【民生能源】陕西煤业:主业盈利大增,投资收益增厚业绩

（以下内容从民生证券《【民生能源】陕西煤业:主业盈利大增,投资收益增厚业绩》研报附件原文摘录）
　　【民生能源】 2022年8月31日 总览 投资评级：推荐 维持评级 一、事件概述 2022年8月30日，公司发布2022年半年报，上半年归母净利润245.98亿元，同比增长196.6%；扣非归母净利润150.22亿元，同比增长90.98%；营业收入836.9亿元，同比增长14.86%。 二、分析与判断 ？ 22Q2公司业绩大幅增加。 上半年公司出售隆基绿能部分股份使投资收益增加29.16亿元；另外公允价值变动损益增加97.39亿元（主要是投资隆基绿能的会计核算方法变更，使公允价值变动损益增幅较大），使净利润增加94.91亿元，占上半年公司归母净利润的38.59%。22Q2公司实现归属于母公司股东的净利润189.04亿元，同比增长284.24%，环比增长231.97%。 ？ 2022年上半年公司煤炭量价齐升。 2022年上半年公司实现煤炭产量7157.92万吨，同比增长1.98%；实现煤炭销量11273.06万吨，同比下降17.70%。上半年公司煤炭售价为681.71元/吨，同比上升42.38%。其中：外购煤售价741.97元/吨，同比上升42.47%；自产煤售价645.02元/吨，同比上升42.33%。公司煤炭单位成本为447.21元/吨，同比上升20.51%。其中：外购煤单位成本731.61元/吨，同比上升44.25%；自产煤完全单位成本274.06元/吨，同比上升15.02%，主要由于相关税费以及矿山环境治理恢复与土地复垦基金的增加。上半年煤炭毛利率34.4%，同比增长10.67个百分点。 ？ 22Q2煤炭产销实现环比增长。 22Q2公司实现煤炭产量3722.39万吨，同比增长5.7%，环比增长8.3%；实现煤炭销量5785.95万吨，同比下降9.6%，环比增长5.4%，其中自产煤销量3647.89元/吨，同比增长4.9%，环比增长8.6%。 ？ 现金奶牛特性明显，股息彰显投资价值。 公告显示，截至2022上半年，公司资产负债率仅为36.94%，财务费用为-3.18亿元，有息负债总额为71.21亿元，同时期账面货币资金为691.81亿元，货币资金可完全覆盖有息负债。后续资本资金投入或将持续下降，现金奶牛的特性明显。据公告，2021年公司向公司股东每10股分派现金股利13.50元（含税），共计130.88亿元，占当年归属于公司股东净利润的61.91%，以2022年8月30日股价测算，股息率6.15%，投资价值较高。考虑公司现金流充裕，资本开支逐年降低，未来具备进一步提升分红比率的潜力。 三、投资建议 我们预计2022-2024年公司归母净利润为397.86亿元、335.35亿元、341.86亿元，对应EPS分别为4.10/3.46/3.53元/股，对应2022年8月30日收盘价的PE分别为5倍、6倍、6倍，维持“推荐”评级。 四、风险提示 煤价大幅下行；下游需求边际改善不及预期；成本超预期上升。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 相关报告 陕西煤业（601225.SH）2022年半年报点评：主业盈利大增，投资收益增厚业绩- 2022.08.30 报告作者： 周泰 执业证号：S0100521110009 邮箱：zhoutai@mszq.com 李航 执业证号：S0100521110011 邮箱：lihang@mszq.com 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从 其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026

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