表观业绩底,关注高景气+困境反转——2022年中报全景概览【天风策略】

（以下内容从天风证券《表观业绩底,关注高景气+困境反转——2022年中报全景概览【天风策略】》研报附件原文摘录）
　　摘要 核心结论： 1.板块表现：全A非金融净利润累计同比5.6%；科创、创业业绩回落明显；大盘龙头业绩增速占优 （1）全部A股：22Q2全A非金融净利润累计同比5.6%。 （2）创业板：22Q2创业板净利润累计同比-1.0%；创业板指为2.1%。 （3）科创板：大全能源对科创板业绩影响过大，22Q2科创板净利润累计同比18.9%；剔除大全能源后净利润累计同比为3.5%，较22Q1下降28.1个百分点；科创50指数净利润累计同比36.6%；剔除大全能源后仅为6.9%，较22Q1下降23.3个百分点。 （4）北证：22Q1净利润累计同比17.3% （5）指数：22Q2净利润增速，上证50（9.6%）>沪深300（6.6%）>中证500（-13.7%）。 2. 盈利能力：周转率、负债率的回落导致非金融ROE下降；周转率的下滑拖累创业板；净利率下滑拖累科创板 （1）22Q2非金融A股的ROE(TTM)8.7%，较22Q1下降了0.2个百分点，主要由于总资产周转率、负债率的下降，净利率变化不大。 （2）创业板（剔除温氏）ROE(TTM)回落至8.1%，较22Q1下降了0.04个百分点，总资产周转率的下滑是拖累ROE的主要原因，净利率、负债率变化不大。 （3）科创板ROE(TTM)回落至9.1%，较22Q1下降了2.5个百分点，净利率的下滑是拖累ROE的主要原因。 3. 行业层面：光伏、通信设备高景气+边际改善；猪周期困境反转 （1）从净利润增速来看一级行业： 景气边际改善：农林牧渔、通信、非银、电力设备、煤炭、计算机22Q2边际改善较大，22Q2-22Q1均保持在20%以上；公用事业、石化、美容护理、环保、轻工有所改善；其中，农林牧渔22Q1大幅反转但22H1增速仍然较低，主要是由于22Q1的巨亏及21Q2的低基数造成的。 维持高景气的行业：主要集中在顺周期和新能源（光伏）板块，煤炭、有色、电力设备、石化、通信、化工22Q1净利润增速达到20%以上，维持较高增速。 （2）从净利润增速来看二级行业： 景气边际改善：贵金属、通信设备、养殖业、互联网电商、饲料等行业的净利润增速改善较大，22Q2-22Q1均保持在100%以上。 维持高景气的行业：主要集中在顺周期和光伏行业，贵金属、通信设备、能源金属、光伏设备、煤炭开采、农化制品、油气开采、医疗服务22H1净利润增速达到70%以上，22Q2净利润增速都保持在90%以上，维持较高增速。 4、结合财报分析，从行业配置上看，未来继续围绕高景气+困境反转 高景气赛道：（1）短期逻辑——部分高景气赛道（汽车、新能源车、光伏、风电）短期成交额占比处于风险区域，建议成交额占比回落后再考虑布局。军工当前拥挤度不高、一致预期不强，中报对股价仍有较强推动力。（2）中期逻辑——选择2023年可能加速或者大幅改善的方向：①风电；②储能；③科创板和半导体（年底年初开始战略布局） 困境反转赛道：（1）中期维度，继续推荐猪肉（猪价可能超预期）、消费建材（下半年竣工可能超预期）；（2）长期维度，医药（医疗服务、医美、创新药产业链）具备大级别底部和战略布局的特征。 截至8月31日0时，全部A股披露率99.9%。本篇报告对市场整体业绩做一个概述，主要包括：板块业绩、盈利能力、行业景气等。 01 板块表现：全A非金融净利润累计同比5.6%；科创、创业业绩回落明显；大盘龙头业绩增速占优 结论：全A非金融净利润累计同比5.6%；22Q2创业板为-1.0%，创业板指为2.1%；科创板为18.9%，科创50为36.6%；北证为17.3%；指数净利润增速，上证50>沪深300>中证500。 全部A股：22Q2全A非金融净利润累计同比5.6%。22Q2全部A股营收累计同比10.8%，较22Q1的11.6%回落0.8个百分点；净利润累计同比4.0%，保持不变。全A非金融净利润累计同比5.6%，较22Q1的9.0%下降3.4个百分点。受前期高通胀及整体经济下行影响，A股净利润增速进一步回落迎来业绩底，预计Q3或将迎来拐点。 创业板：22Q2创业板净利润累计同比-1.0%；创业板指为2.1%。创业板：22Q2营收累计同比17.3%，较22Q1的20.6%下降3.3个百分点；净利润累计同比-1.0%，较22Q1的-15.8%上升14.8个百分点。创业板指：22Q2净利润累计同比2.1%，较22Q1的-19.6%上升21.7个百分点。宁德时代、天华超净对创业板指的拉动均在4个点以上，英科医疗、蓝思科技、智飞生物均拖累2个点以上。 科创板：大全能源对科创板业绩影响过大，22Q2科创板净利润累计同比18.9%；剔除大全能源后净利润累计同比为3.5%，较22Q1下降28.1个百分点；科创50指数净利润累计同比36.6%；剔除大全能源后仅为6.9%，较22Q1下降23.3个百分点。大全能源对科创50的业绩拉动达到30.4%；科创板22Q2营收累计同比34.3%，净利润累计同比18.9%，剔除大全能源后22Q2为3.5%，较22Q1下降28.1个百分点。科创50指数净利润累计同比36.6%，剔除大全能源后仅为6.9%，较22Q1下降23.3个百分点。中芯国际、天合光能对科创50的拉动都在2个点以上，君实生物-U、康希诺均拖累3个点以上。 北证：22Q2净利润累计同比17.3%，较22Q1的33.5%回落16.1个百分点；22Q2营收累计同比-27.8%，比22Q1的22.3%回落50.1个百分点。 指数：22Q2净利润增速，上证50（9.6%）>沪深300（6.6%）>中证500（-13.7%），大盘龙头业绩占优。上证50、沪深300、中证500三大指数22Q2营收累计同比分别为13.7%、15.0%、4.8%，净利润累计同比分别为9.6%、6.6%、-13.7%。 02 盈利能力：周转率、负债率的回落导致非金融ROE下降；周转率的下滑拖累创业板；净利率下滑拖累科创板 1.22Q2非金融A股的ROE(TTM)8.7%，较22Q1下降了0.2个百分点，主要由于总资产周转率、负债率的下降，净利率变化不大。 （1）净利率为4.6%，较22Q1回升了0.06个百分点，基本不变。 （2）总资产周转率为65.3%，较22Q1下降了0.6个百分点，下滑相较明显。 （3）负债率为65.2%，较22Q1降了0.8个百分点，下降较为明显。 2.创业板（剔除温氏）ROE(TTM)回落至8.1%，较22Q1下降了0.04个百分点，总资产周转率的下滑是拖累ROE的主要原因，净利率、负债率变化不大。 （1）净利率为7.2%，较22Q1上升了0.02个百分点，变化不大。 （2）总资产周转率为58.9%，较22Q1回落了0.3个百分点，有所回落。 （3）负债率为47.7%，较22Q1下降了0.1个百分点，变化较小。 3.科创板ROE(TTM)回落至9.1%，较22Q1下降了2.5个百分点，净利率的下滑是拖累ROE的主要原因。 （1）净利率为10.9%，较22Q1下降了2.9个百分点，下滑较多。 （2）总资产周转率为50.0%，较22Q1回落了0.9个百分点，有所回落。 （3）负债率为40.4%，较22Q1上升了0.6个百分点，有所上升。 03 行业层面：光伏、通信设备高景气+边际改善；猪周期困境反转 从净利润增速来看一级行业： 景气边际改善：农林牧渔、通信、非银、电力设备、煤炭、计算机22Q2边际改善较大，22Q2-22Q1均保持在20%以上；公用事业、石化、美容护理、环保、轻工有所改善；其中，农林牧渔22Q1大幅反转但22H1增速仍然较低，主要是由于22Q1的大幅亏损及21Q2的低基数造成的。 维持高景气的行业：主要集中在顺周期和新能源（光伏）板块，煤炭、有色、电力设备、石化、通信、化工22Q1净利润增速达到20%以上，维持较高增速。 从净利润增速来看二级行业： 景气边际改善：贵金属、通信设备、养殖业、互联网电商、饲料等行业的净利润增速改善较大，22Q2-22Q1均保持在100%以上。 维持高景气的行业：主要集中在顺周期和光伏行业，贵金属、通信设备、能源金属、光伏设备、煤炭开采、农化制品、油气开采、医疗服务22H1净利润增速达到70%以上，22Q2净利润增速都保持在90%以上，维持较高增速。 风险提示： 宏观经济风险，业绩不及预期风险，国内外疫情风险 等。 特别提示：微信公众号“fenxishixubiao” 天风策略团队成员介绍 刘晨明 所长助理、策略首席。天风证券首席策略分析师，8年从业经历，南开大学世界经济硕士，先后就职于华泰证券研究所、安信证券研究所，主要从事宏观经济、政策、股票市场策略研究。2014、2015、2017年新财富最佳分析师第五名、2016年新财富最佳分析师第二名团队核心成员。2019年《财经》今榜策略第一名、2019年金牛奖全市场30位最具价值分析师第四名、2019年新浪金麒麟策略分析师第五名、2019年新财富策略分析师第五名。2020年金牛奖全市场30位最具价值分析师第三名、2020年Wind金牌分析师策略研究第二名、2020年水晶球奖策略研究第七名、2020年新浪金麒麟策略分析师第七名、2020年新财富策略分析师第七名。2021年水晶球奖策略研究第二名、2021年金牛奖策略研究第五名、2021年新浪金麒麟策略分析师第四名、2021年上证报最佳投资策略分析师第五名、2021年Wind金牌分析师策略研究第二名、2021年新财富策略分析师第二名。 李如娟 中山大学金融硕士，工学学士；先后任职于广证恒生、中银国际和天风证券从事行业和策略研究；6年多策略研究经验；目前主要覆盖财务分析、行业比较等。 许向真 厦门大学金融学硕士，保险学学士，主要负责国内外政策跟踪、流动性和专题研究。 赵阳 伯明翰大学货币银行金融学硕士，南开大学金融学与行政管理双学士，先后任职于首创证券、天风证券从事策略研究，目前主要负责专题研究、行业配置及科创板研究。 吴黎艳 武汉大学会计硕士，会计学学士。2018年7月加入天风策略团队。主要覆盖流动性、机构持仓分析、专题研究等。 余可骋 澳洲国立大学金融硕士，澳门大学会计学学士，曾从事地产行业研究。目前主要负责财务分析和行业比较。 逸昕 澳洲国立大学统计硕士，曾从事宏观与金融工程研究，目前主要负责策略专题。 附：天风研究所机构销售通讯录

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