【华创·周知道】中美达成审计监管合作协议,中概退市风险或弱化(20220829)

（以下内容从华创证券《【华创·周知道】中美达成审计监管合作协议,中概退市风险或弱化(20220829)》研报附件原文摘录）
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万睿视致力于掌握尖端技术，把握行业技术发展方向，是目前全球唯一一家汇集非晶硅、CMOS、IGZO和光子计数四大平板探测器技术于一身并全部成熟商业化的企业。在医疗领域，万睿视全球市场份额常年位居第一，2018年市场份额24.1%。2017年前后，万睿视敏锐嗅到平板探测器工业领域应用潜力，加强工业领域布局，工业平板探测器全球市场份额远超50%。万睿视较早开启中国市场本土化之路，疫情使得万睿视加快贯彻落实中国本土化计划，并加速产品线向中国市场转移。 奕瑞科技志在高远、康众医疗潜力可期 1、国内市场，奕瑞和康众引领进口替代浪潮，2019年医疗和宠物医疗领域国产化率达34.68%，还有持续挖潜空间。海外市场，凭借技术跟上和成本优势等有望继续蚕食进口厂家市场份额。2、平板探测器应用场景不断拓展，其中需求较大的新能源和电子属于中国强势产业，空间较大的口腔受益中国人口基数、口腔健康意识提升和相关设备普及，均有望优先国产。3、未来有望扩展平板探测器以外的其他业务领域，如往上游、平行产业或下游拓展，打开自身成长天花板。 奕瑞科技VS康众医疗：1、技术布局方面，奕瑞较早同时掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大传感器技术，康众目前已补齐。2、产品管线方面，奕瑞和康众产品管线持续丰富，已基本实现平板探测器主要细分应用领域全覆盖。3、成本管控方面，从结果上看，康众与奕瑞相比还有较大差距。4、销售能力方面，奕瑞已与国内外知名影像设备厂商及细分领域领头羊均建立良好合作关系，“大客户战略”不断深化，康众客户相对较小且稳定性较差，销售能力亟待加强。5、研发拓展方面，奕瑞与康众各有侧重。奕瑞布局多元，一方面深度布局新型探测器（CMOS探测器、TDI探测器、CT探测器、CZT光子计数探测器、SiPM探测器等），另一方面往上游闪烁体、探测器芯片等领域延伸。康众平板探测器往普放降本、深耕动态、产品智能化方向发展，还布局光子计数器等前瞻技术，同时以平板探测器为基点往平行产业（球管/束光器/软件等）拓展。6、经营和资本市场表现方面，奕瑞收入、归母体量和增速以及市值、估值水平（PE、PB）都高于康众。 （完整研报请点击下方链接获取） 风险提示：1、行业发展不及预期；2、行业竞争加剧；3、国产厂家新产品推广不及预期；4、国产厂家研发进展不及预期。 具体内容详见华创证券研究所8月23日发布的报告《【华创医药】华创医疗器械求索系列3：平板探测器进入新的高增长阶段》 02 【华创环保公用】对比去年，今年限电有何不同？——环保及公用事业行业周报（2022年第33期） 一周市场回顾： 本周沪深300指数下跌0.96%，环保指数上涨0.24%，周相对收益率1.19%。电力及公用事业指数上涨4.03%，周相对收益率4.99%。在31个申万一级行业中分别排名第13和第3。 本周专题研究： 对比去年，今年限电有何不同？ 1）21年与22年的横向对比：复盘2021年，去年整体需求端压力加大叠加供给端水电出力不足、煤价飙涨导致限电出现，今年较去年压力有所缓解，主要受阶段性高温天气和来水乏力的影响。 2）今年限电的影响：从高温天气和来水两个视角看：一方面，江浙沪地区压力依然很大，高温一直持续，但高温退去后压力或将缓解；另一方面，西南地区受来水影响较大，属于底层逻辑上的供给紧缩，后续持续时间或将更长。 3）限电背景下，对应三个领域可能存在投资机会：一是2022年至今火电投资持续加大，关注火电板块投资机会；二是电力供需失衡条件下会倒逼电力系统改造以适配更准确的供需匹配度；三是限电大背景下绿电电价溢价有望出现，绿电板块的投资机会将逐渐凸显。 异动点评：本周A股环保行业股票多数上涨，申万一级行业中97家环保公司有56家上涨，41家下跌，0家横盘。涨幅前三名是神雾节能（27.72%）、渤海股份（22.00%）、中创环保（20.23%）。神雾节能：由于江苏院于2021年重整计划执行完毕后，公司的债务风险得到有效化解，江苏院资产负债结构得到优化，主要银行账户冻结情况已解除。公司自2022年8月18日开市起撤销退市风险警示及其他风险警示，股票简称由“*ST节能”变更为“神雾节能”。 投资策略: 环保行业：1、业绩高增，估值低位：龙头公司业绩增速基本在20-30%区间，对应22年估值10-15倍之间；2、商业模式改善，运营指标持续向好：板块摆脱纯工程依赖，稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好；3、政策催化提升估值修复预期：一季度环保政策密集，碳中和带来板块关注度持续升温，估值修复可期。推荐瀚蓝环境、高能环境、首创环保，建议关注北清环能、伟明环保、洪城环境、光大环境、绿色动力。 电力：1、火电业绩修复在即，22Q3有望迎来光伏组件价格拐点，绿电发展景气向上，同时CCER增厚新能源运营收益。推荐三峡能源、华能国际、太阳能，建议关注国电电力、福能股份、新天绿能等。2、核电装机成长空间打开，叠加电价上浮增强业绩弹性，推荐核电基本盘稳步推进，新能源造就第二增长曲线的中国核电，建议关注中国广核；3、降低单位GDP能耗，大力发展合同能源管理，预计2030年市场空间1.5万亿，建议关注南网能源、涪陵电力；4、电网建设方面建议关注特变电工、国电南瑞、平高电气、许继电气等。 科学服务业：1、当前国内科学服务市场超两千亿，并随科研投入加大呈持续高增态势。2、目前外资企业控制90%以上份额，国产替代空间巨大。3、随着国内经济技术发展，目前涌现出一批国产科学服务企业。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。推荐泰坦科技、莱伯泰科、阿拉丁、聚光科技，建议关注皖仪科技、禾信仪器。 （完整研报请点击下方链接获取） 风险提示：疫情影响；环保政策不及预期；市场竞争加剧；用电量增速不及预期；电价下调；天然气终端售价下调。 具体内容详见华创证券研究所8月22日发布的报告《【华创环保公用】对比去年，今年限电有何不同？——环保及公用事业行业周报（2022年第33期）》 03 【华创电子&家电】创维数字（000810）深度研究报告：国产VR硬件龙头腾飞，传统设备主业焕发活力 全球机顶盒龙头企业，发力VR营造第二成长曲线。创维数字成立于2002年，于2014年在深圳A股上市。公司高度重视科技研发和自主创新，专注于为全球用户提供全面系统的数字家庭解决方案与服务。经过多年发展，公司整体形成“智能终端、宽带设备、专业显示、运营服务”四大业务板块，致力于打造超高清及智慧互联+数字生活。 机顶盒：高清化智能化浪潮下，主业支柱内外销迎来发展新机遇。凭借强大的研发能力和集团资源，创维机顶盒市占率稳居全球龙头地位。国内市场方面，在高清化、智能化、集成化的浪潮下，机顶盒正不断融合云游戏、智能网关、VR、投影等众多增值功能于一体，驱动行业迎来量价齐升。公司深度绑定核心三大运营商渠道，有望充分承接行业新成长红利。海外市场方面，不同地区数字化机顶盒渗透率发展进程不一，整体高增可期。其中公司在多数发展中国家及地区布局多年，且海外整体利润率高于国内，有望长期贡献业绩增量。 宽带连接设备：千兆趋势推动行业上升，渠道优势助推加速放量。在“双千兆”升级趋势下，国内宽带连接设备将迎来全面升级换代，以10GPON和WiFi-6为代表的新一代宽带连接设备正加速渗透，行业迎来量价齐升。凭借主业合作关系基础，公司宽带连接设备已成功迈入国内运营商集采第一梯队，并在海外市场形成了稳定增长的订单出货。目前宽带业务增速亮眼（2021年同增90%），预计未来营收占比将持续提升，有望成为公司业绩增长的“第二支柱”。 VR业务：VR行业已进入上升期，公司发力C端业务有望营造新的增长点。VR行业C端应用已进入上升期，根据IDC数据，2021年全球VR/AR头显出货量为1123万台，同比增长92.1%；预计2026年全球VR/AR出货量会超过5000万台，期间CAGR可达35%。公司已深耕VR行业多年，2018年即推出全球首款4K显示8K硬件码VR一体机，公司于2022年7月发布VR新品开始发力C端业务，有望充分受益行业上升趋势，营造公司业务新的增长点。 车载显示：车载显示行业快速增长，公司多年深耕已进入收获期。受益于汽车智能化和电动化的快速推进，车载显示行业迎来快速发展，根据Omdia数据，2021年全球车载显示屏市场规模约85亿美金，同比增长17%。公司依托创维集团在显示领域的深厚积累，车载显示产品在技术和成本方面均具备较强优势，当前作为Tier1已经进入奇瑞、吉利等十多家国产及合资品牌汽车原装厂的供应商目录，并于2021年实现30万台定点供货销售。后续随着新定点的持续突破，公司车载显示业务有望成为公司新的增长点。 盈利预测、估值及投资建议。创维数字为全球机顶盒和宽带连接设备龙头，依托自身渠道优势和制造能力优势发力VR和车载显示业务。公司传统业务机顶盒和宽带连接设备业务在三大运营商实现突破带动业绩快速上涨，VR和车载显示新兴业务有望充分受益行业增长趋势，我们预计公司22~24年实现归母净利润9.82/11.91/15.31亿元，对应估值30/25/19倍。参考可比公司估值，给予公司2023年30倍PE，首次覆盖，给予“强推”评级。 （完整研报请点击下方链接获取） 风险提示：新冠疫情影响、下游需求不及预期、行业竞争加剧。 具体内容详见华创证券研究所8月23日发布的报告《【华创电子&家电】创维数字（000810）深度研究报告：国产VR硬件龙头腾飞，传统设备主业焕发活力》 04 【华创固收】历史低点后的超长债行情如何演绎？——债市策略思考系列之二 债市策略：基本面疲态短期难改，债市可看乐观点，超长债是拉久期品种较优选，后续利差压缩仍有机会。（1）超长债提供增厚回报，收益率保护较10Y品种相对更足。相较于10年期品种，投资超长期品种可以获得更高的票息；目前多数期限仍有利差压缩空间，即便利差维持，更长久期带来的资本利得也较为可观；如果收益率上行，较10年品种也存在刚性配置需求对收益率的保护。（2）可按照凸性布局相关品种的利差压缩机会。“资金平稳+资产荒”推动的超长债行情中机构沿着收益率曲线的凸性实施期限压缩策略的偏好更为明显，国债可关注30年和50年品种，国开债可关注利差空间相对偏高、流动较好的15年和20年品种。（3）布局政策导向下超长期铁道债和政金债的流动性改善机会。 一、降息意外落地推升超长债成交热度 1、本次政策利率降息是弱势融资需求下政策无奈的选择。 2、降息意外落地使得投资者对长期经济走势的预期进一步弱化，打消了对拉长久期的顾虑。上周公募基金开始快速拉升久期，而超长债成为其拉久期策略的重要品种。 3、超长债交易热度快速升温。30年国债换手率跃迁至历史高点，多数券种收益率创下历史新低，15年和30年国债也在向历史低点逼近。 二、超长债分析框架 1、如何构建超长债分析框架？超长债的定位是保险配置的必选品，市场交易的可选品，以机构投资行为的不同属性来构建超长债的分析框架，可以分为配置盘和交易盘两大定价行为。 2、中长期来看：配置盘力量与超长债供给情况形成的供需缺口将决定超长债期限利差的中枢水平。（1）期限负债匹配要求下，保险是超长债重要配置力量。（2）配置盘关注比价较优品种，当前时点保险资管或仍偏向配置高票息品种；地方债仍是保险最优选择，但加点下调后对银行的比价优势已逐步被国债超越。（3）量化跟踪模型显示超长债期限利差中枢跟随供需缺口（超长债供给-寿险保费×配债比例）波动。 3、短期市场看：超长债期限利差还受到交易层面情绪以及流动性的扰动。（1）交易情绪：情绪顶点往往会扩大超长债期限利差；（2）流动性：情绪平复之后，会带来期限利差压缩的机会，通常由两大因素驱动。其中，由资金宽松驱动的超长债行情反应较为迅速（1-2周），收益率下行幅度偏小，相对活跃的30年品种表现普遍不错；由“资金平稳+资产荒”推动的超长债行情持续时间较长（3周附近）、收益率下行幅度偏大，且机构沿着收益率曲线的凸性实施期限压缩策略的偏好更为明显。 三、后续超长债行情如何演绎？ 1、利差中枢：下半年供需缺口或导致超长债期限利差易下难上。三季度寿险保费季节性增长、地方债发行进入空窗期，超长债存在供需缺口，或对应期限利差中枢的下移；即使考虑地方债增发，由于规模有限，也难造成趋势影响。 2、后续演绎：仍存在期限利差的压缩机会。本周在降息冲击带来的交易情绪的高峰过后，超长债已逐步走出利差压缩行情；本轮资金宽松状态退出的方式或较温和，债市仍处于“结构性供给荒”格局，“资金平稳+资产荒”或为后续带来利差压缩机会。 （完整研报及投资建议请点击下方链接获取） 风险提示：超长债配置需求不及预期，地方债供给超预期放量。 具体内容详见华创证券研究所8月23日发布的报告《【华创固收】历史低点后的超长债行情如何演绎？——债市策略思考系列之二》 05 【华创宏观】DR007与政策利率的“双向”奔赴——2022年8月LPR利率调降点评 事项 央行将一年期贷款市场报价利率（LPR）调降5bp至3.65%，五年期贷款市场报价利率（LPR）调降15bp至4.45%。 主要观点 关于LPR调降的理解 为什么进行不对称的调降？结合当下的金融数据我们发现，事实上各类短期贷款表现较为优异，而回落较为明显的是中长期贷款，特别是居民个人住房贷款。因此相较于对标短期贷款的1年期LPR而言，调降5年期LPR更为迫切。 本轮调降什么值得观察的层面？当下的自律机制成员银行将参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。考虑到当下十年期国债和1年期LPR利率均有所调降，我们提示未来存款利率或存在顺势下行5bp的可能。 未来还有没有进一步降息的可能？——仍有可能 房地产层面，当下居民房价同比-1.7%，房贷利率理论最低值4.1%，理财收益率在2.0%~2.8%之间。结合我们前期报告《当买房跑不过买理财，15bpLPR够吗？2022.05.20》，坚持房住不炒的背景下（假设对应一二线城市房价同比不超过5%），未来五年期LPR或仍需下降至少100bp以上。 工业企业层面，回顾历史来看，当工业企业利润同比为负的情境下，央行大概率会有降息操作。考虑到未来PPI同比回落（当下4.2%，四季度同比预计0.7%），工增难以明显改善（结合《经济差货币宽，股债偏向“长久期”，2022.08.16》，当下工增的差或与地产有直接关系）的背景下，如果三四季度工业企业利润同比增速再度为负的话，政策利率或仍有调降的必要性。 居民消费层面，未来一段时间居民消费或将持续偏弱。首先根据央行针对城镇储户的问卷调查来看，今年二季度倾向更多储蓄的居民占比达到了58.3%，较疫情前的最高点抬升了10.7%，较2021年的最高点抬升了6.4%。其次8月以来多地疫情的反复或将边际压制未来社零同比的修复状况。 财政政策层面，年内财政发力已经较为明显，未来再大幅加码的概率不大。货币政策或有必要走向前台接力财政政策。 未来货币政策展望——降准降息值得期待 结合我们前期报告《如果MLF不调降，LPR还有调降空间吗？2022.06.18》的测算，当下通过银行单边让利支持贷款利率下降已略有困难。本次央行通过降息的方式推动推动LPR下行似乎也证明了这一点。由此观察，如果未来想进一步推动房贷利率或实体贷款利率下降，仍需要央行总量货币政策的实施。 其次，海外加息周期+CPI有破三压力的背景下，央行进行降息操作或表明政策已做出了选择——内外之中，更关注“内”；需求和通胀之中，更关注需求。结合我们前期报告《当买房跑不过买理财，15bpLPR够吗？2022.05.20》的测算，未来降息、降准等总量政策事实上值得更高的期待。 第三，当下资金脱实向虚的现象较为明显，这或将激发央行的监管行为。结合我们前期报告《不是松紧的问题，是回归的问题——2022年二季度货币政策执行报告点评》，我们提示随着财政发力逐步见顶，DR007或有缓步靠近逆回购7天利率的可能，DR007与政策利率或实现双向奔赴。 （完整研报请点击下方链接获取） 风险提示：货币政策超预期，房地产销售超预期 具体内容详见华创证券研究所8月23日发布的报告《 【华创宏观】DR007与政策利率的“双向”奔赴——2022年8月LPR利率调降点评》 本周热门电话会议 06 本周热门电话会议 【华创宏观】应用篇：宏观如何进阶助力投资？——当宏观可以落地2022版 【华创固收·周观点】第124期：降息之后，债市怎么看？ 【华创食饮·真材食学】第21期：从底料格局复盘，看复调演进 【华创计算机】智能驾驶：自动驾驶芯片如何把握未来行业投资机会 【华创农业&能源化工】金三江公司交流 机构销售通讯录 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 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