【华创商社】锦江酒店(600754)2022年中报点评:海外持续复苏,拟发行GDR
(以下内容从华创证券《【华创商社】锦江酒店(600754)2022年中报点评:海外持续复苏,拟发行GDR》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 核心观点 事项: ? 2022年上半年,公司实现营收50.43亿元,同比下降4.18%,归母净利润亏损1.18亿元,扣非归母净利润亏损2.47亿元,去年同期分别为盈利464.84万元、亏损1.33亿元。非经合计1.30亿元,主要包括征收补偿收入9190.97万元(4月疫情高峰时期征用酒店超2000家)、政府补助6687.89万元,交易性金融资产和少数股东股权收购款余额公允价值变动损益-1299.93万元。经营活动产生的现金流量净额为8.06亿元。 ? 2022年Q2单季度,公司实现营收27.21亿元,同比下降8.18%,归母净利润205.02万元,扣非归母净利润亏损2963.23万元,去年同期分别为1.87亿元和2891.95万元。 评论: ? 3月以来公司受上海等地疫情影响,境内酒店业务承压,上半年境内实现营收34.65亿元,同比下降19.53%,恢复至2019年同期的68.4%。客流受限下,22Q2境内整体平均RevPAR为2019年同期的69.8%(21Q2和22Q1分别为99.6%和72.6%)。入住率处于低位,为50.7%,较19Q2相差-25.4pct(21Q2和22Q1分别较2019年同期相差-3.7pct和-19.7pct)。保价策略、中高端占比提升、门店产品焕新升级下,ADR较19Q2增长4.7%,其中经济型酒店ADR较19Q2增长7.0%。疫情好转和暑期旅游需求回暖下,7月RevPAR恢复到2019年同期的85%。 ? 欧洲市场持续转暖,上半年公司境外酒店业务实现合并营收2.10亿欧元,同比增长94.3%,恢复至2019年同期的81.6%,归母净利润亏损2441万欧元,比上年同期减少亏损1978万欧元。22Q2境外整体平均RevPAR恢复至2019年同期的97.8%,入住率较19Q2相差-5.1pct,ADR较19Q2增长5.7%;7月整体平均RevPAR较2019年同期增长6%。卢浮集团将继续控制成本和实现资金优化,境外持续复苏下,境外酒店业务有望在下半年扭亏为盈。 ? 上半年公司新开业酒店584家,开业退出221家,开业转筹建1家,酒店净增362家,于6月底达到10975家门店。工程施工等受疫情影响下,Q2新开业352家,较去年同期下滑82家,净增218家,较去年同期下滑44家。在公司坚定执行淘汰老旧门店策略以及疫情双重影响下,开业退出酒店数量明显增多,Q2达到133家(去年季度平均为60家),疫情反复下,我们预计酒店供给端的出清将持续。疫情延误公司新项目开发及签约、已签约项目的筹建和新开等工作,截至6月底,公司pipeline酒店数量为4803家,较3月底减少67家,已经相对坚韧。公司调低2022年新增开业目标至1200家(原1500家),调低新增签约酒店数量至2200家(原2500家)。 ? 公司深入推进国际化战略,本次公司拟发行全球存托凭证(Global Depositary Receipts,“GDR”),并申请在瑞士交易所挂牌上市,GDR以新增发的A股作为基础证券。公司本次发行GDR所代表的新增基础证券 A 股股票不超过2.0亿股(包括因任何超额配股权获行使而发行的证券(如有)),不超过本次发行前公司普通股总股本的18.70%。本次发行GDR拟用于拓展、升级主营业务,进一步推进国际化布局,进行战略收购,补充营运资金和其他一般企业用途等。公司为统筹全球酒店产业整合,2015年公司收购卢浮集团正式开启国际化战略,疫情后成立中国区进一步优化整合,现资本国际化先行布局,为今后“走出去”奠基。 ? 投资建议:采用相对估值法,参考国内外同行业可比公司PE值,公司开店速度仍处行业领先水平,品牌持续孵化和升级,我们略微调整公司业绩预测,暂不考虑GDR上市影响,预计2022-2024年归母净利润约2.1、18.61、23.92亿元(原3.50、18.73、23.85亿元),对应PE为303/34/27倍,基于公司行业龙头地位和内部管理改善,给予2024年29倍估值,对应目标价65元,维持“推荐”评级。 ? 风险提示:疫情反复、行业竞争加剧、酒店扩张速度放缓、GDR发行等。 欢迎扫码创见小程序阅读 具体内容详见华创证券研究所8月31日发布的《锦江酒店(600754)2022年中报点评:海外持续复苏,拟发行GDR》 华创商社团队:王薇娜 15010216559/胡琼方/姚婧/尚静雅/吴晓婵13916254323/杨澜 相关报告 【华创商社】商贸社服行业2022年中期策略报告:春到人间草木知 【华创商社】锦江酒店(600754)深度研究报告:改革掷地有声,龙头全新征程 【华创商社】锦江酒店(600754)2021年报点评:前端持续拓店,后端提质增效 【华创商社】首旅酒店(600258)深度研究报告:行业景气度回暖,公司α逻辑凸显 【华创商社】酒店行业深度报告:与疫情共存18个月:酒店行业跟踪与投资逻辑再梳理 【华创商社】首旅酒店(600258)2021年度业绩快报点评:全年扭亏为盈,开店达成目标 【华创商社】复星旅游文化(01992.HK)2021年报点评:海外复苏明朗,生态建设逐步完善 —END— 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 核心观点 事项: ? 2022年上半年,公司实现营收50.43亿元,同比下降4.18%,归母净利润亏损1.18亿元,扣非归母净利润亏损2.47亿元,去年同期分别为盈利464.84万元、亏损1.33亿元。非经合计1.30亿元,主要包括征收补偿收入9190.97万元(4月疫情高峰时期征用酒店超2000家)、政府补助6687.89万元,交易性金融资产和少数股东股权收购款余额公允价值变动损益-1299.93万元。经营活动产生的现金流量净额为8.06亿元。 ? 2022年Q2单季度,公司实现营收27.21亿元,同比下降8.18%,归母净利润205.02万元,扣非归母净利润亏损2963.23万元,去年同期分别为1.87亿元和2891.95万元。 评论: ? 3月以来公司受上海等地疫情影响,境内酒店业务承压,上半年境内实现营收34.65亿元,同比下降19.53%,恢复至2019年同期的68.4%。客流受限下,22Q2境内整体平均RevPAR为2019年同期的69.8%(21Q2和22Q1分别为99.6%和72.6%)。入住率处于低位,为50.7%,较19Q2相差-25.4pct(21Q2和22Q1分别较2019年同期相差-3.7pct和-19.7pct)。保价策略、中高端占比提升、门店产品焕新升级下,ADR较19Q2增长4.7%,其中经济型酒店ADR较19Q2增长7.0%。疫情好转和暑期旅游需求回暖下,7月RevPAR恢复到2019年同期的85%。 ? 欧洲市场持续转暖,上半年公司境外酒店业务实现合并营收2.10亿欧元,同比增长94.3%,恢复至2019年同期的81.6%,归母净利润亏损2441万欧元,比上年同期减少亏损1978万欧元。22Q2境外整体平均RevPAR恢复至2019年同期的97.8%,入住率较19Q2相差-5.1pct,ADR较19Q2增长5.7%;7月整体平均RevPAR较2019年同期增长6%。卢浮集团将继续控制成本和实现资金优化,境外持续复苏下,境外酒店业务有望在下半年扭亏为盈。 ? 上半年公司新开业酒店584家,开业退出221家,开业转筹建1家,酒店净增362家,于6月底达到10975家门店。工程施工等受疫情影响下,Q2新开业352家,较去年同期下滑82家,净增218家,较去年同期下滑44家。在公司坚定执行淘汰老旧门店策略以及疫情双重影响下,开业退出酒店数量明显增多,Q2达到133家(去年季度平均为60家),疫情反复下,我们预计酒店供给端的出清将持续。疫情延误公司新项目开发及签约、已签约项目的筹建和新开等工作,截至6月底,公司pipeline酒店数量为4803家,较3月底减少67家,已经相对坚韧。公司调低2022年新增开业目标至1200家(原1500家),调低新增签约酒店数量至2200家(原2500家)。 ? 公司深入推进国际化战略,本次公司拟发行全球存托凭证(Global Depositary Receipts,“GDR”),并申请在瑞士交易所挂牌上市,GDR以新增发的A股作为基础证券。公司本次发行GDR所代表的新增基础证券 A 股股票不超过2.0亿股(包括因任何超额配股权获行使而发行的证券(如有)),不超过本次发行前公司普通股总股本的18.70%。本次发行GDR拟用于拓展、升级主营业务,进一步推进国际化布局,进行战略收购,补充营运资金和其他一般企业用途等。公司为统筹全球酒店产业整合,2015年公司收购卢浮集团正式开启国际化战略,疫情后成立中国区进一步优化整合,现资本国际化先行布局,为今后“走出去”奠基。 ? 投资建议:采用相对估值法,参考国内外同行业可比公司PE值,公司开店速度仍处行业领先水平,品牌持续孵化和升级,我们略微调整公司业绩预测,暂不考虑GDR上市影响,预计2022-2024年归母净利润约2.1、18.61、23.92亿元(原3.50、18.73、23.85亿元),对应PE为303/34/27倍,基于公司行业龙头地位和内部管理改善,给予2024年29倍估值,对应目标价65元,维持“推荐”评级。 ? 风险提示:疫情反复、行业竞争加剧、酒店扩张速度放缓、GDR发行等。 欢迎扫码创见小程序阅读 具体内容详见华创证券研究所8月31日发布的《锦江酒店(600754)2022年中报点评:海外持续复苏,拟发行GDR》 华创商社团队:王薇娜 15010216559/胡琼方/姚婧/尚静雅/吴晓婵13916254323/杨澜 相关报告 【华创商社】商贸社服行业2022年中期策略报告:春到人间草木知 【华创商社】锦江酒店(600754)深度研究报告:改革掷地有声,龙头全新征程 【华创商社】锦江酒店(600754)2021年报点评:前端持续拓店,后端提质增效 【华创商社】首旅酒店(600258)深度研究报告:行业景气度回暖,公司α逻辑凸显 【华创商社】酒店行业深度报告:与疫情共存18个月:酒店行业跟踪与投资逻辑再梳理 【华创商社】首旅酒店(600258)2021年度业绩快报点评:全年扭亏为盈,开店达成目标 【华创商社】复星旅游文化(01992.HK)2021年报点评:海外复苏明朗,生态建设逐步完善 —END— 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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