【天风互联网传媒】点评 | 姚记科技:短期业绩承压,关注新业务催化

（以下内容从天风证券《【天风互联网传媒】点评 | 姚记科技:短期业绩承压,关注新业务催化》研报附件原文摘录）
　　详询：文浩/秦和平/苏燕妮 suyanni@tfzq.com 前期报告回顾 点评 | 姚记科技22H1业绩预告：疫情影响、游戏加码投入拖累短期业绩，新业务成长可期【天风互联网传媒】 点评 | 姚记科技：游戏投放效益逐渐释放，Tiktok合作可期【天风互联网传媒】 姚记科技：国内成长持续，海外业务可期，站在新的成长曲线【天风互联网传媒】 点评 | 姚记科技：21年业绩符合预期，新业务22年发力可期 【天风互联网传媒】 姚记科技：球星卡聚焦潮流玩法，卡宇宙铸造新成长曲线【天风互联网传媒】 核心观点 事件：2022年上半年姚记科技总营业收入18.98亿元，yoy-4.84%；归母净利润1.91亿元，yoy-48.06%；扣非后归母净利润1.82亿，yoy-44.38%，接近近期业绩预告范围上限。 休闲游戏疫情中显韧性，姚记游戏加码投入预计将在后期兑现利润 22H1公司游戏收入5.83亿，yoy-8.86%，毛利率96.16%，同比下降1.52pct。受疫情影响消费意愿降低以及游戏企业经营成本持续增加，根据中国音数协游戏工委（GPC）与中国游戏产业研究院数据，22H1国内游戏市场实际销售收入与游戏用户规模均同比下滑1.80%与0.13%，行业整体降速的同时休闲游戏市场收入同比增长0.10%，相对稳健。姚记旗下《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》和《姚记捕鱼3D版》在IOS畅销榜休闲领域排名靠前，具有很强的玩家粘性，同时公司持续加强游戏的研发、推广力度，本期研发投入同比增长31.02%，销售费用同比增长33.19%，主要用于游戏板块业务推广。海外游戏方面，22年5月公司公告，拟增持VJ Holding公司49%股权，加强对海外发行业务的控制和管理。我们认为姚记对游戏的投入加码或在后期得到较好的利润兑现。 营销板块关注后期与Tiktok合作带来增量，体育赛事或催化球星卡业务 22H1数字营销业务收入7.13亿元，yoy-11.33%，毛利率4.12%，同比-0.86pct。2022年上半年疫情下全国广告市场承压，根据CTR媒介智讯的数据，1-5月广告市场花费同比减少12.3%，但长期趋势向好，数字媒体推广方式与手段也越来越获得广告主的青睐与认可。公司以信息流广告为主，构建了覆盖数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产的互联网营销全链条，客户覆盖网络服务、游戏、互联网金融、电商、快消等行业头部公司。后期关注芦鸣科技与Tioktok的合作进程以及业绩贡献。 22H1扑克牌业务收入5.68亿元，yoy+8.53%，毛利率22.15%，同比-3.41pct。毛利率小幅下滑因原材料价格上涨所致，无碍业务长期经营。 新业务方面，2022年1月21日姚记科技公布公司已战略投资上海超旺公司（下设国内最大卡牌发行商DAKA，以及国内最大二手收藏卡交易平台Card Hobby），持股比例约38%，正式布局球星卡领域，本期财报可以看到公司投资上海超旺公司控股母公司“上海璐到粗企业咨询管理有限公司”38.14%股权，已经办理完成工商注册手续。关注后期体育赛事对球星卡业务的催化。 投资建议：我们预测公司2022-2024年收入分别为41.93/48.63/55.22亿元，同比增长10.1%/16.0%/13.5%，归母净利润分别为4.63/5.79/6.76亿元，同比增长-19.2%/25.0%/16.8%。对应8月31日收盘价PE分别为13.3/10.6/9.1。 风险提示：政策监管风险；经济下行，用户消费不及预期；平台方合作政策变化风险；核心业务成本风险；多领域布局管理风险。 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《姚记科技：短期业绩承压，关注新业务催化》 对外发布时间：2022年8月31日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ： 文浩 SAC执业证书编号：S1110516050002 范张翔 SAC执业证书编号：S1110518080004 联系人： 秦和平 qinheping@tfzq.com 苏燕妮 suyanni@tfzq.com

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