【招商轻工毕先磊】居然之家中报点评:H1疫情影响短期业绩,新零售持续稳定发力

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2022年半年报，2022年H1实现营业收入62.83亿元，同比减少5.21%；归母净利润10.50亿元，同比减少5.53%；扣非归母净利润10.92亿元，同比减少0.47%。 22H1营业收入受疫情影响，Q2利润增长趋势回暖。2022年上半年，公司实现营业收入62.83亿元，同比减少5.21%；归母净利润10.50亿元，同比减少5.53%；扣非归母净利润10.92亿元，同比减少0.47%。其中，Q2实现营收31.77亿元，同比减少2.59%；归母净利润5.45亿元，同比增长7.57%；扣非归母净利润5.19亿元，同比增长7.67%。面对国内疫情防控常态化和数字化时代的到来，公司以“让家装家居快乐简单”为企业使命，深入贯彻“巩固家居主业，成为数字化时代家装家居行业产业服务平台”的企业发展战略，抢销售、挖品牌、抓融合、促连锁，在提质增效稳固家居主业经营基本盘的同时，积极拓展线性赛道，加速建设线性服务与平台服务相结合的S2B2C数字化产业服务平台，围绕供应链、流量和平台搭建数字化管理体系。 利润率水平保持稳定，整体费用略有上升。2022年上半年，公司毛利率46.28%，同比上升2.32pct；净利率17.28%，同比减少0.05pct，盈利能力维持稳定。期间费用率方面：销售费用率9.02%，同比上升1.24pct；管理费用率3.92%，同比上升1.07 pct；财务费用率8.78，同比下降0.05 pct；研发费用率0.17，同比上升0.15 pct，主要是增加研发投入所致。 深耕家居主业，领跑家居行业新零售。1）家居主业方面：上半年公司实现销售额（GMV）470.7亿元；连锁发展方面，公司签约10家、开业10家门店，加快三四线及以下城市的下沉，在连锁扩张的同时提高经营管控，加强管理和考核工作；品牌合作方面，公司签约战略合作品牌70家，落位942个摊位，新增合作品牌271个，新进摊位359个；热点品类比增加12万平方米经营面积。2) 新零售方面：公司继续加速数字化转型，上半年数字化相关研发及运营支出超8300万元；“微信小程序+企业微信”为核心的私域社群覆盖门店373家，留资获客76.1万人，沉淀客户27.8万人，引导销售31.3亿元，全面提升用户黏性及转化效率；直播业务方面，全国191家门店开展了超过1.3万场直播活动，累计获客18.8万人，同比增长111%；在同城站业务方面，上半年实现日均访客20.6万人，同比增长5%，线上获客75.8万人，同比增长138%，引导到店销售65.7亿元，同比增长38%；线上营销活动方面，6·18活动实现线上商业化成交17.8亿元，同比增长169%。公司全方位赋能商户，实现与品牌、工厂、商户等产业链上下游的价值协同，S2B2C产业服务平台发展取得突破性成果。 持续看好家居卖场份额提升，维持“强烈推荐”投资评级。疫情加速家居行业洗牌，市场份额进一步向头部卖场集中。预计2022~2024年归母净利分别为25.54亿元、29.99亿元、34.74亿元，同比分别增长10%、17%、16%，目前股价对应2022~2024年PE为11X、9X、8X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：房地产市场波动风险；新冠疫情反复风险；市场竞争加剧。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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