【招商化工】泰和新材:氨纶价格下降盈利短期承压,聚焦新材料打开成长空间

（以下内容从招商证券《【招商化工】泰和新材:氨纶价格下降盈利短期承压,聚焦新材料打开成长空间》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布2022年中报，2022年上半年实现收入19.52亿元，同比下降8.19%，归母净利润2.91亿元，同比下降33.83%，扣非归母净利润2.62亿元，同比下降39.09%；其中二季度单季实现收入8.96亿元，同比下降23.48%，归母净利润1.46亿元，同比下降44.74%，环比持平。 评论 ？ 1）氨纶价格接近历史低位，盈利能力短期承压。 2022年上半年，受疫情和经济下行压力影响，氨纶需求减弱，同时出口订单亦有减少；供给端，自2021H2以来新产能陆续投产，行业供给增加，氨纶价格持续下降。当前氨纶市场均价3.15万元/吨，较Q2均价下滑33.3%，价差1.45万元/吨，较6月初价差1.0万元/吨已有所回升，目前行业盈利能力承压，部分企业已处于亏损状态，预计价格持续下行空间不大。公司适时开启搬迁工作，推动宁夏氨纶项目建设，通过新旧动能转换，将进一步降低生产成本，提升新产能竞争力。 ？ 2）芳纶市场需求旺盛，公司产品实现量价齐升。 2022H1芳纶行业维持供应紧张局面，虽然部分原料受能源及供需关系影响价格上涨，但公司芳纶业务盈利仍同比上升。间位芳纶方面，防护领域需求快速增长，产销量均创历史最好水平，产品结构优化带来售价提升；对位芳纶方面，技改项目顺利投产，产能扩张至6000吨/年，光通信及橡胶领域需求旺盛，出口量迅速提升，上半年实现量价双升。同时公司积极推进芳纶产业化项目建设，随着芳纶项目的陆续投产，公司的生产成本将进一步降低，市场占有率将持续提升。 ？ 3）聚焦高新技术材料，打开新成长空间。 公司确定了智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通信、新能源汽车、绿色化工六大增量业务战略发展方向。报告期内500万米/年智能发光纤维实现产业化生产，为汽车工业、智能服饰、信息电子、智能家居、玩具饰品等领域提供新的赋能材料，目前公司正在与上述领域龙头企业展开合作，推动应用场景的深度设计与开发。芳纶具有耐温性高，浸润性好，结合力强、离子电导率高等性能，可有效提升电池循环性能和安全性能，公司具有原材料优势，可显著降低行业成本，目前公司芳纶锂电隔膜中试生产项目已经启动，有望于2023年上半年实现规模生产。另外，纤维绿色化处理技术及相关中试项目正在有条不紊推进中。 ？ 4）维持“强烈推荐”投资评级。 预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.3亿、9.1亿、12.6亿元，EPS分别为0.92、1.34、1.84元，当前股价对应PE分别为18.4、12.6、9.2倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：新产能投产不及预期、原材料价格波动、产品价格大幅波动。 本报告日期：2022年8月29日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 连莹：招商证券化工行业研究员。复旦大学化学博士，2022年加入招商证券。 姚姿宇：招商证券化工行业研究员。香港科技大学硕士，2022 年加入招商证券，曾供职于中泰证券。 实习生 杨淑童 复旦大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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