【华创电子 耿琛团队#葛星甫&王帅】北方华创2022年半年报点评:利润弹性逐步释放,设备龙头高速成长
(以下内容从华创证券《》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事件 2022年8月29日,公司发布2022年半年度报告: 1)2022H1:营业收入54.44亿元,同比+50.87%;毛利率46.38%,同比+3.23pct;归母净利润7.55亿元,同比+143.16%;扣非后归母净利润6.45亿元,同比+186.84%。 2)2022Q2:营业收入33.08亿元,同比+51.40%;毛利率47.50%,同比+1.99pct;归母净利润5.48亿元,同比+130.87%;扣非后归母净利润4.90亿元,同比+154.18%。 点评 规模效应逐步兑现,半导体设备龙头盈利能力持续提升。公司2022Q2实现营业收入33.08亿元,同比/环比分别+51.40%/+54.89%;归母净利润5.48亿元,同比/环比分别+130.87%/+165.51%;扣非后归母净利润4.90亿元,同比/环比分别+154.18%/+215.34%;扣非后归母净利率14.81%,同比/环比分别+5.99pct/+7.54pct。分业务看,2021H1/2022H1公司子公司北方华创微电子装备分别实现营收24.95/38.71亿元,实现净利润0.67/2.55亿元,规模效应下盈利能力稳步提升。考虑到国内晶圆厂的扩产节奏以及国内设备厂商的份额提升趋势,我们认为公司未来业绩将随着规模效应而保持较快增长。 验证+订单+扩产,国内半导体设备厂商有望进入业绩快速放量阶段。设备验证方面,目前国产设备的验证正稳步推进;订单方面,重点客户扩产规划稳步推进,短期内有望看到重点客户大额订单的落地及相应份额的显著提升;扩产方面,目前国内晶圆厂远不能满足自主可控的需求,以中芯国际为例,21H2至今陆续披露中芯京城(规划产能10万片/制程28nm及以上/总投资76亿美金)+中芯临港(10万片/28nm及以上/总投资88.7亿美金)+中芯天津(10万片/28~180nm /总投资75亿美金),晶圆厂资本支出持续上行。综合验证、订单、扩产三方面,我们认为国内半导体设备厂商有望迎来业绩快速增长阶段。 公司半导体设备产品线最为齐全,有望最大受益于国产替代红利。受国际局势影响,国内晶圆厂的核心诉求从“稳定生产”过渡为“解决供应链安全”,显著提振了半导体设备国产化进程,但出于供应链管理的角度,晶圆厂不会扶持太多供应商,因此当前阶段是国内半导体设备厂商重要的战略窗口期。而作为产品线最齐全的国产半导体设备龙头,随着国产设备验证的稳步推进,公司有望显著受益于市场的快速增长及份额的显著提升。 投资建议:中国大陆晶圆厂持续扩产,半导体设备国产替代稳步推进,公司作为半导体设备国产化核心标的,有望显著受益。考虑到公司高毛利业务占比提升较快,半导体设备业务规模效应逐步体现,我们将公司2022-2024年归母净利润预测由18.35/25.13/33.24亿元上调至19.20/25.46/34.33亿元,对应EPS为3.64/4.83/6.51元。结合公司历史估值区间及行业平均估值水平,给予2022年13倍PS,对应目标价为357.45元,维持“强推”评级。 风险提示:中美贸易摩擦可能引发不确定性;新设备研发存在不确定性;核心技术人才流失;上游零部件供应存在不确定性。 注:文中报告节选自华创证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 《北方华创(002371)2022年半年度报告点评:利润弹性逐步释放,设备龙头高速成长》 对外发布时间 2022年8月30日 华创电子 王火的科技酒馆 耿琛 S0360517100004 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事件 2022年8月29日,公司发布2022年半年度报告: 1)2022H1:营业收入54.44亿元,同比+50.87%;毛利率46.38%,同比+3.23pct;归母净利润7.55亿元,同比+143.16%;扣非后归母净利润6.45亿元,同比+186.84%。 2)2022Q2:营业收入33.08亿元,同比+51.40%;毛利率47.50%,同比+1.99pct;归母净利润5.48亿元,同比+130.87%;扣非后归母净利润4.90亿元,同比+154.18%。 点评 规模效应逐步兑现,半导体设备龙头盈利能力持续提升。公司2022Q2实现营业收入33.08亿元,同比/环比分别+51.40%/+54.89%;归母净利润5.48亿元,同比/环比分别+130.87%/+165.51%;扣非后归母净利润4.90亿元,同比/环比分别+154.18%/+215.34%;扣非后归母净利率14.81%,同比/环比分别+5.99pct/+7.54pct。分业务看,2021H1/2022H1公司子公司北方华创微电子装备分别实现营收24.95/38.71亿元,实现净利润0.67/2.55亿元,规模效应下盈利能力稳步提升。考虑到国内晶圆厂的扩产节奏以及国内设备厂商的份额提升趋势,我们认为公司未来业绩将随着规模效应而保持较快增长。 验证+订单+扩产,国内半导体设备厂商有望进入业绩快速放量阶段。设备验证方面,目前国产设备的验证正稳步推进;订单方面,重点客户扩产规划稳步推进,短期内有望看到重点客户大额订单的落地及相应份额的显著提升;扩产方面,目前国内晶圆厂远不能满足自主可控的需求,以中芯国际为例,21H2至今陆续披露中芯京城(规划产能10万片/制程28nm及以上/总投资76亿美金)+中芯临港(10万片/28nm及以上/总投资88.7亿美金)+中芯天津(10万片/28~180nm /总投资75亿美金),晶圆厂资本支出持续上行。综合验证、订单、扩产三方面,我们认为国内半导体设备厂商有望迎来业绩快速增长阶段。 公司半导体设备产品线最为齐全,有望最大受益于国产替代红利。受国际局势影响,国内晶圆厂的核心诉求从“稳定生产”过渡为“解决供应链安全”,显著提振了半导体设备国产化进程,但出于供应链管理的角度,晶圆厂不会扶持太多供应商,因此当前阶段是国内半导体设备厂商重要的战略窗口期。而作为产品线最齐全的国产半导体设备龙头,随着国产设备验证的稳步推进,公司有望显著受益于市场的快速增长及份额的显著提升。 投资建议:中国大陆晶圆厂持续扩产,半导体设备国产替代稳步推进,公司作为半导体设备国产化核心标的,有望显著受益。考虑到公司高毛利业务占比提升较快,半导体设备业务规模效应逐步体现,我们将公司2022-2024年归母净利润预测由18.35/25.13/33.24亿元上调至19.20/25.46/34.33亿元,对应EPS为3.64/4.83/6.51元。结合公司历史估值区间及行业平均估值水平,给予2022年13倍PS,对应目标价为357.45元,维持“强推”评级。 风险提示:中美贸易摩擦可能引发不确定性;新设备研发存在不确定性;核心技术人才流失;上游零部件供应存在不确定性。 注:文中报告节选自华创证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 《北方华创(002371)2022年半年度报告点评:利润弹性逐步释放,设备龙头高速成长》 对外发布时间 2022年8月30日 华创电子 王火的科技酒馆 耿琛 S0360517100004 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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