【招商汽车|公司点评】宇通客车:行业承压导致公司销量下降,静待下半年行业需求回暖

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　摘要 事件：公司发布2022年中报，1H2022公司实现营业收入82.59亿元（-15.78%），归母净利润-0.65亿元（-145.03%），扣非归母净利润-3.65亿元；2Q22实现营业收入47.33亿元（-23.38%），归母净利润0.5亿元（-80.29%），扣非归母净利润-0.41亿元。 核心观点 1.行业承压导致公司销量下滑，公司出口业务实现增长。 根据中客网数据， 2022年上半年大中型客车累计销售2.97万辆，同比下降25.43%，主要受局部疫情影响，客车需求减少，其中，大中型新能源客车累计销售1.98万辆，同比增长6.33%。1H2022公司客车总销量1.16万辆，同比-43.82%，主要受行业需求下滑及竞争加剧影响，其中，新能源车销售3964辆，同比-0.92%。下半年随着城乡交通一体化示范县创建验收、十四五公交都市创建启动等政策刺激，以及疫情影响减缓下房车、观光车等市场需求复苏，预计行业需求有望迎来修复。此外，1H2022公司出口客车1443台（+6.73%），主要为上半年各国入境政策逐步放松，前期积压的刚性公共交通需求逐步释放所致，预计下半年有望延续上半年的增长态势。 2.规模缩量致盈利能力下滑，期待需求转暖业绩改善。 毛利率方面，1H22公司毛利率为18.65%（+3.25pct），净利率为-0.82%（-2.3pct），主要为各项费用率增加影响。费用率方面，1H22销售费用率为7.77%（+0.74pct），管理费用率为5.11%（+1.01pct），研发费用率为9%（+2.57pct），主要由于营收规模下滑，使得公司单车承担的固定成本和费用增加以及公司持续增加研发投入所致，展望下半年，若行业需求回暖，公司盈利能力有望随之修复。 3.新产品新技术新方向持续发力，海外市场不断推进。 公司在低碳化、智能化、网联化、电动化、轻量化技术发展方向上维持高研发投入，持续产出成果。 1）新能源产品：国内完成了 8-10 米纯电公交宇威造型产品以及8.7 米、9.3 米轻量化校车的升级开发，并推出了7 米全新造型低入口微循环纯电公交； 2）智能网联：Robo-bus 分别在郑州、广州、南京、绍兴、重庆、博鳌等地开展示范运行，自动驾驶客车累计商业化运营超过 140 万公里，WitGo 智能驾驶巴士项目在广州南沙落地，实现了地铁-公交-微循环的无缝接驳； 3）高端产品：T7 高端商务车完成 2022 款配置发布和新汽油机储备开发，同时推出星宇版原厂改装产品。海外拓展上，截至2022年6月30日，公司累计出口各类客车超过 83,000 辆，在海外市场拥有 260 余家授权服务站或服务公司，330 余个授权服务网点，覆盖 100 余个国家和地区，并已授权 80 余家配件经销商，为终端用户提供快捷有效的配件供应。 4. 维持“强烈推荐”投资评级。公司是客车领域的龙头企业，具备电动化、智能化、网联化等领先技术优势，产品谱系齐全，行业竞争力遥遥领先。公司全球化布局不断推进，新能源产品布局早技术成熟，在研发能力、产品配套和销售渠道具有核心优势。预计22年~24年公司净利润为4.0亿、8.7亿和10.1亿，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：汽车行业销量不及预期；海外市场推进不及预期。 资料来源：公司数据、招商证券 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 汪刘胜，1998年毕业于同济大学。7年产业经历，2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究，连续11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名；2010年获水晶球奖并获新财富第三名；2014年水晶球第一名、新财富第二名；2015年水晶球公募第一名、新财富第三名；2016年金牛奖第二名；2017年新财富第三名。“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域，基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。 杨献宇，同济大学硕士，一年半汽车产业经历，5年证券行业研究经验。2018 年加入招商证券，重点覆盖乘用车、商用车、零部件板块。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）