中国核电(601985)2022年中报点评:核电基本盘依然稳固,新能源发展持续加快
（以下内容从华创证券《》研报附件原文摘录）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 中国核电（601985）2022年中报点评 核电基本盘依然稳固，新能源发展持续加快 事件：中国核电8月26日发布半年报， 公司2022H1实现营业收入345.72亿元，同比上升14.98%；归母净利润54.37亿元，同比上升17.36%。 评论 Q2发电量环比Q1有所下滑，费用率上升导致Q2单季盈利承压。截至2022H1，公司累计发电量943.50亿千瓦时，比去年同期增长8.15%。拆分来看，核电发电量878.32亿千瓦时，同比去年增长5.97%；新能源发电量65.18亿千瓦时，同比去年增长49.70%。分季度来看，Q2总发电量为473.16亿千瓦时，环比一季度微增0.6%，其中核电Q2实现发电434.92亿千瓦时，环比一季度下降1.9%，新能源发电38.24亿千瓦时，环比一季度增长41.9%。核电Q2发电量环比Q1下降主要由浙江、江苏两省份发电转降所致。此外，随着核电新机组投运及新能源装机规模增加，2022H1管理费用为17.28亿，同比上年8.37亿增长106.60%，导致二季度盈利承压 下半年核电发电动能有望提速，核电开发成果显著。公司上半年所属运行电厂完成8次大修，大修进程过半，上半年发电量受到一定影响。大修进程过半+限电背景下，下半年核电发电动能有望提速，为能源保供提供有力支撑。与此同时，公司核电开发成果显著，上半年通过与地方政府密切协调沟通，实现浙江三门3/4号核准，此外还有多项核电前期开发工作取得突破，多个项目获得国家同意开展前期工作的批复。 风光资产质地优异，第二曲线愈发坚实。截至2022H1，公司新能源发电量65.18亿千瓦时，同比增长49.70%，上网电量64.11亿千瓦时，同比增长50.45%。公司新能源在运在建项目达到1151.7万千瓦，其中在运装机容量887.33万千瓦，在建装机容量264.37万千瓦，当前在建装机容量已超过今年目标装机5GW的一半。此外，公司风光资产质地优异，利用小时数高于全国平均水平。公司上半年风电/光伏利用小时数分别为1202/711小时，全国风电/光伏利用小时为1154/690小时，风/光利用小时分别高于全国水平48/21小时。与此同时，在后续田湾滩涂光伏示范项目、海南海上风电项目稳步推进等一系列重点项目的推动下，公司风光造就的第二曲线将愈发坚实。 投资建议：由于费用率的上升，我们下调对公司盈利的判断，预计22-24年实现营收745/817/895亿元（维持不变），归母净利102/115/125亿元（前值为113/127/138亿元）。分板块对公司进行估值：核电/新能源部分分别参照可比公司给予16x/20x PE，对应核电/新能源板块估值分别为1239/489亿元。综上，预计2022年公司市值为1728亿元，较当前市值1237亿元有40%上浮空间，目标价9.2元（前值为10.1元），维持“强推”评级。 风险提示：核电新增装机不及预期；电价上升难以持续；核电安全事故；风光推进不及预期等 主要财务指标 附录：财务预测表 团队介绍 组长、首席分析师：庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。 助理研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘汉轩 英国帝国理工学院理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。 END
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 中国核电（601985）2022年中报点评 核电基本盘依然稳固，新能源发展持续加快 事件：中国核电8月26日发布半年报， 公司2022H1实现营业收入345.72亿元，同比上升14.98%；归母净利润54.37亿元，同比上升17.36%。 评论 Q2发电量环比Q1有所下滑，费用率上升导致Q2单季盈利承压。截至2022H1，公司累计发电量943.50亿千瓦时，比去年同期增长8.15%。拆分来看，核电发电量878.32亿千瓦时，同比去年增长5.97%；新能源发电量65.18亿千瓦时，同比去年增长49.70%。分季度来看，Q2总发电量为473.16亿千瓦时，环比一季度微增0.6%，其中核电Q2实现发电434.92亿千瓦时，环比一季度下降1.9%，新能源发电38.24亿千瓦时，环比一季度增长41.9%。核电Q2发电量环比Q1下降主要由浙江、江苏两省份发电转降所致。此外，随着核电新机组投运及新能源装机规模增加，2022H1管理费用为17.28亿，同比上年8.37亿增长106.60%，导致二季度盈利承压 下半年核电发电动能有望提速，核电开发成果显著。公司上半年所属运行电厂完成8次大修，大修进程过半，上半年发电量受到一定影响。大修进程过半+限电背景下，下半年核电发电动能有望提速，为能源保供提供有力支撑。与此同时，公司核电开发成果显著，上半年通过与地方政府密切协调沟通，实现浙江三门3/4号核准，此外还有多项核电前期开发工作取得突破，多个项目获得国家同意开展前期工作的批复。 风光资产质地优异，第二曲线愈发坚实。截至2022H1，公司新能源发电量65.18亿千瓦时，同比增长49.70%，上网电量64.11亿千瓦时，同比增长50.45%。公司新能源在运在建项目达到1151.7万千瓦，其中在运装机容量887.33万千瓦，在建装机容量264.37万千瓦，当前在建装机容量已超过今年目标装机5GW的一半。此外，公司风光资产质地优异，利用小时数高于全国平均水平。公司上半年风电/光伏利用小时数分别为1202/711小时，全国风电/光伏利用小时为1154/690小时，风/光利用小时分别高于全国水平48/21小时。与此同时，在后续田湾滩涂光伏示范项目、海南海上风电项目稳步推进等一系列重点项目的推动下，公司风光造就的第二曲线将愈发坚实。 投资建议：由于费用率的上升，我们下调对公司盈利的判断，预计22-24年实现营收745/817/895亿元（维持不变），归母净利102/115/125亿元（前值为113/127/138亿元）。分板块对公司进行估值：核电/新能源部分分别参照可比公司给予16x/20x PE，对应核电/新能源板块估值分别为1239/489亿元。综上，预计2022年公司市值为1728亿元，较当前市值1237亿元有40%上浮空间，目标价9.2元（前值为10.1元），维持“强推”评级。 风险提示：核电新增装机不及预期；电价上升难以持续；核电安全事故；风光推进不及预期等 主要财务指标 附录：财务预测表 团队介绍 组长、首席分析师：庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。 助理研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘汉轩 英国帝国理工学院理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。 END
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