开源晨会0831丨开源金股9月推荐;上声电子、新宝股份、洋河股份、盘江股份等
（以下内容从开源证券《开源晨会0831丨开源金股9月推荐;上声电子、新宝股份、洋河股份、盘江股份等》研报附件原文摘录）
观点精粹 总量视角 【策略】开源金股，9月推荐——投资策略专题-20220830 行业公司 【汽车：上声电子(688533.SH)】功放业务维持高增，Q2净利率同环比大幅提升——公司信息更新报告-20220830 【农林牧渔：登海种业(002041.SZ)】玉米种子延续景气行情，借转基因商业化持续受益——公司信息更新报告-20220830 【煤炭开采：美锦能源(000723.SZ)】煤焦主业持续向好，深化布局氢能全产业链——公司2022年中报点评-20220830 【轻工：思摩尔国际(06969.HK)】2022H1业绩阶段性承压，高研发投入蓄能长期发展——港股公司信息更新报告-20220830 【家电：新宝股份(002705.SZ)】2022Q2内销表现亮眼，看好自主品牌驱动业绩增长——公司信息更新报告-20220830 【电子：三环集团(300408.SZ)】2022Q2业绩符合预期，静待下游消费需求回暖——公司信息更新报告-20220830 【计算机：顶点软件(603383.SH)】二季度受疫情冲击，期待下半年业绩修复——公司信息更新报告-20220830 【医药：昊海生科(688366.SH)】视光与射频产品表现亮眼，疫情后有望快速恢复——公司信息更新报告-20220830 【电力设备与新能源：快可电子(301278.SZ)】费用管控优秀，业绩超预期——公司信息更新报告-20220830 【电子：北方华创(002371.SZ)】国内半导体设备龙头，2022H1业绩高增长——公司信息更新报告-20220830 【商贸零售：迪阿股份(301177.SZ)】Q2业绩受疫情影响承压，渠道规模仍逆势扩张——公司信息更新报告-20220830 【食品饮料：洋河股份(002304.SZ)】疫情下实现稳健增长，渠道结构持续优化——公司信息更新报告-20220830 【汽车：广汽集团(601238.SH)】“钜浪混动”蓄势待发，广汽埃安成长可期——公司首次覆盖报告-20220830 【计算机：中控技术(688777.SH)】业绩高增长，行业拓展卓有成效——公司信息更新报告-20220830 【煤炭开采：盘江股份(600395.SH)】H1业绩大涨，关注煤炭成长性与能源转型——公司2022中报点评报告-20220830 【煤炭开采：中煤能源(601898.SH)】煤价高涨致H1业绩大增，关注主业成长性——公司2022中报点评报告-20220830 研报摘要 张弛 策略首席分析师 证书编号：S0790522020002 【策略】 开源金股，9月推荐——投资策略专题-20220830 1、策略：“跨一坎”，海阔天空 我们判断当前A股仍处于“反弹”阶段，从“反弹”到“反转”依然存在机会，静待工业用电回升。主要基于以下观点：（一）未来国内经济复苏或表现出结构性、曲折性及两级性等复苏特征。（1）出口或仍具备韧性。（2）制造业有反转可能，但“尚欠东风”。（3）防范地产风险或贯穿2022H2。（4）基建贡献大概率或低于预期。（5）消费仍较为疲弱，静待消费能力回升。（二）我们站在A股市场流动性复苏的初期，趋势上升的概率依然较大。 2、金融工程：基于行业轮动模型的9月行业多头 基于行业轮动模型，9月行业多头为：医药生物、电力设备、有色金属、建筑材料、计算机、环保、钢铁、美容护理。 3、电力设备：派能科技（688063.SH）、亿纬锂能（300014.SZ） 派能科技在家储领域核心竞争力明显；亿纬锂能：未来大圆柱或将成为高中端的主要方向，铁锂叠片或将在普及性的车型上提供廉价优质电池。 4、汽车：常熟汽饰（603035.SH）、骆驼股份（601311.SH） 常熟汽饰：新能源销售占比或将持续提升，为公司长期增长提供保障；骆驼股份：辅助电池、抵押锂电及储能业务订单充足，有望迎来量利齐升。 5、纺织服装：兴业科技（002674.SZ） 围绕一张牛皮横纵拓宽产品品类，主业龙头地位稳固的同时汽车内饰和二层皮成长路径明确。 6、计算机：国联股份（603613.SH） 公司为产业互联网领军公司和B2B大宗商品电商平台，业绩持续高增长。双十购物节来临，交易额有望超预期。 7、基础化工：利安隆（300596.SZ） 公司是国内高分子抗老化助剂龙头，内生外延产能持续扩张，有望受益于欧洲抗老化助剂供给端扰动。 8、电子：联瑞新材（688300.SH） 公司是半导体硅微粉领域国内隐形冠军，性能优势、设备自制能力、服务配套优势等核心竞争力突出。 9、社会服务：康冠科技（001308.SZ） 公司的主业业绩（出口为主）确定性较强，创新业务增速高，具备较高弹性。更看好公司在智能健身魔镜+KTC随心屏+AR美妆镜等创新品的潜力和弹性。 10、非银金融：东方财富（300059.SZ） 流动性边际宽松利好券商，东方财富兼具弹性和成长，当下估值具有配置价值。 风险提示：海外经济放缓加剧且长期低迷；国内经济复苏弱于预期；国内工业用电持续疲弱；流动性剩余扩张被“打断”。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 上声电子(688533.SH)：功放业务维持高增，Q2净利率同环比大幅提升——公司信息更新报告-20220830 1、2022H1归母净利润同比+18.75%，功放营收同比翻倍 8月29日，上声电子发布2022年中报，2022H1公司营收7.21亿元（同比+19.7%），归母净利润0.36亿元（同比+18.75%），H1公司毛利率20.99%（同比-5.11pcts），净利率5.04%（同比基本持平）。2022H1公司扬声器营收5.93亿元（同比+10.8%）、功放0.75亿元（同比+109.8%）、AVAS营收0.19亿元（同比+94.3%）。尽管受到俄乌局势、国内局部疫情影响，公司功放及AVAS业务依旧保持了同比翻倍的增速（与2021年全年增速基本一致）。我们维持公司2022-2024年盈利预测不变，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.09/2.23/3.03亿元，EPS为0.68/1.39/1.90元/股，对应当前股价PE为94.9/46.2/34.0倍，维持公司“买入”评级。 2、Q2净利率同环比大幅提升，但运费影响仍压制利润的释放 Q2单季度公司营收3.53亿元（同比+22.1%，环比-4.1%），归母净利润0.24亿元（同比+167%，环比+84.6%），单季度毛利率22%（同比-6.2pcts，环比-2pcts），单季度净利率6.7%（同比+3.7pcts，环比+3.2pcts）。毛利率同比下降的情况下，公司Q2净利率仍实现同比大幅提升，主因包括：（1）2021Q2公司上市相关服务费与招待费较多，2022Q2单季度管理费用率同比下降4.42pcts；（2）2022H1人民币贬值为公司带来汇兑收益809.6万元，其中大部分为Q2产生。Q2盈利略低于此前预期，主因是4月以来的局部疫情带来国内专线运输费用增加，对公司利润造成一定侵蚀。 3、产能扩充与产线改造，在建工程较2021年底增加28.5% 2022年上半年，公司继续对捷克与墨西哥上声进行自动化生产线改造以及扬声器、低音炮等产品的产线建设，同时对茹声电子新建了SMT线和总装线，2022年6月底，公司在建工程较2021年底增加28.5%。 风险提示：海内外汽车需求不及预期、新客户拓展不及预期、下游配套车型销量不及预期。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 登海种业(002041.SZ)：玉米种子延续景气行情，借转基因商业化持续受益——公司信息更新报告-20220830 1、商品粮价格景气，玉米种子需求旺盛延续，维持“买入”评级 登海种业发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入4.40亿元（+6.12%），归母净利润1.12亿元（+6.67%）。单Q2公司实现营业收入1.05亿元（-43.27%），归母净利润0.08亿元（-82.96%）。成本及费用率方面，由于制种成本有所上升，报告期内公司营业成本同比增长10.87%，公司销售/管理/财务费用分别同比变动-20.94%/+10.46%/-12.66%，费用管控得当。鉴于商品粮价格景气，农户种植意愿较强，我们维持2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润3.26/4.37/4.93亿元，对应EPS分别为0.37/0.50/0.56元，当前股价对应PE分别为61.3/45.7/40.5倍，玉米种子价格景气，转基因商业化东风已至，公司玉米种子有望作为受体品种优先受益，维持“买入”评级。 2、预付款项及合同负债延续Q1高增态势，预计营收增长动能充沛 报告期内国内外粮价景气，国内玉米种子低库存背景下，农户种植积极性高。上游制种环节来看，截止报告期末，公司预付款项为3.28亿元，同比增长168.78%，环比增长185.22%。侧面说明与制种量挂钩的预付制种商及农户款项金额较多，公司当期制种数量及面积有望延续较高增长，为后市成品推广销售打下基础。下游销售环节来看，报告期末公司合同负债金额达1.97亿元，同比增长55.12%，说明下游经销商对种子采购及销售意向较强，为公司下半年业绩增长提供具备充沛动能。 3、转基因商业化东风已至，公司优质受体品种有望持续受益 2020年来，农业农村部颁布17项玉米相关生产应用的生物安全证书，转基因安全评价、品种审定、种子生产经营、植物品种命名等规章制度文件已配套出台。性状研发公司田野试种顺利推进，公司优质受体品种有望随着后市转基因产业化进程的快速推进持续受益。 风险提示：种植成本涨幅超预期，玉米价格涨幅不及预期，转基因商业化进程不及预期。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 美锦能源(000723.SZ)：煤焦主业持续向好，深化布局氢能全产业链——公司2022年中报点评-20220830 1、煤焦主业持续向好，深化布局氢能全产业链。维持“买入”评级 公司发布中报，2022年H1实现归母净利润13.59亿元，同比+8.63%；扣非后归母净利润15.01亿元，同比+8%，其中Q2扣非归母净利润8.3亿元，环比+23%。2022年以来煤焦产品价格高位运行，公司业绩充分释放。8月24日国常会出台稳经济一揽子政策的接续政策，核准开工一批基础设施等项目，下游需求企稳回升或将带动煤焦钢产业链持续向好，我们看好全年业绩表现。我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润25.81/29.65/31.53亿元，同比+0.5%/14.9%/6.3%；EPS为0.6/0.69/0.74元；对应当前股价PE为20.7/18.0/16.8倍。维持“买入”评级。 2、焦化业务：煤焦价格大涨盈利能力高增，焦化主业产能仍有扩张前景 2022年H1公司实现焦炭产/销量为284.62/290.03万吨，产销率为101.9%。焦化业务实现营收130.47亿元，同比+47.68%；营业成本为99.85亿元，同比+69.05%；毛利为30.62亿元，同比+4.34%。业绩高增主要系报告期内公司煤、焦售价较上年同期出现大幅增长，2022H1公司吨焦售价3800.85元/吨，同时期山西太原一级冶金焦均价为3086.7元/吨，同比+30.2%，其中Q1均价2876.7元/吨，Q2均价3296.8元/吨，环比+14.6%。2022年5月，公司以受让股权方式参与贵州佳顺焦化（180万吨/年焦化产能）破产重整项目，公司未来主业产能仍有增长。 3、氢能业务：积极持续布局加氢用氢环节，奠定未来高增基础 加氢环节：截止本报告期末，公司在山西省已完成建设4座加氢站，已开工和计划建设加氢综合能源站有15座（截止2021年末，公司累计投运8座加氢站）。用氢环节：2022年4月公司与北京市大兴区政府签订《战略合作协议》，将在当地规划建设燃料电池核心零部件的配套研究、生产等设施。2022年H1公司控股子公司飞驰科技生产的燃料电池重卡累计上牌275辆（2021年氢燃料电池车产量为362台），以绝对优势居全国首位，未来公司氢能产业链布局有望持续深化。 风险提示：经济恢复不及预期；焦炭价格大幅下滑；氢能项目进展不及预期。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工】 思摩尔国际(06969.HK)：2022H1业绩阶段性承压，高研发投入蓄能长期发展——港股公司信息更新报告-20220830 1、2022H1业绩阶段性承压，高研发投入蓄能长期发展，维持“买入”评级 2022H1年公司实现营收56.53亿元（-18.7%），经调整后净利润14.36亿元（-51.7%）。2022Q2公司经调整后净利润8.8亿元（-49.53%），业绩环比趋势向好。收入端下降主要系整体市场收缩，同时费用支出加大使得公司利润端承压，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为36.41/45.74/57.06亿元(原为44.36/57.36/73.41亿元），对应EPS分别为0.6/0.8/0.9元，当前股价对应PE为20.2/16.1/12.9倍，公司技术壁垒和制造优势仍然强劲，维持“买入”评级。 2、收入拆分：欧洲及其他地区增速亮眼，行业整顿期中美地区收入同比下滑 分业务：2022H1公司ToB业务收入50.9亿元（-21.6%）；ToC业务收入5.6亿元（+22.9%）。分地区：美国：2022H1公司美国地区（包括中国香港转运收入）收入为16.1亿元（-33.0%），预计PMTA严监管下市场趋向龙头集中，公司或可从中受益。中国：2022H1公司在中国大陆地区（剔除出口）收入为17.0亿元（-40.1%），收入下降主因2021H1高基数影响及政策过渡期客户拿货放缓。欧洲及其他地区：2022H1年公司向欧洲注册客户销售的产品收入为16.5亿元（+38.10%），得益于公司产品在市场中的一流认可度，地区收入增速表现亮眼。 3、盈利能力：费用支出明显加大，公司盈利能力阶段承压 毛利率端：在原材料涨价及人工成本上行的多重压力下，公司毛利率同比减少7pcts至47.9%。费用端：公司销售/研发/管理费用率同比增幅明显，分别增加2.1pct/7.3pct/5.3pct至3.1%/10.7%/10.4%；其中研发费用为6.04亿元，主要用于雾化、医疗等领域研究，以及基础研究院搭建和研发人员引入。净利率端：2022H1公司调整后净利率为25.4%(-17.4pct)，主系毛利率承压下费用支出加大所致。 4、未来展望：行业政策路径逐步清晰，新赛道或打开成长空间 展望2022年全年，国内外电子烟政策路径将逐步清晰，行业迈向有序化利好龙头发展，我们看好公司通过FEELMMax全新陶瓷芯一次性解决方案及医疗雾化等新兴领域储备项目进一步打开成长空间。 风险提示：新型烟草监管政策变化，大客户开拓受阻，行业竞争加剧。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 新宝股份(002705.SZ)：2022Q2内销表现亮眼，看好自主品牌驱动业绩增长——公司信息更新报告-20220830 1、2022Q2业绩达预告中枢，看好自主品牌驱动业绩增长，维持“买入”评级 2022H1公司实现营收71.26亿元（+7.26%），归母净利润4.86亿元（+54.72%），扣非归母净利润4.93亿元（+72.62%）。2022Q2营收34.84亿元（+1.46%），归母净利润3.08亿元（+113.9%），新品拉动内销Q2恢复性增长，外销提价落地叠加汇兑收益，盈利能力逆势提升。内销加强多品牌运营，收购摩飞立足长期，品牌经营模式或发生变化，加强渠道运营望强化效率，长期看好盈利提升，维持盈利预测，预计2022-2024年公司净利润为10.79/12.19/14.29亿元，对应EPS为1.31/1.47/1.73元，当前股价对应PE分别为15.6/13.8/11.7倍，维持“买入”评级。 2、2022Q2新品拉动内销恢复性增长，外销提价叠加汇兑收益支撑盈利逆势提升 2022H1外销营收54.47亿元（+5.81%），预计2022Q2外销略有下滑，主系海外消费需求疲弱。2022H1内销营收16.79亿元（+12.27%），进一步拆分国内市场：（1）摩飞科技实现营收6.10亿元（+6.9%），2022Q2摩飞品牌实现恢复性增长，预计增速20-30%。（2）东菱和百胜图预计在果蔬清洁消毒机、咖啡机等新品拉动下实现快速增长。盈利能力方面，2022H1公司毛利率18.65%（+0.92pct），2022Q2毛利率20.78%（+4.27pct），毛利率筑底回升主系外销提价落地以及高毛利内销业务占比提升。2022H1扣非净利率6.92%（+2.62pct），2022Q2扣非净利率9.78%（+6.48pct），盈利能力显著改善主系1.2亿元汇兑收益降低财务费用率，生产降本、技术降本等措施下销售/研发/管理费用率维持相对稳定。展望后续，摩飞、东菱推新或刺激需求释放，看好内销稳健增长，外销提价支撑毛利提升。 3、收购摩飞立足长期，加强渠道运营，长期看好内销自主品牌及多品类发展 收购摩飞立足长期，品牌经营模式或发生变化，看好内销自主品牌长期发展。2020/2021/2022H1摩飞科技利润率分别为14.8%/13.7%/12.19%，中高端品牌定位使得摩飞利润率高于公司整体，摩飞占比提升有望驱动公司长期业绩增长。立足优势品类做外延，个护领域拓展成效显现，2022H1电动牙刷收入同比+1.6亿元。 风险提示：人民币汇率大幅波动；海外需求持续疲软；原材料价格反弹等。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 三环集团(300408.SZ)：2022Q2业绩符合预期，静待下游消费需求回暖——公司信息更新报告-20220830 1、业绩符合预期，维持“买入”评级 公司发布2022半年度报告，2022H1实现收入28.94亿元，同比+0.62%，归母净利润9.39亿元，同比下滑12.9%，扣非净利润8.09亿元，同比-17.3%，基本符合预期。考虑到疫情冲击和下游消费需求持续疲软，我们下调之前的盈利预测，预计2022~2024年归母净利润为20.89/27.03/36.68亿元（前值为24.83/30.99/38.26亿元），EPS为1.09/1.41/1.91元（前值为1.30/1.62/2.00元），当前股价对应PE为25.2/19.4/14.3倍。虽然短期受疫情和需求疲软影响，但我们认为MLCC国产替代处于初期，行业空间广阔，公司作为国内稀缺的陶瓷材料平台型企业竞争优势明显，且当前估值处于历史低位，长期投资价值凸显，维持“买入”评级。 2、半导体部件业务市占率进一步提升，元器件业务受困消费需求疲软 2022H1，电子元件及材料、通信部件和半导体部件占比分别为28.6%、28.5%和21.5%。上半年，电子元件及材料收入8.27亿元，同比下滑18.8%，主要受消费需求疲软和下游厂商去库存拖累；通信部件收入8.25亿元，同比-0.4%，海外移动5G网络持续部署、超大规模数据中心建设和光纤入户渗透率提升均有力拉动了公司通信部件出口增长；半导体部件收入6.22亿元，同比+22.7%，主要得益于公司PKG产品市占率的进一步提升，毛利率下滑主要系成本上涨和折旧等因素影响。 3、2022Q2固定资产周转率、库存水位略有改善，静待下游需求复苏 2022Q2单季度实现收入14.92亿元，同比-4.8%，环比+6.5%，归母净利润4.42亿元，同比-25.0%，扣非净利润3.90亿元，同比减少30.4%，环比-7.2%。二季度固定资产周转率35.0%，环比有一定改善。存货周转天数环比略有下降，单季度看从2022Q1的247.8天下降到2022Q2的235.6天，但仍处于历史偏高水平，静待下游需求复苏。 风险提示：下游消费领域需求不及预期；MLCC价格波动风险；原材料涨价风险；疫情影响供应链风险；客户导入低于预期等。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 顶点软件(603383.SH)：二季度受疫情冲击，期待下半年业绩修复——公司信息更新报告-20220830 1、金融信创领军，维持“买入”评级 2022上半年公司收入持续增长，受疫情反复和股权激励费用影响，利润短期承压。国家层面持续推动金融领域自主可控，公司A5信创版与多家券商签约并开始部署，下半年有望逐渐落地，带动业绩修复。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为1.80、2.37、3.12亿元，EPS为1.05、1.39、1.82元，当前股价对应PE为29.3、22.2、16.9倍，维持“买入”评级。 2、事件：公司发布2022年半年报 （1）2022上半年，公司实现收入2.30亿元，同比增长17.11%，证券交易、机构业务、投行业务、数据业务等业务线保持增长；实现归母净利润0.35亿元，同比下滑19.12%，扣除股权激励费用1409万元的影响，同比增长13.09%。单二季度，实现收入1.31亿元，同比增长5.02%，实现归母净利润0.33亿元，同比下滑20.57%。公司客户主要位于北京、上海、深圳等地，二季度疫情反复导致项目实施和商务受到影响，公司业绩短期承压，随着疫情缓解，预计三季度业务可以较好开展。（2）上半年公司毛利率为67.97%，同比下降2.93个百分点。公司加强项目精细化管理和成本费用管控，上半年销售、管理、研发费用率分别为12.08%、22.82%、28.09%，同比分别+0.35、+5.39、-0.26个百分点，管理费用率提升较多主要系股权激励费用及薪酬增长所致。 3、A5信创版持续签约，项目有望在下半年逐渐落地 国家层面持续推动金融领域自主可控，从应用实践来看，包括核心应用（交易、账户、清算等系统），一般应用（财富类、产品、综合运营等系统）、外围应用（OA、财务、电子公文等系统）三个层级。公司聚焦一般应用和核心应用，全面适配国产信创硬件、基础软件、国密通信等。其中A5信创版作为业内唯一全面上线运行、全业务的分布式交易系统，已在东吴证券、东海证券、南京证券、华鑫证券、上海证券等多家券商落地应用，上半年又与多家券商签约，并开始安装和部署实施，随着疫情缓解，公司项目有望在下半年逐渐落地，带动业绩修复。 风险提示：产品推广不及预期；行业竞争加剧。 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 昊海生科(688366.SH)：视光与射频产品表现亮眼，疫情后有望快速恢复——公司信息更新报告-20220830 1、疫情封控及经销权更替下，公司业绩受影响较大，维持“买入”评级 2022H1公司实现营业收入为9.68亿元，同比增长13.69%，归母净利润为7103万元，同比下滑69.25%，扣非归母净利润为5319万，同比下滑75.93%。按产品线来看，2022H1眼科产品线实现营业收入3.56亿元，和2021H1同期保持持平；医美产品线实现营业收入3.29亿元，同比增长82.76%；骨科产品线实现营业收入1.79亿元，同比下降13.1%；防粘连及止血产品实现营业收入0.84亿元，同比下降11.5%。考虑到公司2022H1受到国内疫情较大影响，我们下调对公司的2022-2024年的盈利预测（前预测值为5.55/6.55/7.21亿元），预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.80/3.52/4.24亿元，对应EPS分别为1.61/2.02/2.44元，当前股价对应PE分别为47.4/37.7/31.3倍。我们认为公司在眼科和和医美板块产品线布局较全，具备较强研发和渠道优势，疫情后有望迎来较快恢复，维持“买入”评级。 2、眼科板块表现稳健，视光产品增长迅速 眼科板块中，2022H1白内障产品线共实现营业收入1.67亿元，同比下降31.74%，其中人工晶状体实现营业收入1.29亿元，同比下降32.83%。视光产品线实现营业收入1.77亿元，同比增长73.19%，其中视光终端产品实现营业收入9948万元，较2021H1同比增长7935万元，增长幅度较大，主要系OK镜、隐形眼镜等产品自2021Q2进入市场后，优秀的产品力带来的增量。 3、射频与激光医美产品表现亮眼，骨科、外科有望疫情后稳健增长 医美板块中，玻尿酸产品线实现营业收入1.19亿元，和2021H1保持持平，射频及激光设备产品线实现营业收入1.44亿元，占医美板块收入的44%，表现亮眼。2022H1骨科产品线共实现营业收入1.79亿元，同比下滑13.10%，防粘连及止血产品线实现营业收入8412万元，同比下滑11.5%，主要系产品线生产基地位于上海，受到上海地区疫情较大影响。预计在2022H2疫情影响逐渐恢复后，公司的骨科和外科产品线也有望迎来稳健增长。 风险提示：研发进度不及预期的风险；白内障手术CSR增速不及预期的风险；眼科耗材集中采购导致大幅降价的风险；医美产品销售不及预期的风险。 殷晟路 电力设备与新能源首席 证书编号：S0790522080001 【电力设备与新能源】 快可电子(301278.SZ)：费用管控优秀，业绩超预期——公司信息更新报告-20220830 1、业绩稳定，原材料涨价压力下盈利能力承压 公司2022H1实现营业收入5.41亿元，同比增长72.57%，实现归母净利润0.47亿元，同比增长69.23%，超业绩预告上限。其中2022Q2公司实现营业收入2.93亿元，同比增长53.7%，环比增长17.9%，实现归母净利润0.26亿元，同比增长58.2%，环比增长25.5%。盈利能力方面，公司2022Q2毛利率为15.16%，环比下降1.03%，净利率为8.94%，环比提升0.54%。考虑到光伏行业景气度持续上行，公司作为接线盒龙头之一随着下游组件客户的持续放量和原材料压力的缓解将显著受益。因此我们上调公司盈利预测，调整为2022-2024年归母净利润为1.42/2.83/3.95亿元（原1.36/2.82/3.74亿元），EPS为2.21/4.42/6.18元（原2.13/4.4/5.85元），对应当前股价PE为50.0/25.0/17.9倍，维持“买入”评级。 2、主营业务盈利短期承压，反转可期 2022H1公司光伏接线盒业务实现营业收入4.3亿元，同比增长81.9%，毛利率为15.98%，同比下降4.8%。公司光伏连接器业务实现营业收入1.02亿元，同比增长46.1%，毛利率为14.41%，同比下降0.1%。因为光伏行业的高景气度，公司主营业务收入同比增长明显，在成本端因为主要原材料二极管与芯片价格相对短缺对公司光伏接线盒业务的盈利能力造成了较大的影响。随着芯片供应链瓶颈的相对缓解和铜材、塑料的价格下降，公司盈利能力有望在2022H2实现反转。 3、费用管控能力卓越，主要客户放量可期 公司下游主要客户包括晶澳科技、天合光能、阿特斯、东方日升等国内主流组件企业和通威股份、一道新能源等组件环节新军，作为和通威股份建立了长期合作伙伴的辅材企业，有望跟随通威股份在组件环节的大体量布局显著受益。在期间费用率方面，公司2022Q1期间费用率为5.6%，2022Q2单季度期间费用率为4.2%，环比下降1.4%，其中财务费用率为-1.02%，主要原因是公司获得了292万元的汇兑受益。 风险提示：主要客户放量不及预期、原材料价格上涨超预期。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 北方华创(002371.SZ)：国内半导体设备龙头，2022H1业绩高增长——公司信息更新报告-20220830 1、2022H1业绩高增长，维持“买入”评级 2022年8月29日公司发布半年报，2022H1营收54.44亿元，同比+50.87%；归母净利润7.55亿元，同比+143.16%；扣非归母净利润6.45亿元，同比+186.84%。计算得2022Q2单季度营收33.08亿元，同比+51.40%，环比+54.89%；归母净利润5.48亿元，同比+130.87%，环比+165.51%；扣非归母净利润4.90亿元，同比+154.18%，环比+215.34%。公司为国内半导体设备龙头，下游需求旺盛，国产替代背景下，前景可期，我们维持盈利预测，2022-2024年归母净利润预计为16.41/22.17/29.19亿元，EPS预计为3.11/4.20/5.54元，当前股价对应PE为91.3/67.6/51.4倍，维持“买入”评级。 2、半导体设备在手订单饱满，成长动力充足 分产品看，2022H1，电子工艺装备营收41.00亿元，同比+45.07%，毛利率同比+1.55pcts，北方华创微电子装备子公司（主营为半导体设备）2022H1净利率达6.59%，同比+3.92ppts；电子元器件营收13.34亿元，同比+72.53%，毛利率同比+3.37pcts，北京七星华创精密电子子公司2022H1净利率达48.16%，同比+12.06pcts。2022年上半年，半导体装备业务方面，在新能源汽车、高性能计算等应用需求不断增长及半导体芯片结构性缺货影响下，集成电路、功率半导体等产线扩产投资旺盛；新能源汽车对SiC/GaN等第三代半导体需求快速增长拉动了扩产投资；在“碳达峰、碳中和”目标驱动下，光伏装机需求持续增加，产业快速增长。受下游行业需求拉动，公司半导体装备产品工艺覆盖率及客户渗透率持续提高，刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备新产品市场导入节奏进一步加快，在集成电路领域主流生产线实现大批量销售，第三代半导体、功率半导体及光伏设备出货量快速增长。公司新签订单持续增长，截至2022H1存货107亿元，较2022Q1末+9.98亿元；合同负债56.8亿元，较2022Q1末+5.88亿元，显示在手订单饱满，未来收入增长动力强劲。 风险提示：下游景气度不及预期、技术研发不及预期、行业竞争加剧。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】 迪阿股份(301177.SZ)：Q2业绩受疫情影响承压，渠道规模仍逆势扩张——公司信息更新报告-20220830 1、事件：公司2022年上半年营收同比-10.1%、归母净利润同比-20.6% 公司发布半年报：2022H1实现营收20.85亿元（-10.1%）、归母净利润5.79亿元（-20.6%）；2022Q2实现营收8.64亿元（-30.1%），归母净利润2.03亿元（-50.2%），受疫情影响较大。我们认为，公司铆定“真爱”价值观构筑竞争壁垒，利用互联网运营品牌，纯自营扩张和定制化产品模式有望驱动持续成长。考虑疫情影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为13.37（-2.70）/17.54（-3.27）/22.31（-3.67）亿元，对应EPS为3.34（-0.68）/4.38（-0.82）/5.58（-0.92）元，当前股价对应PE为16.5/12.6/9.9倍，估值合理，维持“买入”评级。 2、上半年公司经营业绩受疫情影响承压，但求婚与结婚珠宝首饰刚需仍在 渠道方面，2022H1公司线下直营/线上自营/线下联营分别实现营收16.8/2.2/1.6亿元，同比-11.5%/-16.8%/+1.1%；产品方面，求婚钻戒/结婚对戒分别实现营收16.5/3.9亿元，同比-9.7%/-13.2%，下滑主要系疫情影响，但求婚与结婚珠宝首饰属刚需，基于此的情感表达需求会推迟但不会消失，未来有望带来销售恢复。盈利能力方面，2022H1公司综合毛利率为70.6%（+0.6pct），其中销售/管理/财务费用率分别为32.0%/3.6%/0.1%，同比分别+10.4pct/-0.4pct/-0.5pct，销售费用率提升主要系报告期内开店较多，人员薪资费用、使用权资产折旧同比增长所致。 3、多元化传播深筑品牌力优势，“品牌+渠道”双轮驱动战略推动成长 公司品牌优势强化，渠道建设与运营水平持续提升：（1）疫情下公司线下销售渠道实现逆势扩张，2022H1新开/净开店104/91家，截至报告期末门店总数达552家，未来有望保持较快扩张速度；（2）升级品牌定位思路打开，拓宽非婚恋场景下可通过品牌产品表达爱意的用户群体，2022H1公司35岁以上用户贡献营收占比提升；（3）优化产品结构、研发创新持续加强。长期看，我国消费者情感表达需求不断扩大，公司“品牌+渠道”双轮驱动战略，铆定婚恋市场树立品牌认知，在扩大市场份额同时保证门店质量，渠道扩张有望驱动持续成长。 风险提示：疫情反复、竞争加剧、渠道拓展不及预期、品牌力下滑等。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 洋河股份(002304.SZ)：疫情下实现稳健增长，渠道结构持续优化——公司信息更新报告-20220830 1、疫情下二季度业绩稳健增长，产品和渠道结构持续优化，维持“增持”评级 2022年上半年营收189.1亿元，同比+21.7%，归母净利润68.9亿元，同比+21.8%，扣非归母净利润66.4亿元，同比+28.5%。2022Q2营收58.8亿元，同比+17.1%，归母净利润19.1亿元，同比+6.1%，扣非归母净利润17.5亿元，同比+28.6%。由于疫情影响我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为93.6（-3.8）亿元、113.2（-9.3）亿元、137.9（-13.3）亿元，同比分别+24.6%、+21.0%、+21.9%，EPS分别为6.21（-0.25）元、7.51（-0.61）元、9.15（-0.88）元，当前股价对应PE分别为26.6、22.0、18.1倍。公司稳步推进产品矩阵升级，理顺渠道利益，全年目标决心和信心充足，维持“增持”评级。 2、稳步推进产品矩阵完善升级，积极减轻疫情负面影响，省外增速快于省内 2022年上半年白酒营收同比+22.2%，其中销售量同比+16.7%，单吨价格同比+4.7%，实现了量价齐升。分产品看，2022年上半年中高档产品收入162.0亿元，同比+29.1%，预计二季度疫情影响次高端消费场景因此水晶版和M6+增速较Q1有放缓，但公司稳步推进海之蓝升级，Q2海之蓝和天之蓝环比有加速；普通酒产品收入23.2亿元，同比-10.9%，百元以下产品主动进行调整。分区域看，2022年上半年省内收入86.1亿元，同比+19.1%；省外收入99.1亿元，同比+25.0%。 3、疫情阶段性拖累回款节奏，三季度迎头赶上 2022年二季度末合同负债79.1亿元，环比Q1-18.6亿元。Q2销售商品、提供劳务收到的现金为49.0亿元，同比-8.5%。主要系4、5月份疫情阶段性影响回款节奏，三季度公司召开中秋营销工作动员大会，积极保障全年回款的顺利完成。 4、毛利率较大幅度下降，拖累盈利水平 2022年Q2毛利率-4.31pct至66.51%，下降幅度较大，一方面可能Q2产品结构阶段性下移，另一方面搭赠等政策力度加大影响成本，同时全员调薪人工成本上涨也有影响。净利率-3.29pct至32.52%。后续展望，产品结构提升是长期趋势。 风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 广汽集团(601238.SH)：“钜浪混动”蓄势待发，广汽埃安成长可期——公司首次覆盖报告-20220830 1、“钜浪混动”助力传祺发力混动化，广汽埃安产品力表现出色成长可期 广汽集团业务覆盖范围较广，合资+自主双擎驱动携手并进，市占率稳步提升。丰田THS混动系统技术成熟，2021年在国内HEV市场中市占率稳居首位，广汽2.0TM发动机+THS混动系统已应用至传祺第二代GS8车型，上市销量表现出色，打响了广汽传祺全面混动化的“第一枪”；GEP2.0纯电平台加持，广汽埃安产品力表现出色，销量快速增长；公司动力电池领域技术储备深厚，弹匣三元锂电池安全性获突破，石墨烯基及硅负极电池技术已分别应用至AionV及AionLXPlus车型，满足消费者对超级快充/长续航的个性化需求。我们预计2022-2024年公司营收为1048.97、1378.21、1629.66亿元，归母净利润为98.96、123.73、148.81亿元，EPS为0.95、1.18、1.42元/股，对应当前股价PE为15.1、12.1、10.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。 2、丰田THS混动系统加持，传祺开启全面混动化时代 丰田THS混动系统是全球最为成熟的混动系统之一，国内首家搭载丰田THS混动的自主品牌车型传祺第二代GS8已于2021年12月上市，第二代GS8上市18天订单突破两万辆，上市后销量增长迅速，具备爆款潜质；公司坚持自主创新，由广汽第四代2.0ATK发动机和GMC机电耦合系统组合而成的GMC2.0混动系统正式下线，可覆盖广汽传祺全系车型，兼容混动、插电式混动等多种动力需求。 3、广汽埃安车型产品力表现出色，产能稳步扩张助力销量持续攀升 得益于GEP2.0纯电平台的设计，AionSPlus在轴距、续航里程、动力性能等多方面具备竞争优势；AionY在轴距、续航里程等方面在同级别车型中处于领先地位，单月销量持续提升。2021年埃安工厂产能利用率超120%，产能因素或对部分车型销量造成一定制约，2022年初广汽埃安已将产能扩充达到20万辆/年，2022年底第二工厂投产后产能将提升至40万辆/年，随着产能瓶颈逐步缓解，埃安销量有望攀升。 风险提示：乘用车销量不及预期、新能源汽车渗透率不及预期、芯片短缺等。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 中控技术(688777.SH)：业绩高增长，行业拓展卓有成效——公司信息更新报告-20220830 1、行业景气向上，维持“买入”评级 公司是流程工业智能制造领域龙头，有望受益智能制造、国产替代、“双碳”政策催化的行业高景气，由于公司接连中标大体量订单超预期，我们上调原有盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为7.56、9.84、12.81亿元（原值为7.37/9.38/12.06亿元），EPS为1.52、1.98、2.58元/股（原值为1.48/1.89/2.43元/股），当前股价对应PE为52.6、40.4、31.0倍，维持“买入”评级。 2、事件：公司发布2022年中报，业绩高增长 公司发布2022年中报，实现营业收入26.67亿元，同比增长45.50%；实现归母净利润3.14亿元，同比增长48.31%；实现扣非归母净利润2.39亿元，同比增长51.87%。公司业绩高增长主要系（1）制造企业客户智能化、绿色低碳发展需求旺盛；（2）公司产品体系不断完善，带动营业收入快速增长；（3）公司深化管理变革，通过流程优化提升运营效率，降低费用率，提升盈利能力。 3、自动化：行业覆盖不断扩张，成长逻辑持续兑现 上半年，公司保持石化、制药等行业优势地位，石化行业收入增长53.08%，制药食品行业收入增长165.57%。同时，公司与宁德时代、华友钴业、巴莫科技等新能源客户深度合作，积极拓展新兴行业，上半年冶金行业合同额增长222%，彰显公司实施高端项目的强大工程及服务能力，看好未来行业横向扩张成长性。 4、智能制造：国内流程工业智能制造引领者，大体量项目加快落地 公司连续多年入选工信部智能制造系统解决方案供应商和示范企业名录，有望持续受益头部制造业客户数字化、绿色低碳转型趋势。2022年上半年，公司新签中煤、华谊新材料、万华化学等代表性智能制造项目，获得更多流程行业头部企业的信赖；同时与上海华谊、宁波力勤、恒力石化、传化化学、桐昆集团、湖北三宁、Wood中国、菲尼克斯、罗克韦尔等多家国内外知名企业签署战略合作协议。大体量订单加快落地，彰显公司竞争优势，有望支撑未来业绩高增长。 风险提示：疫情反复风险；智能制造及国产替代不及预期；公司研发不及预期。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 盘江股份(600395.SH)：H1业绩大涨，关注煤炭成长性与能源转型——公司2022中报点评报告-20220830 1、H1业绩大涨，关注煤炭成长性与能源转型。维持“买入”评级 公司发布2022中报，2022H1实现营收62.5亿元，同比+72.9%，归母净利润12.4亿元，同比+169.3%，扣非净利润14.5亿元，同比+224.9%。其中，公司Q2实现营收33.8亿元，同比+78.4%，归母净利润7.7亿元，同比+200.0%。公司H1业绩高增长，煤炭产能增长与风光火储等能源转型助力公司高成长，我们维持盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润24.3/27.5/33.9亿元，同比增长106.9%/13.2%/23.6%；EPS分别为1.13/1.28/1.58元，对应当前股价，PE为8.8/7.7/6.3倍。维持“买入”评级。 2、煤炭产量逐步释放，价格大涨推动业绩高增长 煤炭产量释放：2022H1公司商品煤产/销量559.3/617.3万吨（同比+14.9%/+18.5%），其中精煤产/销量213.7/235.8万吨，同比+1.6%/+7.1%。煤炭盈利高增：2022H1商品煤综合售价991元/吨，同比+47.9%，吨煤毛利441元/吨，同比+102.0%；其中精煤售价2156元/吨，同比+67.2%，精煤吨煤毛利955元，同比+124.8%。Q2盈利能力大增：2022年Q2商品煤产/销量296.9/319.3万吨，同比+18.7%/19.6%；商品煤综合售价1038元/吨，同比+50.3%，吨煤毛利521元，同比+119.0%；其中精煤产/销量109.9/114.2万吨，同比+2.4%/+1.3%，精煤价格2426元/吨，同比+79.6%，精煤吨煤毛利1219元，同比+159.0%。 3、煤炭产能增长&风光火储能源转型助力公司高成长 煤炭产能增长：2021公司通过技改扩能，煤炭产能提升至2100万吨/年，同比+31%，2022年6月21日马依西一井一采区（120万吨）正式进入联合试运转，发耳二矿西井一期（90万吨/年）预计于2022年下半年进入联合试运转，到2025年，公司煤炭产能有望达到2520万吨/年。风光火储能源转型：盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目预计于2024年上半年建成投产。同时，公司作为主体规划电源规模612万千瓦，其中：风电项目30万千瓦、光伏项目300万千瓦、火电项目“盘江普定2×66万千瓦超超临界燃煤发电”、抽水蓄能项目150万千瓦。其中，公司获安顺区风电光伏项目21个，规划258万千瓦，预计总投资99.0亿元，并拟投资设立四个新能源发电公司（新能源关岭、新能源普定、新能源西秀、新能源镇宁）。 风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 中煤能源(601898.SH)：煤价高涨致H1业绩大增，关注主业成长性——公司2022中报点评报告-20220830 1、煤价高涨致H1业绩大增，关注主业成长性，维持“买入”评级 公司发布业绩预告，预计2022年H1实现归母净利润133.8亿元，同比增加75.7%；扣非后归母净利润133.1亿元，同比增加76.3%；其中Q2实现归母净利润65.8亿元，环比减少3.1%，主因Q2计提资产减值损失19.1亿元。上半年公司主要产品价格高位运行，下半年煤价有望维持高位，我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为234.07/275.04/302.76亿元，同比增长76.2%/17.5%/10.1%，EPS分别为1.77/2.07/2.28元/股，当前股价对应PE分别为6.1/5.2/4.7倍。维持“买入”评级。 2、煤价大涨&成本管控，自产煤业务盈利能力提升 自产煤增加贸易煤减少：公司2022H1实现商品煤产/销量5923/13349万吨，同比+4.4%/-14.4%，实现自产煤销量5865万吨，同比+4.7%，公司自产煤微增，贸易煤减少。动力煤&炼焦煤价格大涨：公司自产煤价格752元/吨，同比+38.7%，其中自产动力煤/炼焦煤价格636/1836元/吨，同比+30.3%/+88.5%，煤价高位运行驱动公司上半年业绩高增。盈利能力提升：2022H1公司自产煤销售成本309元/吨，同比+7.8%，自产煤毛利443元/吨，同比+73.2%，煤炭业务实现毛利266.0亿元，同比+80%。受益于煤价大涨和有效的成本管控，公司自产煤业务盈利能力大幅提升。 3、尿素价格大涨，煤化工整体盈利增加 2022H1公司主要煤化工产品产量272.6万吨，同比+10.5%，聚烯烃/尿素/甲醇销量72.7/114.2/90.7万吨，同比-7.7%/-9.0%/+38.1%。公司100万吨/年合成气制甲醇技术改造项目于2021年4月底投入试运行，上半年甲醇销量大幅增加。公司H1聚烯烃/尿素/甲醇销售均价7710/2724/1919元/吨，同比+4%/35.3%/13.2%，单位销售成本6775/1664/1773元/吨，同比+12.1%/16.1%/10.1%。受益于尿素价格大涨，煤化工业务实现毛利24.73亿元，同比+20.3%，毛利率19.3%，同比+0.6pct。 4、主业产能增长&新能源转型，公司未来成长可期 煤炭开采：上半年，大海则煤矿1500万吨/年优质动力煤产能整体试运转，并获准核增500万吨至2000万吨产能，此外里必煤矿400万吨/年无烟煤项目顺利推进。煤化工：陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目环评获准进入实施阶段。煤电：安太堡2×350MW低热值煤发电项目建设顺利推进。新能源：上海能源新能源示范基地一期工程263MW光伏项目在先期30MW成功并网发电的基础上全面开工建设。 风险提示：经济增速下行风险，煤价下跌风险，新建产能不及预期风险。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.08.30 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所
观点精粹 总量视角 【策略】开源金股，9月推荐——投资策略专题-20220830 行业公司 【汽车：上声电子(688533.SH)】功放业务维持高增，Q2净利率同环比大幅提升——公司信息更新报告-20220830 【农林牧渔：登海种业(002041.SZ)】玉米种子延续景气行情，借转基因商业化持续受益——公司信息更新报告-20220830 【煤炭开采：美锦能源(000723.SZ)】煤焦主业持续向好，深化布局氢能全产业链——公司2022年中报点评-20220830 【轻工：思摩尔国际(06969.HK)】2022H1业绩阶段性承压，高研发投入蓄能长期发展——港股公司信息更新报告-20220830 【家电：新宝股份(002705.SZ)】2022Q2内销表现亮眼，看好自主品牌驱动业绩增长——公司信息更新报告-20220830 【电子：三环集团(300408.SZ)】2022Q2业绩符合预期，静待下游消费需求回暖——公司信息更新报告-20220830 【计算机：顶点软件(603383.SH)】二季度受疫情冲击，期待下半年业绩修复——公司信息更新报告-20220830 【医药：昊海生科(688366.SH)】视光与射频产品表现亮眼，疫情后有望快速恢复——公司信息更新报告-20220830 【电力设备与新能源：快可电子(301278.SZ)】费用管控优秀，业绩超预期——公司信息更新报告-20220830 【电子：北方华创(002371.SZ)】国内半导体设备龙头，2022H1业绩高增长——公司信息更新报告-20220830 【商贸零售：迪阿股份(301177.SZ)】Q2业绩受疫情影响承压，渠道规模仍逆势扩张——公司信息更新报告-20220830 【食品饮料：洋河股份(002304.SZ)】疫情下实现稳健增长，渠道结构持续优化——公司信息更新报告-20220830 【汽车：广汽集团(601238.SH)】“钜浪混动”蓄势待发，广汽埃安成长可期——公司首次覆盖报告-20220830 【计算机：中控技术(688777.SH)】业绩高增长，行业拓展卓有成效——公司信息更新报告-20220830 【煤炭开采：盘江股份(600395.SH)】H1业绩大涨，关注煤炭成长性与能源转型——公司2022中报点评报告-20220830 【煤炭开采：中煤能源(601898.SH)】煤价高涨致H1业绩大增，关注主业成长性——公司2022中报点评报告-20220830 研报摘要 张弛 策略首席分析师 证书编号：S0790522020002 【策略】 开源金股，9月推荐——投资策略专题-20220830 1、策略：“跨一坎”，海阔天空 我们判断当前A股仍处于“反弹”阶段，从“反弹”到“反转”依然存在机会，静待工业用电回升。主要基于以下观点：（一）未来国内经济复苏或表现出结构性、曲折性及两级性等复苏特征。（1）出口或仍具备韧性。（2）制造业有反转可能，但“尚欠东风”。（3）防范地产风险或贯穿2022H2。（4）基建贡献大概率或低于预期。（5）消费仍较为疲弱，静待消费能力回升。（二）我们站在A股市场流动性复苏的初期，趋势上升的概率依然较大。 2、金融工程：基于行业轮动模型的9月行业多头 基于行业轮动模型，9月行业多头为：医药生物、电力设备、有色金属、建筑材料、计算机、环保、钢铁、美容护理。 3、电力设备：派能科技（688063.SH）、亿纬锂能（300014.SZ） 派能科技在家储领域核心竞争力明显；亿纬锂能：未来大圆柱或将成为高中端的主要方向，铁锂叠片或将在普及性的车型上提供廉价优质电池。 4、汽车：常熟汽饰（603035.SH）、骆驼股份（601311.SH） 常熟汽饰：新能源销售占比或将持续提升，为公司长期增长提供保障；骆驼股份：辅助电池、抵押锂电及储能业务订单充足，有望迎来量利齐升。 5、纺织服装：兴业科技（002674.SZ） 围绕一张牛皮横纵拓宽产品品类，主业龙头地位稳固的同时汽车内饰和二层皮成长路径明确。 6、计算机：国联股份（603613.SH） 公司为产业互联网领军公司和B2B大宗商品电商平台，业绩持续高增长。双十购物节来临，交易额有望超预期。 7、基础化工：利安隆（300596.SZ） 公司是国内高分子抗老化助剂龙头，内生外延产能持续扩张，有望受益于欧洲抗老化助剂供给端扰动。 8、电子：联瑞新材（688300.SH） 公司是半导体硅微粉领域国内隐形冠军，性能优势、设备自制能力、服务配套优势等核心竞争力突出。 9、社会服务：康冠科技（001308.SZ） 公司的主业业绩（出口为主）确定性较强，创新业务增速高，具备较高弹性。更看好公司在智能健身魔镜+KTC随心屏+AR美妆镜等创新品的潜力和弹性。 10、非银金融：东方财富（300059.SZ） 流动性边际宽松利好券商，东方财富兼具弹性和成长，当下估值具有配置价值。 风险提示：海外经济放缓加剧且长期低迷；国内经济复苏弱于预期；国内工业用电持续疲弱；流动性剩余扩张被“打断”。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 上声电子(688533.SH)：功放业务维持高增，Q2净利率同环比大幅提升——公司信息更新报告-20220830 1、2022H1归母净利润同比+18.75%，功放营收同比翻倍 8月29日，上声电子发布2022年中报，2022H1公司营收7.21亿元（同比+19.7%），归母净利润0.36亿元（同比+18.75%），H1公司毛利率20.99%（同比-5.11pcts），净利率5.04%（同比基本持平）。2022H1公司扬声器营收5.93亿元（同比+10.8%）、功放0.75亿元（同比+109.8%）、AVAS营收0.19亿元（同比+94.3%）。尽管受到俄乌局势、国内局部疫情影响，公司功放及AVAS业务依旧保持了同比翻倍的增速（与2021年全年增速基本一致）。我们维持公司2022-2024年盈利预测不变，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.09/2.23/3.03亿元，EPS为0.68/1.39/1.90元/股，对应当前股价PE为94.9/46.2/34.0倍，维持公司“买入”评级。 2、Q2净利率同环比大幅提升，但运费影响仍压制利润的释放 Q2单季度公司营收3.53亿元（同比+22.1%，环比-4.1%），归母净利润0.24亿元（同比+167%，环比+84.6%），单季度毛利率22%（同比-6.2pcts，环比-2pcts），单季度净利率6.7%（同比+3.7pcts，环比+3.2pcts）。毛利率同比下降的情况下，公司Q2净利率仍实现同比大幅提升，主因包括：（1）2021Q2公司上市相关服务费与招待费较多，2022Q2单季度管理费用率同比下降4.42pcts；（2）2022H1人民币贬值为公司带来汇兑收益809.6万元，其中大部分为Q2产生。Q2盈利略低于此前预期，主因是4月以来的局部疫情带来国内专线运输费用增加，对公司利润造成一定侵蚀。 3、产能扩充与产线改造，在建工程较2021年底增加28.5% 2022年上半年，公司继续对捷克与墨西哥上声进行自动化生产线改造以及扬声器、低音炮等产品的产线建设，同时对茹声电子新建了SMT线和总装线，2022年6月底，公司在建工程较2021年底增加28.5%。 风险提示：海内外汽车需求不及预期、新客户拓展不及预期、下游配套车型销量不及预期。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 登海种业(002041.SZ)：玉米种子延续景气行情，借转基因商业化持续受益——公司信息更新报告-20220830 1、商品粮价格景气，玉米种子需求旺盛延续，维持“买入”评级 登海种业发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入4.40亿元（+6.12%），归母净利润1.12亿元（+6.67%）。单Q2公司实现营业收入1.05亿元（-43.27%），归母净利润0.08亿元（-82.96%）。成本及费用率方面，由于制种成本有所上升，报告期内公司营业成本同比增长10.87%，公司销售/管理/财务费用分别同比变动-20.94%/+10.46%/-12.66%，费用管控得当。鉴于商品粮价格景气，农户种植意愿较强，我们维持2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润3.26/4.37/4.93亿元，对应EPS分别为0.37/0.50/0.56元，当前股价对应PE分别为61.3/45.7/40.5倍，玉米种子价格景气，转基因商业化东风已至，公司玉米种子有望作为受体品种优先受益，维持“买入”评级。 2、预付款项及合同负债延续Q1高增态势，预计营收增长动能充沛 报告期内国内外粮价景气，国内玉米种子低库存背景下，农户种植积极性高。上游制种环节来看，截止报告期末，公司预付款项为3.28亿元，同比增长168.78%，环比增长185.22%。侧面说明与制种量挂钩的预付制种商及农户款项金额较多，公司当期制种数量及面积有望延续较高增长，为后市成品推广销售打下基础。下游销售环节来看，报告期末公司合同负债金额达1.97亿元，同比增长55.12%，说明下游经销商对种子采购及销售意向较强，为公司下半年业绩增长提供具备充沛动能。 3、转基因商业化东风已至，公司优质受体品种有望持续受益 2020年来，农业农村部颁布17项玉米相关生产应用的生物安全证书，转基因安全评价、品种审定、种子生产经营、植物品种命名等规章制度文件已配套出台。性状研发公司田野试种顺利推进，公司优质受体品种有望随着后市转基因产业化进程的快速推进持续受益。 风险提示：种植成本涨幅超预期，玉米价格涨幅不及预期，转基因商业化进程不及预期。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 美锦能源(000723.SZ)：煤焦主业持续向好，深化布局氢能全产业链——公司2022年中报点评-20220830 1、煤焦主业持续向好，深化布局氢能全产业链。维持“买入”评级 公司发布中报，2022年H1实现归母净利润13.59亿元，同比+8.63%；扣非后归母净利润15.01亿元，同比+8%，其中Q2扣非归母净利润8.3亿元，环比+23%。2022年以来煤焦产品价格高位运行，公司业绩充分释放。8月24日国常会出台稳经济一揽子政策的接续政策，核准开工一批基础设施等项目，下游需求企稳回升或将带动煤焦钢产业链持续向好，我们看好全年业绩表现。我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润25.81/29.65/31.53亿元，同比+0.5%/14.9%/6.3%；EPS为0.6/0.69/0.74元；对应当前股价PE为20.7/18.0/16.8倍。维持“买入”评级。 2、焦化业务：煤焦价格大涨盈利能力高增，焦化主业产能仍有扩张前景 2022年H1公司实现焦炭产/销量为284.62/290.03万吨，产销率为101.9%。焦化业务实现营收130.47亿元，同比+47.68%；营业成本为99.85亿元，同比+69.05%；毛利为30.62亿元，同比+4.34%。业绩高增主要系报告期内公司煤、焦售价较上年同期出现大幅增长，2022H1公司吨焦售价3800.85元/吨，同时期山西太原一级冶金焦均价为3086.7元/吨，同比+30.2%，其中Q1均价2876.7元/吨，Q2均价3296.8元/吨，环比+14.6%。2022年5月，公司以受让股权方式参与贵州佳顺焦化（180万吨/年焦化产能）破产重整项目，公司未来主业产能仍有增长。 3、氢能业务：积极持续布局加氢用氢环节，奠定未来高增基础 加氢环节：截止本报告期末，公司在山西省已完成建设4座加氢站，已开工和计划建设加氢综合能源站有15座（截止2021年末，公司累计投运8座加氢站）。用氢环节：2022年4月公司与北京市大兴区政府签订《战略合作协议》，将在当地规划建设燃料电池核心零部件的配套研究、生产等设施。2022年H1公司控股子公司飞驰科技生产的燃料电池重卡累计上牌275辆（2021年氢燃料电池车产量为362台），以绝对优势居全国首位，未来公司氢能产业链布局有望持续深化。 风险提示：经济恢复不及预期；焦炭价格大幅下滑；氢能项目进展不及预期。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工】 思摩尔国际(06969.HK)：2022H1业绩阶段性承压，高研发投入蓄能长期发展——港股公司信息更新报告-20220830 1、2022H1业绩阶段性承压，高研发投入蓄能长期发展，维持“买入”评级 2022H1年公司实现营收56.53亿元（-18.7%），经调整后净利润14.36亿元（-51.7%）。2022Q2公司经调整后净利润8.8亿元（-49.53%），业绩环比趋势向好。收入端下降主要系整体市场收缩，同时费用支出加大使得公司利润端承压，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为36.41/45.74/57.06亿元(原为44.36/57.36/73.41亿元），对应EPS分别为0.6/0.8/0.9元，当前股价对应PE为20.2/16.1/12.9倍，公司技术壁垒和制造优势仍然强劲，维持“买入”评级。 2、收入拆分：欧洲及其他地区增速亮眼，行业整顿期中美地区收入同比下滑 分业务：2022H1公司ToB业务收入50.9亿元（-21.6%）；ToC业务收入5.6亿元（+22.9%）。分地区：美国：2022H1公司美国地区（包括中国香港转运收入）收入为16.1亿元（-33.0%），预计PMTA严监管下市场趋向龙头集中，公司或可从中受益。中国：2022H1公司在中国大陆地区（剔除出口）收入为17.0亿元（-40.1%），收入下降主因2021H1高基数影响及政策过渡期客户拿货放缓。欧洲及其他地区：2022H1年公司向欧洲注册客户销售的产品收入为16.5亿元（+38.10%），得益于公司产品在市场中的一流认可度，地区收入增速表现亮眼。 3、盈利能力：费用支出明显加大，公司盈利能力阶段承压 毛利率端：在原材料涨价及人工成本上行的多重压力下，公司毛利率同比减少7pcts至47.9%。费用端：公司销售/研发/管理费用率同比增幅明显，分别增加2.1pct/7.3pct/5.3pct至3.1%/10.7%/10.4%；其中研发费用为6.04亿元，主要用于雾化、医疗等领域研究，以及基础研究院搭建和研发人员引入。净利率端：2022H1公司调整后净利率为25.4%(-17.4pct)，主系毛利率承压下费用支出加大所致。 4、未来展望：行业政策路径逐步清晰，新赛道或打开成长空间 展望2022年全年，国内外电子烟政策路径将逐步清晰，行业迈向有序化利好龙头发展，我们看好公司通过FEELMMax全新陶瓷芯一次性解决方案及医疗雾化等新兴领域储备项目进一步打开成长空间。 风险提示：新型烟草监管政策变化，大客户开拓受阻，行业竞争加剧。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 新宝股份(002705.SZ)：2022Q2内销表现亮眼，看好自主品牌驱动业绩增长——公司信息更新报告-20220830 1、2022Q2业绩达预告中枢，看好自主品牌驱动业绩增长，维持“买入”评级 2022H1公司实现营收71.26亿元（+7.26%），归母净利润4.86亿元（+54.72%），扣非归母净利润4.93亿元（+72.62%）。2022Q2营收34.84亿元（+1.46%），归母净利润3.08亿元（+113.9%），新品拉动内销Q2恢复性增长，外销提价落地叠加汇兑收益，盈利能力逆势提升。内销加强多品牌运营，收购摩飞立足长期，品牌经营模式或发生变化，加强渠道运营望强化效率，长期看好盈利提升，维持盈利预测，预计2022-2024年公司净利润为10.79/12.19/14.29亿元，对应EPS为1.31/1.47/1.73元，当前股价对应PE分别为15.6/13.8/11.7倍，维持“买入”评级。 2、2022Q2新品拉动内销恢复性增长，外销提价叠加汇兑收益支撑盈利逆势提升 2022H1外销营收54.47亿元（+5.81%），预计2022Q2外销略有下滑，主系海外消费需求疲弱。2022H1内销营收16.79亿元（+12.27%），进一步拆分国内市场：（1）摩飞科技实现营收6.10亿元（+6.9%），2022Q2摩飞品牌实现恢复性增长，预计增速20-30%。（2）东菱和百胜图预计在果蔬清洁消毒机、咖啡机等新品拉动下实现快速增长。盈利能力方面，2022H1公司毛利率18.65%（+0.92pct），2022Q2毛利率20.78%（+4.27pct），毛利率筑底回升主系外销提价落地以及高毛利内销业务占比提升。2022H1扣非净利率6.92%（+2.62pct），2022Q2扣非净利率9.78%（+6.48pct），盈利能力显著改善主系1.2亿元汇兑收益降低财务费用率，生产降本、技术降本等措施下销售/研发/管理费用率维持相对稳定。展望后续，摩飞、东菱推新或刺激需求释放，看好内销稳健增长，外销提价支撑毛利提升。 3、收购摩飞立足长期，加强渠道运营，长期看好内销自主品牌及多品类发展 收购摩飞立足长期，品牌经营模式或发生变化，看好内销自主品牌长期发展。2020/2021/2022H1摩飞科技利润率分别为14.8%/13.7%/12.19%，中高端品牌定位使得摩飞利润率高于公司整体，摩飞占比提升有望驱动公司长期业绩增长。立足优势品类做外延，个护领域拓展成效显现，2022H1电动牙刷收入同比+1.6亿元。 风险提示：人民币汇率大幅波动；海外需求持续疲软；原材料价格反弹等。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 三环集团(300408.SZ)：2022Q2业绩符合预期，静待下游消费需求回暖——公司信息更新报告-20220830 1、业绩符合预期，维持“买入”评级 公司发布2022半年度报告，2022H1实现收入28.94亿元，同比+0.62%，归母净利润9.39亿元，同比下滑12.9%，扣非净利润8.09亿元，同比-17.3%，基本符合预期。考虑到疫情冲击和下游消费需求持续疲软，我们下调之前的盈利预测，预计2022~2024年归母净利润为20.89/27.03/36.68亿元（前值为24.83/30.99/38.26亿元），EPS为1.09/1.41/1.91元（前值为1.30/1.62/2.00元），当前股价对应PE为25.2/19.4/14.3倍。虽然短期受疫情和需求疲软影响，但我们认为MLCC国产替代处于初期，行业空间广阔，公司作为国内稀缺的陶瓷材料平台型企业竞争优势明显，且当前估值处于历史低位，长期投资价值凸显，维持“买入”评级。 2、半导体部件业务市占率进一步提升，元器件业务受困消费需求疲软 2022H1，电子元件及材料、通信部件和半导体部件占比分别为28.6%、28.5%和21.5%。上半年，电子元件及材料收入8.27亿元，同比下滑18.8%，主要受消费需求疲软和下游厂商去库存拖累；通信部件收入8.25亿元，同比-0.4%，海外移动5G网络持续部署、超大规模数据中心建设和光纤入户渗透率提升均有力拉动了公司通信部件出口增长；半导体部件收入6.22亿元，同比+22.7%，主要得益于公司PKG产品市占率的进一步提升，毛利率下滑主要系成本上涨和折旧等因素影响。 3、2022Q2固定资产周转率、库存水位略有改善，静待下游需求复苏 2022Q2单季度实现收入14.92亿元，同比-4.8%，环比+6.5%，归母净利润4.42亿元，同比-25.0%，扣非净利润3.90亿元，同比减少30.4%，环比-7.2%。二季度固定资产周转率35.0%，环比有一定改善。存货周转天数环比略有下降，单季度看从2022Q1的247.8天下降到2022Q2的235.6天，但仍处于历史偏高水平，静待下游需求复苏。 风险提示：下游消费领域需求不及预期；MLCC价格波动风险；原材料涨价风险；疫情影响供应链风险；客户导入低于预期等。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 顶点软件(603383.SH)：二季度受疫情冲击，期待下半年业绩修复——公司信息更新报告-20220830 1、金融信创领军，维持“买入”评级 2022上半年公司收入持续增长，受疫情反复和股权激励费用影响，利润短期承压。国家层面持续推动金融领域自主可控，公司A5信创版与多家券商签约并开始部署，下半年有望逐渐落地，带动业绩修复。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为1.80、2.37、3.12亿元，EPS为1.05、1.39、1.82元，当前股价对应PE为29.3、22.2、16.9倍，维持“买入”评级。 2、事件：公司发布2022年半年报 （1）2022上半年，公司实现收入2.30亿元，同比增长17.11%，证券交易、机构业务、投行业务、数据业务等业务线保持增长；实现归母净利润0.35亿元，同比下滑19.12%，扣除股权激励费用1409万元的影响，同比增长13.09%。单二季度，实现收入1.31亿元，同比增长5.02%，实现归母净利润0.33亿元，同比下滑20.57%。公司客户主要位于北京、上海、深圳等地，二季度疫情反复导致项目实施和商务受到影响，公司业绩短期承压，随着疫情缓解，预计三季度业务可以较好开展。（2）上半年公司毛利率为67.97%，同比下降2.93个百分点。公司加强项目精细化管理和成本费用管控，上半年销售、管理、研发费用率分别为12.08%、22.82%、28.09%，同比分别+0.35、+5.39、-0.26个百分点，管理费用率提升较多主要系股权激励费用及薪酬增长所致。 3、A5信创版持续签约，项目有望在下半年逐渐落地 国家层面持续推动金融领域自主可控，从应用实践来看，包括核心应用（交易、账户、清算等系统），一般应用（财富类、产品、综合运营等系统）、外围应用（OA、财务、电子公文等系统）三个层级。公司聚焦一般应用和核心应用，全面适配国产信创硬件、基础软件、国密通信等。其中A5信创版作为业内唯一全面上线运行、全业务的分布式交易系统，已在东吴证券、东海证券、南京证券、华鑫证券、上海证券等多家券商落地应用，上半年又与多家券商签约，并开始安装和部署实施，随着疫情缓解，公司项目有望在下半年逐渐落地，带动业绩修复。 风险提示：产品推广不及预期；行业竞争加剧。 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 昊海生科(688366.SH)：视光与射频产品表现亮眼，疫情后有望快速恢复——公司信息更新报告-20220830 1、疫情封控及经销权更替下，公司业绩受影响较大，维持“买入”评级 2022H1公司实现营业收入为9.68亿元，同比增长13.69%，归母净利润为7103万元，同比下滑69.25%，扣非归母净利润为5319万，同比下滑75.93%。按产品线来看，2022H1眼科产品线实现营业收入3.56亿元，和2021H1同期保持持平；医美产品线实现营业收入3.29亿元，同比增长82.76%；骨科产品线实现营业收入1.79亿元，同比下降13.1%；防粘连及止血产品实现营业收入0.84亿元，同比下降11.5%。考虑到公司2022H1受到国内疫情较大影响，我们下调对公司的2022-2024年的盈利预测（前预测值为5.55/6.55/7.21亿元），预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.80/3.52/4.24亿元，对应EPS分别为1.61/2.02/2.44元，当前股价对应PE分别为47.4/37.7/31.3倍。我们认为公司在眼科和和医美板块产品线布局较全，具备较强研发和渠道优势，疫情后有望迎来较快恢复，维持“买入”评级。 2、眼科板块表现稳健，视光产品增长迅速 眼科板块中，2022H1白内障产品线共实现营业收入1.67亿元，同比下降31.74%，其中人工晶状体实现营业收入1.29亿元，同比下降32.83%。视光产品线实现营业收入1.77亿元，同比增长73.19%，其中视光终端产品实现营业收入9948万元，较2021H1同比增长7935万元，增长幅度较大，主要系OK镜、隐形眼镜等产品自2021Q2进入市场后，优秀的产品力带来的增量。 3、射频与激光医美产品表现亮眼，骨科、外科有望疫情后稳健增长 医美板块中，玻尿酸产品线实现营业收入1.19亿元，和2021H1保持持平，射频及激光设备产品线实现营业收入1.44亿元，占医美板块收入的44%，表现亮眼。2022H1骨科产品线共实现营业收入1.79亿元，同比下滑13.10%，防粘连及止血产品线实现营业收入8412万元，同比下滑11.5%，主要系产品线生产基地位于上海，受到上海地区疫情较大影响。预计在2022H2疫情影响逐渐恢复后，公司的骨科和外科产品线也有望迎来稳健增长。 风险提示：研发进度不及预期的风险；白内障手术CSR增速不及预期的风险；眼科耗材集中采购导致大幅降价的风险；医美产品销售不及预期的风险。 殷晟路 电力设备与新能源首席 证书编号：S0790522080001 【电力设备与新能源】 快可电子(301278.SZ)：费用管控优秀，业绩超预期——公司信息更新报告-20220830 1、业绩稳定，原材料涨价压力下盈利能力承压 公司2022H1实现营业收入5.41亿元，同比增长72.57%，实现归母净利润0.47亿元，同比增长69.23%，超业绩预告上限。其中2022Q2公司实现营业收入2.93亿元，同比增长53.7%，环比增长17.9%，实现归母净利润0.26亿元，同比增长58.2%，环比增长25.5%。盈利能力方面，公司2022Q2毛利率为15.16%，环比下降1.03%，净利率为8.94%，环比提升0.54%。考虑到光伏行业景气度持续上行，公司作为接线盒龙头之一随着下游组件客户的持续放量和原材料压力的缓解将显著受益。因此我们上调公司盈利预测，调整为2022-2024年归母净利润为1.42/2.83/3.95亿元（原1.36/2.82/3.74亿元），EPS为2.21/4.42/6.18元（原2.13/4.4/5.85元），对应当前股价PE为50.0/25.0/17.9倍，维持“买入”评级。 2、主营业务盈利短期承压，反转可期 2022H1公司光伏接线盒业务实现营业收入4.3亿元，同比增长81.9%，毛利率为15.98%，同比下降4.8%。公司光伏连接器业务实现营业收入1.02亿元，同比增长46.1%，毛利率为14.41%，同比下降0.1%。因为光伏行业的高景气度，公司主营业务收入同比增长明显，在成本端因为主要原材料二极管与芯片价格相对短缺对公司光伏接线盒业务的盈利能力造成了较大的影响。随着芯片供应链瓶颈的相对缓解和铜材、塑料的价格下降，公司盈利能力有望在2022H2实现反转。 3、费用管控能力卓越，主要客户放量可期 公司下游主要客户包括晶澳科技、天合光能、阿特斯、东方日升等国内主流组件企业和通威股份、一道新能源等组件环节新军，作为和通威股份建立了长期合作伙伴的辅材企业，有望跟随通威股份在组件环节的大体量布局显著受益。在期间费用率方面，公司2022Q1期间费用率为5.6%，2022Q2单季度期间费用率为4.2%，环比下降1.4%，其中财务费用率为-1.02%，主要原因是公司获得了292万元的汇兑受益。 风险提示：主要客户放量不及预期、原材料价格上涨超预期。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 北方华创(002371.SZ)：国内半导体设备龙头，2022H1业绩高增长——公司信息更新报告-20220830 1、2022H1业绩高增长，维持“买入”评级 2022年8月29日公司发布半年报，2022H1营收54.44亿元，同比+50.87%；归母净利润7.55亿元，同比+143.16%；扣非归母净利润6.45亿元，同比+186.84%。计算得2022Q2单季度营收33.08亿元，同比+51.40%，环比+54.89%；归母净利润5.48亿元，同比+130.87%，环比+165.51%；扣非归母净利润4.90亿元，同比+154.18%，环比+215.34%。公司为国内半导体设备龙头，下游需求旺盛，国产替代背景下，前景可期，我们维持盈利预测，2022-2024年归母净利润预计为16.41/22.17/29.19亿元，EPS预计为3.11/4.20/5.54元，当前股价对应PE为91.3/67.6/51.4倍，维持“买入”评级。 2、半导体设备在手订单饱满，成长动力充足 分产品看，2022H1，电子工艺装备营收41.00亿元，同比+45.07%，毛利率同比+1.55pcts，北方华创微电子装备子公司（主营为半导体设备）2022H1净利率达6.59%，同比+3.92ppts；电子元器件营收13.34亿元，同比+72.53%，毛利率同比+3.37pcts，北京七星华创精密电子子公司2022H1净利率达48.16%，同比+12.06pcts。2022年上半年，半导体装备业务方面，在新能源汽车、高性能计算等应用需求不断增长及半导体芯片结构性缺货影响下，集成电路、功率半导体等产线扩产投资旺盛；新能源汽车对SiC/GaN等第三代半导体需求快速增长拉动了扩产投资；在“碳达峰、碳中和”目标驱动下，光伏装机需求持续增加，产业快速增长。受下游行业需求拉动，公司半导体装备产品工艺覆盖率及客户渗透率持续提高，刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备新产品市场导入节奏进一步加快，在集成电路领域主流生产线实现大批量销售，第三代半导体、功率半导体及光伏设备出货量快速增长。公司新签订单持续增长，截至2022H1存货107亿元，较2022Q1末+9.98亿元；合同负债56.8亿元，较2022Q1末+5.88亿元，显示在手订单饱满，未来收入增长动力强劲。 风险提示：下游景气度不及预期、技术研发不及预期、行业竞争加剧。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】 迪阿股份(301177.SZ)：Q2业绩受疫情影响承压，渠道规模仍逆势扩张——公司信息更新报告-20220830 1、事件：公司2022年上半年营收同比-10.1%、归母净利润同比-20.6% 公司发布半年报：2022H1实现营收20.85亿元（-10.1%）、归母净利润5.79亿元（-20.6%）；2022Q2实现营收8.64亿元（-30.1%），归母净利润2.03亿元（-50.2%），受疫情影响较大。我们认为，公司铆定“真爱”价值观构筑竞争壁垒，利用互联网运营品牌，纯自营扩张和定制化产品模式有望驱动持续成长。考虑疫情影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为13.37（-2.70）/17.54（-3.27）/22.31（-3.67）亿元，对应EPS为3.34（-0.68）/4.38（-0.82）/5.58（-0.92）元，当前股价对应PE为16.5/12.6/9.9倍，估值合理，维持“买入”评级。 2、上半年公司经营业绩受疫情影响承压，但求婚与结婚珠宝首饰刚需仍在 渠道方面，2022H1公司线下直营/线上自营/线下联营分别实现营收16.8/2.2/1.6亿元，同比-11.5%/-16.8%/+1.1%；产品方面，求婚钻戒/结婚对戒分别实现营收16.5/3.9亿元，同比-9.7%/-13.2%，下滑主要系疫情影响，但求婚与结婚珠宝首饰属刚需，基于此的情感表达需求会推迟但不会消失，未来有望带来销售恢复。盈利能力方面，2022H1公司综合毛利率为70.6%（+0.6pct），其中销售/管理/财务费用率分别为32.0%/3.6%/0.1%，同比分别+10.4pct/-0.4pct/-0.5pct，销售费用率提升主要系报告期内开店较多，人员薪资费用、使用权资产折旧同比增长所致。 3、多元化传播深筑品牌力优势，“品牌+渠道”双轮驱动战略推动成长 公司品牌优势强化，渠道建设与运营水平持续提升：（1）疫情下公司线下销售渠道实现逆势扩张，2022H1新开/净开店104/91家，截至报告期末门店总数达552家，未来有望保持较快扩张速度；（2）升级品牌定位思路打开，拓宽非婚恋场景下可通过品牌产品表达爱意的用户群体，2022H1公司35岁以上用户贡献营收占比提升；（3）优化产品结构、研发创新持续加强。长期看，我国消费者情感表达需求不断扩大，公司“品牌+渠道”双轮驱动战略，铆定婚恋市场树立品牌认知，在扩大市场份额同时保证门店质量，渠道扩张有望驱动持续成长。 风险提示：疫情反复、竞争加剧、渠道拓展不及预期、品牌力下滑等。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 洋河股份(002304.SZ)：疫情下实现稳健增长，渠道结构持续优化——公司信息更新报告-20220830 1、疫情下二季度业绩稳健增长，产品和渠道结构持续优化，维持“增持”评级 2022年上半年营收189.1亿元，同比+21.7%，归母净利润68.9亿元，同比+21.8%，扣非归母净利润66.4亿元，同比+28.5%。2022Q2营收58.8亿元，同比+17.1%，归母净利润19.1亿元，同比+6.1%，扣非归母净利润17.5亿元，同比+28.6%。由于疫情影响我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为93.6（-3.8）亿元、113.2（-9.3）亿元、137.9（-13.3）亿元，同比分别+24.6%、+21.0%、+21.9%，EPS分别为6.21（-0.25）元、7.51（-0.61）元、9.15（-0.88）元，当前股价对应PE分别为26.6、22.0、18.1倍。公司稳步推进产品矩阵升级，理顺渠道利益，全年目标决心和信心充足，维持“增持”评级。 2、稳步推进产品矩阵完善升级，积极减轻疫情负面影响，省外增速快于省内 2022年上半年白酒营收同比+22.2%，其中销售量同比+16.7%，单吨价格同比+4.7%，实现了量价齐升。分产品看，2022年上半年中高档产品收入162.0亿元，同比+29.1%，预计二季度疫情影响次高端消费场景因此水晶版和M6+增速较Q1有放缓，但公司稳步推进海之蓝升级，Q2海之蓝和天之蓝环比有加速；普通酒产品收入23.2亿元，同比-10.9%，百元以下产品主动进行调整。分区域看，2022年上半年省内收入86.1亿元，同比+19.1%；省外收入99.1亿元，同比+25.0%。 3、疫情阶段性拖累回款节奏，三季度迎头赶上 2022年二季度末合同负债79.1亿元，环比Q1-18.6亿元。Q2销售商品、提供劳务收到的现金为49.0亿元，同比-8.5%。主要系4、5月份疫情阶段性影响回款节奏，三季度公司召开中秋营销工作动员大会，积极保障全年回款的顺利完成。 4、毛利率较大幅度下降，拖累盈利水平 2022年Q2毛利率-4.31pct至66.51%，下降幅度较大，一方面可能Q2产品结构阶段性下移，另一方面搭赠等政策力度加大影响成本，同时全员调薪人工成本上涨也有影响。净利率-3.29pct至32.52%。后续展望，产品结构提升是长期趋势。 风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 广汽集团(601238.SH)：“钜浪混动”蓄势待发，广汽埃安成长可期——公司首次覆盖报告-20220830 1、“钜浪混动”助力传祺发力混动化，广汽埃安产品力表现出色成长可期 广汽集团业务覆盖范围较广，合资+自主双擎驱动携手并进，市占率稳步提升。丰田THS混动系统技术成熟，2021年在国内HEV市场中市占率稳居首位，广汽2.0TM发动机+THS混动系统已应用至传祺第二代GS8车型，上市销量表现出色，打响了广汽传祺全面混动化的“第一枪”；GEP2.0纯电平台加持，广汽埃安产品力表现出色，销量快速增长；公司动力电池领域技术储备深厚，弹匣三元锂电池安全性获突破，石墨烯基及硅负极电池技术已分别应用至AionV及AionLXPlus车型，满足消费者对超级快充/长续航的个性化需求。我们预计2022-2024年公司营收为1048.97、1378.21、1629.66亿元，归母净利润为98.96、123.73、148.81亿元，EPS为0.95、1.18、1.42元/股，对应当前股价PE为15.1、12.1、10.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。 2、丰田THS混动系统加持，传祺开启全面混动化时代 丰田THS混动系统是全球最为成熟的混动系统之一，国内首家搭载丰田THS混动的自主品牌车型传祺第二代GS8已于2021年12月上市，第二代GS8上市18天订单突破两万辆，上市后销量增长迅速，具备爆款潜质；公司坚持自主创新，由广汽第四代2.0ATK发动机和GMC机电耦合系统组合而成的GMC2.0混动系统正式下线，可覆盖广汽传祺全系车型，兼容混动、插电式混动等多种动力需求。 3、广汽埃安车型产品力表现出色，产能稳步扩张助力销量持续攀升 得益于GEP2.0纯电平台的设计，AionSPlus在轴距、续航里程、动力性能等多方面具备竞争优势；AionY在轴距、续航里程等方面在同级别车型中处于领先地位，单月销量持续提升。2021年埃安工厂产能利用率超120%，产能因素或对部分车型销量造成一定制约，2022年初广汽埃安已将产能扩充达到20万辆/年，2022年底第二工厂投产后产能将提升至40万辆/年，随着产能瓶颈逐步缓解，埃安销量有望攀升。 风险提示：乘用车销量不及预期、新能源汽车渗透率不及预期、芯片短缺等。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 中控技术(688777.SH)：业绩高增长，行业拓展卓有成效——公司信息更新报告-20220830 1、行业景气向上，维持“买入”评级 公司是流程工业智能制造领域龙头，有望受益智能制造、国产替代、“双碳”政策催化的行业高景气，由于公司接连中标大体量订单超预期，我们上调原有盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为7.56、9.84、12.81亿元（原值为7.37/9.38/12.06亿元），EPS为1.52、1.98、2.58元/股（原值为1.48/1.89/2.43元/股），当前股价对应PE为52.6、40.4、31.0倍，维持“买入”评级。 2、事件：公司发布2022年中报，业绩高增长 公司发布2022年中报，实现营业收入26.67亿元，同比增长45.50%；实现归母净利润3.14亿元，同比增长48.31%；实现扣非归母净利润2.39亿元，同比增长51.87%。公司业绩高增长主要系（1）制造企业客户智能化、绿色低碳发展需求旺盛；（2）公司产品体系不断完善，带动营业收入快速增长；（3）公司深化管理变革，通过流程优化提升运营效率，降低费用率，提升盈利能力。 3、自动化：行业覆盖不断扩张，成长逻辑持续兑现 上半年，公司保持石化、制药等行业优势地位，石化行业收入增长53.08%，制药食品行业收入增长165.57%。同时，公司与宁德时代、华友钴业、巴莫科技等新能源客户深度合作，积极拓展新兴行业，上半年冶金行业合同额增长222%，彰显公司实施高端项目的强大工程及服务能力，看好未来行业横向扩张成长性。 4、智能制造：国内流程工业智能制造引领者，大体量项目加快落地 公司连续多年入选工信部智能制造系统解决方案供应商和示范企业名录，有望持续受益头部制造业客户数字化、绿色低碳转型趋势。2022年上半年，公司新签中煤、华谊新材料、万华化学等代表性智能制造项目，获得更多流程行业头部企业的信赖；同时与上海华谊、宁波力勤、恒力石化、传化化学、桐昆集团、湖北三宁、Wood中国、菲尼克斯、罗克韦尔等多家国内外知名企业签署战略合作协议。大体量订单加快落地，彰显公司竞争优势，有望支撑未来业绩高增长。 风险提示：疫情反复风险；智能制造及国产替代不及预期；公司研发不及预期。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 盘江股份(600395.SH)：H1业绩大涨，关注煤炭成长性与能源转型——公司2022中报点评报告-20220830 1、H1业绩大涨，关注煤炭成长性与能源转型。维持“买入”评级 公司发布2022中报，2022H1实现营收62.5亿元，同比+72.9%，归母净利润12.4亿元，同比+169.3%，扣非净利润14.5亿元，同比+224.9%。其中，公司Q2实现营收33.8亿元，同比+78.4%，归母净利润7.7亿元，同比+200.0%。公司H1业绩高增长，煤炭产能增长与风光火储等能源转型助力公司高成长，我们维持盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润24.3/27.5/33.9亿元，同比增长106.9%/13.2%/23.6%；EPS分别为1.13/1.28/1.58元，对应当前股价，PE为8.8/7.7/6.3倍。维持“买入”评级。 2、煤炭产量逐步释放，价格大涨推动业绩高增长 煤炭产量释放：2022H1公司商品煤产/销量559.3/617.3万吨（同比+14.9%/+18.5%），其中精煤产/销量213.7/235.8万吨，同比+1.6%/+7.1%。煤炭盈利高增：2022H1商品煤综合售价991元/吨，同比+47.9%，吨煤毛利441元/吨，同比+102.0%；其中精煤售价2156元/吨，同比+67.2%，精煤吨煤毛利955元，同比+124.8%。Q2盈利能力大增：2022年Q2商品煤产/销量296.9/319.3万吨，同比+18.7%/19.6%；商品煤综合售价1038元/吨，同比+50.3%，吨煤毛利521元，同比+119.0%；其中精煤产/销量109.9/114.2万吨，同比+2.4%/+1.3%，精煤价格2426元/吨，同比+79.6%，精煤吨煤毛利1219元，同比+159.0%。 3、煤炭产能增长&风光火储能源转型助力公司高成长 煤炭产能增长：2021公司通过技改扩能，煤炭产能提升至2100万吨/年，同比+31%，2022年6月21日马依西一井一采区（120万吨）正式进入联合试运转，发耳二矿西井一期（90万吨/年）预计于2022年下半年进入联合试运转，到2025年，公司煤炭产能有望达到2520万吨/年。风光火储能源转型：盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目预计于2024年上半年建成投产。同时，公司作为主体规划电源规模612万千瓦，其中：风电项目30万千瓦、光伏项目300万千瓦、火电项目“盘江普定2×66万千瓦超超临界燃煤发电”、抽水蓄能项目150万千瓦。其中，公司获安顺区风电光伏项目21个，规划258万千瓦，预计总投资99.0亿元，并拟投资设立四个新能源发电公司（新能源关岭、新能源普定、新能源西秀、新能源镇宁）。 风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 中煤能源(601898.SH)：煤价高涨致H1业绩大增，关注主业成长性——公司2022中报点评报告-20220830 1、煤价高涨致H1业绩大增，关注主业成长性，维持“买入”评级 公司发布业绩预告，预计2022年H1实现归母净利润133.8亿元，同比增加75.7%；扣非后归母净利润133.1亿元，同比增加76.3%；其中Q2实现归母净利润65.8亿元，环比减少3.1%，主因Q2计提资产减值损失19.1亿元。上半年公司主要产品价格高位运行，下半年煤价有望维持高位，我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为234.07/275.04/302.76亿元，同比增长76.2%/17.5%/10.1%，EPS分别为1.77/2.07/2.28元/股，当前股价对应PE分别为6.1/5.2/4.7倍。维持“买入”评级。 2、煤价大涨&成本管控，自产煤业务盈利能力提升 自产煤增加贸易煤减少：公司2022H1实现商品煤产/销量5923/13349万吨，同比+4.4%/-14.4%，实现自产煤销量5865万吨，同比+4.7%，公司自产煤微增，贸易煤减少。动力煤&炼焦煤价格大涨：公司自产煤价格752元/吨，同比+38.7%，其中自产动力煤/炼焦煤价格636/1836元/吨，同比+30.3%/+88.5%，煤价高位运行驱动公司上半年业绩高增。盈利能力提升：2022H1公司自产煤销售成本309元/吨，同比+7.8%，自产煤毛利443元/吨，同比+73.2%，煤炭业务实现毛利266.0亿元，同比+80%。受益于煤价大涨和有效的成本管控，公司自产煤业务盈利能力大幅提升。 3、尿素价格大涨，煤化工整体盈利增加 2022H1公司主要煤化工产品产量272.6万吨，同比+10.5%，聚烯烃/尿素/甲醇销量72.7/114.2/90.7万吨，同比-7.7%/-9.0%/+38.1%。公司100万吨/年合成气制甲醇技术改造项目于2021年4月底投入试运行，上半年甲醇销量大幅增加。公司H1聚烯烃/尿素/甲醇销售均价7710/2724/1919元/吨，同比+4%/35.3%/13.2%，单位销售成本6775/1664/1773元/吨，同比+12.1%/16.1%/10.1%。受益于尿素价格大涨，煤化工业务实现毛利24.73亿元，同比+20.3%，毛利率19.3%，同比+0.6pct。 4、主业产能增长&新能源转型，公司未来成长可期 煤炭开采：上半年，大海则煤矿1500万吨/年优质动力煤产能整体试运转，并获准核增500万吨至2000万吨产能，此外里必煤矿400万吨/年无烟煤项目顺利推进。煤化工：陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目环评获准进入实施阶段。煤电：安太堡2×350MW低热值煤发电项目建设顺利推进。新能源：上海能源新能源示范基地一期工程263MW光伏项目在先期30MW成功并网发电的基础上全面开工建设。 风险提示：经济增速下行风险，煤价下跌风险，新建产能不及预期风险。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.08.30 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所
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