【天风互联网传媒】快评+纪要 | 拼多多22Q2业绩

（以下内容从天风证券《【天风互联网传媒】快评+纪要 | 拼多多22Q2业绩》研报附件原文摘录）
　　投资观点及相关数据详询：文浩/秦和平/苏燕妮 （suyanni@tfzq.com） 前期报告回顾 点评 | 拼多多22Q1业绩：盈利持续兑现，价值创造可期【天风互联网传媒】 纪要 | 拼多多22Q1业绩【天风互联网传媒】 快评 | 拼多多22Q1业绩【天风互联网传媒】 政协专题会议提振数字经济，平台公司修复信号再现【天风互联网传媒】 点评 | 拼多多21Q4：严控费用体现盈利，坚定投入长期成长【天风互联网传媒】 快评+纪要 | 拼多多21Q4及全年业绩【天风互联网传媒】 快评及纪要 |拼多多21Q3业绩快评及会议纪要【天风互联网传媒】 点评 |拼多多：利润超预期验证盈利能力，农业投资加码承担社会责任【天风互联网传媒】 快评及纪要 |拼多多21Q2业绩快评及会议纪要【天风互联网传媒】 快评 |拼多多21Q1业绩快评及会议纪要【天风互联网传媒】 事件：公司于8月29日披露22年第二季度业绩。22年第二季度，拼多多实现营收314.4亿元，同比增长36.4%，高于彭博一致预期33.1%；经调整归属股东净利润（Non-GAAP）为107.8亿元，同比增加161.2%，高于彭博一致预期156.9%。 业绩快评 1. 财务数据分析 总收入：22Q2收入为RMB314.4亿元，同比增长36.4%，环比增长32.1%，高于彭博一致预期33.1%。 分业务收入：22Q2线上营销服务收入为RMB251.7亿元，同比增长39.2%，环比增长38.6%，占总体收入的80.1%；佣金收入为RMB62.2亿元，同比增长106.7%，环比增长11.2%，占总体收入的19.8%；商品销售收入为RMB5071万元，同比下降97.4%，环比增长15.6%，占总体收入的0.2%。 毛利润及毛利率：22Q2毛利润为RMB234.8亿元，同比增长55.0%，环比增长41.1%，毛利率为74.7%，同比提升8.9pct，环比提升4.8pct。 运营费用：拼多多22Q2整体费用率为47.0%，同比降低10.1pct，环比降低13.8pct，其中：销售费用率为36.1%，同比降低9.0pct，环比降低11.1pct；管理费用率为2.6%，同比提升0.7pct，环比提升0.1pct；研发费用率为8.3%，同比降低1.8pct，环比降低 2.9pct。 运营利润：22Q2运营利润为RMB87.0亿元，同比上升335%，环比上升304%；运营利润率为27.7%，同比提高19.0pct，环比提高18.6pct。 经调整后归属股东利润（Non GAAP）：22Q2调整后归属股东净利润为RMB107.8亿元，调整后归属股东净利率为34.3%，同比提升16.4pct，环比提升16.6pct。 业绩会纪要 【发言环节】 CEO 陈磊： 这一季度总收入为314.396 亿元，比 2021 年同期 230.462 亿元增加36%，经营利润86.972 亿元，比2021 年同期 19.975 亿元增加335%。非GAAP经营盈利是 105.415 亿元，比 2021 年同期31.852 亿元增加231%。 这一季度消费者的消费情绪逐渐复苏，在 2022 年第二季度后半段，这样的趋势尤其明显。在之前，有很多需求被抑制，而在 2022 年第二季度，尤其是 2022 年第二季度后半部分，抑制的需求得到释放。我们在这样的情况下发起了活动，比如提供某些优惠券，通过这些活动，我们可以增强消费者的消费信心，积极地抓住当前的趋势, 帮助我们的平台更好地发展。尤其是在 618 购物节期间，我们成功地吸引了更多的用户。用户在我们平台上可以以更省钱的方式、以更有趣的方式消费。我们鼓励消费者从更为广泛的类别中购买更多的产品，比如快消品、文化产品、化妆品等。在节日期间，我们充分考虑用户的消费体验，做了不少的改进和调整。同时我们也看到有更多的品牌选择和拼多多合作，很多品牌开始到平台上来发布他们的新产品。这些迹象都表明拼多多平台对于消费者和商家都是非常有价值的，要完全满足消费者的需求，我们还有很长的路要走。 在过去几个季度，新冠疫情为各行各业都带了负面影响，商业活动和投资在一定程度上被抑制。我们看到整个宏观环境不景气，经济发展大不如前，而新冠疫情在很多地方时有发生，现在很多人时不时地需要远程工作。我想在这个大环境下，其实也可以抓住一些进一步发展的机会，在这样的时期增加投资比以往任何时候都显得更为重要。通过更多的投资，我们可以进一步打造拼多多的核心能力。在核心能力建设方面我们一直是不遗余力的，我们希望通过这样的举措为消费者创造更多的价值，同时也为我们的商业合作伙伴和全社会创造更多价值。 4 月份，某些地区消费者对于生鲜食品的需求激增。人们在新冠疫情的管控措施中，非常需要快速的日常生鲜食品的供给，对此我们做了相应的部署，尽可能的满足他们的需求。另外我们在拼多多 App 中也做了相应的设置，帮助这些消费者更方便地买到生鲜食品以及其他的日常必需品，送货时间是在48小时以内，非常方便快速地拓展产品选择范围。当时有 300 多种产品可以很快在这些地区提供给消费者，比如食用油这样的必需品，还有尿布和其他卫生产品。 我们也看到中国其实有非常好的当地特色产品，比如在海南有椰子等当地的独特农产品。我们希望通过我们的举措，将这些产品更快地推向全国，让当地的农民赚取更多的收入，同时也让全国各地的消费者享用到这些优质农产品。在 2022 年季度初，供应链受到非常大的冲击，为此我们做调整，帮助商家在物流配送方面能够有足够的资源度过难关。在他们当中有很多商家是中小型商家，他们本身应对冲击的能力是非常弱的。通过我们的举措，我们认为可以为他们提供一线生机。现在他们中有许多已经度过难关。 在很短时间内，我们看到有很多商家向我们平台供应很多蔬菜，很多农民向我们平台提供了数百吨蔬菜，这样我们可以帮助农民避免经济损失。在 4 月份早期，供应链面临了巨大的问题，甚至可以说几乎中断。我们的平台与基础设施可以将蔬菜吸纳过来，这些蔬菜有一些是来自农业商家，还有一些是直接来自农民，我们帮助他们减少了经济损失。我们继续对于农产品实行免佣金的政策，我们认为科技可以成为向上的力量。在自然农业领域我们希望通过农业科技让农业变得更高效，我们希望有更多的新农民投身到新农业中来。在过去，我们已经培养了几十万新农民，支持他们在网上建立业务，支持他们在当地社区发光发热。我们希望他们在种植之外更多地去学习农业科技，其实这也是我们振兴农村经济的一种举措。如果这些新农民通过从事农业活动，通过农业科技可以取得成功，那么未来就会有更多年轻人选择农业，在这一行业奋斗。 除了真正的食粮之外，我们也非常重视精神食粮。我们进一步拓展多多读书月活动，目的是促进人们对阅读的喜爱。我们已经捐赠了25 万多本精选的书籍，通过这样的努力，我们可以尽一份力为更美好的未来做贡献。我们会继续专注于长期内在价值的构建，会着眼长远，投资更多的农业科技。我们也刚刚启动了第三届多多农研科技大赛。 财务副总裁 刘珺： 【收入】 在这一环节，我将为大家简单介绍我们在 2022 年第二季度的财务表现。2022 年第二季度拼多多总收入是314.396 亿元，比 2021 年同期的230.462 亿元增加36%。增加的主要原因是来自在线营销服务和交易服务的收入增加，但部分被商品销售收入减少所抵消。网络营销服务和其他收入是 251.727 亿元，比 2021 年同期 188.4 亿元增加39%，交易服务收入为 62.162 亿元，比 2021 年同期的 30.076 亿元增加107%。在2022 年第二季度，消费者消费情绪有好转，被抑制的需求也被快速地释放出来。我们抓住这样的趋势，进一步发展我们的业务。在 2022 年第二季度，商品销售收入是 5070 万元，比 2021 年第二季度的 19.582 亿元减少97%。 【成本与开支】 收入总成本是 79.619 亿元，与2021 年第二季度的 78.979 亿元相比略微增加1%。2020 第二季度经营成本总额是147.805亿元，比 2021 年同期的 131.509 亿元有一定幅度的增加。销售及市场推广开支是 113.434 亿元，比 2021 年同期103.879 亿元增加9%。这背后主要的原因是我们有更多的推广开支以及广告活动相关开支，一般及行政费用在 2022 年第二季度为 8.257 亿元，比 2021 年第二季度的 4 .312 亿元增加90%。主要是由于员工相关成本增加所致。研发费用在这一季度为 26.114 亿元，比 2021 年同期的 23.288 亿元增加12%。该增加主要是由于员工人数增加。同时我们也招聘了更有经验的研发人员。 【经营利润与现金】 经营利润在 2022 年第二季度为86.972亿元，比 2021 年同期19.975 亿元增加335%。非GAAP经营盈利为105.415 亿元，比 2021 年同期31.852 亿元增加231%。2022年第二季度普通股股东应占收益净额为 88.963 亿元，2021 年同期这一数据为24.146 亿元，同比增幅是268%，普通股股东应占非GAAP净利润是 107.763 亿元，比 2021 年同期的 41.253 亿元相比增加161%，每ADS基本盈利为 7.06 元。而 2021 年第二季度每ADS基本盈利为1.93元，每 BDS 摊薄盈利 1.69 元，非GAAP每ADS 摊薄盈利 7.54 元。而 2021 年第二季度这一数据是 2.85 元，经营活动产生的现金流量净额在 2022 年第二季度是 193.739 亿元。而 2021 年第二季度这一数据为73.712 亿元。这些数据有不小的增幅，主要是由于净收入增加，另外营业资金有所变动。截至 2022 年 6 月 30 日，现金等价物及短期投资为 1194 亿元，截至 2021 年12 月 31 日，这一数据为 929 亿元。 面向未来，我们会进一步分析市场需求，包括消费者信心恢复的过程中有哪些新的动态，有哪一些新的机会。在 2022 年第二季度618 购物节期间，消费者信心恢复非常明显，整体消费状况有非常大的回弹力度。我们希望继续完善我们的平台，为消费者搭建更好的生态，让他们从我们的平台上获得更多的价值。在 2022 年第二季度，用户参与度还是非常不错的，在未来我们会随时跟进消费者、用户参与度的变化趋势。在我们具体举措专项和项目中，会进一步去优化，在 2022 年第二季度后半部分我们做了更多的投资，希望通过这样的动作更好地抓住消费者信心恢复。我想在这个季度我们会进一步去跟进各种各样的动态和趋势。 【问答环节】 Q：拼多多广告业务增长的驱动因素是什么？拼多多品牌化进展如何？品牌加入拼多多618销售活动对季度业绩有多少帮助？将如何吸引更多的品牌加入平台？ A：从五月开始，我们看到消费逐渐恢复，商户与品牌积极参与，消费者购物需求提升。平台上日化、农产品、小家电、美妆销量获得增长，我们尽所能满足消费者需求，这离不开员工的付出，我们感谢员工的付出。竞争依旧激烈，我们有许多可以提升的方面，第二季度由于外在原因，我们的投入被动减少，这不利于长期竞争力的构建，我们需要加大努力，夯实核心能力，只有这样才能为消费者和社会创造更多的价值。关于品牌，我们看到消费者需求正在变得多样化，每个消费者在不同场景与品类下需求不同，因此需要更多的商品与选择。我们目标是为了服务消费者，提供实惠、乐趣的体验。在服务消费者方向上，品牌和平台目标一致，我们会做好自己的工作并保持踏实和耐心的态度。 Q：管理层能否就海外扩张分享信息？能否分解交易服务收入？ A：关于出海，我们是一家年轻的公司，团队也比较年轻，在过去的一段时间，我们都在不断的成长，在成长的过程中我们也在持续的探索新的机会，海外业务就是我们看到的其中的一个机会，最重要的一点是我们从中看到了创造用户价值的可能性。我们也看到很多同行取得了不错的成绩，所以我们认为这是一个值得尝试的方向。但我们不会简单的去重复别人做过的事情，重要的一点还是要从消费者的需求出发，去创造独特的独有的价值。同时我们也充分理解，海外业务充满挑战，需要不断的去尝试的，整个过程不会是一蹴而就的，但是在这个过程中，得到的经验对于公司对于团队都会非常有价值。 交易服务收入的贡献是非常高的，在我们的收入矩阵中，我们也做了相应的分析，我们非常重视消费者参与度，也可以叫用户参与度，对于我们来说，整个业务周期和我们的财务报告周期并不是完全匹配的，这对于有些数据的展示可能会带来一些时间上的错位，在季度之间有相应的波动是非常常见的，在这一季度看到交易服务收入明显比广告服务收入增速快，有可能与这一因素有密切的关系。 Q：在全球宏观环境不明朗的情况下，管理层对降本增效有什么想法和战略？对上半年的盈利趋势可以分享一下看法吗？ A：现阶段我们仍然处于成长期和非稳定期。仍然有很多事情要做，有很长的路要走，在我们的发展过程中，不断的满足消费者需求是一件需要耐心的事情，需要不断的探索，抓住关键机会并作出对应规模的投入。在过去的一个季度，尤其是前半部分，团队的投入是被动减少的，短期来看可能会带来不错的财务数据，但长期来看，这会影响到我们平台的整体竞争力。我们还是要立足长远，投资未来，夯实自己的核心能力，我们依然会专注于在农业和科技研发上面的长期投入，为消费者和社会创造更多价值，会支撑我们的平台长期高质量的发展。 我们对于盈利整体的战略是没有变化的，在过去的一个季度，我们观察到一些外部和内部的因素，这些因素对我们的盈利能力都有影响。用户参与度很重要，与我们平台的盈利能力密切相关，现在经济正在复苏，在这个过程中对我们的经营能力会有一些利好因素。我们在2020第二季度某些方面的投资受到影响，有些投资活动有所缩减，这对于我们长期的发展并不是非常有利，我们会着眼长远去做更多的投资，这些投资也会进一步帮助我们提升盈利能力。 Q：社区团购的增长正在放缓，拼多多是否在关注效率方面的提升？多多买菜财务方面的提升对于这个季度整体的财务数据有什么帮助？随着收入进一步增长，杠杆的作用在持续发挥，季度费用率下降到了47%，我们是否可以预计经营杠杆的效率是可以持续的？怎么在兼顾收入增长的同时对费用有更好的优化？ A：对于多多买菜，从战略上我们一直认为多多买菜是我们平台业务的自然延伸，也是我们发挥自身农业特色来更好的服务消费者的非常重要的组成部分，这是一个我们会长期投入的项目和执行战略，不会受到外部短期的变化影响。自从我们在2020年下半年推出多多买菜以来，我们也看到了多多买菜在本地农产品的供需匹配和履约上能够给消费者带来更新鲜，更实惠，更便利的体验，确实创造了价值。同时我们也看到这项业务仍然有很多可提升的地方，比如如何更有效的进行供需匹配，如何进一步优化配送体系，提升履约服务质量，我们依然在不停的做调整和提升，这一切都是为了给消费者带来更好的体验。一直以来，我们坚持消费者导向，坚持为消费者创造价值，这一点是没有改变的，具体的财务指标是服务消费者这一结果的体现。 拼多多2022年第二季度收入实现了36%的同比增长，其实有很多外部的客观因素，比如某些项目延迟，某些业务活动减少，这些对我们的某些财务数据造成了正向的推动，实际上这一季度的数据并不是一个很好的基准，我们认为拼多多当前还处于发展期，对我们来说，我们必须紧抓市场趋势，而不应该过多的关注财务指标，竞争非常激烈，我们需要进一步优化，进一步创新。 Q：在现在的时间点上，对于公司各业务条线下半年的战略优先级的看法是什么？公司现金流充沛，有没有股东分红，回购等相关计划？ A：关于优先级的问题，首先还是要看企业最基本的出发点，我们始终忠于满足消费者不断变化的需求，企业的发展离不开消费者的支持，服务好消费者是我们作为企业的本分。随着我们的用户达到现有的规模，如何能更好的服务客户，进一步加深用户对拼多多的心智是我们的重心，在这个问题下，进一步的转向农业和研发是我们关注的重点，我们也看到这两个方面的投入能够确确实实的为消费者和社会创造价值。 首先，在农业的消费端，通过更有效的农产品上新，可以让消费者买到更新鲜更实惠的农产品，同时我们通过技术提升农产品的流动效率，改善农业流通端的情况。在生产端，我们通过推广农业科技，帮助农户提高产量，积极的推动针对小农商户的培训，帮助他们获得更高更稳定的收入。另一方面，通过提升我们的研发能力，我们能够更好的理解消费者新的需求和偏好，提升他们的购物体验，从而为他们创造更多的价值。同时我们也看到，尤其是在过去的一段时间，年轻的团队成员不断成长，他们保证了整个平台的平稳运营，帮助消费者满足了基础需求，创造了新的社会价值，我们也为他们创造更多的发展机会。拼多多目前仍然处于成长期，需要持续的耐心的投入，持续的提升团队的能力，才能更好的服务消费者，以上是我们业务的发展重心。 截止2022年第二季度末，我们的现金，现金等价物和短期投资总共是1194亿元。其实这个问题属于与资本配置相关的，我们要考虑当前的环境和面临的挑战，我们要改善的地方还有很多，我需要更好的去挖掘和理解消费者需求，比如在研发方面，特别是能源技术研发方面，我们需要更多的投入，我们会更多的关注长期的价值，看一下到底有哪些领域，哪些项目可以去做投资，获取长期的价值。 直播回放链接：https://edge.media-server.com/mmc/p/eiwnd3ix

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