中国建筑半年报点评:收入、利润稳健增长,费用率、减值有所提升【招商建筑】

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　签约客户可长按扫码阅读报告： 基建订单保持高速增长。公司1-7月新签订单2.02万亿元，同比增长10.8%。其中，房建新签订单13175亿元，同增9.1%；基建业务新签订单5148亿元，同比增长31.1%，主因基建景气背景下公司推进业务高质量发展；地产业务新签订单1860亿元，同比下降15.3%，但单月增速已转正。分区域看，境内新签订单17828亿元，同比增长15.6%；境外新签订单556亿元，同比下降14.7%。我们预计，随着公司根据疫情形势变化优化投标方案，境外订单有望回升。 房建、基建收入稳健增长，毛利率小幅下降。公司上半年实现收入10607亿元，同增13.2%。分业务来看，房建收入6794亿元，同增14.0%，主因公司增强了在超高建筑、大跨空间结构等不同领域的核心竞争力，不断巩固了房建的绝对优势；基建收入2229亿元，同增15.2%；地产业务收入1520亿元，同增3.7%，公司品牌在目前环境下把握并购机会、行业集中度提升。公司毛利率10.2%，同比下降0.3个百分点。其中房建业务6.9%，增加0.2个百分点；基建业务10.9%，增加1.7个百分点，主要因为公司业务结构持续优化，继续保持中高端市场的领先地位；地产业务21%，下降4.1个百分点，在当前环境下公司加快周转牺牲了一定的毛利率。 期间费用率、减值有所提升，所得税率下降、投资收益增加。本期期间费用率4.50%，同增0.39个百分点。其中销售费用率0.28%，同比下降0.05个百分点；管理费用率1.55%，同比下降0.21个百分点，主要是公司加强费用管控，管理费用总额未有增长；财务费用率0.85%，同比上升0.31个百分点，主因利息费用及汇兑损失增加所致；研发费用率1.82%，同比增加0.34个百分点，近年持续加大研发投入，公司上半年实际所得税率也由去年同期22.5%降至20.9%。上半年投资收益36.10亿，同增18.23亿，主因企业合并产生投资收益较多；资产和信用减值损失合计86.34亿元，较去年同期增加50.23亿元，主因计提较多坏账和合同资产。综合起来，公司上半年实现归母净利润285亿元，同增11.2%符合预期。本期净利率2.69%，同比下降0.05个百分点。 经营现金流流出较多，负债率有所上升。上半年收现比0.9606，下降0.06个百分点；付现比1.0334，下降0.03个百分点。综合起来经营净现金流流出688.72亿元，较去年同期多流出191.28亿元。上半年投资活动净流出77.09亿元，较去年同期少流出39.92亿元。资产负债率为74.6%，较去年底同比增加1.4个百分点，主因长期借款、短期借款有所增加。 投资建议。公司业绩持续稳健增长，股权激励授予下持续推动公司高质量业绩发展。我们维持公司2022-2024年EPS1.35、1.48、1.61元/股，对应PE为3.7、3.4、3.1，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 疫情持续扰动、海外项目不及预期、PPP回款不及预期。 证券研究报告：《中国建筑半年报点评： 收入、利润稳健增长，费用率、减值有所提升 》 对外发布时间：2022年8月30日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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