【公司点评报告】巨化股份(600160.SH)
（以下内容从中银证券《【公司点评报告】巨化股份(600160.SH)》研报附件原文摘录）
氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料价格上涨 ，PVDF项目有望放量增厚业绩 公司发布2022年中报，实现营业收入105.04亿元，同比增长28.35%，实现归母净利润9.53亿元，同比增长816.04%，业绩符合预期。氟化工原料成本优势显著，看好后续多个在建项目，维持“增持”评级。 支撑评级的要点 业绩符合预期。公司发布2022年中报，2022年上半年实现营业收入105.04亿元，同比增长28.35%；实现归属于上市公司股东的净利润9.53亿元，同比增长816.04%，扣除非经常性损益的净利润8.98亿元，同比增长1457.65%。其中二季度单季度实现营业收入58.96亿元，同比增长28.56%，归母净利润7.19亿元，同比增长679.47%，扣非后归母净利润6.77亿元，同比增长945.35%。 产品价格总体上涨，含氟聚合物材料价格涨幅较大。受三代制冷剂配额即将落地，全球厄尔尼诺现象等影响，氟化工产品市场需求有所扩张，产品价格全线上涨，氟化工原料、含氟聚合物材料、制冷剂等同比涨幅较大。2022年上半年，公司氟化工原料产品均价同比上涨29.62% 、致冷剂均价同比上涨28.61%（其中HFCs价格同比上涨32.52%）、含氟聚合物材料均价同比上涨42.94%、含氟精细化学品均价同比下降26.92%。而主要原料萤石均价同比下降2.82%，提升了盈利水平。从产销来看，2022年上半年，氟化工原料产品外销量同比增长5.94%、致冷剂外销量同比增长9.58%（其中HFCs外销量同比增长6.67%）、含氟聚合物材料外销量同比增长6.60%（其中氟聚合物外销量同比增长7.30%）、含氟精细化学品外销量同比下降59.09%。我们认为受厄尔尼诺现象影响，北半球夏季普遍高温，氟化工相关产品销量或在下半年持续回升，盈利持续改善。 23.5ktaPVDF 技改扩建项目投产时间提前，10kt/aPVDF二期B段6.5kt/a已建设完成。2022年4月22日，公司披露新增48ktaVDF和23.5ktaPVDF技改扩建项目工程建设关联交易公告，拟将项目工程采用EPC模式发包给承包人联合体，将19台套反应系统核心设备的制造发包给关联方。工期计划于2022年2月25日开工、2022年12月30日投产试车，较此前预计投产时间大幅提前。此外，根据公司中报，公司10kt/aPVDF剩余6.5kt/a已于2022年上半年建设完成。与PVDF装置配套的剩余13kt/aHCFC-142B项目主装置已投产使用。多个项目建成后竞争优势将进一步提升，为跻身国际一流氟化工企业奠定坚实产业基础。 估值 受北半球夏季高温，10kt/aPVDF二期6.5kt/a下半年逐步放量影响，上调盈利预测，预计2022-2024年每股收益分别为0.77元、1.12元、1.62元，对应PE分别为21.3倍、14.5倍、10.0倍。看好公司后续氟化工景气上行，竞争优势不断提升，维持“增持”评级。 评级面临的主要风险 公司所在地疫情风险，下游需求不及预期，项目工程建设延期，产品价格大幅波动。 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准: 公司投资评级: 买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上; 增 持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%; 中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 减 持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上; 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数; 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数; 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。 风险提示及免责声明 本订阅号仅面向中银证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，若非前述专业投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息,中银证券及其雇员不因接收人收到本信息而视其为服务对象。 本订阅号所载信息均选自中银证券已发布的证券研究报告，为免对报告摘编产生歧义，请以报告发布当日的完整内容为准。须关注的是，本信息所含观点仅代表报告发布当日的判断，中银证券可在不发出通知的情形下发布与本信息所含观点不一致的证券研究报告。 本订阅号所载信息仅供参考，在任何情况下不构成对任何机构或个人的具体投资建议，中银证券及其雇员不对任何机构或个人使用本信息造成的后果承担任何法律责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 本订阅号所载信息版权均属中银证券。任何机构或个人未经中银证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号所载信息。如因侵权行为给中银证券造成任何直接或间接损失，中银证券保留追究一切法律责任的权利。
氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料价格上涨 ，PVDF项目有望放量增厚业绩 公司发布2022年中报，实现营业收入105.04亿元，同比增长28.35%，实现归母净利润9.53亿元，同比增长816.04%，业绩符合预期。氟化工原料成本优势显著，看好后续多个在建项目，维持“增持”评级。 支撑评级的要点 业绩符合预期。公司发布2022年中报，2022年上半年实现营业收入105.04亿元，同比增长28.35%；实现归属于上市公司股东的净利润9.53亿元，同比增长816.04%，扣除非经常性损益的净利润8.98亿元，同比增长1457.65%。其中二季度单季度实现营业收入58.96亿元，同比增长28.56%，归母净利润7.19亿元，同比增长679.47%，扣非后归母净利润6.77亿元，同比增长945.35%。 产品价格总体上涨，含氟聚合物材料价格涨幅较大。受三代制冷剂配额即将落地，全球厄尔尼诺现象等影响，氟化工产品市场需求有所扩张，产品价格全线上涨，氟化工原料、含氟聚合物材料、制冷剂等同比涨幅较大。2022年上半年，公司氟化工原料产品均价同比上涨29.62% 、致冷剂均价同比上涨28.61%（其中HFCs价格同比上涨32.52%）、含氟聚合物材料均价同比上涨42.94%、含氟精细化学品均价同比下降26.92%。而主要原料萤石均价同比下降2.82%，提升了盈利水平。从产销来看，2022年上半年，氟化工原料产品外销量同比增长5.94%、致冷剂外销量同比增长9.58%（其中HFCs外销量同比增长6.67%）、含氟聚合物材料外销量同比增长6.60%（其中氟聚合物外销量同比增长7.30%）、含氟精细化学品外销量同比下降59.09%。我们认为受厄尔尼诺现象影响，北半球夏季普遍高温，氟化工相关产品销量或在下半年持续回升，盈利持续改善。 23.5ktaPVDF 技改扩建项目投产时间提前，10kt/aPVDF二期B段6.5kt/a已建设完成。2022年4月22日，公司披露新增48ktaVDF和23.5ktaPVDF技改扩建项目工程建设关联交易公告，拟将项目工程采用EPC模式发包给承包人联合体，将19台套反应系统核心设备的制造发包给关联方。工期计划于2022年2月25日开工、2022年12月30日投产试车，较此前预计投产时间大幅提前。此外，根据公司中报，公司10kt/aPVDF剩余6.5kt/a已于2022年上半年建设完成。与PVDF装置配套的剩余13kt/aHCFC-142B项目主装置已投产使用。多个项目建成后竞争优势将进一步提升，为跻身国际一流氟化工企业奠定坚实产业基础。 估值 受北半球夏季高温，10kt/aPVDF二期6.5kt/a下半年逐步放量影响，上调盈利预测，预计2022-2024年每股收益分别为0.77元、1.12元、1.62元，对应PE分别为21.3倍、14.5倍、10.0倍。看好公司后续氟化工景气上行，竞争优势不断提升，维持“增持”评级。 评级面临的主要风险 公司所在地疫情风险，下游需求不及预期，项目工程建设延期，产品价格大幅波动。 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准: 公司投资评级: 买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上; 增 持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%; 中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 减 持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上; 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数; 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数; 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。 风险提示及免责声明 本订阅号仅面向中银证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，若非前述专业投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息,中银证券及其雇员不因接收人收到本信息而视其为服务对象。 本订阅号所载信息均选自中银证券已发布的证券研究报告，为免对报告摘编产生歧义，请以报告发布当日的完整内容为准。须关注的是，本信息所含观点仅代表报告发布当日的判断，中银证券可在不发出通知的情形下发布与本信息所含观点不一致的证券研究报告。 本订阅号所载信息仅供参考，在任何情况下不构成对任何机构或个人的具体投资建议，中银证券及其雇员不对任何机构或个人使用本信息造成的后果承担任何法律责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 本订阅号所载信息版权均属中银证券。任何机构或个人未经中银证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号所载信息。如因侵权行为给中银证券造成任何直接或间接损失，中银证券保留追究一切法律责任的权利。
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