【开源食饮】消费复苏乐观展望,板块已至布局区间——行业周报

（以下内容从开源证券《【开源食饮】消费复苏乐观展望,板块已至布局区间——行业周报》研报附件原文摘录）
　　核心观点：疫情防控政策利于消费复苏，下半年应有修复行情 8月22日- 8月26日，食品饮料指数涨幅为1.0%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约2.0pct，子行业中预加工食品（+6.2%）、保健品（+6.0%）、零食（+2.7%）表现相对领先。本周食品饮料指数呈现V字走势，全周来看跑赢大盘，原因一方面多数食品饮料公司已披露中报，低增速业绩落地，后续展望加速增长；另一方面科技板块有所回调，资金在板块之间轮动切换。食品饮料全年主要投资逻辑在于消费复苏，而复苏进度与疫情显著相关，我们更关注疫情防控政策而非疫情病例本身，因为更加科学精准的防控政策才能带来更多消费场景的修复。最新的疫情第九版防控方案可以看出，疫情防控已体现出减少对经济的干扰，提升市场活跃度的趋势，这也是我们对后续消费复苏进行乐观展望的基础。 从已经公布的酒企中报来看，白酒企业二季度普遍降速：高端酒与地产酒二季度仍保持不错增长，次高端酒企降速会更为明显。往三季度展望，从基数与回款节奏上判断，多数白酒企业应是环比加速增长。叠加当前估值已进入合理区间，我们认为下半年白酒应有修复行情。标的选择上遵循确定性原则，挑选业绩确定性较强股票，建议关注贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒与洋河股份。三季度高温天气利好啤酒消费，预计三季度啤酒销量可实现快速增长。结合当前估值分析，重庆啤酒布局性价比更高。上半年乌苏受到疫情影响表现欠佳，下半年大概率实现较快增长，大单品逻辑仍然持续。此外，下半年应是新国标奶粉配方获批高峰期，预计新订单落地渐行渐近，嘉必优应迎来业绩兑现期，同时基于自身技术优势和资源禀赋打造合成生物学平台，不断丰富产品管线，值得重点关注。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、重庆啤酒、嘉必优 （1）贵州茅台：中报业绩符合之前预告，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：中报业绩符合预期，全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）重庆啤酒：二季度受疫情影响乌苏表现较弱，下半年高温天气利好啤酒消费，叠加公司内部加大市场投入以及架构调整到位，预计大概率加速增长，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：下半年积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1. 每周观点：疫情防控政策利于消费复苏，下半年应有修复行情 8月22日- 8月26日，食品饮料指数涨幅为1.0%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约2.0pct，子行业中预加工食品（+6.2%）、保健品（+6.0%）、零食（+2.7%）表现相对领先。本周食品饮料指数呈现V字走势，全周来看跑赢大盘，原因一方面多数食品饮料公司已披露中报，低增速业绩落地，后续展望加速增长；另一方面科技板块有所回调，资金在板块之间轮动切换。食品饮料全年主要投资逻辑在于消费复苏，而复苏进度与疫情显著相关，我们更关注疫情防控政策而非疫情病例本身，因为更加科学精准的防控政策才能带来更多消费场景的修复。最新的疫情第九版防控方案可以看出，疫情防控已体现出减少对经济的干扰，提升市场活跃度的趋势，这也是我们对后续消费复苏进行乐观展望的基础。 从已经公布的酒企中报来看，白酒企业二季度普遍降速：高端酒与地产酒二季度仍保持不错增长，次高端酒企降速会更为明显。往三季度展望，从基数与回款节奏上判断，多数白酒企业应是环比加速增长。叠加当前估值已进入合理区间，我们认为下半年白酒应有修复行情。标的选择上遵循确定性原则，挑选业绩确定性较强股票，建议关注贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒与洋河股份。三季度高温天气利好啤酒消费，预计三季度啤酒销量可实现快速增长。结合当前估值分析，重庆啤酒布局性价比更高。上半年乌苏受到疫情影响表现欠佳，下半年大概率实现较快增长，大单品逻辑仍然持续。此外，下半年应是新国标奶粉配方获批高峰期，预计新订单落地渐行渐近，嘉必优应迎来业绩兑现期，同时基于自身技术优势和资源禀赋打造合成生物学平台，不断丰富产品管线，值得重点关注。 2. 市场表现：食品饮料跑赢大盘 8月22日- 8月26日，食品饮料指数涨幅为1.0%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约2.0pct，子行业中预加工食品（+6.2%）、保健品（+6.0%）、零食（+2.7%）表现相对领先。个股方面，黑芝麻、皇氏集团、来伊份涨幅领先；天味食品、得利斯、嘉必优等跌幅居前。 3.上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 8月16日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3417美元/吨，环比-3.6%，同比-3.8%，奶价同比下降。8月17日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比+0.0%，同比-5.7%。中短期看国内奶价已在高位略有回落。 8月26日，生猪价格22.2元/公斤，同比+74.2%，环比+3.6%；猪肉价格29.4元/公斤，同比+43.3%，环比+1.7%。2022年7月，能繁母猪存栏4298万头，同比+0.0%，环比+0.5%。2022年6月生猪存栏同比-1.9%。当前看猪价上行趋势持续。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 2022年7月，进口大麦价格345.2美元/吨，同比+13.9%。进口数量4.0万吨，同比-94.8%。受到乌俄战争以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 8月26日，大豆现货价5875.8元/吨，同比+12.8%。8月17日，豆粕平均价格4.4元/公斤，同比+16.3%。预计2022年大豆价格可能走高。 8月26日，柳糖价格5730.0元/吨，同比+1.8%；8月19日，白砂糖零售价格11.5元/公斤，同比+1.7%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 4.酒业数据新闻：贵州茅台推出中秋新品“荷玺”预售价5119元/瓶 在京东APP上，贵州茅台京东自营店出现了茅台2022年度又一新品“荷玺”。从包装品相上来看，“荷玺”茅台酒与茅台中国国家博物馆收藏纪念酒相似，乳白色瓶身，设计简约新颖。目前，“荷玺”茅台酒在京东APP上的预售价为5119元/瓶，已经有多达10万人进行预约抢购。荷玺”茅台酒是茅台2022年中秋新品（来源于糖酒快讯）。 8月23日，国窖1573·品河山上市发布会在成都举行。作为国窖1573与中国传世名画《千里江山图》的创新融合之作，新品契合新时代背景下消费升级趋势，以高品质、高品位，白酒助力美好生活，传递中国文化之美。泸州老窖集团公司、股份公司党委书记、董事长刘淼表示，国窖1573·品河山的发布，体现了国窖1573深挖品牌价值、深耕消费圈层，精益求精，将浓香白酒品质和消费体验做到极致（来源于糖酒快讯）。 8月23日，金沙酒业针对各战区和销售部下发了最新通知，设立“摘要发展红利基金”，用于奖励积极落实公司相关管理政策、规范市场运作的经销商。此次奖励对象为现有合作的摘要酒经销商，主要涉及摘要酒（珍品版）等部分产品，奖励按照70元/500ml的标准。经销商的库存数量只要通过了公司方面认定，同时顺利完成“2022年全年任务和2023年第一季度任务”，没有出现低价等违规销售行为，就可以享受奖励，并将在2023年进行兑现（来源于酒业家）。 5.备忘录：关注8月30日海天味业中报披露 下周（8月29日-9月4日）将有35家公司进行中报披露，3家公司召开股东大会。 6. 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.08.28 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 叶松霖：13008829196 证书编号：S0790120030038 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 张恒玮：19117250984 证书编号：S09790122020008 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 _ 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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