华创家电丨火星人:收入业绩短期承压,份额优势保持领先

（以下内容从华创证券《》研报附件原文摘录）
　　根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司发布2022年半年报，22H1公司实现营业总收入10.2亿元，同比+11.0%；归母净利润1.4亿元，同比-0.6%。单季度来看，22Q2公司实现营业总收入5.7亿元，同比-0.1%；归母净利润0.8亿元，同比-17.6%。 评论 疫情拖累收入增速，份额优势保持领先 2022H1公司收入规模同比+11.0%，小幅领先行业增速（奥维口径下集成灶行业上半年零售额同比+9.6%）；其中Q2收入同比持平。我们认为，一方面公司所在地海宁因疫情封控导致间歇性停工停产、物流运输被阻断，另一方面，部分电商收入递延确认，综合导致公司Q2增速放缓。市场竞争方面，公司份额领先仍明显，稳居行业第一梯队。根据奥维数据，2022Q2火星人线上、线下（以KA为主）零售额份额分别为23.3%、24.3%，分别同比+0.5pct、+2.4pct，均维持行业第一。待负面因素消散，公司经营有望修复改善。 盈利能力短期承压，期待成本压力改善 22Q2公司归母净利润同比下滑17.6%，主要系成本压力持续体现。盈利能力方面，为剔除物流运费会计重分类影响，公司Q2毛销差为23.8%，同比下滑1.7pct。费用方面，22Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.7%/4.4%/4.9%/-0.7%，同比分别-4.2/+0.6/+1.8/+0.3pct。综合影响下，公司Q2销售净利率为13.7%，同比-2.9pct，盈利能力短期依然承压。近期以来原材料价格已下行，后续公司盈利水平有望逐步改善。 新品渠道布局顺利，构筑长期竞争优势 公司多元化渠道共同发展，线上线下双轮驱动体系保障公司在电商渠道多年蝉联行业第一的市场地位，上半年同时取得集成洗碗机类目全网销售第一。新兴渠道方面，公司在工程、整装等渠道拓展顺利，据公司披露，22年8月公司推出适用于工程渠道的新品F20系列，并与多家百强房企达成战略合作。品类拓展方面，公司着力布局集成灶、集成洗碗机和燃气热水器“三大产品群”，构建一体化厨房生态。随着集成灶水槽、集成洗碗机、垃圾处理器、净水器、燃气热水器等水洗类新品的顺利开发，有望为公司贡献新的收入增量。 投资建议 考虑到疫情反复和地产竣工数据下行影响，我们下调公司22/23/24年EPS预测至1.06/1.33/1.64元（原值为1.24/1.62/2.00元），对应PE分别为27/22/18倍。参考绝对估值法，下调公司目标价至40元，对应23年30倍PE。公司稳居第一梯队，长期增长动力充足，维持“强推”评级。 风险提示 原材料价格波动超预期，市场竞争大幅加剧，宏观经济波动风险。 盈利预测 相关研究报告： 1、火星人（300894）深度研究报告：三策积胜势，星火正燎原 2、火星人（300894）2022 年一季报点评：收入业绩稳健高增，盈利能力有所改善 3、火星人（300894）2021 年报点评：短期扰动增速放缓，长效竞争优势不改 具体内容详见华创证券研究所8月29日发布的报告《火星人（300894）2022年中报点评：收入业绩短期承压，份额优势保持领先》 华创家电团队介绍 组长、首席研究员：秦一超 浙江大学工学硕士，2年实业+5年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。获得2021年金麒麟家电新锐分析师第二名，Wind金牌分析师第五名。 研究员：田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。 助理研究员：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：伍迪 美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨家琛 东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 欢迎关注华创家电 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）