【招商汽车|公司点评】上汽集团:Q2受疫情影响销量承压,期待下半年业绩修复

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　摘要 事件：公司发布2022年中报，1H2022公司实现营业收入3159.93亿元（-13.69%），归母净利润69.10亿元（-48.10%），扣非归母净利润61.08亿元；2Q22实现营业收入1335.21亿元（-24.56%），归母净利润13.94亿元（-78.45%），扣非归母净利润11.55亿元。 核心观点 1. 多受缺芯及疫情影响，上半年业绩承压显著。 2022年上半年公司实现营业收入3159.93亿元，同比下降13.69%，实现归母净利润69.10亿元，同比下降48.10%，主要受上海疫情影响，汽车产销收到冲击；此外，营收规模下降叠加芯片、动力电池等原材料价格大幅上涨使公司盈利承压显著，1H2022公司毛利率9.45%（-1.99pct）、销售费用率3.90%（-1.08pct），管理费用率3.14%（+0.38pct）、研发费用率2.43%（+0.31pct）、净利率3.20%（-2.14pct）。 2.公司产销已基本恢复，自主品牌表现亮眼。 4月受上海疫情冲击影响公司整车销量同比下滑60.3%，自公司启动复工复产以来，产销回升明显，5 、6月公司整车销量环比增速分别达到118%和33%。2022年上半年公司累计销量223.43万辆，同比下降2.74%，已接近去年同期水平。 1）分品牌看：自主品牌表现亮眼，上半年销量达到113.9万辆，占公司总销量的比重继续超过 50%，其中，上汽乘用车销售36.58万辆（+22.2%），上汽通用五菱销售62.21万辆（-5.94%），上汽大通销售9万辆（-14.93%）。具体车型看，宏光MINIEV上半年批发销量27.08万辆，稳居纯电动车市场单车型销量榜首，荣威RX5、荣光V、荣威i5、宝骏530、MG5等车型上半年平均月销均超过五千；合资品牌符合预期，上半年上汽大众销售57.47万辆（+7.94%），上汽通用销售50.67万辆（-12.91%），其中，上汽大众推出2022款ID.系列电动车，新能源车月销量首破万辆。 2）分能源看：在宏光MINIEV、荣威科莱威EV、ID.4 EV等多款新能源热销车型带动下，公司新能源业务强劲增长，上半年集团新能源汽车销售39.28万辆，同比增长32.9%，占集团销量比重达到17.58%，同比提升4.71pct。 3）分地区看：出口业务逆势增长，上半年集团出口销量达到38.1万辆，同比增长47.67%，占集团销量比重达到17.05%，同比提升5.82pct，且海外销量中，自主品牌占比超过 2/3，新能源车销量近4万辆，同比增长110%。 3.新车型矩阵丰富，体制变革持续推进。 上半年智己 L7、上汽奥迪 Q5 e-tron已正式开启交付，此外，高端品牌飞凡 R7、凯迪拉克 LYRIQ 锐歌、iMAX8 EV以及中端品牌第三代荣威超混 eRX5有望于下半年上市。同时，公司体制机制变革持续推进，6月子公司捷氢科技科创板IPO获上交所；战略配售项目腾远钴业、中复神鹰、思特威分别于3月、4月、5月顺利实现IPO上市；上半年智己汽车、联创电子、中海庭、享道出行、友道智途、帆一尚行等企业的融资引战工作同样取得重要进展。 4. 维持“强烈推荐”投资评级。 公司电动化智能化转型稳步推进，自主品牌表现持续向好，合资品牌销量企稳，下半年随着疫情缓解公司产销常态化以及多款潜力车型的上市，公司业绩有望快速恢复。预计22年~24年公司净利润为202.0亿、235.1亿和253.4亿，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：汽车行业销量不及预期；海外市场推进不及预期。 资料来源：公司数据、招商证券 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 汪刘胜，1998年毕业于同济大学。7年产业经历，2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究，连续11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名；2010年获水晶球奖并获新财富第三名；2014年水晶球第一名、新财富第二名；2015年水晶球公募第一名、新财富第三名；2016年金牛奖第二名；2017年新财富第三名。“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域，基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。 杨献宇，同济大学硕士，一年半汽车产业经历，5年证券行业研究经验。2018 年加入招商证券，重点覆盖乘用车、商用车、零部件板块。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）