中国中铁半年报点评:收入、利润小步快跑、“第二曲线”业务引领新发展【招商建筑】

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　签约客户可长按扫码阅读报告： 公路订单高涨，多措并举开拓“第二曲线”市场。 2022年上半年，公司新签订单累计12119.4亿元，同比增长17.2%。其中传统基建市场方面，铁路新订单992.8亿，同减17.1%；市政订单7896.6亿，同增16.7%，系受国家推进城镇化建设积极影响；公路订单1458.5亿，同增28.4%，保持市场优势地位。公司“第二曲线”业务增长显著，水利水电业务新订单742.2亿，同比增长819.7%。分区域看，境内新签订单11321.1亿元，同比增长14.1%；境外新签订单798.3亿元，同比增长90.7%。 营收稳步增长，PPP收入占比有所下滑。 上半年公司营收5605.87亿元，同增12.51%。其中基建4837.01亿元，同增9.19%；地产234.47亿元，同增69.10%，或由公司加快交房进度、去化库存所致；其他业务319.79亿元，同增44.90%，其中矿产资源收入41.03亿元，同增57.23%。上半年毛利率为9.05%，同降0.05个百分点，其中基建毛利率为7.68%，同增0.35个百分点，主因盈利水平较高的公路和市政业务收入占比提升；地产毛利率为14.35%，同比下降15.25个百分点，主要为部分项目受市场下行因素影响售价调整且产品结构发生变化；其他业务毛利率为16.47%，同比减少3.67个百分点。上半年PPP业务产生的关联交易收入约176亿，占比3.14%，较去年同期5.11%有所下滑，SPV公司约114个，较去年同期增加13个。 期间费用率小幅下降，归母净利润增速较快。 2022年上半年期间费用率为4.39%，同比减少0.29个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.48%/2.05%/1.60%/0.26%，同比0.00/-0.24/+0.13/-0.18个百分点，管理费用变动由于业务规模扩大，职工薪酬随之增长。资产和信用减值损失合计35.55亿元，较去年同期增加3.60亿元。综合起来，公司上半年实现归母净利润为151.26亿元，同增15.50%。 现金流有所好转，负债率有所上升。 2022年上半年公司收现比为0.9473，同比下降7.13个百分点；付现比为1.0045，同比下降8.88个百分点，主要因为购买商品、接受劳务支付的现金下降。综合起来经营性现金流净额为-377.16亿元，较去年同期少流出211.63亿元；投资活动净流出316.01亿，较去年同期多流出55.06亿。2022年上半年公司资产负债率为74.09%，比年初提高0.41个百分点。 投资建议： 在公司股权激励下，公司上半年各项业绩指标再创新高，我们看好公司未来持续稳健发展。维持2022-2024年公司EPS为1.25、1.40、1.57元/股，对应的PE为4.6、4.1和3.6倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 项目回款不及预期、基础设施运营业务发展不及预期。 证券研究报告：《 中国中铁半年报点评：收入、利润小步快跑、“第二曲线”业务引领新发展 》 对外发布时间：2022年8月31日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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