【招商化工】兴发集团:磷化工高景气推动业绩高增长,加快布局新能源新材料

（以下内容从招商证券《【招商化工】兴发集团:磷化工高景气推动业绩高增长,加快布局新能源新材料》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布2022年中报，报告期内实现营业收入173亿元，同比增长74.5%，归母净利润36.5亿元，同比增长211.6%，扣非净利润为37.0亿元，同比增长232.6%；其中二季度单季实现收入87.2亿元，同比增长61%，归母净利润19.3亿元，同比增长136.4%，环比增长12.2%。 评论 ？ 1）上半年下游行业市场需求旺盛，核心产品价格大幅上涨。 2022 年上半年，受益于传统农化市场景气度提升以及食品加工、碳纤维、集成电路等新兴产业快速发展，公司磷矿石、草甘膦、食品添加剂、二甲基亚砜、湿电子化学品等产品市场需求旺盛，产品盈利能力较强。报告期内，公司核心产品草甘膦系列、有机硅系列、特种化学品、肥料、食品添加剂销售均价同比分别上涨150.3%、20.0%、131.8%、44.1%、85.5%，综合毛利率38%，同比提高13.2 pct，产品销量同比明显提升，推动业绩大幅增长。 ？ 2）传统磷化工保持高景气度，循环经济产业链提升竞争力。 二季度以来全球农化市场需求旺升，同时磷矿石开采受限，价格持续创新高，进一步推动磷化工行业景气度上行。二季度磷矿石、黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵市场均价环比分别上涨27.4%、11.6%、34%、8.9%，磷矿石成为战略性稀缺资源，未来开采将持续受限，公司磷矿石储量丰富，具有较强的原材料配套优势。近年来草甘膦行业供需关系趋紧，有机硅行业集中度大幅提高，二季度草甘膦和有机硅市场均价分别为6.4万、2.5万元/吨，环比分别下跌13.3%、22.6%，但草甘膦原材料成本环比下降明显，盈利保持较高水平，行业有望继续保持高景气度，有机硅行业因新增产能投产较多，价格大幅下跌，近期在原材料涨价推动下价格触底反弹。公司将坚持以精细磷化工为核心的多元化战略，不断完善产业链一体化，打造了行业独特的“矿电化一体”、“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链优势，综合竞争力强。 ？ 3）重点项目建设取得积极进展，加快布局新能源新材料。 报告期内，贵州兴发 1 万吨/年二甲基二硫醚（DMDS）项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的15万吨/年废盐综合利用制烧碱装置、兴福电子 4万吨/年 IC 级硫酸项目相继投运。新疆兴发5万吨/年二甲基亚砜二期（2 万吨/年） 项目、 内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的 5 万吨/年草甘膦装置于 7 月底进入试运行。兴友科技10 万吨/年磷酸铁、宜都兴发 10 万吨/年湿法磷酸精制技术改造升级项目、湖北兴瑞 5 万吨/年光伏胶和 3 万吨/年液体胶项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目中 40 万吨/年有机硅单体装置、 后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目以及兴福电子 3 万吨/年电子级磷酸技术改造、2 万吨/年电子级双氧水、2 万吨/年电子级蚀刻液、3000 吨/年电子级清洗剂等项目稳步推进，公司新材料、新能源产业布局逐步打开，项目投产后将成为公司新的利润增长点。 ？ 4）维持“强烈推荐”投资评级。 预计2022-2024年公司归母净利润分别为66.6亿、71.3亿、77.3亿元，EPS分别为5.99、6.41、6.96元，当前股价对应PE分别为6.9、6.4、5.9倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。 本报告日期：2022年8月30日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 连莹：招商证券化工行业研究员。复旦大学化学博士，2022年加入招商证券。 姚姿宇：招商证券化工行业研究员。香港科技大学硕士，2022 年加入招商证券，曾供职于中泰证券。 实习生 杨淑童 复旦大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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