【山证热点】中船科技(600072.SH):资产整合渐入佳境
（以下内容从山西证券《【山证热点】中船科技(600072.SH):资产整合渐入佳境》研报附件原文摘录）
山证热点央企改革系列 事件描述 中船科技发布2022年中期业绩，报告期内，公司营业收入14.15亿元，同比增加27.76%；归属于上市公司股东的净利润4,404万元，同比减少41.84%。 事件点评 业绩下滑主要受疫情和收入结构变化影响。报告期内，公司营收增加，业绩减少，主要受两个因素影响。一方面，毛利率较高的工程设计、勘察、咨询和监理业务实现营业收入 13.3亿元，较上年同期减少 39.65%，而低毛利的工程总承包营业收入12.46亿元，较上年同期增加 48.25%，收入结构变化导致毛利率降低；另一方面，上海地区受新冠疫情影响较为严重，2022 年3-5月间，公司员工大部分封控于家，公司全资子公司中船九院、中船华海工作人员均无法按原工作计划就公司经营业务赴业务所在区域与业主交流沟通、如期参与公开投标业务，导致工程设计、勘察、咨询和监理业务受到较大负面影响。随着疫情带来的冲击逐渐退出和船舶行业景气的复苏，公司工程订单和收入均有望迎来快速恢复。 新能源业务为公司带来新的想象空间。公司拟通过发行股份的方式购买交易对方持有的标的资产，即中国海装 100%股份、凌久电气 10%少数股权、洛阳双瑞 44.64%少数股权、中船风电 88.58%股权和新疆海为 100%股权，对中国船舶集团旗下的新能源资产进行整合。本次交易完成后，公司将直接持有中国海装100%股份和新疆海为100%股权，并将通过直接和间接方式合计持有凌久电气100%股权、洛阳双瑞100%股权和中船风电 100%股权。本次重组标的资产为集团新能源行业资产，主要业务为风力发电设备的制造、风电场和光伏电站的开发与运营、新能源工程建设服务等，根据公司披露的未经审核的财务数据，此次整合的标的2021年实现营收155.9亿元，净利润3.44亿元，若顺利完成整合，公司将转型为以风电业务为主的新能源公司，全面提升公司的营收及盈利水平。 风电行业保持快速增长。根据相关上市公司的数据，最近十年，全球风电累计装机规模年均增速超过13%，全球风电得以蓬勃发展的驱动力除了政策推动外主要是成本下降，2010~2021年之间，全球陆上风电度电成本下降了68%，同时期，全球海上风电项目的度电成本下降了60%。2022年上半年，国内公开招标市场新增风电招标量51.1GW，比去年同期增长了62.3%，继2020年抢装潮后再度实现高增长，风电行业仍将持续受益于减碳政策和成本下降。 投资建议 受疫情影响，公司的资产整合进度稍稍滞后，但大概率不会影响最后结果。在资产整合完成之前，我们预计公司原有船舶相关的业务仍将保持较快增长，预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.97、1.7 和2.35亿元，同比增长 20.8%、75.4%和 38.5%，对应EPS为 0.13、0.23和0.32元，PE为105.2、60和43.3倍，考虑到公司即将切入快速增长的新能源行业，公司盈利和估值均有较大提升空间，首次给予“买入-B”评级。 风险提示 全球经济滞涨风险，成本端价格波动风险，疫情反复风险。 本报告分析师： 李孔逸 执业登记编码：S0760522030007 邮箱：likongyi@sxzq.com 地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼802室 太原市府西街69号国贸中心A座28层 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。
山证热点央企改革系列 事件描述 中船科技发布2022年中期业绩，报告期内，公司营业收入14.15亿元，同比增加27.76%；归属于上市公司股东的净利润4,404万元，同比减少41.84%。 事件点评 业绩下滑主要受疫情和收入结构变化影响。报告期内，公司营收增加，业绩减少，主要受两个因素影响。一方面，毛利率较高的工程设计、勘察、咨询和监理业务实现营业收入 13.3亿元，较上年同期减少 39.65%，而低毛利的工程总承包营业收入12.46亿元，较上年同期增加 48.25%，收入结构变化导致毛利率降低；另一方面，上海地区受新冠疫情影响较为严重，2022 年3-5月间，公司员工大部分封控于家，公司全资子公司中船九院、中船华海工作人员均无法按原工作计划就公司经营业务赴业务所在区域与业主交流沟通、如期参与公开投标业务，导致工程设计、勘察、咨询和监理业务受到较大负面影响。随着疫情带来的冲击逐渐退出和船舶行业景气的复苏，公司工程订单和收入均有望迎来快速恢复。 新能源业务为公司带来新的想象空间。公司拟通过发行股份的方式购买交易对方持有的标的资产，即中国海装 100%股份、凌久电气 10%少数股权、洛阳双瑞 44.64%少数股权、中船风电 88.58%股权和新疆海为 100%股权，对中国船舶集团旗下的新能源资产进行整合。本次交易完成后，公司将直接持有中国海装100%股份和新疆海为100%股权，并将通过直接和间接方式合计持有凌久电气100%股权、洛阳双瑞100%股权和中船风电 100%股权。本次重组标的资产为集团新能源行业资产，主要业务为风力发电设备的制造、风电场和光伏电站的开发与运营、新能源工程建设服务等，根据公司披露的未经审核的财务数据，此次整合的标的2021年实现营收155.9亿元，净利润3.44亿元，若顺利完成整合，公司将转型为以风电业务为主的新能源公司，全面提升公司的营收及盈利水平。 风电行业保持快速增长。根据相关上市公司的数据，最近十年，全球风电累计装机规模年均增速超过13%，全球风电得以蓬勃发展的驱动力除了政策推动外主要是成本下降，2010~2021年之间，全球陆上风电度电成本下降了68%，同时期，全球海上风电项目的度电成本下降了60%。2022年上半年，国内公开招标市场新增风电招标量51.1GW，比去年同期增长了62.3%，继2020年抢装潮后再度实现高增长，风电行业仍将持续受益于减碳政策和成本下降。 投资建议 受疫情影响，公司的资产整合进度稍稍滞后，但大概率不会影响最后结果。在资产整合完成之前，我们预计公司原有船舶相关的业务仍将保持较快增长，预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.97、1.7 和2.35亿元，同比增长 20.8%、75.4%和 38.5%，对应EPS为 0.13、0.23和0.32元，PE为105.2、60和43.3倍，考虑到公司即将切入快速增长的新能源行业，公司盈利和估值均有较大提升空间，首次给予“买入-B”评级。 风险提示 全球经济滞涨风险，成本端价格波动风险，疫情反复风险。 本报告分析师： 李孔逸 执业登记编码：S0760522030007 邮箱：likongyi@sxzq.com 地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼802室 太原市府西街69号国贸中心A座28层 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。
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