中国中冶半年报点评:现金流逐渐好转,收入、利润稳步上升【招商建筑】

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　签约客户可长按扫码阅读报告： 订单金额增速放缓，海外市场订单下滑。 2022年1-7月份公司新签合同金额为7245.80亿元，同比增长3.00%。公司2022上半年新签合同金额为6470.00亿元，同增5.19%。其中，新签冶金工程合同986.49亿元，同增0.55%；新签非冶金工程合同5294.40亿元，同增7.26%，占工程合同额比例为84.29%。公司国内订单为6116.24亿元，同增7.52%；受疫情影响，公司海外订单为164.66亿元，同减28.01%。 收入稳定增长，毛利率略有下滑。2022年上半年公司实现营收2892.02亿元，同增15.22%。其中工程承包2707.95亿元，同增17.10%，主因冶金及房屋建筑领域增速较快；房地产开发90.31亿元，同减20.27%，主因房地产行业景气度下降；资源开发35.93亿元，同增3.31%；PPP业务产生的关联交易收入约为290.31亿元，占比10.04%，同比增加1.2个百分点，SPV公司数量基本保持不变。综合整体毛利率为9.34%，同比下降0.4个百分点。其中，工程承包毛利率8.55%，同比增加0.18个百分点；房地产开发毛利率10.97%，同比下降9.77个百分点，主因房地产行业下行及公司房地产提高周转牺牲毛利率等因素；资源开发毛利率46.30%，同比上升3.89个百分点，主因国际大宗商品价格变动。 期间费用率下降，利润稳步增长。2022年上半年公司期间费用率为4.81%，同比下降0.48个百分点。其中销售费用率0.42%，同比下降0.04个百分点；管理费用率1.71%，同比下降0.30个百分点，主因公司差旅费、办公费下降；财务费用率0.04%，同比下降0.38个百分点，主因公司带息负债结构不断优化，同时存在汇兑收益；研发费用率为2.64%，同比上升0.25个百分点，主因公司加大研发投入。2022年上半年公司计提各项减值损失合计29.19亿元，同比增加8.09亿元，公司计提较多应收款项、合同资产及应收票据。少数股东损益为14.84亿元，同比下降1.69亿元，主因子公司中国二十冶集团有限公司（少数股东股权占比26.86%）净利润下降较多。综合起来，公司2022年上半年归母净利润为58.71亿元，同增18.91%。 经营现金流有所好转，资产负债率小幅上升。公司2022年上半年收现比为0.81，同比下降12.01个百分点，主因项目回款有所放缓；付现比为0.80，同比下降13.96个百分点，或因占用上游款比例增加。综合来看，经营净现金流入1.68亿元，较上年多流入87.33亿元；投资活动净流出15.95亿元，较上年少流出54.45亿元。2022年上半年公司的资产负债率为74.46%，同比上升0.35个百分点。 投资建议：公司期间费用率下降，营收、利润稳步上升，现金流逐渐好转。维持公司2022-2024年EPS分别为0.45、0.50、0.56元/股，对应的PE为7.1、6.4、5.7倍，维持“增持”评级。 风险提示： 宏观经济超预期下滑、镍钴资源品价格大幅波动、应收账款回收风险。 证券研究报告：《中国中冶半年报点评： 现金流逐渐好转，收入、利润稳步上升 》 对外发布时间：2022年8月31日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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