2022年半年度业绩点评|中科电气(300035.SZ):产能快速增长,一体化布局推动降本【民生电新】_公众号研报

（以下内容从民生证券《2022年半年度业绩点评|中科电气(300035.SZ):产能快速增长,一体化布局推动降本【民生电新】》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字关注我们产能快速增长，一体化布局推动降本点评 ■事件说明。2022年8月29日，公司发布半年报，22年H1公司实现营收20.33亿元，同增147.07%，实现归母净利润2.63亿元，同增64.91%，扣非后归母净利润2.84亿元，同增80.89%。 ■二季度营收同环比增长。营收和净利：公司2022Q2营收11.75亿元，同增137.44%，环增36.91%，归母净利润为1.34亿元，同增45.62%，环增3.98%，扣非后归母净利润为0.56亿元，同增143.39%，环增2.23%。毛利率：2022Q2毛利率为20.65%，同比-13.11pcts，环比-6.52pcts。净利率：2022Q2净利率为11.24%，同比-7.37pcts，环比-3.79pcts。费用率：公司2022Q2期间费用率为9.03%，同比-4.01pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.14%、2.44%、2.61%、2.84%，同比变动-3.00pcts、-0.86pct、-1.61pcts和1.45pcts。 ■负极材料产能+出货快速增长。公司22H1负极板块营业收入18.76亿元，同比增长167.77%；负极材料出货量4.84万吨，同比增加104.54%。截止目前，公司石墨类负极材料产能为9.71万吨，贵州、湖南项目在建产能11.5万吨，预计全年出货量达12-14万吨，还有部分产能在规划中，全部建设完成后，公司负极材料产能将达44-45万吨/年。 ■一体化布局推动降本增效。受原料石油焦、针状焦价格的增长、石墨化加工费用走高与产能紧张的影响，公司面临较大的成本上行压力，22年H1负极材料毛利率为20.94%，同比-10.34%，看单吨净利，预计22Q1公司单吨净利0.6-0.65万元/吨，Q2单吨净利0.45-0.5万元/吨，环比小幅下降。公司积极推动负极材料一体化布局与产线升级以控制成本，目前公司已拥有贵州铜仁、贵州贵安、云南曲靖、四川眉山四处负极材料一体化基地，待全部建设完成后，石墨化加工产能有望达到39.5万吨/年（集能新材料石墨化加工产能3万吨/年）。 ■深度合作优质客户。公司在锂电负极业务方面与比亚迪、宁德时代、中创新航、亿纬锂能、瑞浦能源、蜂巢能源、苏州星恒、韩国SK On、ATL等行业内、国内外知名企业保持着长期良好的合作关系。此外，子公司中科星城与宁德时代签订增资协议，与亿纬锂能成立合资公司并规划10万吨负极材料产能，深度绑定核心客户，助力公司提升市场份额。 ■投资建议：我们预计公司 2022-2024 年实现营收42.21、67.64、85.81亿元，同比增速分别为92.4%、60.3%、26.9%，归母净利润为7.66、13.12、17.17亿元，同增109.7%、71.2%、30.9%，对应估值25、14、11倍 PE，考虑到公司一体化布局持续深入，产能稳定扩张，维持“推荐”评级。 ■风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格波动超预期、产能建设进度不及预期、行业竞争加剧。财务报表预测和估值数据汇总电力设备新能源行业第一线最深度研究期待与您的交流

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