【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨振华科技 (000733):兼程前进,方兴未艾

（以下内容从中国银河《【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨振华科技 (000733):兼程前进,方兴未艾》研报附件原文摘录）
　　振华科技 000733 事件：公司发布半年报。 1. 业绩持续维持高增长，单季利润再创新高。 2. 分业务多点开花，规模效应显现。 3. 盈利能力提升明显，技术外延开拓，护城河稳固。 4. 存货处于高位，应收账款高企。 5. 募投项目积极扩产，增资子公司助力发展。 核心观点 一、事件 公司发布半年报，公司22H1实现营业收入38.36亿元，同比增长36.18%。归母净利润12.73亿元，同比增长146.98%。 二、业绩持续维持高增长，单季利润再创新高 高可靠新型电子元器件景气度持续向好，公司加大研制和生产交付，22H1营收38.36亿元（YoY+43.2%）；另受益于产品结构优化，高附加值产品销售同比增加，归母净利润14.91亿元（YoY+146.2%）。2022Q2营收19.50亿元（YoY+29.3%，QoQ+3.4%），归母净利润6.66亿元（YoY+147.7%），环比再增9.6%，单季利润再创新高，实现跨越式增长。 三、分业务多点开花，规模效应显现 公司子公司振华微主营混合集成电路业务，营业收入5.07亿元，净利润2.10亿元，分别同比增长53.8%和81.5%，净利率达到41.4%，同比增长6.3pct。通用元件多款产品完成科技成果转化，实现批量生产，业务主体包括子公司振华新云（净利润1.70亿，YoY+348.6%）、振华云科（净利润2.37亿，YoY+102.3%）和振华富（净利润2.55亿，YoY+110.6%），净利率皆获得大幅提升，分别提升21.0pct、13.6pct和11.4pct；半导体业务主体振华永光实现营收7.38亿元（YoY+48.0%）和净利润3.29亿元（+95.8%），净利率44.7%，同比增长10.9pct。 四、盈利能力提升明显，技术外延开拓，护城河稳固 公司22H1综合毛利率62.1%，较上年提高5.5pct，产品结构优化和规模效应是主因。期间费用率（不含研发）降至13.8%，同比锐减12.6pct，主要因上年同期一次性计提2.33亿统筹外费用，22H1不再有此费用，管理费用率降至9.1%，（同比减少11.2pct，剔除此费用影响，依然同比减少3.0pct）。在营收保持高速增长情况下，研发费用率6.1%，同比微减0.1pct。22H1实现高功率密度模块电源、MLCC介质材料、LTCC等多产品的技术或工艺突破，不断拓展技术外延，护城河稳固。 五、存货处于高位，应收账款高企 公司22H1存货21.0亿元，较年初增长13.8%，公司积极备货态势明显。合同负债1.53亿，较年初减少28.3%。此外，主要因新型电子元器件板块营收增长较快，受行业特点影响，回款集中在下半年，应收账款和票据增长较快，合计16.9亿元，较年初增长26.0%。 六、募投项目积极扩产，增资子公司助力发展 公司22年4月末发布定增预案，拟募集25.18亿元扩充半导体功率器件、混合集成电路等核心产品产能，缩短供应周期，并加大前沿领域的研发投入和现有产线升级改造。项目建设期2-3年，建成后有利于扩大公司电子元器件产能，强化经营优势，提升公司产品市场竞争力。此外，公司22年6月决议拟使用2018募集资金向全资子公司振华群英和振华富增资，增资完成后，两子公司注册资本分别由1.43亿元和1.94亿元增至3.23亿元和3.42亿元，助力子公司资金实力和经营能力的有效提升。 投资建议 我们预计公司2022年至2024年归母净利分别为23.1亿元、29.1亿元和36.1亿元，EPS分别为4.46元、5.61元和6.98元，当前股价对应PE为27X、21X和17X。公司作为军用高可靠电子元器件龙头，产品线齐全，并逐步向组件和模块级拓展，未来有望受益于军品放量和国产替代加速，维持“推荐”评级。 风险提示 公司产能扩张不及预期的风险；毛利率下滑的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨振华科技 (000733)：军工元器件锻长板， 22年业绩有望持续高增长 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河军工李良团队】公司点评报告_国防军工_振华科技（000733）：兼程前进，方兴未艾》 报告发布日期：2022年8月26日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 李 良 分析师登记编码：S0130515090001 胡浩淼 分析师登记编码：S0130521100001 李良 制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业8年，清华大学工商管理硕士，曾供职于中航证券，2015年加入银河证券。曾获2021EMIS&CEIC 卓越影响力分析师，2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名，2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名，2015年新财富军工团队第四名等荣誉。 胡浩淼 军工行业分析师。证券从业3年，曾供职于长城证券和东兴证券，2021年加入银河证券。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）