股更为剧烈。偏股型转债的加权平均转股溢价率从8月中旬高位18.83%的位置，下行到月底的13.82%。 另外，新能源相关赛道的估值拔升已经持续了较长时间，基本上四月底之后的上行区间主要集中在汽车、光伏、锂电等赛道上，估值回调和赛道切换可能成为未来震荡环境下的主旋律。 反思8月十大转债，在组合整体配置上130元以下的标的几乎只有艾迪转债一只，高价转债的选择过多。虽然出发点是为了收益弹性，但是在市场回调的过程中明显造成了不可控的下行，无论是正股高估值还是转债高估值在未来一段时间都值得警惕。 往后看，疫情仍呈现点状散发，经济下行压力尚未明显缓解，7月的实体数据和金融数据都弱于预期。8月份以来，居民用电显著提升，水电来水偏枯，四川等地区发布了限电通知。美联储持续加息进程，海外能源价格波动较大，诸多不确定因素的叠加导致当前并没有明确的市场主线。 在能源供给仍有缺口的情况下，我们相对长期看好光伏、风电等绿电板块，但由于产业链上下游价值分配可能随着供需格局发生改变，且部分标的正股估值过高，仍需深挖有业绩兑现的估值合理标的，保持对于上月一些“隐形冠军”推荐。此外，在消费、交运、银行等低估值的价值板块，我们本月组合增加了一些防御性标的。 2 9月十大转债组合 主线一：限电背景下风电、光伏等清洁能源 8月14日，四川省下发《关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知》，对工业电力用户放高温假，让电于民，最新消息是限电时间延长至8月24日。江浙部分地区从本月初开始，也陆续收到限电通知。 限电的直接原因是7月以来全国高温天气持续加剧，居民用电显著提升，水电来水偏枯，四川省80%的电力供应来自水电，同时作为西电东送大省，四川省有大量刚性的合同内的外送电量需要在汛期执行。 虽然限电更直接的短期利好在于火电标的，比如靖远转债，此前也列入过十大转债，但是长期来看双碳背景下火电装机增速放缓，造成约2亿KW的缺口，电力平衡的难度增加。预计“十四五”期间我国用电旺季电力供需形势将持续偏紧，到2030年风光发电量有望覆盖火电。 亨通转债（最新收盘价142.69元，转股溢价率16.60%） 亨通光电专注于通信和能源两大领域，光通信方面，光纤光缆市场份额在国内领先，“东数西算”工程有望给光纤光缆带来增量需求；能源领域，公司是国内少有的同时具备陆地电网传输、海洋电力各类中高压、特高压电缆生产及电力工程能力的厂商。在“新基建”“碳达峰、碳中和”等背景下，光通信行业量价齐升、行业供需格局持续改善，国家电网建设稳步推进，公司相关业务保持了较快增长，市场综合竞争力不断提升。公司2022上半年实现营业收入221.06亿元，同比增长22.42%，实现归母净利润8.6亿元，同比增长28.17%。作为海缆龙头企业，在下游需求高增背景下建议增持亨通转债。 节能转债（最新收盘价145.87元，转股溢价率13.52%） 节能风电隶属于央企中国节能环保集团，专注风力发电开发运营业务十余年。2022年上半年，公司实现营业收入26.79亿元，同比增长31.98%，实现归母净利润10.07亿元，同比增长32.73；增长的主要原因是本期新增投产项目带来的上网电量增加及澳洲子公司售电单价上涨带来的收入增长所致。节能转债当前价格145.87元，转股溢价率13.52%，正股估值较低，转债弹性较优，2023年1月17日前不赎回，建议增持节能转债。 根据国家能源局发布的1-7月份全国电力工业统计数据，截至7月底，全国发电装机容量约24.6亿千瓦，同比增长8.0%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长17.2%；太阳能发电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长26.7%。1-6月，国内光伏新增装机为30.88GW，国内7月新增装机规模为6.85GW。 1-7月份，全国主要发电企业电源工程完成投资2600亿元，同比增长16.8%。其中，太阳能发电773亿元，同比增长304.0%。光伏行业景气度持续，且全球能源价格上行背景下，海外需求也有望抬升。 光伏产业链利润分配目前大部分集中在硅料环节，后续产能将逐步释放，近期光伏标的回调其实一定程度上反映了对价格的预期，我们建议后续积极关注产业链的其他环节，比如电池片、金刚线、热场材料、EVA胶膜等。 晶科转债（最新收盘价128.04元，转股溢价率27.57%） 晶科科技是光伏下游的服务商标的，其主营业务主要分为光伏电站运营和光伏电站EPC两大板块，涉及太阳能光伏的电站开发、电站投资、电站建设、电站运营和电站管理等环节，以及光伏电站EPC工程总承包、电站运营综合服务解决方案等。公司已在全国范围内开发了大量集中式光伏电站及分布式光伏电站项目，是国内领先的光伏电站投资运营商和光伏电站EPC承包商。 公司为改善电站结构优化现金流，将补贴项目置换成平价项目，但平价项目受限于组件市场价格的影响并网量不足，同时公司加大新兴项目投入及开发投入导致销售费用增加，收到的政府补助减少。2022年上半年，公司实现营业收入15.16亿元，同比下降16.82%，实现归母净利润1.01亿元，同比下降33.96%。公司不断实现轻资产转化，后续在组件价格有望下行的情况下，下游公司盈利将逐步好转，给予晶科转债增持评级。 主线二：持续关注有竞争力的成长标的 近期热门赛道调整较为明显，我们保留了楚江、华兴，并且将麒麟添加到当前主线，公司符合在细分领域有竞争优势、成长性有想象空间的标的。 楚江转债（最新收盘价139.67元，转股溢价率17.16%） 楚江新材是国内铜板带龙头企业，铜导体、铜合金线也处于行业领先地位。公司2018年收购天鸟高新进军碳纤维材料产业，480吨飞机碳刹车预制体和650吨碳纤维热场预制体项目正处于产能爬坡期。子公司芜湖天鸟2020年成立，进军碳/碳热场复合材料领域，项目分三期，一期产能400吨预计2022年9月投产，二、三期项目计划2023年启动建设，未来产能将达1500吨，受益于下游光伏装机量持续高增，预计将给公司带来较大的业绩贡献。 2022年上半年，公司实现营业收入205.71亿元，同比增长19.34%，实现归母净利润2.81亿元，同比增长8.74%。楚江转债最新收盘价139.67元，公司公告2022年11月29日前不赎回，建议增持楚江转债。 华兴转债（最新收盘价135.88元，转股溢价率20.01%） 华兴源创主业是苹果手机的检测设备，苹果新机即将上市且预期较好。公司是苹果硅基OLED屏幕检测设备的独家供应商。苹果MR每百万台出货需采购公司的设备3亿元，相当于一台眼镜对应300元价值量，按照20%净利率计算，净利润为60元。苹果2023年100-200万台MR眼镜的销售预期对应华兴源创6000万元以上的净利润。 2022年上半年，公司对国内外客户开发力度加大，尤其是自动化检测设备及汽车电子检测业务增长显著，公司实现营业收入11.02亿元，同比增长30.35%，实现归母净利润1.71亿元，同比增长21.69%。此外，公司的半导体标准设备和新能源车检测设备的增长都非常快。公司电动车业务客户优质，市场份额和电动车渗透率均具有巨大提升空间，建议增持华兴转债。 麒麟转债（最新收盘价135.68元，转股溢价率31.88%） 2021年轮胎行业业绩低迷，主要源于原材料价格和海运费上涨，下游需求较弱。当前基本面有所改观，国内和东南亚往欧美的海运费较2022年初高点已有20%-30%的下行，在汽车消费政策和芯片短缺缓解的双重利好下，下游需求有望大幅提升，轮胎行业有望迎来盈利拐点。 森麒麟是国际少数航空轮胎制造企业之一，具有行业内领先的轮胎智能制造工厂，2021年86%的销售收入来源于海外 。公司泰国工厂二期年产600万条高性能半钢子午线轮胎和200万条高性能全钢子午线轮胎扩建项目预计2022年产能初步爬坡，2023年将全部达产，将带来较大的业绩贡献。 2022年上半年，公司实现营业收入31.59亿元，同比增长24.83%，实现归母净利润4.78亿元，同比增长20.36%，建议增持麒麟转债。 主线三：疫后复苏，边际好转的行业及标的 疫情仍呈现点状散发，但长期来看边际复苏的方向不会改变。我们保持对于南航转债的推荐。在正股估值较低的消费赛道中，我们认为新券较老券有突出的估值优势，推荐火星转债。此外，猪价后续有望在需求端抬升的逻辑下步入上升通道，推荐生猪养殖标的龙头牧原转债。 最后，上海疫情逐步可控之后，江浙沪经济发展有明显回暖，作为具备区位优势的城商行，江苏银行受益于疫后复苏，且成长性较好，目前在银行转债中估值具备性价比。 南航转债（最新收盘价133.53元，转股溢价率27.17%） 公司是南方航空集团旗下航空运输主业公司，是中国运输飞机最多、航线网络最发达、年客运量最大的航空公司。受疫情影响，航司整体处于亏损区间，但是公司积极发力货运板块，较同行而言表现相对较好。 2022年上半年，公司营业收入为408.17亿元，同比下降20.86%，归母净利润为-114.88亿元，同比下降145.05%。虽疫情影响并未消退，但常态化地应对正逐步转变，建议增持南航转债。 火星转债（最新收盘价124.05元，转股溢价率47.05%） 火星人主要产品包括集成灶、集成水槽、集成洗碗机、厨柜、嵌入式电器、燃气热水器等系列产品，公司作为集成灶龙头，近年来业绩增速较快，且渠道力、品牌力和产品力都位于行业前列。2022年上半年，公司实现营业收入10.23亿元，同比增长10.99%，实现归母净利润1.38亿元，同比下降0.60%。由于公司突出的营销管理能力，电商直营占比不断提升，公司营收增速领先于行业，建议增持火星转债。 牧原转债（最新收盘价136.95元，转股溢价率9.87%） 公司是生猪养殖龙头，基于自繁自养模式有突出的成本控制优势，强者恒强的低位将在周期下行过程中愈发凸显。公司现金流相对较好，在当前也是强大优势。 2022年上半年，由于上游饲料价格持续增长、冬季疫病影响等因素，公司成本较去年同期有所上升，公司营业收入为442.68亿元，同比增长6.57%，归母净利润为-66.84亿元，同比下降170.16%。生猪价格有望在供给端和需求端的驱动下继续上行，建议增持牧原转债。 苏银转债（最新收盘价125.93元，转股溢价率5.29%） 公司是在江苏省内无锡、苏州、南通等10家城市商业银行基础上，合并重组而成的现代股份制商业银行，开创了地方法人银行改革的新模式。公司具备突出区位优势，资产质量较好，2022年上半年，公司实现营业收入351.07亿元，同比增长14.22%，实现归母净利润133.80亿元，同比增长31.19%。公司中报业绩逆市上行，且净息差同比、环比均走阔，目前正股估值较低，转债估值也处于类似价格银行转债中的低位，建议增持苏银转债。 （完）
9月十大转债 音频： 进度条 00:00 19:06 后退15秒 倍速 快进15秒 9月十大转债： 亨通转债、节能转债、麒麟转债、楚江转债、华兴转债、南航转债、牧原转债、苏银转债、晶科转债、火星转债。 调入：牧原、苏银、晶科、火星； 调出：隆22、三角、天奈、艾迪。 1 复盘及展望 8月中证转债累计跌幅1.46%，同期十大转债组合（余额加权）累计跌幅为3.76%。8月十大转债中涨幅最大的为华兴转债，累计涨幅为3.87%，此外，麒麟转债和亨通转债也取得了正向收益；跌幅最大的是军工赛道的三角转债，跌幅达到16.89%，此外，光伏、锂电相关标的隆22和天奈转债、楚江转债跌幅较大。 8月以来，权益市场出现了较为明显的震荡回调，沪深300为代表的大盘标的跌幅较为明显，部分小盘成长标的也有估值调整，从数据来看，中证500表现相对较好，集中了一部分业绩释放充分的成长标的。分行业来看，前期热门赛道结束了强势上行，市场对于高估值行业出现了分歧。 8月十大转债在后两周出现明显调整，相较中证转债下行幅度较大，主要原因在于组合集中了较多热门赛道的偏股型标的。随着金博转债的超预期强赎，高价转债出现了明显的杀估值，所以部分热门赛道的转债标的跌幅较正股更为剧烈。偏股型转债的加权平均转股溢价率从8月中旬高位18.83%的位置，下行到月底的13.82%。 另外，新能源相关赛道的估值拔升已经持续了较长时间，基本上四月底之后的上行区间主要集中在汽车、光伏、锂电等赛道上，估值回调和赛道切换可能成为未来震荡环境下的主旋律。 反思8月十大转债，在组合整体配置上130元以下的标的几乎只有艾迪转债一只，高价转债的选择过多。虽然出发点是为了收益弹性，但是在市场回调的过程中明显造成了不可控的下行，无论是正股高估值还是转债高估值在未来一段时间都值得警惕。 往后看，疫情仍呈现点状散发，经济下行压力尚未明显缓解，7月的实体数据和金融数据都弱于预期。8月份以来，居民用电显著提升，水电来水偏枯，四川等地区发布了限电通知。美联储持续加息进程，海外能源价格波动较大，诸多不确定因素的叠加导致当前并没有明确的市场主线。 在能源供给仍有缺口的情况下，我们相对长期看好光伏、风电等绿电板块，但由于产业链上下游价值分配可能随着供需格局发生改变，且部分标的正股估值过高，仍需深挖有业绩兑现的估值合理标的，保持对于上月一些“隐形冠军”推荐。此外，在消费、交运、银行等低估值的价值板块，我们本月组合增加了一些防御性标的。 2 9月十大转债组合 主线一：限电背景下风电、光伏等清洁能源 8月14日，四川省下发《关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知》，对工业电力用户放高温假，让电于民，最新消息是限电时间延长至8月24日。江浙部分地区从本月初开始，也陆续收到限电通知。 限电的直接原因是7月以来全国高温天气持续加剧，居民用电显著提升，水电来水偏枯，四川省80%的电力供应来自水电，同时作为西电东送大省，四川省有大量刚性的合同内的外送电量需要在汛期执行。 虽然限电更直接的短期利好在于火电标的，比如靖远转债，此前也列入过十大转债，但是长期来看双碳背景下火电装机增速放缓，造成约2亿KW的缺口，电力平衡的难度增加。预计“十四五”期间我国用电旺季电力供需形势将持续偏紧，到2030年风光发电量有望覆盖火电。 亨通转债（最新收盘价142.69元，转股溢价率16.60%） 亨通光电专注于通信和能源两大领域，光通信方面，光纤光缆市场份额在国内领先，“东数西算”工程有望给光纤光缆带来增量需求；能源领域，公司是国内少有的同时具备陆地电网传输、海洋电力各类中高压、特高压电缆生产及电力工程能力的厂商。在“新基建”“碳达峰、碳中和”等背景下，光通信行业量价齐升、行业供需格局持续改善，国家电网建设稳步推进，公司相关业务保持了较快增长，市场综合竞争力不断提升。公司2022上半年实现营业收入221.06亿元，同比增长22.42%，实现归母净利润8.6亿元，同比增长28.17%。作为海缆龙头企业，在下游需求高增背景下建议增持亨通转债。 节能转债（最新收盘价145.87元，转股溢价率13.52%） 节能风电隶属于央企中国节能环保集团，专注风力发电开发运营业务十余年。2022年上半年，公司实现营业收入26.79亿元，同比增长31.98%，实现归母净利润10.07亿元，同比增长32.73；增长的主要原因是本期新增投产项目带来的上网电量增加及澳洲子公司售电单价上涨带来的收入增长所致。节能转债当前价格145.87元，转股溢价率13.52%，正股估值较低，转债弹性较优，2023年1月17日前不赎回，建议增持节能转债。 根据国家能源局发布的1-7月份全国电力工业统计数据，截至7月底，全国发电装机容量约24.6亿千瓦，同比增长8.0%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长17.2%；太阳能发电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长26.7%。1-6月，国内光伏新增装机为30.88GW，国内7月新增装机规模为6.85GW。 1-7月份，全国主要发电企业电源工程完成投资2600亿元，同比增长16.8%。其中，太阳能发电773亿元，同比增长304.0%。光伏行业景气度持续，且全球能源价格上行背景下，海外需求也有望抬升。 光伏产业链利润分配目前大部分集中在硅料环节，后续产能将逐步释放，近期光伏标的回调其实一定程度上反映了对价格的预期，我们建议后续积极关注产业链的其他环节，比如电池片、金刚线、热场材料、EVA胶膜等。 晶科转债（最新收盘价128.04元，转股溢价率27.57%） 晶科科技是光伏下游的服务商标的，其主营业务主要分为光伏电站运营和光伏电站EPC两大板块，涉及太阳能光伏的电站开发、电站投资、电站建设、电站运营和电站管理等环节，以及光伏电站EPC工程总承包、电站运营综合服务解决方案等。公司已在全国范围内开发了大量集中式光伏电站及分布式光伏电站项目，是国内领先的光伏电站投资运营商和光伏电站EPC承包商。 公司为改善电站结构优化现金流，将补贴项目置换成平价项目，但平价项目受限于组件市场价格的影响并网量不足，同时公司加大新兴项目投入及开发投入导致销售费用增加，收到的政府补助减少。2022年上半年，公司实现营业收入15.16亿元，同比下降16.82%，实现归母净利润1.01亿元，同比下降33.96%。公司不断实现轻资产转化，后续在组件价格有望下行的情况下，下游公司盈利将逐步好转，给予晶科转债增持评级。 主线二：持续关注有竞争力的成长标的 近期热门赛道调整较为明显，我们保留了楚江、华兴，并且将麒麟添加到当前主线，公司符合在细分领域有竞争优势、成长性有想象空间的标的。 楚江转债（最新收盘价139.67元，转股溢价率17.16%） 楚江新材是国内铜板带龙头企业，铜导体、铜合金线也处于行业领先地位。公司2018年收购天鸟高新进军碳纤维材料产业，480吨飞机碳刹车预制体和650吨碳纤维热场预制体项目正处于产能爬坡期。子公司芜湖天鸟2020年成立，进军碳/碳热场复合材料领域，项目分三期，一期产能400吨预计2022年9月投产，二、三期项目计划2023年启动建设，未来产能将达1500吨，受益于下游光伏装机量持续高增，预计将给公司带来较大的业绩贡献。 2022年上半年，公司实现营业收入205.71亿元，同比增长19.34%，实现归母净利润2.81亿元，同比增长8.74%。楚江转债最新收盘价139.67元，公司公告2022年11月29日前不赎回，建议增持楚江转债。 华兴转债（最新收盘价135.88元，转股溢价率20.01%） 华兴源创主业是苹果手机的检测设备，苹果新机即将上市且预期较好。公司是苹果硅基OLED屏幕检测设备的独家供应商。苹果MR每百万台出货需采购公司的设备3亿元，相当于一台眼镜对应300元价值量，按照20%净利率计算，净利润为60元。苹果2023年100-200万台MR眼镜的销售预期对应华兴源创6000万元以上的净利润。 2022年上半年，公司对国内外客户开发力度加大，尤其是自动化检测设备及汽车电子检测业务增长显著，公司实现营业收入11.02亿元，同比增长30.35%，实现归母净利润1.71亿元，同比增长21.69%。此外，公司的半导体标准设备和新能源车检测设备的增长都非常快。公司电动车业务客户优质，市场份额和电动车渗透率均具有巨大提升空间，建议增持华兴转债。 麒麟转债（最新收盘价135.68元，转股溢价率31.88%） 2021年轮胎行业业绩低迷，主要源于原材料价格和海运费上涨，下游需求较弱。当前基本面有所改观，国内和东南亚往欧美的海运费较2022年初高点已有20%-30%的下行，在汽车消费政策和芯片短缺缓解的双重利好下，下游需求有望大幅提升，轮胎行业有望迎来盈利拐点。 森麒麟是国际少数航空轮胎制造企业之一，具有行业内领先的轮胎智能制造工厂，2021年86%的销售收入来源于海外 。公司泰国工厂二期年产600万条高性能半钢子午线轮胎和200万条高性能全钢子午线轮胎扩建项目预计2022年产能初步爬坡，2023年将全部达产，将带来较大的业绩贡献。 2022年上半年，公司实现营业收入31.59亿元，同比增长24.83%，实现归母净利润4.78亿元，同比增长20.36%，建议增持麒麟转债。 主线三：疫后复苏，边际好转的行业及标的 疫情仍呈现点状散发，但长期来看边际复苏的方向不会改变。我们保持对于南航转债的推荐。在正股估值较低的消费赛道中，我们认为新券较老券有突出的估值优势，推荐火星转债。此外，猪价后续有望在需求端抬升的逻辑下步入上升通道，推荐生猪养殖标的龙头牧原转债。 最后，上海疫情逐步可控之后，江浙沪经济发展有明显回暖，作为具备区位优势的城商行，江苏银行受益于疫后复苏，且成长性较好，目前在银行转债中估值具备性价比。 南航转债（最新收盘价133.53元，转股溢价率27.17%） 公司是南方航空集团旗下航空运输主业公司，是中国运输飞机最多、航线网络最发达、年客运量最大的航空公司。受疫情影响，航司整体处于亏损区间，但是公司积极发力货运板块，较同行而言表现相对较好。 2022年上半年，公司营业收入为408.17亿元，同比下降20.86%，归母净利润为-114.88亿元，同比下降145.05%。虽疫情影响并未消退，但常态化地应对正逐步转变，建议增持南航转债。 火星转债（最新收盘价124.05元，转股溢价率47.05%） 火星人主要产品包括集成灶、集成水槽、集成洗碗机、厨柜、嵌入式电器、燃气热水器等系列产品，公司作为集成灶龙头，近年来业绩增速较快，且渠道力、品牌力和产品力都位于行业前列。2022年上半年，公司实现营业收入10.23亿元，同比增长10.99%，实现归母净利润1.38亿元，同比下降0.60%。由于公司突出的营销管理能力，电商直营占比不断提升，公司营收增速领先于行业，建议增持火星转债。 牧原转债（最新收盘价136.95元，转股溢价率9.87%） 公司是生猪养殖龙头，基于自繁自养模式有突出的成本控制优势，强者恒强的低位将在周期下行过程中愈发凸显。公司现金流相对较好，在当前也是强大优势。 2022年上半年，由于上游饲料价格持续增长、冬季疫病影响等因素，公司成本较去年同期有所上升，公司营业收入为442.68亿元，同比增长6.57%，归母净利润为-66.84亿元，同比下降170.16%。生猪价格有望在供给端和需求端的驱动下继续上行，建议增持牧原转债。 苏银转债（最新收盘价125.93元，转股溢价率5.29%） 公司是在江苏省内无锡、苏州、南通等10家城市商业银行基础上，合并重组而成的现代股份制商业银行，开创了地方法人银行改革的新模式。公司具备突出区位优势，资产质量较好，2022年上半年，公司实现营业收入351.07亿元，同比增长14.22%，实现归母净利润133.80亿元，同比增长31.19%。公司中报业绩逆市上行，且净息差同比、环比均走阔，目前正股估值较低，转债估值也处于类似价格银行转债中的低位，建议增持苏银转债。 （完）
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