天风 · 求索之人 | 建筑&建材:基础产业中寻增长曲线,广厦万间里挖黄金牛股

（以下内容从天风证券《天风 · 求索之人 | 建筑&建材:基础产业中寻增长曲线,广厦万间里挖黄金牛股》研报附件原文摘录）
　　建筑建材是国民经济基础行业，但也是市场长期忽略的传统行业，建筑研究本质是自上而下的经济周期及自下而上的建造技术创新及成本控制；建材研究本质在于技术创新，产能规模与成本控制，渠道与品牌。我们努力坚持在行业一线，自上而下把握行业增长曲线，自下而上持续跟踪挖掘个股。 ——天风研究建筑建材鲍荣富团队的求索初心 01建筑行业2022年中期策略：稳增长景气有望延续，新能源建筑加速兑现 “建筑+”龙头中长期成长维度下，布局“新能源”、“化工”产业的企业逐步进入业绩兑现期，业绩有望高增长，此外，装配式建筑景气度有望回升，推荐中国电建、鸿路钢构、森特股份、江河集团，关注粤水电等。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥、四川路桥等，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性，推荐中国建筑、中国交建等。 02建材行业2022中期策略：地产链迎右侧机会，工业建材或存供给预期差 截至2022年6月30日，CS建材指数较年初下跌4.8%，跑赢沪深300指数4.0pct。21年下半年以来地产产业链受政策层面及房企流动性危机影响，板块估值已回调至低位，21Q4地产政策底出现，22年5月迎来地产基本面底，建筑建材团队认为Q3开始将逐步实现由地产基本面向地产链相关建材基本面改善传导的过程，下半年地产后端景气度或优于前端，首推消费建材（有望呈现EPS和PE双击）。另外当前周期品如水泥、玻璃均处在价格底部，认为需求边际改善+旺季赶工有望推动周期品价格上扬，股价有望迎来反弹。工业建材上半年景气度相对较高，下半年有望延续，供给端释放进度可能低于预期，行业中长期成长性更优，推荐工业玻璃（光伏、药玻）、玻纤以及电子新材料、碳纤维等优质龙头。 03中海地产及存量资产均有较高弹性—中国建筑 1月24日建筑建材团队指出中国建筑是我国地产链核心资产，房建及地产开发业务均有领先优势。地产行业景气度迈入谷底，降息落地，后续更多政策支持可期。建议重视公司资产重估弹性。 04管网投资有望加速，首推管材龙头 2月6日，建筑建材在这篇管道行业深度研报中指出从产业链角度看，认为地下管网投资机会主要围绕“管道制造”、“管道施工”、“管道安防”、“勘探设计”四个方面，预计十四五期间，不同细分赛道均有望呈现景气度回升的态势，重点推荐东宏股份、中国联塑、公元股份、伟星新材等，建议关注新兴铸管、友发集团、纳川股份、正元地信等。 05电建资产特征及展望—中国电建 3月5日，在中国电建的深度研报中，建筑建材表示中国电建与传统建筑央企资产特征差异源于更多的特许权、电力资产。新能源电力资产发展或提速，高速公路特许权价值亦需关注。 06疫情对建筑建材企业的影响-基于113份调查问卷 5月17日建筑建材团队通过问卷调查获得独家数据，从疫情影响程度、下游需求、产业链资金状况、成本&盈利变化及展望四个方面揭示疫情对行业的影响因素，掌握目前疫情对主要建筑建材上市企业的影响，把握短中期行业需求，进一步提出投资建议：看好稳增长和基本面反转相关品种。 07对比美国，我国的存量房时代能否开启？ 建筑建材团队测算我国当前的城镇住宅房龄在16-17年，中等收入家庭的比例也超过了美国1970s初的水平（但中等收入水平明显低于美国，大的改造对中国居民仍然负担不小），35-64岁人口占比于2009年达到峰值45.49%，当前仍处于高位，但后续有一定下行压力。另一方面，每年新建面积占存量的比重逐步下降，也为存量改造对冲新建下行压力逐步创造条件。综合而言，建筑建材团队认为虽然改造市场短期仍无法替代新建市场，但前景可期，综合农村、县城等需求改善，消费建材中长期仍拥有稳定的行业需求前景。 08药用玻璃跟踪：中硼硅渗透加快，利润率或加速修复 6月5日建筑建材团队更新对药用玻璃的跟踪，指出行业变化：21fy利润率承压，中硼硅、预灌封支撑业绩增长料有持续性。1、注射剂过评药品放量，驱动中硼硅渗透率提升。2、21fy药玻行业整体成本端承压，影响不一，预计22fy压力边际缓解。3、预灌封需求高景气，企业端扩产保持强度。4、客户视角，药玻上市企业或更受益一致性评价加速推进。继续重点推荐山东药玻，力诺特玻、正川股份新变化亦重点关注。 09β底部α凸显，PS角度性价比显著—蒙娜丽莎 6月24日，建筑建材团队指出蒙娜丽莎从渠道结构看，公司是地产链品种中消费属性较强的品种，但与渠道结构类似的公司相比，公司PS明显更低，可能体现了市场对成长潜力和盈利弹性的担心，但认为从需求端、供给侧和公司自身α的角度，公司均被低估。 10TCO玻璃领军者，钙钛矿/薄膜电池孕育新机遇—金晶科技 8月初，建筑建材团队指出金晶科技系国内TCO导电膜玻璃龙头企业，批量稳定生产产能达3000万平米，未来随着美国FS公司加快扩产，以及国内钙钛矿电池技术突破叠加BIPV推动，TCO玻璃需求望迎来快速增长，公司具备先发优势，TCO玻璃板块有望成为新的增长点。

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